Terra potrebbe lasciare un'eredità normativa simile a quella di Libra di Facebook

Proposta di nuovo progetto di legge sulle stablecoin alla Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti imporre un divieto di due anni su nuovo ancorato algoritmicamente stablecoins come TerraUSD (UST).

La proposta di legge richiederebbe al Dipartimento del Tesoro di condurre uno studio sulle stablecoin simili a UST in collaborazione con la Federal Reserve degli Stati Uniti, l'Office of the Comptroller of the Currency, la Federal Deposit Insurance Corporation e la Securities and Exchange Commission.

Una stablecoin algoritmica è un asset digitale il cui valore è mantenuto stabile da un algoritmo. Sebbene una stablecoin algoritmica sia ancorata al valore di un asset del mondo reale, non è supportata da uno.

Il conto delle stablecoin è in lavorazione da diversi mesi ed è stato ritardato in numerose occasioni. Il segretario al Tesoro Janet Yellen l'ha fatto più volte citato il crollo della Terra quando si richiede una maggiore regolamentazione dello spazio crittografico.

Il fallimento dell'ecosistema Terra, iniziato con il depegging della sua stablecoin algoritmica UST, alla fine ha spazzato via l'ecosistema da 40 miliardi di dollari. Ciò ha portato a un contagio delle criptovalute che ha visto il mercato delle criptovalute perdere quasi un trilione di dollari di valore di mercato in un paio di settimane.

I mercati devono ancora riprendersi dal contagio e il crollo di Terra ha sicuramente gettato un'ombra sul futuro delle stablecoin algoritmiche ed è diventato un argomento caldo per i critici, inclusi alcuni politici che lo hanno utilizzato per sostenere politiche più severe per le criptovalute. L'ultima bozza di proposta per vietare temporaneamente tali stablecoin è uno di questi esempi. Secondo l'attuale bozza del disegno di legge, sarebbe illegale emettere o creare nuove "monete stabili garantite endogenamente".

La bozza di proposta ha suscitato emozioni contrastanti da Crypto Twitter. Mentre alcuni osservatori del mercato detto è una buona idea, che aiuterebbe a evitare ulteriori crolli di questo tipo, altri credevano che il fiasco di Terra abbia riportato indietro l'industria di anni. Indicando il divieto temporaneo di due anni, alcuni hanno insinuato che, anche se le stablecoin algoritmiche potrebbero non essere il colpevole, l'esecuzione da parte del team di Terra ha gettato un'ombra sull'intero settore delle stablecoin algoritmiche. 

In molti modi, Do Kwon ha riportato indietro di anni lo spazio crittografico. La maggior parte dei fan di Terra non si rende nemmeno conto che il discorso del "maxi decentramento" era puro LARP: Terra era uno degli L1 più centralizzati e il supporto principale di UST ($ 3 miliardi in BTC) era nel portafoglio di un ragazzo senza alcuna supervisione. https://t.co/MJ2c7U1kgJ

— FatMan (@FatManTerra) 21 settembre 2022

Parlando dell'impatto del contagio di Terra sulla regolamentazione delle stablecoin, Mriganka Pattnaik, CEO del fornitore di servizi di monitoraggio del rischio Merkle Science, ha dichiarato a Cointelegraph che le autorità di regolamentazione devono adottare un approccio più ampio rispetto a un divieto temporaneo. Crede che mettere insieme tutte le stablecoin algoritmiche e mettere un divieto generale su di esse ostacolerà l'innovazione, affermando:

“Alla luce del crollo di Terra e dell'effetto a catena che ha creato, le stablecoin algoritmiche dovranno riconquistare la fiducia dei regolatori e dei consumatori. Le autorità di regolamentazione possono spingere per modelli parzialmente garantiti, stabilire standard di trasparenza e richiedere agli emittenti di presentare white paper che evidenzino come funziona la loro particolare offerta di stablecoin, la sua struttura operativa, il meccanismo di menta e masterizzazione e il tipo di algoritmo che utilizzano per mantenere il valore, il rischi unici che l'offerta presenta e analizzare se può avere un potenziale effetto di contagio su una più ampia stabilità finanziaria".

È importante capire che anche all'interno delle stablecoin algoritmiche, ci sono classificazioni più minute, ad esempio rebase, signoraggio e stablecoin algoritmiche frazionarie. Un'altra verticale da considerare qui è il fatto che le stablecoin algoritmiche sono di natura decentralizzata, quindi sarà più difficile imporre un divieto su di esse. 

Patnaik ha aggiunto che è controproducente mantenere l'idea che il decentramento e i controlli normativi non possono mai essere allineati. La cosa più proattiva che gli emittenti di stablecoin possono fare è "unirsi e proporre soluzioni tecniche ai problemi normativi che circondano le stablecoin algoritmiche".

Jay Fraser, direttore delle partnership strategiche presso il Boston Security Token Exchange, ha spiegato a Cointelegraph come l'azione e le tattiche di marketing di Do Kwon fossero da incolpare per le pessime stablecoin algoritmiche ricevute in seguito, dicendo a Cointelegraph:

“C'è il problema di come Do Kwon abbia commercializzato Terra e di come abbia utilizzato i fondi degli utenti durante e dopo il crollo. Se ci fosse stata una buona regolamentazione in atto prima e durante il crollo, parte di essa avrebbe comportato messaggi più chiari sui rischi connessi all'investimento di denaro in una tecnologia non testata. Penso che molti investitori forse non fossero consapevoli dei rischi”.

Ha aggiunto che la debacle di Terra ha creato un precedente per gli altri investitori della finanza decentralizzata e delle criptovalute per essere più trasparenti e "saranno messe in atto normative per garantire che consumatori e investitori non siano interessati da cattive pratiche".

Un "momento Bilancia" per le stablecoin algoritmiche

Il progetto Terra stablecoin ricorda in qualche modo il destino del progetto stablecoin Libra di Facebook, ora Meta, che in seguito è stato soprannominato Diem. Il gigante dei social media è stato coinvolto nello spazio crittografico nel 2019 quando ha annunciato i suoi piani per il lancio di una stablecoin universale la cui adozione sarebbe stata elevata dalla linea di app e servizi di messaggistica sociale di Facebook tra cui Instagram e Whatsapp. 

La stablecoin doveva essere ancorata al valore di un paniere di valute fiat tra cui il dollaro USA, la sterlina inglese, l'euro, lo yen giapponese, il dollaro di Singapore e alcune attività a breve termine generalmente considerate equivalenti alla liquidità.

Facebook ha registrato il progetto in Svizzera e sperava di aggirare la supervisione normativa di più nazioni, ma senza successo. Facebook ha subito un respingimento immediato da parte delle autorità di regolamentazione di tutto il mondo e il fondatore Mark Zukerberg ha persino affrontato più audizioni del Congresso in merito allo stesso. Il cambio di nome in Diem non ha aiutato molto la sua causa e alla fine il progetto lo è stato chiuso entro la fine di gennaio 2022.

Come la sfortunata impresa Diem/Libra, la disintegrazione degli ecosistemi di Terra da 40 miliardi di dollari ha costretto i regolatori a mostrare interesse per l'industria nascente e ha persino forzato diversi cambiamenti normativi.

Proprio come Libra ha costretto i regolatori a svegliarsi alla realtà delle entità private che emettono denaro nell'era digitale, Terra ha fatto sì che i legislatori esaminassero più da vicino chi può emettere una stablecoin, aprendo le porte alle banche e ad altre istituzioni finanziarie per essere coinvolte nella nascente mercato delle criptovalute.

Dion Guillaume, responsabile globale della comunicazione presso la piattaforma di scambio di criptovalute Gate.io, ha dichiarato a Cointelegraph che Terra è stato uno stress test che potrebbe avvantaggiare il settore:

“Sicuramente è stato un enorme stress test. Tuttavia, penso che questo alla fine funzionerà per il meglio. Per uno, gli utenti di criptovalute devono sapere che quando qualcuno ti offre alti rendimenti pazzeschi, qualcosa di sospetto sta succedendo in background. Inoltre, i progetti devono sapere come dare la priorità agli obiettivi a lungo termine rispetto al piacere a breve termine. Ad esempio, molti analisti hanno sottolineato i difetti della stablecoin UST di Terra, la creazione di una stablecoin decentralizzata efficiente in termini di capitale è impossibile, ma gli utenti hanno continuato a utilizzare Terra e i progetti hanno continuato a basarsi su di essa. Speriamo che il settore impari una lezione da questa battuta d'arresto".

Jason P. Allegrante, chief legal and compliance officer di Fireblocks, ha spiegato che, in modo abbastanza simile a quello che ha fatto Diem per le autorità di regolamentazione, il fallimento di Terra ha accelerato la stesura da parte del Congresso di un promettente disegno di legge bipartisan. Ha detto a Cointelegraph:

“Possiamo vedere con il senno di poi che ha accelerato la stesura da parte del Congresso di un progetto di legge bipartisan molto promettente, che introdurrà una legislazione sulle stablecoin, normalizzando significativamente il settore nel processo. Non solo questa è una risposta diretta al crollo di Terra, ma l'impatto sarà trasformativo, fornendo chiarezza sulle classificazioni normative delle stablecoin, in quale quantità e qualità devono essere riservate, come saranno sostenute da altri asset e così via". 

Ha aggiunto che l'esperienza dell'implosione di Terra scatenerà l'innovazione nei veri prodotti stablecoin e alla fine "indirizzerà più organizzazioni e individui a investire in criptovalute e tecnologie correlate nei prossimi anni".

Il crollo di Terra potrebbe aver portato a un contagio delle criptovalute, ma ha creato uno spartiacque per l'industria delle stablecoin. Ha costretto i responsabili politici a guardare al quadro più ampio e a trovare modi migliori per proteggere i consumatori. Ha anche acceso l'interesse dei responsabili politici per la natura distinta e complessa del settore e ha fatto capire loro che una politica comune non funzionerà per l'intero settore.