Il caso di diventare pubblico troppo presto

Quando la finestra dell'IPO è spalancata, le aziende cercano di saltare. È un'opportunità che attrae le startup attraverso le fasi, anche alcune che avrebbero potuto aspettare, in condizioni di mercato meno favorevoli.

La corsa al rialzo che ha raggiunto il picco alla fine dell'anno scorso non ha fatto eccezione. Le aziende lontane dalla redditività nei settori dalla fintech ai veicoli elettrici al software aziendale hanno effettuato i più grandi debutti degli ultimi anni. Nel frattempo, decine di startup meno conosciute hanno sfruttato i mercati pubblici in accordi di fusione SPAC.

È andato tutto molto bene. Fino a quando non è successo.

Attualmente, praticamente tutte le società finanziate da venture capital che sono diventate pubbliche nel 2020 o nel 2021 vengono scambiate a una frazione del suo massimo precedente. I più colpiti sono stati in gran parte coloro che hanno intrapreso la strada del mercato SPAC, molti dei quali stanno ora vedendo le azioni precipitare pericolosamente vicino al territorio di delisting.

Il che ci porta alla domanda al centro di questa rubrica: troppe aziende sono diventate pubbliche troppo presto negli ultimi due anni? Avrebbero dovuto aspettare fino a quando non sarebbero stati in grado di fornire il tipo di guadagni prevedibili e le traiettorie di crescita che gli investitori pubblici favoriscono?

Troppo presto? Forse no

Beh forse. Ma forse no.

Questa visione confusa è ciò che accade quando inizi a cercare una colonna con un'opinione, solo per finire con un'altra. La logica è che, nonostante le prestazioni terribili di così tante società pubbliche di recente, non è sempre chiaro che avrebbero fatto meglio a rimanere private.

Naturalmente, la prospettiva di un investitore di società per azioni che contenga grosse perdite dai primi accordi SPAC sarà diversa. Ai loro occhi, le aziende chiaramente sono uscite troppo presto.

Per Acquirente di Liza, partner e fondatore di Gruppo di classe V., società di consulenza per candidati IPO, non c'è dubbio che molte aziende abbiano scelto la rotta SPAC perché non erano pronte ad affrontare il vaglio applicato dagli investitori nelle offerte tradizionali. In larga misura, quelle società hanno accettato la retorica che era un modo più rapido e semplice per quotarsi in borsa.

"In effetti, per la maggior parte non si è rivelato essere né l'uno né l'altro e il risultato è che un certo numero di società non pronte per la prima serata sono saltate sui mercati pubblici prima che fosse realizzata una solida infrastruttura", ha affermato Buyer.

Ma mentre le IPO della Classe del 2021 non stanno decisamente negoziando bene, aggiunge l'acquirente, quelle società hanno denaro significativo in banca per finanziare le loro operazioni. “Dato che la maggior parte dei titoli tecnologici ha subito un duro colpo negli ultimi mesi, molte delle recenti IPO hanno fatto esattamente la cosa giusta per raccogliere fondi mentre 'l'ottenimento' andava bene'”, osserva.

Quindi, mentre gli investitori potrebbero non essere contenti, le aziende stesse sono riuscite a raccogliere fondi significativi per aiutare a superare un lungo ciclo di ribasso.

Tendenze storiche sulla tempistica dell'IPO

Tuttavia, la performance deludente delle società quotate di recente dà motivo di considerare se il prossimo raccolto di nuovi operatori del mercato sarà una coorte più matura.

Già per la tecnologia, le aziende che perseguono le IPO tradizionali sono diventate più vecchie. Dal 1980 al 2021, l'età media di un'azienda tecnologica quotata in borsa era di otto anni, per riparazioni da Jay Ritter, professore di finanza dell'Università della Florida. In tre degli ultimi quattro anni di calendario, nel frattempo, l'età media era di 12 anni.

Ma quelle mediane sono cambiate drasticamente di anno in anno. Durante il boom delle azioni tecnologiche del 1999, l'età media di una società tecnologica all'IPO ha raggiunto un minimo di 4 anni. In mezzo alla flessione del mercato del 2008, ha raggiunto un massimo di 14 anni.

Le più grandi IPO tradizionali sostenute da venture capital dell'anno scorso erano sul lato maturo. Includevano il produttore di veicoli elettrici Rivian (fondata nel 2009), piattaforma crittografica Coinbase (fondata nel 2012) e fornitore di software aziendale UiPath (fondato in 2005).

I dati di Ritter non includevano le società tecnologiche quotate in borsa tramite SPAC, che tendono ad essere più giovani. Per dati Crunchbase, il anno di fondazione mediano per le società sostenute da VC che sono diventate pubbliche tramite SPAC nel 2021, ad esempio, è stato il 2013. In confronto, l'anno di fondazione mediano per le società sostenute da VC che sono diventate pubbliche tramite un'IPO tradizionale o una quotazione diretta è stato il 2010.

Alcune delle società sostenute da VC che l'anno scorso sono state quotate in borsa tramite una SPAC erano particolarmente giovani. Loro includono Aviazione degli arcieri (fondata nel 2020), Bakkt (fondata nel 2018), e Motori Hyzon (fondato in 2019).

Dal momento che le società sopra menzionate hanno tutte ottenuto un rendimento scarso, sembra ragionevole presumere che gli investitori stiano alla larga da offerte così giovani in futuro.

Il caso per (forse) non aspettare

Detto questo, c'è da affermare che i migliori guadagni arrivano a chi ha fatto le scommesse giuste su aziende molto giovani.

Dopo tutto, Apple è diventato pubblico quando aveva poco più di quattro anni, osserva Cho Tang, Fondatore della Fondo UC Berkeley SkyDeck. E mentre le quote della maggior parte delle aziende giovani che sono quotate in borsa negli ultimi due anni sono molto basse, è ancora piuttosto colpito dalle tecnologie sottostanti che stanno sviluppando nella stampa 3D e in altri settori.

Le tecnologie impressionanti, tuttavia, in genere non sono sufficienti, a lungo termine, per sostenere l'interesse degli investitori, osserva Tang. Gli azionisti pubblici vogliono anche una certa prevedibilità in merito agli utili e alla crescita dei ricavi, che è qualcosa che le aziende emergenti di solito non sono ben posizionate per fornire.

Probabilmente alcune delle società odierne apparentemente troppo presto per il mercato finiranno per maturare nelle prevedibili macchine generatrici di entrate che gli investitori favoriscono.

"Proprio come nelle recessioni del 2000 e del 2008, coloro che utilizzano le proprie risorse in modo efficace prospereranno durante una ripresa e gli altri andranno via", prevede l'acquirente.

Illustrazione: Dom Guzman

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/