La guerra degli scambi: FTX affronta la crisi di liquidità

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In "Più sono grandi”, abbiamo discusso brevemente i dettagli sul bilancio di Alameda Research e evidenziato alcune domande sulla quantità di token FTT che possiedono nei loro asset.

In breve, è stato rivelato da CoinDesk che Alameda Research, una società di trading proprietario co-fondata dal co-fondatore di FTX Sam Bankman-Fried, ha una grande parte del suo patrimonio netto vincolato nel token di scambio nativo di FTX. 

Non c'è voluto molto prima che l'accordo diventasse molto più grande nel resto del mercato con CZ, il CEO di Binance, detto al pubblico ieri che Binance intendeva liquidare tutte le partecipazioni FTT dai propri libri contabili (per un valore di circa 580 milioni di dollari al momento della stesura di questo articolo). 

L'amministratore delegato di Alameda Research, Carolina Ellison, ha risposto quanto segue:

Questi commenti, insieme alle risposte dei vertici di FTX e Alameda Research, hanno generato due reazioni da parte del mercato:

1. Una corsa agli sportelli sugli asset depositati sulla piattaforma FTX.
2. Un’esplosione di open interest da parte degli speculatori attorno al valore del token FTT.

Che sia strategico o meno, FTX è uno dei maggiori concorrenti di Binance. In un solo giorno, questi commenti e la vendita delle partecipazioni FTT da parte di Binance hanno avviato una catena di effetti di secondo e terzo ordine. La cosa più importante è che sta prendendo forma un’ondata di panico che mette in dubbio la solvibilità sia di FTX che di Alameda Research. Di conseguenza, nell'ultima settimana abbiamo visto quasi 1 miliardo di dollari in asset e valori di token volare via dagli indirizzi conosciuti di FTX e Alameda. Quello i dati sono stati compilati di Larray Cermak, vicepresidente della ricerca presso The Block.

Sam Bankman-Fried ha risposto questa mattina presto per cercare di calmare i mercati e i clienti FTX. Ha sottolineato la capacità della piattaforma di coprire tutte le partecipazioni dei clienti, nonché la sua posizione di liquidità in eccesso. Bankman-Fried ha anche risposto al ritmo ridotto dei prelievi dei clienti da FTX.

C'è un rischio più ampio per il mercato qui poiché vediamo Alameda sciogliere molte altre posizioni su token e bitcoin che verranno utilizzate per raccogliere capitale aggiuntivo. Non dimenticare che questa coppia è una delle istituzioni più vitali del settore, soprattutto quando si tratta di fornire market making e liquidità all'intero mercato. Siamo solo nelle fasi iniziali di ciò che potrebbe accadere qui.

La grande domanda

Due cose che non sono note e che rimangono le domande più grandi sono:

1. Quali sono le passività di Alameda, in quale valuta e prestati da chi?
2. FTX ha un'esposizione significativa alla controparte verso Alameda, data la relazione estremamente stretta e spesso opaca tra le società.

Il rapido aumento dei prelievi da parte degli utenti FTX riflette l'incertezza sulle risposte a entrambe queste domande.

Per quanto riguarda la seconda questione, i movimenti di portafoglio di Alameda ieri sera non ispirano certo fiducia. 

L'attacco speculativo

È importante ricordare che non necessariamente conosciamo i termini esatti delle finanze di Alameda. Tuttavia, abbiamo visto la loro determinazione nel difendere il livello dei 22 dollari e la sua importanza come supporto nel grafico successivo. Ciò fornisce una forte confluenza di variabili.

Alameda probabilmente non avrebbe alcun interesse a difendere questo livello se non fosse indebitato. Altrimenti, lascerebbero che il mercato crolli quanto vuole e acquisirebbero semplicemente la FTT a un prezzo inferiore.

Se Alameda ha garantito la propria posizione FTT, non ci sono grandi acquirenti che possano fungere da liquidità lato acquisto.

Come riportato da Supporti a bolle sporchi, la dinamica tra FTX e il token FTT sembra terribilmente simile a quella di Celsius Network e del suo token, CEL.

Sembra che stiamo assistendo allo svolgersi di un classico attacco speculativo. La tesi migliore per Alameda (e per il mercato in generale) è che le passività sono state drasticamente ridotte dalla fine del secondo trimestre e stanno semplicemente acquistando i loro token per sostenere il mercato e ispirare fiducia.

A nostro avviso, ciò è improbabile. Crediamo con crescente livello di fiducia che sia in corso una battaglia molto più importante e che il tasso di cambio della FTT sia una questione di solvibilità per Alameda. 

Nota finale:

I titani del settore hanno iniziato a combattere. Ciò che era iniziato come commenti passivi-aggressivi sui social media si è trasformato in una vera e propria guerra finanziaria basata sul mercato. Mentre Alameda tenta di difendere il token di scambio FTX FTT con il suo capitale di riserva, la Repubblica ceca sembra esultare in questo momento mentre gli speculatori si accumulano allo scoperto, aumentando così la pressione al ribasso sul tasso di cambio.

A partire da ora, ci restano più domande che risposte sullo stato della situazione finanziaria di Alameda.

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