Il significato storico della "corsa alla banca" di Tether da 16 miliardi di dollari

Che cos'è Tether, davvero?

La stablecoin - che ha prenotato miliardi di dollari in riscatti nelle ultime settimane - è un fondo del mercato monetario non regolamentato per alcuni scettici, uno che distribuisce una formidabile offerta di token a bassa garanzia in cambio di un IOU rischioso e probabilmente illiquido.

Altri scettici ritengono che la colpa sia dei banchieri selvaggi che spingono i margini della finanza – stampando molti più pseudo-dollari di quanti possano essere convertiti in contanti. Qualunque sia la logica, i leader del settore delle criptovalute si preoccupano che Tether possa essere il prossimo domino delle stablecoin a cadere, dopo che l'UST di Terra ha recentemente fatto esplodere i mercati. 

Ma per i principali scambi di criptovalute, market maker e trader che muovono i mercati, Tether è più o meno al di sopra del bordo nel servire il settore degli asset digitali con token liquidi, ancorati al dollaro al posto di controparti bancarie tradizionali e regolamentate che potrebbero facilitare la liquidità fiat. 

Sam Bankman-Fried, fondatore della società di investimento Alameda Research e dell'exchange FTX, ha giocato spesso difesa per Tether contro giornalisti indagatori dettagliando le bandiere rosse dell'azienda. 

Il preside di CMS Holdings Dan Matuszewski, ex capo del trading di Circle, lo ha fatto descritta assistere a miliardi di dollari americani reali inviati all'organizzazione sorella di Tether Bitfinex in cambio di USDT, smentendo - secondo Matuszewski - le affermazioni secondo cui Tether stampa cripto-dollari senza supporto dal nulla per pompare il prezzo del bitcoin.

Per ora, la dualità che divide sostenitori e oppositori di Tether è tutt'altro che riconciliazione. Alcuni esperti non si fidano ancora del tutto del principale emittente di stablecoin, nonostante abbia riscattato $ 16.3 miliardi in USDT dall'inizio di maggio, i token bruciati per ridurre l'offerta del 20%.

Segna la più grande bruciatura denominata in dollari nella storia a scacchi di Tether. L'emittente di stablecoin non avrebbe bruciato i token, ma li avrebbe piuttosto utilizzati per la liquidità per i nuovi acquirenti, se ci fosse stata un'ampia domanda da parte degli acquirenti in entrata, hanno affermato gli osservatori del settore. 

La scomparsa della stablecoin algoritmica di Terra ha innescato la "corsa" su Tether. Le balene ombrose e altri ingrassatori di ordini hanno cercato rifugio nella rivale USDC di Circle, la cui offerta in circolazione è aumentata del 15%, rappresentando oltre 7.6 miliardi di dollari.

Ogni riscatto USDT prevedeva che Tether consegnasse $ 1 al suo redentore, ha detto un portavoce di Tether a Blockworks in un'e-mail. L'affermazione corrisponde rassicurazioni realizzato dal Chief Technology Officer Paolo Ardoino mentre l'ancoraggio dell'USDT al dollaro USA ha vacillato durante il crollo di Terra, raggiungendo un minimo di $ 0.97 il 12 maggio.

Tether si impegna in "scenari di gestione del rischio e test di stress costanti", ha affermato il portavoce, per garantire un "portafoglio liquido di attività per gestire i rimborsi, anche in uno scenario gestito dalle banche". Hanno aggiunto i recenti rimborsi e "la stabilità in corso dell'USDT" funge da "affermazione testata in battaglia della forza, stabilità e liquidità dell'USDT".

Solo Tether sa veramente cosa sostiene Tether

Ma è proprio il presunto portafoglio di attività liquide di Tether ad attirare i detrattori. L'azienda pubblica informazioni trimestrali sulla composizione generale delle riserve che sostengono l'USDT, un risultato dei 18.5 milioni di dollari del procuratore generale di New York insediamento per presunta cattiva gestione finanziaria nel febbraio 2021.

Dopo novembre 2018, il procuratore generale ha scoperto che USDT non era sostenuto 1 a 1 con il dollaro, come aveva affermato Tether, dopo che l'azienda aveva offuscato $ 850 milioni di perdite dopo i raid contro l'allora fornitore di pagamenti Crypto Capital in Polonia. 

I divulgazioni sono tutt'altro che granulari, fornendo solo dettagli a livello superficiale, come il peso di liquidità e strumenti equivalenti, prestiti, obbligazioni societarie, asset digitali e la sempre curiosa carta commerciale. 

Tether afferma che si sta allontanando dalla carta commerciale a favore dei Treasury statunitensi, che sono molto più stabili e liquidi. Tether era supportato da quasi il 48% di banconote del Tesoro degli Stati Uniti al 31 marzo, secondo una società di contabilità con sede nelle Isole Cayman. (Parent Tether Holdings è incorporato nelle Isole Vergini britanniche.)

A quel tempo, la scorta del Tesoro rivelata da Tether sarebbe valsa circa 39 miliardi di dollari. Considerando la media giornaliera degli scambi dei mercati del Tesoro supera $ 668 miliardi, Tether non avrebbe avuto problemi a liquidare in un batter d'occhio.

In una dichiarazione fornita oggi a Blockworks, Tether ha osservato che il suo portafoglio di carte commerciali si è ridotto a 8.4 miliardi di dollari, meno del 13% del suo valore di mercato attuale, di cui 5 miliardi di dollari scadranno il 31 luglio. 

Dopodiché, gli asset di carta commerciale di Tether raggiungeranno i 3.5 miliardi di dollari; l'obiettivo è portare quella cifra a zero, ha affermato la società, aumentando il peso dei Treasury statunitensi nelle sue riserve e limitando l'esposizione su singoli emittenti e attività.

Per un'azienda privata - legata a una rete di affiliate e società di comodo provenienti da un variopinto assortimento di paradisi fiscali - per servire oltre $ 16 miliardi di riscatti in dollari in otto settimane indica, di certo, la fine non è vicina.

Una vera corsa agli sportelli di Tether sarebbe molto peggio

La "corsa" di Tether potrebbe non rappresentare perfettamente una corsa agli sportelli della vecchia scuola, quando i clienti si fanno prendere dal panico e prelevano contanti in fretta. 

Un esempio recente: quasi 10 miliardi di dollari in valuta estera elaborati dalle banche con sede in Russia quando le sanzioni occidentali a rotazione hanno colpito Mosca in seguito alla sua invasione dell'Ucraina.

Tether, d'altra parte, consente solo rimborsi da entità verificate che desiderano servire almeno $ 100,000 USDT. 

"Ho sempre pensato a Tether come a una banca centrale del settore privato", ha detto a Blockworks Frances Coppola, commentatrice finanziaria e veemente critica di Tether. 

Coppola ha aggiunto: "In una corsa agli sportelli di Tether, vedresti persone che scaricano USDT insieme agli equivalenti in euro e yuan, probabilmente per USD, o forse USDC, e l'abbiamo visto. Quindi, c'è stata una piccola corsa su Tether, ecco perché è peggiorato, ma è andata a finire attraverso gli scambi".

Nella migliore delle ipotesi — è stata solo una piccola corsa, secondo Coppola. Una corsa significativa avrebbe visto l'USDT scambiare ancora più al di sotto del suo ancoraggio, insieme a forti tensioni di liquidità sugli scambi.

Corsa agli sportelli o meno, i rimborsi di Tether sono notevoli 

In effetti, le corse agli sportelli sono più immediate della recente ondata di riscatto di Tether, ha detto a Blockworks Lawrence White, professore di economia alla George Mason University che studia criptovalute.

Di solito comportano anche il ritiro del 100% dei depositi, secondo White. La corsa di Tether costituiva solo il 20% in due mesi.

White ha notato che Tether è obbligato a riscattare un quinto delle sue passività è "abbastanza grande".

"Voglio dire, le banche tradizionalmente detengono meno del 20% di riserve, quindi per riscattare così tanto richiede la vendita di alcune riserve secondarie", ha detto.

Non è chiaro, esattamente, quali asset Tether abbia dovuto liquidare. L'azienda non ha ancora risposto a una richiesta di commento. 

La prossima rivelazione di Tether è prevista per il 30 giugno, ma probabilmente non arriverà prima di altre sei settimane. White ha affermato che Tether probabilmente ha venduto le attività più liquide.

Gli scambi di criptovalute hanno elaborato circa 63 miliardi di dollari in scambi USDT nelle ultime 24 ore, quasi cinque volte i volumi collettivi di ogni altra stablecoin, per CoinGecko.

Un gigantesco stablecoin verificabile in un mondo che denuncia il suo posto nelle criptovalute.

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• Fonte: https://blockworks.co/the-historic-significance-of-tether-16b-bank-run/