Sintesi
- Attraverso le osservazioni del cambio di equilibrio di varie entità on-chain, isoliamo le balene (1k+ BTC) come una delle coorti primarie che interagiscono con gli scambi nelle ultime settimane.
- Il predominio dei volumi di affluenza di balene alle borse è significativo, rappresentando il 41% del totale. Di questi, oltre l'82% degli afflussi di balene sono destinati a Binance, il più grande scambio del settore.
- Possiamo anche identificare che molte di queste entità balene attive sono classificate come detentori a breve termine, con un'attività notevole intorno ai picchi/minimi del mercato locale.
- Da questo, sviluppiamo una serie di indicatori per aiutare a monitorare il loro comportamento on-chain, cercando di individuare periodi di eventi di profitti o perdite fuori misura.
🪟 Visualizza tutti i grafici trattati in questo rapporto in Il dashboard On-chain della settimana.
Whale Watching
Quando il mercato ha tentato per la prima volta di superare i $ 30 a metà aprile, il saldo della maggior parte delle coorti di dimensioni del portafoglio è entrato in un regime di distribuzione che è durato fino a metà giugno. Questo modello ha iniziato a spostarsi durante il secondo rally a $ 30 a fine giugno.
Il Punteggio di accumulo di tendenza per coorte sotto mostra che le entità più piccole (<100 BTC) hanno rallentato la loro spesa nell'ultimo mese. D'altra parte, le suddivisioni delle balene (>1k BTC) hanno mostrato un comportamento divergente, con balene >10k BTC che si distribuiscono e 1k-10k si accumulano a un tasso significativamente più alto.
Abbiamo esplorato il comportamento a lungo termine delle balene nel nostro recente rapporto intitolato Il lavandino di rifornimento di gamberetti. In questo pezzo, abbiamo dimostrato che le entità Whale hanno visto il loro saldo aggregato diminuire nel corso della storia dei Bitcoin. Il grafico sottostante lo rafforza, con le entità Whale che rappresentano il 46% dell'offerta totale, in calo rispetto al 63% all'inizio del 2021.
È importante notare che qui le entità Whale includeranno scambi, nonché grandi partecipazioni centralizzate come prodotti ETF, GBTC, WBTC e partecipazioni societarie come Microstrategy.
Per rimuovere gli scambi dal set di dati, possiamo isolare solo le monete che scorrono tra le entità e gli scambi di Whale. Il grafico sottostante mostra che il saldo Whale aggregato è diminuito di 255 BTC dal 30 maggio.
Questo è il più grande calo del saldo mensile nella storia, raggiungendo -148k BTC/mese. Ciò indica che ci sono cambiamenti degni di nota in corso all'interno della coorte di Bitcoin Whale che vale la pena approfondire.
Rimescolamento delle balene
Per esplorare la divergenza all'interno della coorte di balene, possiamo osservare i cambiamenti nell'offerta posseduta da ciascuna sotto-coorte negli ultimi 30 giorni:
- 🔴 Balene con >100K BTC hanno visto un aumento del saldo di +6.6k BTC.
- 🔵 Balene con 10k-100k BTC hanno ridotto il loro saldo di -49.0k BTC.
- 🟢 1k-10k balene hanno visto un aumento del saldo di circa +33.8k BTC.
In tutti i gruppi di balene (compresi gli scambi), possiamo vedere una riduzione netta di soli -8.7k BTC nell'ultimo mese. Nonostante i valori estremi mostrati nel Punteggio di accumulo di tendenza, le entità balene sono state in qualche modo neutrali negli ultimi mesi.
Abbiamo un caso in cui:
- Gli afflussi di balene agli scambi sono storicamente elevati, con 255 BTC che fluiscono dalle balene agli scambi.
- Internamente, le sotto-coorti di balene stanno assistendo a uno spostamento dei saldi di dimensioni compreso tra -49k e +33.8k BTC.
- In totale, il gruppo di balene ha registrato solo -8.7k BTC in deflussi netti.
Poiché la variazione del saldo aggregato è relativamente piatta, ma ci sono cambiamenti significativi in ​​atto sia internamente che attraverso i flussi di cambio, è altamente possibile che queste entità balene stiano spostando fondi internamente. Faremo riferimento a questo come "Rimescolamento delle balene".
Per testare questa ipotesi di rimescolamento delle balene, possiamo esaminare il cambio di posizione di 30 giorni per le suddivisioni delle balene (> 10K BTC 🟥 e 1k-10k BTC 🟦). Il nostro obiettivo è trovare periodi in cui un gruppo vede aumentare l'equilibrio, mentre l'altro vede diminuire una scala simile.
Nel grafico sottostante, abbiamo evidenziato i periodi in cui è possibile identificare una forte correlazione inversa di -0.55 o meno 🟩. Possiamo vedere che tale intervallo ha coinciso con la recente impennata del mercato verso la fascia di $ 30k.
Ciò suggerisce che le balene hanno effettivamente mostrato un cambiamento di equilibrio relativamente neutrale negli ultimi tempi, con gran parte della loro attività recente che è stata rimescolata tramite scambi.
Balene e scambi
Tenendo presente questo comportamento della balena, possiamo ora provare a osservare eventuali impatti sul mercato, con un focus sugli scambi. Il grafico successivo può essere utilizzato per analizzare la relazione tra le entità balene e gli scambi attraverso due tracce:
- 🟪 Afflussi di scambio denominati in BTC attribuiti alle balene
- 🔵 Percentuale di tutti gli afflussi attribuiti alle balene.
Durante il recente rally, i volumi di afflussi di whale verso gli exchange sono aumentati in modo abbastanza significativo, raggiungendo +16.3k BTC/giorno. Si tratta di una dominanza balena del 41% di tutti gli afflussi di scambio, che è paragonabile sia al crollo di LUNA (39%) che al fallimento di FTX (33%).
L'analisi del Whale Netflow verso gli scambi può essere utilizzata come proxy per la loro influenza sull'equilibrio tra domanda e offerta. I flussi netti da Whale a Exchange hanno avuto la tendenza a oscillare tra ±5k BTC/giorno negli ultimi cinque anni.
Tuttavia, per tutto giugno e luglio di quest'anno, gli afflussi di balene hanno sostenuto un elevato bias di afflusso compreso tra 4.0k e 6.5k BTC/giorno.
Torneremo a un semplice strumento di correlazione per identificare i periodi in cui le balene dominano la rete di scambio globale verso gli scambi. Il grafico seguente mostra i periodi con un'alta correlazione (0.75 o più) tra i flussi netti di Whale e i flussi netti di scambio globali 🟥 (suggerendo il predominio delle balene), con tre periodi chiave visibili:
- Il toro del 2017 nel mercato ribassista del 2018 (transizione e maturazione del mercato).
- Il periodo successivo a marzo 2020 (adozione istituzionale ed espansione del GBTC).
- Dalla fine del 2021 al 2022 (lo sfortunato illecito dell'entità FTX/Alameda).
Da questo punto di vista, possiamo ancora una volta vedere che il comportamento di Whale (forte propensione all'afflusso) è piuttosto divergente dal resto del mercato (modesta propensione al deflusso).
Probabilmente la componente più interessante di questa storia è la destinazione delle monete di balena. Se analizziamo i volumi di afflusso di whale, possiamo vedere che circa l'82% dei flussi whale-to-exchange si sta dirigendo verso Binance 🟨, mentre Coinbase 🟦 rappresenta il 6.8% e tutti gli altri exchange rappresentano l'11.2%.
Ciò implica che quasi il 34% degli afflussi di balene durante il rally di luglio è stato inviato a Binance, con uno straordinario aumento del dominio di Binance visibile negli ultimi 12 mesi. Questo parla anche di alcune delle divergenze regionali che abbiamo osservato nelle settimane precedenti (WoC26).
Balene a breve termine
Avendo stabilito che attualmente le entità whale stanno dominando l'attività di scambio, possiamo collegare queste osservazioni al rapporto della scorsa settimana, in cui abbiamo notato che la maggior parte dell'attività di scambio era legata a detentori a breve termine (WoC29).
La dominanza dei detentori a breve termine attraverso gli afflussi in borsa è esplosa all'82%, che ora è drasticamente al di sopra della gamma a lungo termine negli ultimi cinque anni (in genere dal 55% al ​​65%). Da ciò, possiamo stabilire che gran parte della recente attività di trading è guidata da balene attive nel mercato del 2023 (e quindi classificate come STH).
Se guardiamo al grado di profitto/perdita realizzato dal volume del detentore a breve termine che scorre negli scambi, diventa evidente che questi nuovi investitori stanno negoziando le condizioni del mercato locale. Ogni rally e correzione dalla ricaduta FTX ha visto un aumento di oltre 10 BTC nel profitto o perdita STH, rispettivamente.
Possiamo vedere questo comportamento in modo ancora più chiaro osservando la distorsione da profitto/perdita netta per le monete inviate agli scambi dalla coorte STH. Qui, possiamo vedere gli estremi del mercato locale vedere gli STH bloccarsi in un alto grado di profitto 🟥 o perdita 🟩, indicato da questa metrica che scambia rispettivamente sopra o sotto ±0.3.
Il detentore a breve termine SOPR 🟠è un altro potente strumento per fornire confluenza per questo comportamento commerciale locale nei mercati spot. SOPR traccia il rapporto tra il prezzo medio di spesa (smaltimento) e il prezzo di acquisto delle monete dei Possessori a Breve Termine.
Il seguente grafico utilizza una banda di deviazione standard (90 giorni) per i periodi in cui si realizzano profitti o perdite in eccesso. Possiamo vedere diversi casi in cui queste fasce di prezzo sono state violate intorno agli estremi del mercato locale del 2023.
Infine, possiamo combinare queste osservazioni utilizzando Workbench per sviluppare uno strumento che evidenzi quando entrambe queste condizioni sono soddisfatte:
- STH SOPR viene scambiato al di sopra della banda media + 1sd (90 giorni).
- La distorsione relativa al profitto/perdita netta STH rispetto agli scambi supera lo 0.3.
Questo strumento può aiutare a identificare quando la coorte STH sta bloccando un ampio grado di profitto rispetto alla storia recente. Ci sono stati diversi eventi di questo tipo nel corso del 2023, molti dei quali hanno stabilito picchi di mercato locali.
Sintesi e conclusioni
Le entità balena per Bitcoin sono spesso citate come un'influenza chiave sull'azione dei prezzi di mercato. Sebbene sia piuttosto impegnativo rintracciare e monitorare queste entità , negli ultimi mesi sembrano essere sempre più attive. In particolare, il 42% degli scambi in entrata è legato alle entità whale, con una stragrande maggioranza di queste destinate a Binance.
Possiamo anche dedurre che la maggior parte delle entità balene attive sono classificate come detentori a breve termine. Combinando queste osservazioni, possiamo sviluppare una suite di strumenti per tenere traccia dei periodi di forte realizzazione di profitti e perdite da parte di questa coorte. Da questo, possiamo sviluppare una serie di strumenti per aiutare a navigare negli estremi del mercato locale utilizzando i dati sulla catena.
Dichiarazione di non responsabilità : questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.
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- Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2023/
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