Cos'è un DEX? Una guida su come funzionano gli scambi decentralizzati e perché sono importanti

Gli scambi decentralizzati (DEX) sono l'applicazione fondamentale dei contratti intelligenti e della tecnologia blockchain. Mentre Bitcoin ha reso popolare la blockchain, Ethereum ha reso popolare i contratti intelligenti collegandoli a un'interfaccia web e fornendo dApp.

Queste dApp sono in grado di replicare l'intero settore finanziario, dal prendere in prestito al prestito allo scambio di asset, in questo caso, su un DEX. Queste applicazioni consentono di scambiare una criptovaluta con un'altra senza un'organizzazione centralizzata che fornisce liquidità. 

Per comprendere appieno come funzionano i DEX, dobbiamo esplorare come operano gli scambi nel mondo TradFi.

Spiegazione del Market Making

I mercati azionari e il cambio delle valute fanno affidamento su grandi istituzioni finanziarie per mantenere il flusso di attività. Il mercato forex è la più grande arena finanziaria del mondo: vale 2.4 trilioni di dollari, con un volume giornaliero di 6.6 trilioni di dollari.

La sua scala non è una sorpresa. Le monete nazionali sono abbondanti e fungibili. Ciò significa che il denaro in questione è chiaramente denominato in unità e può essere convertito in altre unità uguali al loro valore, ad esempio euro in dollari. Al contrario, gli immobili hanno una fungibilità molto bassa perché ognuno è unico (proprio come le NFT).

L'elevata fungibilità si traduce in un'elevata liquidità. Questa è la capacità di un bene di essere scambiato rapidamente senza che cambi rapidamente il suo valore. Allo stesso modo, nel mondo delle criptovalute, la liquidità è la facilità con cui il token A può essere scambiato con il token B. 

Un gruppo di attori chiamati market maker garantisce che vi sia liquidità sufficiente. In TradFi, sono banche centrali, banche commerciali come JPMorgan Chase o Credit Suisse o negozi di trading come Citadel Securities. Come fanno questo? Quando un acquirente entra nel mercato, l'ordine deve essere abbinato a un venditore. Gli acquirenti fanno un'offerta - il prezzo più alto che si è disposti a pagare per un bene - mentre i venditori fanno una richiesta, che è il prezzo più basso che si è disposti a vendere.

I market maker abbinano queste due parti coprendo lo spread tra le domande e le offerte dei trader. Queste grandi istituzioni finanziarie immettono liquidità nel mercato in cambio di un piccolo taglio di ogni operazione. Senza i market maker anche il mercato monetario altamente fungibile funzionerebbe meno agevolmente.

Questo sarà evidente quando approfondiremo il funzionamento interno degli scambi decentralizzati.

Perché abbiamo bisogno di scambi decentralizzati?

Gli scambi centralizzati (CEX) funzionano sia nel mondo TradFi che in cripto. Data la quantità di liquidità che filtra attraverso gli scambi centralizzati, cosa offrirebbe i DEX in confronto? Innanzitutto, diamo un'occhiata ai principali vantaggi e svantaggi di CEX. E i market maker svolgono un ruolo in ciascuno di essi. 

I CEX forniscono il modo più conveniente per scambiare criptovalute perché queste istituzioni hanno spesso collegamenti ai sistemi di pagamento tradizionali (conti bancari, Visa, Mastercard, ecc.) e alti livelli di liquidità. 

Inoltre, i CEX forniscono anche una comoda conversione da fiat a cripto. Un account CEX è un portafoglio crittografico ospitato, chiamato anche portafoglio di custodia. 

Il CEX detiene le chiavi private degli utenti per accedere ai fondi blockchain. Quando gli hacker hanno rubato 94,636 BTC da Bitfinex nel 2016, non c'era nulla che gli utenti potessero fare perché hanno delegato la custodia delle chiavi private al CEX.

Se avessero attirato BTC nei propri portafogli crittografici non detentivi, sarebbe stata loro responsabilità individuale salvaguardare i fondi. Al rialzo, il loro portafoglio non detentivo non rappresenterebbe un obiettivo centralizzato così grande in primo luogo. È facile vedere l'equilibrio tra comodità e sicurezza.

Inoltre, i CEX sono obiettivi molto allettanti per i criminali informatici, ma gli stessi CEX possono essere costretti a bloccare i fondi degli utenti. Ciò è accaduto durante il "Trucker Freedom Convoy" canadese, quando le autorità hanno ordinato il blocco dei CEX 34 portafogli/conti ospitati. Questo è il motivo per cui gli scambi decentralizzati hanno un vantaggio.

La domanda allora è: come potrebbe una piattaforma decentralizzata fornire liquidità sufficiente senza market maker?

Come funzionano gli scambi decentralizzati (DEX)?

Come tutte le applicazioni decentralizzate (dApp), i DEX sono ospitati su una blockchain di contratti intelligenti. Tecnicamente, tutte le blockchain sono piattaforme smart contract, incluso Bitcoin, ma non tutte sono adatte per lo sviluppo e la distribuzione di dApp. Ecco perché Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, sono chiamate “piattaforme smart contract”.

In genere, funzionano su una variazione di un meccanismo di consenso Proof-of-Stake (PoS), ad eccezione di Ethereum, che prevede di passare da Proof-of-Work (PoW) a PoS nel 2022. 

Il principale vantaggio dei DEX è che gli utenti possono connettersi direttamente ad altri trader senza la mediazione dei market maker.

Ciò si traduce anche nella connessione diretta di DEX con portafogli non di custodia, come Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger e altri. I DEX utilizzano due metodi principali per ottenere ciò:

DEX Ordina libri

In precedenza, abbiamo spiegato che i market maker forniscono liquidità coprendo gli spread bid e ask dei trader. Lo fanno con l'aiuto dei libri degli ordini. 

Come suggerisce il nome, si tratta semplicemente di elenchi elettronici di ordini di vendita e acquisto. Comunemente, poiché accumulano quantità così enormi di ordini, i libri degli ordini vengono utilizzati per fornire il sentimento del mercato tramite la profondità del grafico di mercato. 

I trader possono emettere ordini di mercato o limit. Ad esempio, quando effettua un ordine limite, un trader imposta il prezzo previsto. A sua volta, questo limita il numero di token disponibili per l'acquisto o la vendita. Se c'è poca liquidità, l'ordine limite continuerà a essere valido fino a quando non viene effettuata una corrispondenza dell'ordine del libro appropriato.

D'altra parte, un ordine di mercato comporta il miglior prezzo disponibile all'interno dell'intervallo impostato. Quasi tutti i CEX si affidano agli ordini di libri per facilitare il trading di criptovalute. Tuttavia, in un ambiente decentralizzato, tali scambi hanno problemi a mantenere la liquidità. Senza un market maker centralizzato per coprire gli spread bid-ask, un tale DEX dovrebbe essere molto popolare per fornire il numero ottimale di venditori rispetto agli acquirenti.

Inoltre, i bookmaker on-chain presentano un problema di primo piano perché i dati on-chain sono trasparenti. Tutti gli ordini di mercato e limit vengono visualizzati pubblicamente, quindi divulgati ai miner. A loro volta, possono inviare ordini di acquisto/vendita contro altri trader, traendo vantaggio dalle informazioni che forniscono sulla catena.

Al contrario, i libri degli ordini fuori catena utilizzano la blockchain solo per regolare le negoziazioni. Infine, poiché i libri degli ordini forniscono informazioni approfondite sul mercato, è possibile prevedere la direzione del prezzo dei token. Le criptovalute possono abusare di questo per erigere falsi muri di compravendita per schemi di pompaggio e scarico e scambi commerciali.

Cosa sono le reti Blockchain Layer 1 e Layer 2?

Poiché i DEX consentono l'anonimato attraverso portafogli non di custodia, è quindi difficile adottare misure preventive. Naturalmente, tale anonimato è anche uno dei principali vantaggi di DEX. Alcuni dei DEX degli ordini più popolari sono i seguenti:

• dydx
• Scambio loop
• DDEX
• vitex
• Binance DEX
• Scambio di Nash

DEX di Market Maker automatizzati (AMM).

Gli scambi decentralizzati sono in genere sinonimo di protocolli di market making automatizzati. Un tale protocollo sostituisce completamente i libri degli ordini e lo soppianta con un sistema di smart contract.

Invece di un sistema di match-making, un DEX che esegue un AMM consiste in contratti intelligenti sotto forma di pool di liquidità. Attirano fornitori di liquidità (LP) che bloccano le loro risorse crittografiche affinché altri possano scambiarle. In cambio di questi servizi di erogazione di liquidità, ricevono un tasso di interesse, misurato come rendimento percentuale annuo (APY) o tasso percentuale annuo (APR).

Un meccanismo di incentivi così elegante risolve la mancanza di market maker centralizzati trasformando tutti gli LP in market maker in modo decentralizzato. Poiché si basano su pool di liquidità anziché sugli ordini corrispondenti, gli AMM forniscono liquidità più coerente. 

Tuttavia, gli AMM hanno un grande svantaggio: lo slippage: la differenza di prezzo tra l'ingresso nel mercato del trader e l'ordine di prezzo eseguito. 

Non è un segreto che le criptovalute siano asset volatili, in particolare quelli con una capitalizzazione di mercato di $ 10 miliardi. Pertanto, l'attività di trading e il volume creano fluttuazioni di prezzo significative.

In un pool di liquidità, questa volatilità si traduce in slippage. Più ordini ci sono, maggiore è lo slippage. Per compensare questo, i pool di liquidità devono essere grandi. Nel caso dei pool di liquidità Uniswap, uno dovrebbe essere almeno 100 volte maggiore della dimensione totale dell'ordine per mantenere lo slippage al di sotto dell'1%.

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Proprio come gli order book soffrono di mancanza di liquidità se non attirano abbastanza venditori e acquirenti, così fanno gli AMM DEX. Per i fornitori di liquidità (LP), c'è un ulteriore problema sotto forma di perdita temporanea (IL).

IL si verifica quando un asset nella coppia di token trading è più volatile dell'altro. Dopo aver depositato il token nel pool di liquidità come fornitore di liquidità, la variazione del prezzo di quel token rappresenta una perdita. Tuttavia, è impermanente se il prezzo del token torna al livello depositato. Ad esempio, con questo calcolatrice perdita temporanea, è facile determinare la potenziale perdita.

Tuttavia, è tutta un'altra questione impedire che si verifichi IL. Il modo più semplice sarebbe fornire liquidità alle coppie di stablecoin per eliminare completamente la volatilità, come DAI/USDC o USDT/USDC.

Gli AMM DEX più popolari sono i seguenti:

• Uniswap
• Bancor
• Sushi Swap
• Balancer
• Gnosis
• Curva

DEX aggregati

L'ultimo tipo di scambio decentralizzato è sotto forma di aggregatori. Queste piattaforme combinano più protocolli coinvolti con problemi di liquidità. Soprattutto, aggregano la liquidità dei DEX per alleviare il rischio di slippage e fornire le commissioni di cambio più basse.

In questo modo, gli aggregatori svolgono la funzione di siti Web che offrono i migliori prezzi per lo shopping online. Tale è la loro flessibilità che attingono persino alla liquidità degli scambi centralizzati pur utilizzando portafogli non di custodia.

Due degli aggregatori DEX più popolari sono 1inch e DeversiFi.

I DEX valgono la pena?

È difficile risolvere il problema della liquidità. Anche se decentralizzata, la popolarità della piattaforma è ancora il principale driver di liquidità, indipendentemente dal fatto che il DEX utilizzi libri di ordini o AMM. Tuttavia, quest'ultimo fornisce un'agricoltura del rendimento sotto forma di tassi di interesse.

In futuro, potremmo prendere in considerazione DEX ibridi, che combinano sia AMM che ordini. Questi devono ancora guadagnare trazione, come Protocollo Onomi, recentemente ampliato alla soluzione di scalabilità Polygon per Ethereum. Onomy stesso è ospitato sulla catena Cosmos layer 1, lo stesso framework blockchain su cui è stato costruito Terra.

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Allo stesso modo, gli aggregatori DEX come DeversiFi hanno raggiunto il giusto equilibrio tra un'esperienza utente elegante e strumenti di personalizzazione. Uno dei più importanti è l'impostazione dello slippage massimo consentito. 

Con tutti questi progressi, combinati con il rischio invadente di deplatforming da parte di governi ostili, i DEX manterranno sicuramente il loro posto nell'ecosistema crittografico.