Cos'era la Terra?

Terra era una delle blockchain basate sul framework Cosmos scalabile e open source. Poiché l’architettura Cosmos consente una velocità di transazione e una scalabilità molto maggiori rispetto a Ethereum, Terra è diventata uno dei principali contendenti come “killer di Ethereum”.

Tutto ciò ha posto fine a uno dei prodotti chiave di Terra, la stablecoin TerraUSD (UST), che si è staccata durante le difficili condizioni di mercato nel maggio 2022. Il crollo di Terra, che ha vaporizzato circa 60 miliardi di dollari di criptovalute capitalizzazione di mercato, ha reso il progetto sinonimo di fallimento delle criptovalute durante il mercato ribassista del 2022.

Ora Terra, proprio come Lehman Brothers in TradFi, è diventata un ammonimento. Di conseguenza, è importante capire per cosa è stato progettato e perché ha fallito. 

Le origini della Terra

Nel gennaio 2018, lo sviluppatore di software sudcoreano Do Kwon, insieme al venture capitalist Daniel Shin, ha co-fondato la startup blockchain Terraform Labs a Seoul. Un anno dopo, hanno lanciato la criptovaluta nativa della rete, LUNA..

L'obiettivo di Do Kwon era utilizzare la blockchain Terra per fornire stablecoin a tutte le principali reti. Anche se può sembrare che la stablecoin DAI basata su Ethereum serva già a questo scopo, Kwon ha pensato di poterlo fare meglio risolvendone le carenze.

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Poiché la stablecoin DAI può essere vincolata al prestito di dApp come Compound come garanzia, ciò ha limitato la sua offerta e ha portato a un prezzo DAI premium rispetto al dollaro. Per questo motivo, Kwon ha voluto implementare una stablecoin che abbia un’offerta di mercato in contrazione ed espansione dinamica: una stablecoin algoritmica.

Ciò ha permesso alla stablecoin di rimanere vicina al rapporto uno a uno del dollaro. Ha inoltre consentito una maggiore scalabilità delle dApp con l’adozione globale delle criptovalute. Nel settembre 2020, Terra Labs lanciato questa stablecoin algoritmica come TerraUSD (UST) sullo scambio Bittrex Global.

Come funzionava la Blockchain di Terra?

La blockchain di Terra è stata costruita con cosmo SDK (kit per sviluppatori software). Terra ha condiviso la sua architettura con l'ecosistema di blockchain Cosmos. Nello specifico, ha utilizzato Proof of Stake delegato di Tendermint (DPoS) consenso.

Oltre ai validatori per elaborare le transazioni e aggiungerle come nuovi blocchi di dati, Terra ha utilizzato i delegatori. Hanno selezionato i validatori per guadagnare una parte della ricompensa del blocco del validatore, sotto forma di token LUNA in staking. Se i validatori andavano contro il protocollo, sia i validatori che i loro deleganti perdevano la LUNA in staking.

Tendermint Core era un Tollerante agli errori bizantino (BFT) algoritmo di consenso che proteggeva la rete dai tentativi di doppia spesa e offriva una tolleranza fino al 33%. Ciò significa che il 33% degli attori della rete (validatori) ha dovuto essere sovvertito prima che una transazione potesse essere falsificata.

Tendermint ha rafforzato questa resistenza grazie ai depositi obbligazionari. Poiché devono essere sbloccati, i depositi hanno un periodo di non vincolo di tre mesi. Una tale ridondanza dà ai deleganti molto tempo per avvisare di cambiare validatori. 

In definitiva, ciò ha reso una rete basata su Cosmos più sicura perché qualsiasi attacco ha un costo e viene telegrafato con largo anticipo. Come altre blockchain basate su Cosmos, Terra ha avuto un effetto quasi istantaneo bloccare il tempo di finalità, fino a tre secondi, il che la rendeva una rete di livello aziendale paragonabile a Visa. 

Meccanismo scivoloso

Al suo apice, quello di Terra valore totale bloccato (TVL) ha raggiunto i 21.7 miliardi di dollari nel maggio 2022. Terra ne ha guadagnato quasi il 15%. Quota di mercato DeFi. Questo è stato il momento più vicino a cui una catena competitiva è arrivata per interrompere il dominio di mercato di lunga data di Ethereum. 

Allo stesso modo, sia il token nativo di Terra, LUNA, sia UST si sono classificati tra le prime 10 criptovalute, con LUNA che ha raggiunto un picco di quasi 41 miliardi di dollari nell'aprile 2022 e UST a 19 miliardi di dollari il mese successivo. 

Sfortunatamente, Do Kwon si basava su un meccanismo monetario sfuggente. Per capire come dobbiamo esplorare il concetto di signoraggio.

Quanto costa produrre una banconota, ad esempio $ 100? La differenza tra quel costo e il valore di quella banconota è il signoraggio. In altre parole, è la differenza tra il costo di produzione e il valore nominale che fornisce il vero valore della valuta. 

Kwon ha applicato il principio del signoraggio per acquisire valore con una stablecoin algoritmica. Ha utilizzato un doppio meccanismo di conio/bruciore tra LUNA e UST:

• Se l’UST scendesse al di sotto del rapporto uno a uno rispetto al dollaro, i possessori di token LUNA sfruttavano questa opportunità di arbitraggio per bruciare 1 UST per coniare LUNA del valore di 1$. Quando l’offerta di UST è diminuita, ogni stablecoin è diventata più preziosa e l’ha portata al rapporto uno a uno rispetto al dollaro.
• Se UST aumentasse più del rapporto uno a uno rispetto al dollaro, i possessori di token LUNA sfruttavano questa opportunità di arbitraggio per bruciare 1$ di LUNA per coniare 1 UST. A causa di questo aumento dell’offerta di UST, ogni stablecoin ha perso valore ed è tornata al rapporto uno a uno rispetto al dollaro.

In altre parole, LUNA ha assorbito la volatilità della stablecoin algoritmica e le ha permesso di non essere supportata dall'USD effettivo, come vediamo nelle stablecoin classicamente collateralizzate come USDT e USDC.

Una stablecoin multi-collateralizzata come DAI è sovracollateralizzata per mantenere il suo ancoraggio al dollaro. Ecco perché il signoraggio DAI era elevato, mentre il signoraggio UST era minimo, il che lo rendeva più scalabile.

Poiché UST dipendeva da LUNA, la governance e l'utility token di Terra hanno registrato un apprezzamento fenomenale. Ciò è stato inoltre stimolato da una delle dApp chiave di Terra: Anchor Protocol. Come altre dApp di prestito, Anchor si basava su un concetto semplice:

• I fornitori di liquidità hanno fornito la stablecoin UST nei pool di liquidità alimentati da contratti intelligenti di Anchor.
• I fornitori di liquidità sono diventati prestatori decentralizzati utilizzando una stablecoin decentralizzata.
• I mutuatari hanno quindi attinto a tali pool di liquidità per ricevere prestiti garantiti, dando ai finanziatori interessi proprio come farebbe una banca.

Il problema era che il protocollo Anchor aveva fissato un tasso di interesse artificialmente alto per invogliare l'afflusso di utenti, al 19.5%. Ciò ha creato un’enorme vulnerabilità della piattaforma che alla fine è crollata. Dopotutto, rendimenti così elevati potrebbero essere raggiunti solo da un costante assorbimento da parte degli utenti, non all’interno dello stesso ecosistema della Terra. Ecco perché molti hanno definito l'Anchor Protocol uno schema Ponzi.

La caduta della Terra

L'intero ecosistema di Terra dipendeva dal fatto che LUNA mantenesse il suo prezzo, o almeno non subisse un forte deprezzamento dei prezzi. Ben consapevole di questa vulnerabilità, la Luna Foundation Guard (LFG) ha iniziato a rafforzare l'ancoraggio dell'UST con Bitcoin in tandem con il supporto LUNA. 

Terraform Labs aveva fondato LFG per gestire le risorse e concedere fondi per far crescere l'ecosistema di Terra. LFG, ad esempio, aveva concesso una sovvenzione all'Anchor Protocol. 

Quando LUNA iniziò a crollare durante il mercato ribassista, molti investitori ritirarono fondi dall’ecosistema Terra, guidato da Anchor. Ciò si è trasformato in una classica corsa agli sportelli, aggravando la svendita più ampia delle criptovalute. 

La debolezza del modello era già visibile nel febbraio 2022. Un membro della comunità Anchor conosciuto con il soprannome di “N3m0” ha chiesto a LFG di rafforzare le riserve di Anchor con $ 450M per sostenere il calo delle entrate. Il rendimento delle stablecoin di Anchor è stato così elevato (fino al 20%) che è diventato insostenibile senza il costante ampliamento del fondo della piramide.

Critica ha definito questo modello di business un classico schema Ponzi. In Il forum di governance di Terra, N3m0 prevedeva che Anchor avrebbe esaurito i rendimenti delle stablecoin a novembre. Si è scoperto che la caduta è arrivata molto prima. 

Quando LUNA ha iniziato a crollare durante il mercato ribassista in primavera, molti investitori hanno ritirato fondi dall’ecosistema Terra, guidato da Anchor. Ciò si è trasformato in una classica corsa agli sportelli, aggravando la svendita più ampia delle criptovalute. 

In meno di una settimana, dal 5 all'11 maggio, il prezzo di LUNA craterizzato a frazioni di centesimo da $ 65. LA LUNA è crollata.

Non appena la LUNA crollò, UST seguì presto. Sebbene il 1.5 maggio LFG abbia distribuito 750 miliardi di dollari (750 milioni di dollari in BTC e 9 milioni di dollari in UST) per difendere l'ancoraggio della stablecoin, era troppo tardi.

In seguito, la blockchain di Terra si è inserita in Terra 2.0, lasciandosi alle spalle il defunto UST, e LUNA è diventata LUNA Classic (LUNC). 

Nel frattempo, i pubblici ministeri sudcoreani hanno fatto irruzione nei Terraform Labs e hanno emesso un mandato di arresto "Avviso rosso" dell'Interpol per Do Kwon, di cui non si sa dove si trovi. In una recente intervista su Podcast scatenato, Do Kwon ha negato di essere un fuggitivo. 

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