Quanto vale la governance? I token di ridimensionamento di Ethereum dicono miliardi

Il lancio dell'ARB di Arbitrum ha portato il valore di mercato dei due più grandi token di ridimensionamento di Ethereum a oltre $ 2 miliardi complessivamente. Ora alcuni investitori stanno sollevando una domanda apparentemente ovvia: a cosa servono questi token? Si scopre che la risposta non è così semplice. 

In questo momento, l'unica funzione per i token OP di ARB e Optimism è la governance, che equivale alla capacità di votare su quale direzione prendono i progetti. E con il fazzoletto intorno alla neonata Fondazione Arbitrum, anche la possibilità di votare è meno che confermata.

La governance è spesso citata come la proposta di valore chiave di molti token crittografici. Il token più prezioso di DeFi, UNI, vale $ 4.7 miliardi nonostante il suo unico valore unico sia il suo utilizzo nel voto sulle decisioni di governance dell'exchange Uniswap. ARB si è ora unito ai ranghi dei token di governance da miliardi di dollari, ma così tante altre soluzioni di ridimensionamento per Ethereum stanno per essere lanciate, gli investitori stanno iniziando a chiedersi se le valutazioni di questi token siano giustificabili.

Con la governance come caso d'uso principale per i token di rollup, Tushar Jain, socio fondatore della società di venture capital Multicoin Capital, ha chiesto in un'intervista: "cosa stai governando esattamente, come funziona quella governance e perché vale miliardi e miliardi di dollari?"

FDV da 20 miliardi di dollari

ARB e OP sono le risorse digitali emesse dalle piattaforme di ridimensionamento di Ethereum basate su una soluzione crittografica nota come rollup ottimistici. Sono i principali veicoli per consentire transazioni più veloci ed economiche sulla seconda rete blockchain più grande, misurata dal valore depositato in ciascuna piattaforma. 

ARB ha una capitalizzazione di mercato di $ 1.6 miliardi, mentre OP è di $ 704 milioni. I token con valori completamente diluiti (FDV) di oltre $ 20 miliardi tra di loro. 

Casi d'uso del token di rollup

I token dei rollup non proteggono le reti delle soluzioni di ridimensionamento né gli utenti pagano le commissioni di transazione in esse denominate. 

Questi sono i due casi d'uso più grandi per i token associati a reti blockchain, ha sostenuto Jain, il cui Multicoin Capital ha raccolto 430 milioni di dollari per il suo ultimo fondo l'anno scorso. 

Con i rollup, tuttavia, ETH, il token nativo di Ethereum, ricopre entrambi i ruoli, ha affermato Jain. L'investitore ha aggiunto che un terzo potenziale utilizzo per i token di rollup è quello di palo loro in cambio della capacità di essere un validatore, ma che questo non è stato ancora abilitato. Un validatore è un partecipante a un sistema blockchain responsabile della verifica delle transazioni. 

Potenziali lanci aerei futuri 

ARB è stato distribuito in un airdrop il mese scorso e c'è il potenziale per almeno altri due airdrop dalle principali soluzioni di ridimensionamento in arrivo: Starkware e zkSync, le cui società madri hanno entrambe raccolto oltre un quarto di miliardo di dollari. Poligono ed Consenso stanno anche sviluppando i rollup. 

Con il potenziale per una maggiore concorrenza tra i Layer 2, i team di rollup saranno sottoposti a pressioni ancora maggiori per comprovare il valore dei loro token. 

Nessun token necessario

Sebbene Jain non sia necessariamente contrario ai token Layer 2 su tutta la linea, ma sia scettico sulle loro attuali valutazioni, il co-fondatore della blockchain di Tezos Arthur Brietman ritiene che i token non dovrebbero esistere affatto. Quando The Block Director of News Frank Chapparo ha chiesto su Twitter, "perché un livello 2 ha bisogno di un token", Breitman disse, "non lo fa".

Tezos ha appena spedito un aggiornamento il 29 marzo, chiamato Mumbai, che consente agli sviluppatori di distribuire rollup senza autorizzazione per la blockchain.

"I rollup sono gratuiti, nessun token speciale, nessuna licenza restrittiva, nessuna necessità di essere approvati dai validatori", ha detto a The Defiant. "È completamente aperto."

Né la Arbitrum Foundation né la Optimism Foundation, le società dietro ogni rollup, hanno risposto immediatamente alle richieste di commento sulla valutazione dei loro token. 

Protocolli redditizi

A dire il vero, questo non vuol dire che non ci sia richiesta di rollup. L2BEAT, un fornitore di dati, mostra che le transazioni di Layer 2 hanno decisamente superato quelle di Ethereum nel corso dell'ultimo anno. 

Non solo i rollup forniscono utilità, ma potrebbero anche essere già redditizi. UN cruscotto sviluppato da Kofi, ex partner della società di venture capital 1confirmation, mostra le soluzioni di ridimensionamento come sempre più redditizie da luglio. 

Fondamentalmente, il modo in cui i token accedono a quel potenziale profitto è ciò che non è ancora chiaro.

La componente dei costi on-chain del profitto dei rollup deriva dal pagamento della blockchain di Ethereum per pubblicare le transazioni avvenute sul Layer 2. 

Kofi ha dichiarato in un'intervista che la dashboard non include i costi non catturati sulla blockchain. A seconda di questi costi fuori catena, i rollup nel loro insieme possono o meno essere iniziative redditizie. 

La componente delle entrate proviene da due fonti entrambe attualmente acquisite da un componente software chiamato "sequencer", Davide Mihal, un ingegnere che sviluppa la piattaforma dati CryptoStats, ha dichiarato a The Defiant.

Il sequencer è responsabile di prendere le transazioni degli utenti su un rollup e di inviarle alla mainnet di Ethereum. Le sue due fonti di reddito sono i costi di transazione degli utenti, indicati come "costi del gas” e Maximal Extractable Value (MEV), un sottocampo complesso dello spazio blockchain in cui i validatori, o sequencer in questo caso, riordinano e altrimenti rimescolano le transazioni in attesa di essere elaborate. 

"C'è un sacco di soldi dietro MEV", ha detto Mihal.

Decentramento del sequencer 

In questo momento, i sequencer per Arbitrum e Optimism sono controllati dalle aziende che hanno sviluppato la soluzione, secondo ogni progetti' documentazione. In breve, sono centralizzati. 

Il potenziale per decentralizzare il sequencer è forse la possibilità più probabile per i token dei rollup delle entrate. 

Kofi, lo sviluppatore dell'economia del dashboard dei rollup, ha affermato che, se un rollup fosse in grado di decentralizzare il suo sequencer, token come ARB e OP potrebbero ottenere ulteriore utilità.

Un sequencer decentralizzato darebbe agli utenti la possibilità di partecipare alle sue operazioni "staking", ovvero bloccando temporaneamente i token dei rollup. Ciò a sua volta trasferirebbe parte delle entrate derivanti dalle commissioni di transazione e dal MEV su un rollup ai possessori di token. 

Sia Arbitrum che Optimism indicano nella loro documentazione che intendono decentralizzare il sequencer delle rispettive soluzioni. 

Jain ha affermato che il motivo principale per cui i due rollup sono stati lanciati senza un sequencer decentralizzato è che è "tecnologicamente molto difficile". 

"Non appena provi a decentralizzare il sequencer, ti imbatti negli stessi problemi che incontri [quando] ridimensioni un Layer 1", ha detto.

Protezione dai rischi normativi

I cinici potrebbero trovare un'ulteriore ragione per cui i Layer 2 stanno rilasciando "solo" token di governance: Crypto è entrato in un ambiente normativo estremamente contraddittorio nel 2023. È più probabile che un token con mezzi ovvi per accumulare valore attiri l'attenzione dei regolatori. 

Polinia, un noto ricercatore nello spazio crittografico, ha affermato che sebbene i token dei rollup possano non essere indispensabili, sono almeno utili.  

"Non hanno necessariamente bisogno di un token, ma rende più facile decentralizzare la governance, la proprietà e gli aggiornamenti", hanno affermato. "Quindi mi aspetto che la maggior parte degli L2 ne abbia uno." Il ricercatore ha aggiunto che una fondazione può utilizzare un token per sovvenzioni e altri incentivi, oltre ad aiutare una L2 a decentralizzare il suo sequencer.

Guardando avanti, Jain vede un mondo in cui i rollup si separeranno essenzialmente da Ethereum, la blockchain attualmente responsabile della protezione delle soluzioni di ridimensionamento. L'investitore ha affermato che ciò proverrà dai possessori di token dei progetti mentre cercano di acquisire più valore attraverso la loro risorsa digitale. 

"Penso che quella battaglia arriverà tra un anno o due, è una mia ipotesi", ha detto. "Una volta che la colonia diventa abbastanza grande, iniziano a desiderare cose, come l'indipendenza".

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• Fonte: https://thedefiant.io/investors-questions-rollup-token-valuations/