El Salvador andrà in default sul suo debito a causa di Bitcoin? I mercati dicono di sì

Il prezzo dell'assicurazione contro El Salvador inadempiente sui suoi prestiti per cinque anni ha ora triplicato dal paese ha adottato Bitcoin come moneta a corso legale l'anno scorso.

L'aumento del costo dell'assicurazione in caso di insolvenza mostra che gli investitori sono preoccupati che le relazioni diplomatiche tese tra El Salvador, gli Stati Uniti e il Fondo monetario internazionale (FMI) possano ritardare la decisione del presidente Nayib Bukele elevato obiettivi economici.

L'impennata arriva anche dopo Moody's declassato Il rating di credito di El Salvador nel luglio dello scorso anno, da B3 ("speculativo e ad alto rischio di credito") a Caa2 ("scarsa qualità e rischio di credito molto elevato").

Moody's lo ha respinto in parte in risposta alla legge Bitcoin di Bukele, che era stata approvata all'epoca ma doveva ancora essere completamente implementata.

I credit default swap scommettono sul crollo di El Salvador

Negli anni '1990, Bankers Trust e JPMorgan hanno introdotto il credit default swap. Questi contratti compensano gli acquirenti se un'altra entità non può pagare i propri debiti e successivamente è inadempiente.

Lo sono anche i credit default swap conosciuto come "assicurazione in caso di inadempimento", poiché il proprietario paga un premio per l'acquisto dello swap e riceve una grossa vincita nella rara occasione in cui una determinata entità non ripaga il proprio debito.

• L'acquisto di un credit default swap è effettivamente equivalente a scommettere sul fatto che un'entità non sarà in grado di coprire i propri debiti.
• Se hai ragione, ricevi un sano profitto.
• Le compagnie di assicurazione e le banche in genere emettono credit default swap e acquisteranno il debito al valore nominale se la parte debitore è inadempiente.

Buongiorno dall'America, dove il costo dell'assicurazione contro un default di El Salvador è triplicato rispetto a quando è iniziato il loro $ BTC avventure pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

—Doomberg (@DoombergT) Gennaio 18, 2022

Man mano che i credit default swap guadagnavano popolarità, iniziarono a circolare contatti legati ai prestiti di migliaia di società distinte. Presto furono scritti credit default swap per coprire società private e persino titoli di Stato.

I contratti standardizzati hanno guadagnato quotazioni su borse rispettabili e la liquidità è aumentata. Il probabilità di default per le emissioni di debito sovrano divenne rapidamente abbastanza facile da quantificare.

Oggi è possibile misurare la probabilità di fallimento del governo di El Salvador attraverso la profonda liquidità dei mercati globali dei credit default swap.

Lo sono i credit default swap di El Salvador guardando peggio di giorno in giorno. Gli investitori che hanno scommesso che El Salvador andrà in default nei prossimi cinque anni hanno spinto i prezzi dei contratti a un aumento di oltre il 360% dall'inizio di settembre, da poco più di $ 400 a quasi $ 1,900.

I creditori dicono "soldi per favore"

In ogni caso, anche le tese relazioni diplomatiche complicano i piani di Bukele. La casa Bianca rinnovato alcune sanzioni contro El Salvador il mese scorso, per mancanza di trasparenza e corruzione.

Gli Stati Uniti tengono notevole influenza sul FMI, che rimane il maggiore creditore di El Salvador.

In particolare, il FMI ha emesso un duro avvertimento contro il sostegno al piano di El Salvador di adottare Bitcoin, affermando che "fa sorgere passività contingenti fiscali" nel suo novembre rapporto.

• Secondo il FMI, il debito lordo di El Salvador è cresciuto fino all'89% del suo PIL nel 2020.
• Il FMI prevede che il debito lordo della nazione crescerà fino al 98.6% del suo PIL entro cinque anni.
• Il FMI non vede rallentamenti nel tasso di crescita del rapporto debito/PIL di El Salvador.

Anche i mercati delle obbligazioni sovrane salvadoregne riflettono una situazione sostanziale incertezza sul fatto che El Salvador ripagherà tutti i suoi debiti. Agenzia di rating Fitch segnalati il governo ha mantenuto $ 2.6 miliardi di debito a breve termine fino al 2022.

Obbligazioni sovrane in scadenza nel 2023 scorso negoziate a soli $ 0.80 per dollaro. Anche gli investitori non sono impressionati dal piano di Bukele di emettere $ 1 miliardo di debito tokenizzato. Preferirebbero che El Salvador correggesse i suoi rapporti con il FMI.

A causa del suo deficit fiscale, Fitch nel mese di ottobre calcolato che il "divario finanziario" di El Salvador per il budget di quest'anno è di 1 miliardo di dollari e ha osservato che il governo di Bukele avrebbe bisogno di rinnovare il suo debito a breve termine per sbarcare il lunario quest'anno.

Fitch ha affermato di presumere che El Salvador possa fare proprio questo per evitare il default, ma la "capacità delle banche di El Salvador di aumentare i finanziamenti del governo non è chiara e i tassi di mercato estero sono elevati".

"Colmare l'ampio divario di finanziamento e rinnovare l'ampio stock di debito a breve termine si rivelerà quindi impegnativo in assenza di un programma del FMI e dei relativi finanziamenti multilaterali che sbloccherebbe".

ROTTURA: EL SALVADOR DGAF https://t.co/VuJ25PcvQL

— Nayib Bukele (@nayibbukele) Gennaio 17, 2022

Bukele si rivolge invece a sollevare Tether

Ma la relazione tra Bukele e il FMI è in crisi. Fitch ha citato Bitcoin, lo scioglimento di un watchdog anticorruzione, la rimozione dei membri della corte costituzionale di El Salvador e del suo procuratore generale come "complicazioni" per il potenziale programma di debito del FMI quest'anno.

Invece, Bukele si è impegnata in offerte di debito esotico sulla rete Liquid di Blockstream, sostenuta da Tether (USDT) e Bitcoin (BTC), con dirigenti Bitfinex inesperti come bookrunner e consulenti legali.

Bukele prevede anche di utilizzare metà del ricavato da quella vendita di obbligazioni da 1 miliardo di dollari per acquistare Bitcoin, un'altra decisione di investimento rischiosa che fa aumentare il costo dei credit default swap salvadoregni.

El Salvador detiene attualmente almeno 1,391 BTC ($ 59.1 milioni). Nonostante quello di Bukele gongolare sull'acquisto di $ 54,000 ciascuno su Twitter, il suo indiscrezione ha ovviamente perso denaro fino ad oggi a causa del calo dei prezzi di Bitcoin.

Bloomberg di più recentemente ha calcolato che Bukele aveva perso circa $ 10 milioni praticamente comprando il Bitcoin in cima con denaro pubblico, in calo del 14% in totale a partire dalla seconda settimana di gennaio.

Bukele in precedenza aveva affermato di costruire ospedali e scuole per animali domestici con i profitti generati dal suo fondo di investimento in Bitcoin. Tuttavia, è chiaro che Bukele non ha effettivamente venduto alcun Bitcoin per utilizzare quei "profitti".

Per saperne di più: [Leggi questo prima di criticare l'adozione di Bitcoin come moneta legale da parte di El Salvador]

Il Bitcoin Fund di Bukele gestisce anche un pool di dollari USA; il governo calcolato quanto il fondo era avanti alla fine dell'anno scorso (un "surplus"), e scremato una quantità equivalente di fiat per pagare gli ospedali e le scuole per animali domestici.

Quindi, in realtà, il fondo salvadoregno ha perso il suo investimento in Bitcoin ed ha fatto esplodere un sacco di "profitti" non realizzati asilo nido per cani nuova infrastruttura che ora è evaporata dalla pagina.

Forse i mercati dei credit default swap sono su qualcosa.

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