Nel mezzo della ripresa del mercato dal recente assalto delle repressioni della SEC, circolano voci sul potenziale targeting delle stablecoin nel loro mirino. Una tale mossa potrebbe avere profonde implicazioni per i prezzi delle criptovalute, rendendo fondamentale valutare la probabilità di questo scenario e l'approccio che i regolatori potrebbero adottare.
Le più grandi stablecoin per capitalizzazione di mercato sono USDT di Tether e USDC di Circle. Entrambi sono ancorati al dollaro USA e supportati da varie attività, in genere strumenti altamente liquidi come i buoni del Tesoro USA.
In teoria, quando qualcuno vuole acquistare stablecoin da un emittente, gli viene data valuta fiat, come dollari USA, e l'equivalente importo di stablecoin viene trasferito a loro. Al contrario, quando riscattano i loro token, gli utenti li restituiscono all'emittente, ricevendo valuta fiat.
In pratica, gli individui raramente interagiscono direttamente con gli emittenti di stablecoin. Invece, i market maker, compresi gli scambi, mantengono pool di liquidità di stablecoin per facilitare le conversioni di valuta degli utenti. Quando necessario, gli scambi si impegnano in scambi all'ingrosso di grandi volumi con emittenti di stablecoin per ricostituire questi pool o riscattare stablecoin per valuta fiat.
Tuttavia, i problemi sorgono quando gli emittenti diventano così grandi da iniziare ad attirare l'attenzione delle autorità di regolamentazione. Non perché le autorità di regolamentazione vogliano interromperne l'uso, ma perché il volume di denaro coinvolto è diventato sistemicamente significativo per i mercati finanziari più ampi. Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha chiarito questo punto durante una tavola rotonda a Parigi nel 2022.
Ha osservato: "Molti emittenti di stablecoin stanno parlando di... raggiungere il pubblico in generale in modo più ampio, compresi i pagamenti al dettaglio... Le stablecoin dovrebbero essere utilizzate in questo modo, molto più ampiamente, molto più rivolte al pubblico, lontano dalle piattaforme crittografiche?"
Powell ha aggiunto: “Dal punto di vista della Fed, la banca centrale, pensiamo che la banca centrale sia, e sarà sempre, la principale fonte di fiducia dietro il denaro. Le stablecoin essenzialmente prendono in prestito quella fiducia... Queste sono forme private di denaro; saranno soggetti a corse se le loro riserve non sono piene di attività di alta qualità... Pensiamo anche che se hai intenzione di creare denaro privato in tutto il paese, idealmente, ci deve essere un ruolo federale.
Dal punto di vista degli utenti di criptovalute, l'idea del coinvolgimento federale nella concessione di licenze e nella regolamentazione delle stablecoin, sebbene utile a lungo termine, potrebbe rivelarsi eccessivamente restrittiva a breve termine. Le banche mantengono riserve modeste per rimanere redditizie in un ambiente altamente regolamentato, consentendo loro di utilizzare alcuni fondi depositati per generare il rendimento necessario per coprire i costi operativi. Gli emittenti di stablecoin non sarebbero autorizzati a farlo.
L'industria delle criptovalute, nel suo insieme, non si oppone alle normative; invece, cerca un quadro normativo che promuova la crescita del settore a sostegno. Imporre agli emittenti di stablecoin le stesse regole applicate alle banche private mentre il mercato è ancora nelle sue fasi iniziali soffocherebbe senza dubbio l'innovazione e limiterebbe la scelta dei consumatori.
Per molte persone, la funzione primaria delle stablecoin è mitigare il rischio di volatilità insito nel mercato. Sono essenziali per consentire alle persone di uscire dalle disponibilità di token volatili mantenendo i propri fondi all'interno dell'ecosistema crittografico.
Nei commenti successivi, Powell ha sottolineato che le stablecoin garantiscono la regolamentazione solo quando si espandono oltre il loro obiettivo principale sul trading di criptovalute e trovano un'adozione più ampia nelle transazioni del mondo reale. Ha detto: “Queste non sono le stablecoin che vengono utilizzate sulle piattaforme crittografiche. Questo è un mondo in cui le stablecoin vengono offerte di più al pubblico."
Ha spiegato perché questa è una distinzione essenziale per i regolatori: “Hanno aspetti dei depositi bancari; hanno aspetti di fondi del mercato monetario. Entrambi sono regolamentati in modo molto sostanziale. Il grande pubblico guarderà una forma di denaro privato del genere e presumerà che sia denaro... che abbia il sostegno della banca centrale, o qualcosa del genere, quindi possono fidarsi di esso.
Ciò sfida la Federal Reserve e le altre banche centrali di tutto il mondo, poiché sono obbligate a fornire liquidità durante le crisi quando le banche e i fondi del mercato monetario vacillano. Mirano a impedire alle stablecoin di aggirare le normative, raccogliendo i benefici di una valuta della banca centrale lasciando la Federal Reserve responsabile del salvataggio dei sistemi in fallimento. Come ha detto, "Questo è il nostro obiettivo principale ora".
Nel caso degli emittenti di stablecoin, le loro ambizioni e il loro successo sono diventati la loro vulnerabilità. È evidente che nelle criptovalute siamo diventati fortemente dipendenti dalle stablecoin in USD, il che sovraespone il settore a qualsiasi intervento da parte delle autorità statunitensi.
Potrebbe essere il momento per le stablecoin di diversificarsi in molte più valute per proteggere il mercato dall'inevitabile FUD. O forse è il momento di vedere le criptovalute come denaro piuttosto che come proxy per i dollari USA. Come dice spesso Michael Saylor, “1 BTC = 1 BTC”.
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