La parola "stablecoin" può suonare piacevole: non è bello avere qualcosa di stabile nel volatile criptoverso? - ma per i critici sono a dir poco una bomba a orologeria. Che sia vero o no, la spinta per regolamentare le stablecoin sta guadagnando slancio. Gli Stati Uniti e l’Unione Europea si stanno avvicinando alla formalizzazione dei loro programmi, e data la storia della regolamentazione finanziaria emanata da Washington e Bruxelles, così come Linee guida della Financial Action Task Force sulle criptovalute negli ultimi anni si può dire con certezza che il resto del mondo seguirà l’esempio.
Detto questo, regolamentare le stablecoin non è un compito facile, poiché tali monete sono disponibili in tutte le forme e dimensioni, il che rende un problema trovare una soluzione valida per tutti. Le prime tre stablecoin per capitalizzazione di mercato: Tether (USDT), USDCoin (USDC) e Binance USD (BUSD) — sono tutti ancorati al dollaro USA. Secondo i rispettivi sviluppatori, sono sostenuti da riserve di biglietti verdi e altri vari strumenti finanziari per mantenere il loro valore sempre a 1 dollaro.
Tether ha già trovato se stesso sotto controllo legale sulla fattibilità e sulle fonti della sua riserva, spingendo gli altri due progetti rivelare i rispettivi asset portanti. La divulgazione dell'USDC, da parte sua, ha fatto luce su una notevole quantità di "carta commerciale" - non necessariamente di alta qualità o altamente liquida - nelle rispettive riserve. Per molti, la rivelazione ha portato alla conclusione che la società agisce come una banca, non come un’azienda di pagamenti.
Altre stablecoin più oscure utilizzano una miriade di approcci alternativi. Possono essere ancorati a materie prime, come l’oro o il petrolio, come nel caso del controverso Petro venezuelano. Opzioni più esotiche includono monete collegate a crediti di carbonio, come UPCO2, monete supportate da cripto-asset, come Dai, e, forse più rare di tutte, stablecoin come Terra (UST) che non hanno alcuna garanzia e si affidano invece ad algoritmi per mantenere la loro stabilità. prezzi stabili.
Naturalmente, secondo i governi, alcuni potrebbero dire che la regolamentazione non farà altro che rallentare l’innovazione dovrebbe rimanere fuori dalla corsia crittografica, ma a questo argomento manca il contesto storico. Molto prima, nel settore bancario selvaggio era, le valute private emesse da banche canaglia spesso lasciavano le persone ad acquistare con documenti senza valore, quindi il biglietto verde fu consacrato come l'unica valuta nazionale degli Stati Uniti. La stessa logica si applica alla crisi dei fondi del mercato monetario del 2008, quando le autorità federali metti nuove regole in vigore per proteggere il Joe normale dai grandi investitori che ricavano ingenti somme da questi.
Di volta in volta, come società, abbiamo stabilito che i consumatori necessitano di protezione dalle truffe o semplicemente dal cattivo giudizio da parte di coloro che custodiscono, trasferiscono valore o forniscono servizi simili. Abbiamo implementato norme e regolamenti per governare chi può emettere e riscattare ciò che consideriamo denaro, abbiamo scritto il manuale per coloro che gestiscono denaro in importi che possono inviare onde d’urto all’economia se gestiti male. Perché non dovremmo fare lo stesso con le stablecoin, un mercato con un cap totale di oltre 133 miliardi di dollari? Semplicemente non ha senso mantenere la spada di Damocle di una corsa alle banche crittografiche sospesa sulle teste di investitori e trader. Allora da dove cominciamo?
L'approccio uno per uno
Il modo migliore per iniziare a regolamentare le stablecoin è stabilire regole e protocolli che garantiscano che siano all’altezza delle loro affermazioni. Christine Lagarde, capo della Banca centrale europea, lo ha detto in una recente intervista le stablecoin devono essere supportate da fiat 1:1, aggiungendo che i progetti dietro l'emissione di stablecoin dovrebbero:
“[…] essere controllati, supervisionati, regolamentati in modo che i consumatori e gli utenti di tali dispositivi possano essere effettivamente garantiti contro eventuali false dichiarazioni.”
L’UE ha una lunga storia di istituti di moneta elettronica (IME), che possono emettere e riscattare euro digitali, e tali istituti sostengono i loro euro digitali con euro reali detenuti in una banca o, in alcuni casi, nella banca centrale. Ciò potrebbe costituire l’esempio per le autorità di regolamentazione di altre giurisdizioni, che sembrano andare nella stessa direzione.
Ecco, potremmo disegnare un parallelo con i requisiti patrimoniali per le banche o le società di pagamento, come le EMI, per garantire che gli utenti di stablecoin possano scambiare le loro monete con fiat in qualsiasi momento tramite la società che le ha coniate. Per riferimento, uno dei modi principali in cui le banche guadagnano è prestando il denaro depositato da altri. Il processo necessita di regolamentazione semplicemente per assicurarsi che la banca abbia abbastanza denaro nella sua scorta per ripagare i clienti che potrebbero voler ritirare i propri soldi, ma non necessariamente un rapporto 1:1 per ogni deposito attivo.
Per un emittente di stablecoin, vendere le sue monete in cambio di valute fiat può essere tecnicamente simile a ricevere un deposito, ma la domanda è: cosa fa poi con i soldi? Se presta, allora è impegnata in attività bancarie. Se elabora una transazione, sta gestendo le attività di pagamento. Se investe il denaro in asset ad alto rendimento, tecnicamente sta trasmettendo ordini a un broker o sta lavorando esso stesso come broker. Ancora una volta, per contesto, noi, come società, abbiamo concesso la governance di queste attività ai regolatori.
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Opportunamente, con le stablecoin, i regolatori devono prima stabilire gli standard di trasparenza per gli emittenti, che devono identificare le attività finanziarie in cui sono impegnati, più o meno allo stesso modo in cui fanno le banche e le società di pagamento. I fondi del mercato monetario potrebbero essere un buon punto di riferimento in questo caso. È ragionevole aspettarsi che ogni emittente di stablecoin emetta rapporti sulle proprie partecipazioni, comprese, ove opportuno, le entità che hanno emesso titoli specifici e i relativi importi. Senza questo, semplicemente non c’è modo per gli utenti di stablecoin di essere sicuri che i loro asset mantengano il valore effettivo.
Per le stablecoin ancorate ad asset più esotici, la regola fondamentale deve essere la stessa: devono essere in grado di dimostrare che qualunque asset affermino essere dietro la moneta esiste. Ma è lì che entriamo nella tana del coniglio, molto profonda. Una stablecoin garantita da materie prime, ad esempio, è, de jure, un contratto di investimento basato su materie prime e deve essere regolamentata come tale, non come “denaro” in alcun senso. E le stablecoin algoritmiche hanno ancora più difficoltà ad adattarsi al mondo regolamentato.
Il bordo esterno
Stablecoin algoritmici non sono così massicci come quelli collateralizzati con fiat. Secondo CoinMarketCap, TerraUSD, ancorata al dollaro statunitense, ma tecnicamente priva di garanzie collaterali sottostanti, è la quinta stablecoin più grande, mentre DAI sostenuta da ETH è la quarta stablecoin più grande. Legare fa per circa la metà della capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin.
Da un punto di vista normativo, le stablecoin algoritmiche e supportate da criptovalute non sono attualmente così strettamente intrecciate con il sistema finanziario tradizionale come quelle che detengono strumenti finanziari convenzionali nella loro riserva. Tali monete sono solitamente completamente inserite nel più ampio ecosistema crittografico o nelle loro reti. Detto questo, date le dimensioni e le attività di queste organizzazioni – che effettuano il trasferimento di valore, in sostanza, non sempre in linea con le leggi giurisdizionali – sono degne del mirino dei regolatori come altre stablecoin.
In quanto registro aperto e immutabile, la blockchain è aperta al controllo e così, il più delle volte, lo sono i contratti intelligenti che alimentano tali progetti. Supponendo che l’identità possa essere collegata ai portafogli, la trasparenza non è necessariamente un problema. Il problema, però, almeno potenzialmente, è accendere l’immaginazione di entità abituate a gestire la finanza tradizionale e allo stesso tempo incoraggiare i progetti crypto a trovare soluzioni per rispettare le normative che governano la nostra società.
In teoria, i regolatori potrebbero arrivare fino a stabilire uno standard per incorporare report e audit automatizzati nel codice che alimenta le monete. In pratica, fare qualcosa del genere solleva la questione di un quadro normativo più ampio per le criptovalute in quanto tali. Anche diversi regolatori stanno lavorando su questo piano, ma c’è ancora molta strada da fare prima che venga completato.
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Data l’apparente attenzione ai giganti garantiti dalla valuta fiat come Tether, il primo ordine del giorno sarà quello di classificarli in base alle attività (pagamenti, banche, investimenti) e applicare di conseguenza i requisiti di licenza richiesti. Le stablecoin algoritmiche molto probabilmente verranno messe in un limbo normativo fino a quando i poteri costituiti non determineranno se sono merci o meno, o addirittura non verranno completamente bandite, cosa che le costringerà a scegliere tra adattarsi alle normative o essere emarginate.
Qualunque sia il modo in cui vanno le cose, è chiaro che le stablecoin si trovano ad affrontare un brusco risveglio da parte dei regolatori di tutto il mondo, e giustamente. Con la loro capitalizzazione di mercato in rialzo, le stablecoin sono ora uno dei pilastri chiave dell’ecosistema crittografico in quanto tale. Abbracciando la regolamentazione, la comunità crittografica si assicurerà semplicemente che questo colosso non abbia i piedi d’argilla.
Questo articolo non contiene consigli o raccomandazioni di investimento. Ogni mossa di investimento e trading comporta dei rischi e i lettori dovrebbero condurre le proprie ricerche quando prendono una decisione.
Le opinioni, i pensieri e le opinioni espressi qui sono solo dell'autore e non riflettono o rappresentano necessariamente le opinioni e le opinioni di Cointelegraph.
Bob Reid è CEO e co-fondatore di Everest, una società fintech che sfrutta le tecnologie blockchain per un conto multivaluta più sicuro e inclusivo, identità digitale/biometrica, piattaforma di pagamento e piattaforma di moneta elettronica. In qualità di istituto finanziario autorizzato e registrato, Everest fornisce soluzioni finanziarie end-to-end, facilitando eKYC/AML, identità digitale e conformità normativa associata al movimento di denaro. È stato consulente di Kai Labs, direttore generale delle licenze presso Bittorrent e vicepresidente della strategia e dello sviluppo aziendale presso Neulion e DivX.
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