A volte viene attribuito il clamore che circonda la finanza decentralizzata innescando un più ampio rally del mercato a luglio, quando nuovi protocolli iniziarono a rilasciare token che registravano immediatamente guadagni di molte volte il loro valore iniziale. Nonostante l'innegabile crescita dei prezzi, tuttavia, non è immediatamente chiaro se il settore nel suo complesso sia cresciuto, poiché è incredibilmente difficile trovare metriche affidabili per misurare le prestazioni fondamentali dei protocolli DeFi.
I progetti si prestano a metodi di analisi abbastanza rigorosi, poiché spesso avranno entrate e spese ben definite. Ma l'ascesa dell'estrazione di liquidità, o yield farming, sta sbilanciando le metriche in qualche modo. I protocolli premiano i propri utenti con i propri token di governance, essenzialmente come pagamento per l'utilizzo della piattaforma. Un movimento frenetico per massimizzare il rendimento di questi token ha distorto la metrica di successo DeFi prevalente, il valore totale bloccato o TVL.
Un chiaro esempio di ciò è il protocollo Compound in cui il valore di Dai fornito supera la sua quantità totale di gettoni di quasi tre volte - $1.1 miliardi vs. $380 milioni esistente al momento della scrittura. Ciò è dovuto agli utenti di Compound che entrano in posizioni con leva su Dai, cosa che normalmente non accade con le stablecoin. Anche se questo ha portato la comunità a discutere i meriti di TVL, anche altre misurazioni simili sono state distorte.
Valutazione di un progetto di prestito DeFi
Le metriche di valutazione cambieranno leggermente in base al tipo di progetto. Nel caso di protocolli di prestito come Compound e Aave, TVL rappresenta la liquidità dal lato dell'offerta del progetto o la somma totale di tutti i depositi attualmente detenuti da loro. Vale la pena notare che TVL tiene conto solo delle riserve di catena. Secondo per DeFi Pulse, ci sono solo circa 220 milioni di Dai bloccati in Compound, non 1.1 miliardi.
DAI bloccato in Compound. Fonte: Defipulse.com
Tuttavia, i prestatori vengono generalmente valutati in base al valore contabile o all'importo preso in prestito. Poiché questo è ciò che genera entrate, è considerato una misura molto più diretta dei dati finanziari del protocollo.
A causa della distribuzione della moneta della rete, COMP, tuttavia, tutti i token tranne Tether (USDT) e 0x (ZRX) hanno un interesse effettivo negativo quando prendono in prestito, secondo la dashboard di Compound, il che significa che gli utenti sono pagati per farlo. Il protocollo Compound sta attualmente scaricando tale costo agli acquirenti e ai detentori di COMP attraverso la diluizione.
Sebbene possa essere difficile filtrare la quantità di liquidità disponibile solo per speculare sui rendimenti COMP, ciò potrebbe non essere necessario. Lo scopo della valutazione delle entrate della banca o del protocollo di prestito è quello di valutare quanto di quel valore può essere catturato attraverso lo stock o il token, ma poiché il token viene utilizzato per sovvenzionare il costo del prestito, il valore viene effettivamente estratto dai suoi possessori . Questo può essere visto attraverso il prezzo del token di COMP. Dal suo rilascio, ha continuato a diminuire di valore a causa della diluizione e della pressione di vendita dei token appena estratti.
Tabella dei prezzi del token COMP. Fonte: TradingView
A causa di questo fenomeno, una strategia di valutazione per Compound potrebbe facilmente ignorare, o addirittura sottrarre, la parte del valore contabile che sta estraendo valore dai possessori di token. Anche nel primo caso, il valore contabile di Compound sarebbe solo $25 milioni su un miliardo di dollari richiesto, la somma totale di USDT e ZRX presi in prestito.
Sebbene ovviamente non tutte le risorse siano lì solo per il rendimento, Cointelegraph lo aveva riferito in precedenza Venivano presi in prestito solo $ 30 milioni di Dai poco prima che diventasse la valuta di riferimento per l'estrazione di liquidità. Andre Cronje, il fondatore del protocollo yEarn, ha detto a Cointelegraph che il mercato non ha tenuto conto di queste sfumature: "Abbiamo questa strana mentalità valutativa uguale a TVL, che non capisco affatto, dove se TVL è di $ 100 milioni, quindi la capitalizzazione di mercato - circolante, non completamente diluita - dovrebbe essere di $ 100 milioni ". Anche se trova "completamente folle" ignorare le entrate, ha continuato il suo esercizio di pensiero:
“Quindi, se la capitalizzazione di mercato in circolazione è uguale a TVL, qual è il modo migliore per aumentarla? Aumenta TVL. Come aumenti la TVL? Ricompensa con gettoni. Il valore del token aumenta a causa della speculazione TVL e ripete il ciclo. "
Effetti su altri protocolli
Il composto ha dato il via alla tendenza della produzione agricola, ma non è stato l'unico protocollo che ha visto aumenti considerevoli dell'attività. Scambi decentralizzati come Uniswap, Balancer e Curve hanno visto il loro i volumi di scambio aumentano notevolmente da giugno. Il volume su Curve, un DEX incentrato sullo scambio di stablecoin tra loro, è balzato all'inizio dell'agricoltura del rendimento a giugno.
Volume mensile negli scambi decentralizzati. Fonte: DuneAnalytics
Uniswap ha un'offerta più varia e la maggior parte del suo volume comprende Ether (ETH) alle coppie di stablecoin, in particolare Ampleforth, che ha visto un potente ciclo di espansione e contrazione si verificano. Ha anche assorbito molto volume per nuovi token come YFI, spesso essendo il primo posto in cui erano elencati.
MakerDAO ha visto la sua TVL quasi triplicare da $ 500 milioni. La maggior parte di ciò è dovuta al rialzo dei prezzi di Ether, sebbene sia cresciuto in termini di ETH e Bitcoin (BTC) anche. Come riportato in precedenza da Cointelegraph, la comunità ha deciso di farlo aumentare la quantità totale di Dai che potrebbe essere coniata nel tentativo di riportare il suo prezzo a $ 1.
Sebbene al valore nominale, la crescita di Dai possa essere considerata una storia di successo, la comunità di Maker ha deciso di mettere a zero i tassi di interesse per praticamente tutte le attività liquide, rinunciando a qualsiasi ricavo dalla crescita. Allo stesso tempo, Compound è stato il destinatario principale del nuovo Dai, con valore bloccato il riso da circa $ 140 milioni a $ 210 milioni dalla fine di luglio, oltre il 55% di tutti i Dai.
La crescita è reale?
Il boom del mining di liquidità ha avuto un impatto innegabilmente positivo su alcune metriche generali, in particolare i volumi di visitatori per i siti web della piattaforma DeFi e il numero di utenti che interagiscono con i protocolli. I dati di SimilarWeb lo dimostrano traffico to Compound è quadruplicato da giugno a circa 480,000, mentre per Uniswap è più che raddoppiato a 1.1 milioni, e Balancer ha stabilito una forte presenza in due mesi con 270,000 visite mensili.
Inoltre, l'aggregatore di scambi DeFi 1inch.exchange ha quasi triplicato il suo traffico negli ultimi due mesi. Ne hanno beneficiato anche i protocolli con una relazione più debole con la produzione agricola, con MakerDAO e Aave che hanno registrato una crescita più modesta ma comunque significativa.
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In termini di volume di utenti, Compound ha visto il numero di portafogli unici medi mensili che lo utilizzano quadruplicare a 20,000 a giugno, sebbene da allora quel numero sia diminuito. Vale anche la pena notare che oltre l'80% delle attività recenti proviene da soli 30 portafogli, secondo i dati di DappRadar.
Attività dell'utente su Compound. Fonte: DappRadar
Il numero complessivo di utenti DeFi, secondo una visualizzazione di DuneAnalytics, è aumentato di circa il 50% dal 1 giugno al 1 agosto. Ciò è in contrasto con il precedente periodo di due mesi dal 1 aprile al 31 maggio, che ha visto una crescita del 30% .
La maggior parte dei nuovi utenti proviene da scambi decentralizzati, con Uniswap che ha raddoppiato la sua base utenti totale da giugno a 150,000. Tuttavia, questa metrica mostra tutti gli utenti che hanno interagito con i protocolli, non solo quelli che sono attivi in un dato momento.
Utenti DeFi totali. Fonte: DuneAnalytics
Cosa rimarrà?
In sintesi, la crescita della DeFi negli ultimi due mesi è multiforme. Sebbene l'entusiasmo per l'estrazione di liquidità e il conseguente aumento dei prezzi abbiano probabilmente contribuito ad attirare ulteriore attenzione, le metriche fondamentali sono state fortemente distorte a causa della speculazione.
Gli scambi decentralizzati sembrano aver beneficiato maggiormente dell'hype, sia in termini di nuovi utenti che di volumi, ma questa sembra essere un'accelerazione di un trend già positivo. Se la crescita si attaccherà rimane una questione importante. Kain Warwick, co-fondatore di Synthetix, un emittente di asset garantito da criptovalute, ha dichiarato a Cointelegraph:
“È sempre possibile che la gente coltivi il raccolto e poi trovi un nuovo campo, quindi il bootstrap della liquidità non è una garanzia che il tuo protocollo manterrà gli utenti. […] Ma il bootstrap della liquidità con una sorta di incentivo è un ottimo modo per attirare i nuovi arrivati perché se hai qualcosa di simile all'adeguatezza del mercato del prodotto, è probabile che ci sia un po 'di viscosità. "
Cronje era un po 'più negativo, usando un'analogia con l'agricoltura per descrivere ciò che poteva accadere, dicendo: "Tutti i cacciatori di raccolti si limitano a correre per il raccolto e poi se ne vanno", il che è una cosa negativa secondo lui, che si comporta come uno sciame di locuste, aggiungendo: "Ma dopo che hanno rovinato i raccolti, a volte, può crescere un raccolto più forte e alcune locuste rimangono, e finiscono per essere simbiotiche al posto del parassita iniziale".
Cronje ritiene che gli effetti iniziali dell'agricoltura di rendimento siano insostenibili, creando una falsa percezione tra i nuovi arrivati che le rese del 1,000% siano la norma. Una volta che non sarà più così, gli utenti rimarranno con l'amaro in bocca, sostiene: “In questo momento, è sopravvalutato; presto, sarà odiato; e ciò che rimane dopo, penso, sarà piuttosto interessante. "
Distribuire gettoni in un modo nuovo
Warwick ha descritto lo scopo dell'estrazione di liquidità come incentivo alla partecipazione anticipata con proprietà parziale. Cronje era molto più scettico, dicendo: "Tutto il mining di liquidità attualmente è, viene pagato per una TVL sostenuta". Tuttavia, ha gestito personalmente un programma di estrazione della liquidità, anche se ha sottolineato che era solo un modo per distribuire i token.
"Il mio obiettivo era creare una comunità attiva e coinvolta. E penso che yEarn sia riuscito a raggiungere questo obiettivo ", ha concluso Cronje. Al contrario, le forcelle di yEarn come YFFI e YFII erano "miniere di pura liquidità, e tutto ciò che è successo sono state le persone vendute", ha detto. Il prezzo di YFII ha crollato del 90% dal suo massimo il 30 luglio.
Warwick ha osservato che "forse esiste un modo migliore per distribuire la proprietà mentre si avvia la crescita", anche se non sa come. Lo trova ancora preferibile Offerte di monete iniziali, poiché gli utenti devono solo impegnare temporaneamente la loro liquidità: "Ovviamente si stanno assumendo alcuni rischi della piattaforma, ma è comunque preferibile perdere il proprio capitale utilizzandolo per acquistare token". Ma mentre i rischi per i minatori di liquidità possono essere bassi, l'esempio di YFII mostra chiaramente che gli effetti della diluizione e della domanda speculativa possono diventare catastrofici per gli acquirenti di questi token.