האם איגרות חוב עדיין "הכסף החכם"?

שוק ניירות הערך של ממשלת ארה"ב נמכר ביום רביעי קשות כאשר נודע לו כי שיעור האינפלציה באוקטובר הגיע ל-6.2%, על פי לדווח מהלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של העבודה שפורסמה ביום רביעי. הזינוק הזה במחירים סימן את העלייה הגדולה ביותר במדד המחירים לצרכן (CPI) מאז 1991, ולמעשה העלייה הייתה קרובה באופן מסוכן לשיא של 39 שנים:

למשרד האוצר היה יום מנוחה אתמול מכיוון ששוק האג"ח נסגר עקב יום הוותיקים. אבל החל מהבוקר, נראה שהתקלה בנייר האוצר התחדשה במלוא עוצמתה. שטר האוצר ל-5 שנים זינק לרמתו הגבוהה ביותר מאז פברואר 2020:

קריאת האינפלציה הגבוהה הביאה לידי ביטוי דעות נחרצות לגבי כדאיותן ארוכת הטווח של איגרות חוב ממשלתיות כאמצעי השקעה.

"אם אתה מחזיק באג"ח, אתה כנראה הטיפש הגדול בעולם", אמר גרג פוס, סוחר אשראי ותיק ומנהל בכיר ביוזמות אסטרטגיות. "אחרי שסחרתי באג"ח במשך 32 שנים, מעולם לא ראיתי הזדמנות סיכון/תשואה גרועה יותר באף נכס בכל חיי", הוסיף פוס.

פוס כינה את המכרז של אג"ח אוצר ל-30 שנה ביום רביעי "נורא", במיוחד וציין פער רחב או "זנב" בין המחיר הממוצע להצעה הנמוכה ביותר.

ואכן, אקורding למדד הנזילות של ניירות ערך ממשלת ארה"ב של בלומברג, תנאי המסחר בשוק האוצר הם הגרועים ביותר שהם היו מאז מרץ 2020, כאשר נסע מטורף ל-Scramble for Dollars מופעל חיסול של אוצר לצד נכסי סיכון כמו מניות.

"למרות שיש לנו אינפלציה גבוהה במיוחד, יש לנו גם רמות חוב גבוהות במיוחד, חובות מהמגזר הציבורי והפרטי", אמר אריק בסמאג'יאן, מייסד ועורך EPB Macro Research, ל-Blockworks ב- הפרק האחרון של הפודקאסט "הכוונה קדימה".

"תשואות האג"ח ארוכות הטווח אומרות בעצם שהפד יכול לנסות להעלות את הריבית הקדמית, אבל די מהר, הוא יצטרך להוריד את הריבית לאפס כי הכוחות המבניים בכלכלה פשוט חזקים מדי, "אמר בסמאג'יאן.

אך לא כולם משוכנעים שהמדיניות המוניטרית פגעה ביכולת של אג"ח האוצר לחזות במדויק את שיעורי הצמיחה והאינפלציה.

"הפד יצר מחסור בבטחונות של שטרות אוצר, וזה משפיע בעקיפין על כל עקומת האוצר", ציין אנליסט המאקרו לין אלדן.

"הרבה אנשים רואים באג"ח את 'הכסף החכם' - ובאופן מסורתי הם היו. אבל בתקופות של רכישות מהירות של האוצר, המדידה הפכה למטרה ולכן מאבדת ערך מידע רב", אמר אלדן.

האם איגרות החוב של האוצר יוכלו לעמוד בקצב האינפלציה יש השלכות עמוקות על המשקיעים. בעוד שניתן להתייחס לאינפלציה כסוג של השפלה כספית חזקה, משקיעים יכולים להישאר צפים אם איגרות החוב משלמות למשקיעים הרבה יותר משיעור האינפלציה - ולמעשה הם יכולים לעשות זאת. מאוד ובכן, אם תשואות האג"ח עולות בהרבה על האינפלציה.

עם זאת, משקיעים עם הכנסה קבועה עומדים בפני תמונה עגומה הרבה יותר אם התשואות בשוק האג"ח יישארו שקועים הרבה מתחת לאינפלציה, שהיא המקרה הבסיסי של אלדן.

"השילוב של אינפלציה גבוהה יותר ותשואות אג"ח עומדות הוא סביבה טובה מאוד לנכסים קשים, כי מזומנים או איגרות חוב מופחתים בצורה חדה ביחס למשהו, והמשהו הזה הוא נכסים אמיתיים, דברים שהם סופיים", אמר אלדן.

קבל את החדשות והתובנות המובילות של הקריפטו לתיבת הדואר הנכנס שלך מדי ערב. הירשם לניוזלטר החינמי של Blockworks עכשיו.

מקור: https://blockworks.co/are-bonds-still-the-smart-money/