כרכים צולבים במטבעות צאו לירח!

אני עוקב מקרוב אחר מה שקורה בהחלפת מטבעות צולבת, אבל איכשהו התגעגעתי לכמה משמעותיים היו הרבעונים האחרונים מבחינת נפחי המסחר. בואו נסתכל.

נפחי שיא בכל הזמנים

מעיף מבט פנימה SDRView מציג נפחים משמעותיים ב-EURUSD ו- GBPUSD במהלך 2022:

הגרף מסתכל על שניים מצמדי המטבעות העיקריים - EURUSD ו- GBPUSD - ומציג את הנפחים שדווחו על ידי אנשים בארה"ב ל-SDRs בארה"ב. חופר לפרטים:

• במרץ 2022 דווח לראשונה אי פעם עבור שני צמדי המטבעות הללו מעל 250 מיליארד דולר ל-SDR בארה"ב. זה היה חודש שיא של כל הזמנים.
• פברואר 2022 היה החודש החמישי בגודלו שנרשם, ינואר 5 ה-2022 בגודלו.
• גם אוקטובר ונובמבר 2021 לא רחוקים מאחור בספרי השיאים, בתוך 15 החודשים המובילים אי פעם.

כל זה אומר שעל בסיס רבעוני, הכמויות הגיעו לשיאים:

אלו נתוני נפח זהים לתרשים הקודם, רק מקובצים לפי רבעון. הקיבוץ השונה מראה עד כמה נפחים גדולים היו:

• הרבעון הראשון של 1 היה רבעון שיא של כל הזמנים. וזה לא היה שיא בכמות קטנה. היא ראתה נפחים שהיו גדולים ב-2022% מהרבעון הקודם של נפח השיא, הרבעון הראשון של 25.
• ברבעון הרביעי של 4 נסחרו נפחים גדולים יותר על בסיס מטבע צולב מאשר אפילו ברבעון הראשון של 1, כשהיינו בעיצומה של מגיפה עולמית.
• מאז הצטמצמו הנפחים בכ-40% ברבעון השני של 2, אבל זה עדיין הרבעון ה-2022 בגודלו ברשומות. די מדהים שהנפחים היו כל כך גדולים!

---

מעבר כל יכול

רק למקרה של הקוראים שלנו שכחתי (!), שיאים אלה של כל הזמנים נצפו במהלך המעבר אל מסחר RFR לעומת RFR. כמעט 100% מהנפחים בבסיס XCCY הם RFR לעומת RFR בצמדי המטבעות האלה כעת:

כמי שדוגל זמן רב בכך ש-OIS לעומת OIS XCCY הוא המוצר ההגיוני ביותר למסחר עבור סוחרי בסיס, זה מאוד מרגיע לראות שהאימוץ של המוצר החדש הזה לוותה גם בעלייה היקפית בהיקפים.

---

עסקאות בלוק

לפני שנתרגש יותר מדי, כדאי לציין שהנפחים המוגברים האלה לא הועברו לפעילות סחר בלוקים. בשנת 2022, פחות מ-7% מכל העסקאות במטבעות חוצה מטבעות מדווחות בסכומים הרעיוניים המוגבלים שלהן ("עסקאות בלוק").

אז אמנם אנחנו רואים מספר שיא של סך כל העסקאות...

...מספר העסקאות הרעיוניות הגדולות נמצא הרבה מתחת לרשומות כלשהן:

זה, כמובן, דאגה עבור עושי שוק (ואפשרי למשתמשי קצה). זה מדבר על שוק שבו הביקוש גבוה מאוד, אבל זה יותר ויותר קשה להעביר גוש סיכון אחד גדול. במקום זאת, יש לבצע יותר עסקאות לכל סחר של לקוח גדול כדי להעביר כמות נתונה של סיכון. מעניין .... אני יודע שאם הייתי עדיין סוחר, זה היה מתפרש כשווקים "קשים יותר לסחר" ואנשים בהכרח נאנקים על חוסר נזילות...

סיכון ו-DV01

כל אלה מביאים אותי לחקור את כמות הסיכון המועברת דרך המערכת. אנו רואים מסחר בסכומים רעיוניים גדולים ומספר גדול של עסקאות. אבל הם לא שוברים שום שיא בעסקאות בלוק. זה כן מצביע על כך שכמות הסיכון הנסחרת היא גדולה - אלה לא סתם עסקאות קצרות, שיהיו במידה רבה מעל רף החסימה. בוא נראה מה נתוני DV01 מראים:

מראה;

• כצפוי, הרבעון הראשון של 1 אכן היה תקופת שיא של כל הזמנים עבור כמות ה-DV2022 הנסחרת ב-EURUSD ו- GBPUSD חילופי מטבעות.
• עם זאת, זה היה רק רק הקלטה. בעוד שהסכומים הרעיוניים היו גדולים ב-25% מבכל תקופה אחרת, כמות הסיכון שהועברה הייתה גבוהה ב-2% בלבד מרבעון השיא הקודם, הרבעון השני של 2.
• בהתחשב בכך שמספר עסקאות ה"חסימה" במהלך הרבעון הראשון של 1 היה ככל הנראה נמוך מזה של הרבעון השני של 2022, קשה לומר באופן חד משמעי שזה היה חודש שיא בהיקף הסיכון שבוצע.
• זה כנראה מדבר שוב על העובדה שתנאי המסחר הם "קשים". יש כמות גדולה יחסית של סיכון להעביר, אבל זה צריך להיעשות במספר גדול יותר של כרטיסים קטנים יותר.

נפחי SEF

נפחי SEF אינם מוגבל לסף הדיווח. לכן, עבור חלק השוק הנסחר ב-SEF, אנו מקבלים מושג טוב יותר לגבי הנפחים הכוללים הנסחרים. זה מגלה שהרבעון הראשון של 1 אכן היה שיא כל הזמנים בשווקי EURUSD ו- GBPUSD:

זה דומה מאוד לתרשים שלנו של כרכים DV01 למעלה, מה שמרמז שהרבעון הראשון של 1 אכן היה רבעון שיא של כל הזמנים עבור נפחי XCCY.

הכל XCCY Basis

לפני שנתרגש יותר מדי, ראוי לציין שנראה כי USDJPY (ושווקים אחרים) לא נסחפו באותה התרגשות. זו הייתה תופעה "אירופאית":

נפחי בסיס USD JPY XCCY ב-SDR:

ונפחי USDJPY XCCY ב-SEFs:

זה באמת בולט ההבדל בהתפתחות הנפח בין השווקים השונים, במיוחד בהתחשב בכך שהדולר השיג ביצועים כה חזקים מול כל שלושת המטבעות בשווקי המט"ח. האם זה על USDJPY להיות יותר כיווני? האם זהו סיפור מעבר RFR עבור €STR לעומת SOFR? זה באמת מסובך לבחור את החלקים כאן. או שזה פשוט בגלל ש-EURUSD הפך להיות הרבה יותר שלילי במהלך 2022?

לנסות להבין אם נפחים מובילים את הבסיס או הבסיס מוביל את הנפחים הוא מפעל חיים עבור שווקים כמו אלה!

לסיכום

• ברבעון הראשון של 1 דווח על נפחי שיא של כל הזמנים ל-SDR בארה"ב עבור החלפת מטבעות בין EURUSD ו- GBPUSD.
• הסכומים הרעיוניים שנסחרו ניצחו את השיאים הקודמים ב-25%.
• במונחים של הסיכון הנסחר, הרבעון הראשון של 1 היה רק ​​רבעון שיא, בשיעור של 2022%.
• זה נתמך הן על ידי נתוני SEF והן על ידי המספר המופחת יחסית של עסקאות "בלוק" גדולות.
• לא ניתן לומר את אותו הדבר לגבי נפחים ב-USDJPY, שהם מאופקים יחסית ב-2022.
• נתוני שקיפות נותנים לנו תובנה חשובה לגבי תנאי השוק.