המנות העיקריות
- Euler Finance הוא דור שני של פרוטוקול הלוואות DeFi שנבנה בהתאמה אישית כדי לאפשר הלוואה והשאלה ללא רשות של נכסי קריפטו עם זנב ארוך.
- אוילר חידשה ובנתה מספר תכונות חדשות של DeFi, כולל שכבות נכסים, שיעורי ריבית תגובתיים, גורמי הלוואות מותאמים לסיכון, פירוק מכירות פומביות בהולנד, בטחונות מוגנות ועסקאות אצווה.
- באולר, כל אחד יכול ליצור שוק כסף עבור כל נכס קריפטו עם צמד נזילות של ETH בבורסה המבוזרת Uniswap V3.
שתף את המאמר הזה
Euler Finance הוא פרוטוקול שוק כסף מהדור השני שמציג מספר חידושים לתחום DeFi כדי לאפשר הלוואות והלוואות ללא רשות של נכסי קריפטו. זה נועד למקסם את יעילות ההון ולמזער את הסיכונים הקשורים לזנב הארוך של השוק.
אוילר פיננסים הסבר
Euler Finance הוא פרוטוקול הלוואות חדש שנבנה כדי לאפשר הלוואות והלוואות ללא הרשאה של נכסי קריפטו בעלי סיכון וארוך זנב.
כדי להבין את הצעת הערך הייחודית של אוילר, כדאי לחקור את נוף ההלוואות הנוכחי של DeFi. כיום, שני פרוטוקולי ההלוואות המבוזרים הדומיננטיים הם אווה ו תרכובת. יחד, הם תופסים כ-50% מנתח השוק הכולל, ומחזיקים בהתאמה כ-6.06 מיליארד דולר ו-2.79 מיליארד דולר. ערך כולל נעול. משתמשים המעוניינים להרוויח ריבית על נכסי הקריפטו שלהם יכולים להפקיד אותם במאגר הנזילות של Aave או Compound כדי להפוך אותם לזמינים להשאלה. מצד שני, משתמשים המעוניינים לקצר נכסי קריפטו או לקחת מינוף נוסף משתמשים בפרוטוקולי ההלוואות הללו כדי ללוות.
Compound ו-Aave מתמקדים במתן הלוואות והלוואות עבור מספר קטן של נכסי קריפטו. האסימונים הזמינים בשני הפרוטוקולים נחשבים בדרך כלל כחלק מהבטוחים בשוק. אף פרוטוקול לא תוכנן להתמודד עם הסיכונים הקשורים לנכסי קריפטו נדיפים יותר ולא נזילים. במקום זאת, שני הפרוטוקולים מסתמכים על א מערכת רישום מורשית לפיה כל אסימונים חדשים השואפים להירשם חייבים לקבל תחילה אישור על ידי הממשל באמצעות הצבעה.
אמנם לגישה שמרנית משהו זו יש את היתרונות שלה, אבל היא משאירה חלק עצום משוק ההלוואות וההלוואות האפשריים לחלוטין ללא שירות. זה המקום שבו אוילר נכנס לתמונה. אוילר הוא פרוטוקול שוק כסף חסר רשות שנועד לשרת את הקצה הארוך של השוק. באולר, כל אסימון עם צמד נזילות של ETH ב-Uniswap V3 יכול להיות רשום ולהפוך זמין להשאלה והלוואות.
Crypto Briefing התחבר למייסד ומנכ"ל אוילר פיננסים מייקל בנטלי כדי ללמוד על הפרוטוקול, והוא התחיל בהדגשת התמיכה של הפרוטוקול בנכסים מסוכנים יותר. "אולר תוכנן עם המון חידושים כדי להגדיל את יעילות ההון ולהפחית סיכונים. במיוחד, הוא תוכנן או נבנה בהתאמה אישית כדי להתמודד עם הסיכונים הקשורים לאסימונים נדיפים עם זנב ארוך", אמר. מאז ההשקה בדצמבר 2021, אוילר גדל לתמוך ב-74 נכסים. כרגע הוא מחזיק בסביבות 200 מיליון דולר בשווי כולל נעול.
אמנם שווקים חסרי רשות בהחלט מועילים לתעשייה, אבל כדאי להדגיש שהם גם מציגים אינספור סיכונים. לפיכך, אוילר היה צריך לשקול את כל הסכנות ולחדש במהלך תהליך הבנייה.
כיצד אוילר מאפשר רישום נכסים ללא רשות
כדי לבנות פרוטוקול הלוואות ללא רשות שממקסם את יעילות ההון תוך הפחתת סיכונים פוטנציאליים, אוילר המציא מגוון פתרונות חדשניים.
אחת התכונות המרכזיות שלה היא מערכת סיווג נכסים. המטרה היא לצמצם את השפעת הגלישה הפוטנציאלית שחיסולים עלולים לגרום על ידי סיווג נכסים לפי פרופילי הסיכון שלהם. הנכסים מחולקים לשלוש שכבות: שכבת בידוד, שכבת צולבת ושכבת בטחונות. לא ניתן להשתמש בנכסי שכבת בידוד כבטוחה, וגם לא ניתן להשאיל אותם מאותו חשבון לצד נכסים אחרים. נכסים צולבים, הנופלים יותר בצד שמאל של עקומת הסיכון, אינם יכולים לשמש לבטוחות, אך ניתן להשאיל אותם לצד נכסים צולבים ושאר רמות בטחונות. לבסוף, נכסי שכבת בטחונות הם הנכסים היחידים שיכולים לשמש כבטוחה.
על ידי בידוד הנכסים המסוכנים ביותר והגבלת השימוש בהם כבטחונות, אוילר יכול לאפשר רישום ללא רשות ולנהל שוקי כסף מבלי לסכן את הפרוטוקול כולו. פרוטוקולי הלוואות מהדור הראשון כמו Aave אינם יכולים לנקוט בגישה זו מכיוון שמפל פירוק פוטנציאלי בשוק אחד עלול לזלוג לאחר ולהשאיר את הפרוטוקול עם חובות אבודים. כתוצאה מכך, דרישות הרישום שלהם מחמירות הרבה יותר.
כאשר נכסים נרשמים לראשונה באולר, הם מסווגים כשכבת בידוד. ניתן לשנות את הדרג שלהם עד להצבעת ממשל. ישנם כיום 59 שווקים מדורגים בבידוד, 11 שווקים צולבים ושבעה שווקים מדורגים.
בנוסף, אוילר משתמש ב- Uniswap V3 מחיר ממוצע משוקלל בזמן (TWAP) פתרון אורקל על השרשרת למקור הזנות המחיר שלו במקום להסתמך על ספקי אורקל מרכזיים כמו Chainlink. לגישה זו שני יתרונות עיקריים: ה-TWAP של Uniswap הוא על שרשרת, כלומר אינו דורש התערבות ריכוזית בכל פעם שנוצר שוק הלוואות חדש באולר. שנית, ביצוע התקפות כלכליות על שווקי ההלוואות תוך מינוף אורקל ה-TWAP של Uniswap הוא עתיר הון, כלומר הפרוטוקול עמיד יותר בפני ניצולים פוטנציאליים הכרוכים במניפולציות של מחירים מאשר חלופות ריכוזיות אחרות.
בהתייחסו לבחירת העיצוב הזו, בנטלי אמר שזה חיוני אם אוילר אי פעם ישיג את מטרתו. "בעוד ש-Compound ו-Aave פועלים כשומרי סף לגבי הנכסים שמשתמשים יכולים להלוות או ללוות מכיוון שהם תלויים באורקלים מרכזיים כמו Chainlink, בנינו על גבי Uniswap", אמר. "אתה צריך אורקל מחירים מבוזר אם אי פעם תוכל להציע הלוואות והלוואות ללא רשות."
תכונה נוספת המייחדת את אוילר בין פרוטוקולי ההלוואות היא הטמעת ריביות ריאקטיביות, הפותרות את הבעיה של קביעה ידנית של הפרמטרים הנכונים לכל שוק הלוואות. "היינו חלוצים בשיעורי ריבית ריאקטיביים שכמה פרוטוקולים אחרים העתיקו ויישמו כעת", אמר בנטלי, והסביר שהתכונה פועלת כמו תרמוסטט. הוא אמר:
"ריביות ריאקטיביות הן מנגנון להגברת יעילות ההון של שווקי ההלוואות. הם פועלים בדומה לאופן שבו תרמוסטט מווסת את הטמפרטורה בבית שלך: אתה מגדיר את הטמפרטורה הרצויה, ואם קר בחוץ, התרמוסטט מגביר את החום; אם זה חם, זה מגביר את המזגן. באופן דומה, ריביות תגובתיות שואפות לייצב את יחס הניצול של המאגרים ולפיכך להגביר את יעילות ההון של הפרוטוקול מכיוון שלמלווים מקבלים תמורה טובה יותר לכסף על אוילר מאשר במקומות אחרים".
באופן ספציפי, אוילר משתמש בבקר פרופורציונלי-אינטגרלי-נגזרת (PID) כדי להגביר או להפחית את קצב השינוי בשיעורי הריבית בהתאם לשאלה אם יחס הניצול לשוק ההלוואות הספציפי הוא מעל או מתחת לרמת יעד ניצול ספציפית. במילים פשוטות, במקום להשתמש במודלים סטטיים המתאימים את שיעורי הריבית של שוק הלוואות ספציפי בהתבסס על ההיצע והביקוש להון על פי פרמטרים מוגדרים מראש או קשיחים, אוילר משתמש במודל גמיש יותר ותגובתי המכוון ליחס ניצול ספציפי, מה שהופך את הפרוטוקול יעיל יותר בהון.
כושר הלוואה מותאם לסיכון
מלבד גורמי הביטחונות הקובעים את יכולת ההלוואה בהתבסס על פרופיל הסיכון של הנכסים, אוילר יישם גישה דו-צדדית המתחשבת גם בפרופיל הסיכון של הנכסים או ההתחייבויות המושאלים כדי להפחית את הסיכונים הכרוכים בהלוואות והלוואות ללא רשות. -נכסי קריפטו זנב. בהסבר תכונה זו, בנטלי אמר:
"אנחנו מאוד יעילים בהון בדרכים שאני חושב ש-Compound ו-Aave לא. יש לנו משהו שנקרא גורמי הלוואות, שמאפשרים את כמות כוח ההשאלה שיש למשתמש להיות תלויה הן בנכס שהוא לווה והן בביטחונות שהוא מספק. אם אתה חושב על זה, עבור פרוטוקול הלוואות שמשרת את הקצה הארוך של השוק, זה רק הגיוני לשקול את גורם הסיכון של הנכסים הלווים".
מלווים בשווקי כספים מבוזרים אינם יכולים לאמת אם הלווים ראויים לאשראי, וזו הסיבה שהלוואות ב-DeFi נוטה להיות ביטחונות יתר. לפרוטוקולי סיום מסתמכים בדרך כלל על מה שנקרא גורמי בטחונות שקובעים את הסכום שמשתמשים יכולים ללוות בהתבסס על פרופיל הסיכון של הנכסים שהם מבטיחים כבטוחה. כאשר יחס ההלוואה לערך יורד מעבר לסף מסוים ומתחיל להתקרב לנקודה שבה הוא לא מספיק לכסות את הסכום הנשאל, הפוזיציה מסומנת לפירוק.
בפרוטוקולי הלוואות מהדור הראשון שמפרטים רק אסימונים פחות מסוכנים, יחס ההלוואה לערך נקבע על סמך גורם הסיכון של הביטחונות בלבד. לדוגמה, אם משתמש רוצה להתחייב בשווי של 1,000 דולר של ETH כערבות לצורך הלוואת wBTC, כאשר מקדם הבטחונות עבור ETH נקבע (לפי הממשל) על 0.7, המשתמש יכול ללוות wBTC בשווי 700 דולר בלבד. אם ערך ביטחונות ה-ETH יורד ל-700$, או שערך ההתחייבות של wBTC עולה ל-1,000$, הפוזיציה מסומנת לפירוק.
למרות שמערכת זו עשויה לעבוד היטב כשמדובר בהשאלת אסימונים בטוחים יותר, היא לא לוקחת בחשבון את הסיכון של השאלת אסימונים מעורפלים ומסוכנים יותר. בתגובה, אוילר יישם גישה דו-צדדית המציגה גורמי הלוואות בנוסף לגורמי בטחונות.
באולר, אם למשתמש יש USDC בשווי $1,000, נכס יציב עם מקדם בטחונות גבוה של 0.9, והוא רוצה ללוות ETH, נכס תנודתי יותר עם מקדם הלוואה נמוך יותר של 0.7, המשתמש יכול ללוות עד $630 ETH. הסכום מחושב על ידי הכפלת הבטחונות של USDC בשני גורמי ההשאלה ($1,000 x 0.9 x 0.7). ב-Compound, שאינו לוקח בחשבון את גורם הסיכון של הנכס המושאל, משתמש יכול ללוות ETH בשווי 900$ ($1,000 x 0.9), מה שמעמיד את העמדה שלו בסיכון גבוה יותר לפירוק. עבור נכסים מימין לעקומת הסיכון, לאולר יש גורמי אשראי נמוכים עוד יותר. לדוגמה, גורם ההשאלה עבור אסימון ה-SNX של Synthetix הוא 0.28.
מנוע חיסול יעיל
אם כבר מדברים על חיסולים, אוילר חידש גם בתעשייה הזו. באופן ספציפי, במקום להציע בטחונות של הלווה למפרקים בהנחה קבועה מבוססת אחוזים, כפי שעושים Aave ו-Compound, אוילר מנהלת חיסולי מכירות פומביות בהולנד, שהן הרבה פחות עונשיות ללווים וגם מבטלות מלחמות גז בין מפרקים לעתיד.
Aave ומתחם מציעים הנחה קבועה של 5 עד 10% לפירוקים, אז כאשר של המשתמש ביטחונות עוברים מעבר למחיר הפירוק, אלו שמקווים לחסל את הביטחונות ממהרים במקביל לתפוס את הפרמיה. זה מוביל למכרזי גז עדיפות כחלק ממה שנקרא DeFi MeV מלחמות, מה שמייצר השפעות חיצוניות שליליות עבור המערכת האקולוגית הרחבה יותר.
יתרה מכך, הנחות קבועות יכולות להיות חמורות עבור לווים גדולים הסובלים מפירוק, ועלולה להרתיע אותם מלעשות שימוש בפרוטוקולים בעתיד. יחד עם זאת, הם עשויים גם להיות קטנים מדי כדי לתמרץ פירוקים קטנים יותר, מה שעלול להשאיר את הפרוטוקול עם חובות אבודים.
תהליך המכירה הפומבית ההולנדית של אוילר מאפשר להגדיל את גודל ההנחה בהתאם למידת המיקום מתחת למים. מכיוון שלמפרקים שונים יש ציפיות שונות לסיכון ולתגמול, הם בוחרים תיאורטית זמנים שונים לפירוק, תוך עקיפת כל צורך לנהל מלחמות גז. עם זאת, מכיוון שכורים או מה שמכונה "מחפשים" - סוכנים המתמחים בחילוץ MEV - יכולים להפעיל ולגנוב עסקה של מפרק, אוילר ממריץ את הלווים להפוך למפרקים על ידי הקצאת חיזוקי הנחות. זה נותן ללווים יתרון מול מועמדים מהשורה הראשונה בכך שהוא הופך אותם לרווחיים יותר במכירה הפומבית ההולנדית.
חידושים ממוקדי UX של אוילר
בנוסף לתכונות הליבה המבדילות, אוילר הציגה מספר חידושים קטנים יותר כדי לשפר את חווית המשתמש של הפלטפורמה. אלה כוללים בטחונות מוגנות, בדיקות נזילות נדחות, הלוואות הבזק ללא עמלות, בונה עסקאות פנימית, חשבונות משנה ומינוף יעיל.
בניגוד לפרוטוקולי הלוואות אחרים, אוילר מיישמת קטגוריית הפקדה מיוחדת הנקראת בטחונות מוגנים, המאפשרת למשתמשים להפקיד נכסים מבלי להפוך אותם לזמינים להשאלה באופן מיידי. על ידי מינוף תכונה זו, משתמשים יכולים להבטיח אסימוני ממשל בבטחה, בידיעה שמשתמשים אחרים לא יוכלו ללוות אותם כדי להשפיע על החלטות ממשל או לקחת פוזיציות שורט. בהתייחסו לתכונה זו, בנטלי אמר:
"עבור נכסים כמו MKR או אסימוני ממשל אחרים, אנשים לא מפקידים אותם בשוקי הכסף כי הם חוששים שאנשים ישאלו אותם כדי להצביע ולעשות מניפולציה על הממשל של הפרוטוקולים האלה. מסיבה זו, יצרנו קטגוריית נכסים מוגנת במיוחד שבה משתמשים יכולים להפקיד נכס כבטוחה - אך אף אחד לא יכול ללוות אותו. בדרך זו, נוכל לקבל שוק MKR רגיל ושוק MKR מוגן שבו משתמשים יכולים להשתמש ב-MKR כבטחונות מבלי לדאוג שכל אחד יכול להשתמש באסימונים שלו כדי לתמרן את MakerOOהממשל של."
בדיקות נזילות דחויות, לעומת זאת, מאפשרות למשתמשים לבצע ניהול תפקידים מורכבים מבלי להיות מוגבלים בתנאי בטחונות נוקשים. כאשר פרוטוקולי הלוואות אחרים בודקים את נזילות החשבון בתחילת הפעולה, משתמשי אוילר יכולים להורות לפרוטוקול לבדוק אותו רק פעם אחת בסוף הפעולה שלהם. לדוגמה, במקום שיצטרכו לשעבד בטחונות לפני ההלוואה, על ידי דחיית בדיקות נזילות על אוילר, המשתמשים יכולים ללוות ללא שעבוד בטחונות, לבצע פעולה ולהחזיר את ההלוואה בתוך עסקה אחת. זה למעשה מאפשר למשתמשים לבצע הלוואות פלאש בחינם כדי לבנות פוזיציות ממונפות, לנצל הזדמנויות ארביטראז' ברחבי DeFi, לאזן מחדש עמדות, לבצע עסקאות מורכבות וכו'.
אוילר גם בנתה בונה טרנזקציות בתוך ממשק המשתמש המאפשר למשתמשים לבצע תנועות אצווה ולהגיש את כולן בבת אחת כדי לחסוך בעמלות הגז. בנוסף, הפרוטוקול מיישם דרך חכמה לפשט מינוף. לדוגמה, במקום לבקש ממשתמשים לבצע מספר עסקאות בלולאה כדי למנף, אוילר מאפשר להם להשתמש בפונקציית המנט של הפרוטוקול כדי לבצע את כל הפעילויות שלהם בעסקה אחת. פונקציית המנטה יוצרת כמות שווה של פיקדונות וחובות עבור חשבון, ומאפשרת למשתמשים למנף בעסקה אחת באמצעות הלוואות בבטחון עצמי.
מחשבות סופיות
בים של מזלגות ופרוטוקולי העתקה, אוילר הוא אחד מפרויקטי ה-DeFi הצעירים הנדירים יותר שבאמת בולט על ידי הצגת תכונות חדשות ל- שטחי הלוואות מבוזרים. הבעיה המרכזית שהיא פותרת - המאפשרת שוק כספים ללא רשות שתוכנן בהתאמה אישית לנכסים בעלי זנב ארוך - מעולם לא טופלה במרחב לפני כן. נתוני השימוש של אוילר מצביעים על כך שיש ביקוש אורגני חזק למוצר כזה למרות שוק הדובים שנמשך השנה של DeFi.
לנקודה זו, ראוי לציין כי אוילר אינו בהכרח מוצר עדיף על פרוטוקולי הלוואות קודמים. במקום זאת, זה שונה שממלא פער בשוק ההלוואות שפרוטוקולים אחרים החמיצו.
גילוי נאות: בזמן כתיבת שורות אלה, מחבר היצירה הזה היה הבעלים של ETH ועוד כמה מטבעות קריפטוגרפיים.
