חברת התרופות של דורהאם Chimerix דוחה קריאת בעל המניות לפירוק

DURHAM – מניות בחברת תרופות מדורהם צ'ימריקס צומחים לאחר שהחברה דחתה קריאה של בעל מניות גדול לחסל את החברה.

Rubric Capital Management LP פרסמה את קריאתה במכתב שפורסם ביום חמישי בבוקר.

"אנחנו לא מאמינים שחיסול של Chimerix הוא האינטרס של כל בעלי המניות שלנו מכיוון שהוא ישלול מהם את הפוטנציאל האפסייד המשמעותי של ONC201 ושאר הנכסים שלנו. זה יהיה גם חוסר אחריות כלפי חולים עם מחלה קטלנית זו מכיוון שהיא תעצור את ההתקדמות הקריטית ב-ONC201 פשוט כאמצעי לפייס בעל מניות המגיש דרישות כאלה. בעוד אנו בטוחים שהמשך הביצוע המוצלח של האסטרטגיה שלנו יביא ערך משמעותי לבעלי המניות, מועצת המנהלים וצוות ההנהגה שלנו שוקלים בקביעות את כל ההזדמנויות ליצור או להגביר ערך", Chimerix הגיב בהודעה לעיתונות.

ההודעה פורסמה לאחר סגירת השווקים ביום חמישי.

החברות מדברות על קריאתה של Rubric לפירוק מאז מאי, אמר Chimerix (Nasdaq: CRMX).

"Rubric הביעה חוסר אמון בכיוון האסטרטגי של החברה וציינה את ההנחה המשמעותית של מחיר המניה לשווי הפירוק", קבעה Rubric בהודעה לעיתונות. "בהתאם לכך, רובריק קוראת לדירקטוריון להתחיל בתהליך הסרה ולחסוך במזומן כדי למקסם את ערך הפירוק הזמין לבעלי המניות, ובמקביל לבחון חלופות אסטרטגיות עבור ONC201."

התרופה לסרטן היא מועמדת מבטיחה בחברת Chimerix.

בספטמבר, Chimerix מכר זכויות לתרופה אחרת בעסקה בשווי של כ-238 מיליון דולר.

חברת הביופרמה של דורהאם Chimerix משלימה עסקה של 238 מיליון דולר ומעלה

התגובה

הנה תגובת Chimerix:

ב-Chimerix, אנו מתמקדים בטיפולים אונקולוגיים שסביר להניח שישפיעו בצורה עמוקה על המטופלים וייצרו את הערך הגדול ביותר עבור בעלי המניות. יש לנו תוכנית נוירו-אונקולוגיה שלב 3 במימון מלא, ONC201, נכס מובחן מאוד בתחום של צורך לא מסופק ותחרות מועטה, ודרכים מרובות לקראת אישור רגולטורי פוטנציאלי. ההון מראש שהושג באמצעות מכירת TEMBEXA^® ממצב אותנו בצורה יוצאת דופן כדי לממן את הפיתוח המתמשך של הזיכיון האונקולוגי שלנו.

ההתקשרות שלנו עם רובריק בנוגע לעניין שלהם בפירוק החלה במאי. קיימנו איתם מספר פגישות בנושא זה וניסינו לעסוק איתם בצורה בונה, כולל לפני כמה שבועות. אנו מתייחסים ברצינות למשוב מבעלי המניות שלנו ויש לנו ייצוג משמעותי של בעלי המניות במועצת המנהלים.

אנחנו לא מאמינים שחיסול של Chimerix הוא האינטרס של כל בעלי המניות שלנו מכיוון שהוא ישלול מהם את הפוטנציאל האפסייד המשמעותי של ONC201 ושאר הנכסים שלנו. זה יהיה גם חוסר אחריות כלפי חולים עם מחלה קטלנית זו מכיוון שהיא תעצור את ההתקדמות הקריטית ב-ONC201 פשוט כאמצעי לפייס בעל מניות המגיש דרישות כאלה. למרות שאנו בטוחים שהמשך הביצוע המוצלח של האסטרטגיה שלנו יביא ערך משמעותי לבעלי המניות, מועצת המנהלים וצוות ההנהגה שלנו שוקלים באופן קבוע את כל ההזדמנויות ליצור או לשפר ערך.

Chimerix ערוכה ליצירת ערך עתידית משמעותית ככל שאנו ממשיכים לקדם את ONC201 ואת שאר צינור המוצרים שלנו. בהתבסס על נתוני שלב 2 החזקים שלנו עבור ONC201, אנו בטוחים בדרך קדימה ומאמינים שיש לנו את האסטרטגיה והצוות הנכונים כדי להגשים את היעדים הפיננסיים והתפעוליים שלנו.

מכתב הכותרת

הטקסט המלא של המכתב נכתב:

חברי הוועד המוקירים:

אני כותב לך בשם Rubric Capital Management LP (יחד, "Rubric", "אנחנו" או "שלנו"), שהקרנות והחשבונות המנוהלים שלה מחזיקים ביחד כ-8.5% מהמניות הרגילות של Chimerix, Inc. חברה" או "כימריקס"). ב-19 באוקטובר נפגשנו עם מייק שרמן, מייק אנדריול וג'וש אלן במשרדנו. כמו בפגישות קודמות, הם הצהירו על רצון לעסוק בדרך קדימה עבור החברה. במהלך הפגישה הסברנו מדוע לדעתנו האסטרטגיה של החברה הרסנית לערך בעלי המניות. נראה היה שלפחות מבחינה פילוסופית, מייק שרמן הסכים איתנו. כתוצאה מכך, התאכזבנו מאוד לראות את Chimerix מכפילה תוך כדי תנועה את אסטרטגיית ה-ONC201 כאשר הם דיווחו על תוצאות הרבעון השלישי. ניסינו לעסוק בצורה בונה. החברה המשיכה באסטרטגיה שלה להוציא את כל ההון שנותר שלה על ONC201, ולכן אנו נאלצים לכתוב מכתב זה בפומבי.

Chimerix נמצאת בנתיב הלא נכון ומתנהג בקלות דעת עם ערך בעלי המניות. המשך השקעה ב-ONC201 למרות הצורך הסביר בניסוי שלב 3 יקר אינו דרך פעולה מתאימה עבור חברה בסדר גודל כזה ועם עלות הון כה מכבידה. בהתחשב בכך, אנו מאמינים שהדירקטוריון חייב להתחיל בו-זמנית תהליך הסרה כדי למקסם את ערך הפירוק הזמין לבעלי המניות ולהתחיל בתהליך חלופות אסטרטגי עבור ONC201. נראה שהשוק מסכים איתנו, שכן עצם חיסול החברה יביא לתשואה של עד 125% מהסגירה ביום שלישי, 8 בנובמבר. מעבר למחיר המניה, בעלי המניות הוכיחו בבירור את חוסר שביעות רצונם באמצעות האסיפה השנתית האחרונה. למרות שלא היה לוח חלופי, אף מועמד לדירקטוריון לא קיבל רוב קולות המניות הקיימות. מועמד אחד קיבל רק 29% מהקולות. ברור שבעלי המניות לא מרוצים.

הגנת הצד הצדדי חשובה לא פחות מהפוטנציאל ההפוך

במהלך הפגישה שלנו ב-19 באוקטובר, נתנו לצוות ההנהלה דוגמה לשתי השקעות היפותטיות פוטנציאליות וביקשנו מהם לבחור את זו שהם מעדיפים להשקיע את כספם האישי. ב"השקעה A", מובטחת שהשקעה של $1 תהיה שווה לפחות $2. ב"השקעה B", להשקעה של $1 יש סיכוי של 20% להיות שווה $10, אבל סיכוי של 80% להיות שווה $0. לשתי ההשקעות יש ערך צפוי של 2$, או תשואה של 100%. השקפתנו היא שאם ניתנה לנו הבחירה, עלינו להשקיע בהחלט בהשקעה א' כי מובטח לנו להרוויח כסף בעוד שבהשקעה ב' סביר להניח שנפסיד את כל הכסף שלנו. להשקעה א' יש הגנה מוחלטת על השלכות, בעוד שהשקעה ב' תגרום ככל הנראה לאובדן הון מוחלט. שמחנו מאוד שמייק שרמן הסכים איתנו שהוא מעדיף לשים את כספו האישי בהשקעה א' היפותטית.

Chimerix נמצאת בעמדה הייחודית של האפשרות לבחור בין שתי ההשקעות הללו כרגע. מצד אחד, החברה יכולה להיות שותפה ל-ONC201 ולהחזיר מזומנים לבעלי המניות תמורת תשואה חיובית מובטחת. בעוד שהאסטרטגיה הזו מוותרת על היתרון הפוטנציאלי של פיתוח ONC201 פנימי, היא מגנה על החיסרון ומבטלת את האפשרות שהמשקיעים יקבלו אפס על השקעתם. זה גם מבטיח את המשך הפיתוח של ONC201 ויאפשר לבעלי המניות להשתתף בהצלחתו, אם כי בצורה קטנה יותר. מקצי הון מתחשבים לעולם לא יבחרו להשקיע בכרטיס לוטו במקום בהשקעה עם תשואה מובטחת משמעותית. הדירקטוריון סיפק תמריצים גרועים לצוות ההנהלה הזה, וכתוצאה מכך חוסר התאמה בין אינטרסים.

Chimerix נסחרת בהנחה משמעותית לשווי החיסול

Chimerix נסחרת כיום מתחת לשווי החיסול שלה. במילים אחרות, השוק מייחס ערך שלילי ליכולת ההנהלה להקצות הון קדימה. לחברה אין למעשה ניסויים קליניים משמעותיים נמשכים ואין תשתית ייצור עצמית. כתוצאה מכך, יש להגביל את ההוצאה המחויבת ובכך את ההוצאות להפסקה. אנו מאמינים ששווי הפירוק של החברה נע בין 2.95 ל-4.36 דולר למניה, תלוי בכמה שהחברה תקבל בתשלומי אבני דרך ממכירת טמבקסה. זה מייצג תשואה של 52% עד 125% ליום שלישי ה-8 בנובמבר^thמחיר הסגירה של $1.94. ערך חיסול זה אינו כולל כל תמורה עבור ONC201 שהיא כנראה די שמרנית.

קצב הצריבה הנוכחי גבוה במיוחד; הזמן הוא המהות

ברבעון האחרון, קצב השריפה של החברה היה כ-20 מ"מ דולר. בהמשך, החברה הנחתה שהיא צופה שהצריבה הרבעונית תרד לכ-15 מ"מ דולר. בסוף השנה חשפה החברה כי היו לה 87 עובדים. כל רבעון שהחברה ממשיכה לפעול מפחיתה את הערך שניתן להחזיר לבעלי המניות בכ-7%. זוהי רמת הוצאה גבוהה באופן בלתי מכוון עבור חברה ללא ניסויים קליניים מתמשכים. על מנת למקסם את הערך לבעלי המניות, על החברה להתחיל באופן מיידי בהפחתת עלויות וספירת עובדים ככל האפשר.

סגירת מחשבות

Chimerix נמצאת כיום בעמדה ייחודית ליצור ערך לבעלי המניות תוך שמירה על הערך של ONC201. זה לגמרי בשליטתה של החברה להעניק לבעלי המניות תשואה כוללת משכנעת כמעט ללא סיכון. הבחירה בפיתוח ONC201 ללא שותף תהיה מטופשת לחלוטין מכיוון שלחברה יש למעשה עלות הון אינסופית. ההנהלה חייבת להתחיל מיד בסילוק הפעילות ולחסוך במזומן. אנו מקווים שתפעלו בהתאם לעצה זו בצורה הקונסטרוקטיבית שבה היא אמורה. אנו שומרים לעצמנו את הזכות לנקוט בפעולות נוספות.

בכנות,

דייוויד רוזן

Rubric Capital Management LP