סלילת FX 2022

• אנו מסתכלים על הגידול בהיקפי הסליקה על פני מוצרי FX.
• NDFs רואים כעת יותר מ-1Trn שסולק בחודש בודד.
• ריבית פתוחה גדלה משמעותית בשנתיים האחרונות.
• NDFs ב-8 צמדי מטבעות שולטים בנפחי OTC מסוקים.

למעוניינים בשווקים לא מסולקים, ו במיוחד FX, אולי מעניין לדעת שהאחרון סקר תלת שנתי של BIS זה עניין של חודשים:

אחד ממרכיבים (רבים) שנבחן בנתונים הוא האם הקליטה של סלילת FX הואץ / ירד ברמות / צנח. בואו נסתכל על הנתונים שיש לנו מהם מוצרי קלרוס כדי לראות אם נוכל לשפוך אור על זה בזמן יותר.

FX Cleared Volumes

שימוש CCPView, אנו רואים שנפחי FX מסולקים גדלו במידה ניכרת מאז שאנו כתב עליהם לאחרונה עוד ב-2019:

מראה;

• נפחי שיא המט"ח עולים כעת על 1 טריליון דולר בחודש נפח גדול.
• מרץ 2020, 2021 ו-2022 רשמו כולם שיאים רצופים בכל הזמנים בנפחים. זהו דפוס קבוע באופן מוזר, כאשר מרץ הוא חודש מפתח.
• האם זה קשור לשלבים חדשים של כללי שוליים לא מסולקים מגיע לשידור חי? חשבתי שאלו היו בספטמבר כל שנה...?
• LCH ForexClear ממשיך להיות בעל נתח שוק של 98%+ בסליקת FX OTC.
• טבלת הנפח השבועית להלן (של אותם נתונים) אינה מרמזת על פעילות חריגה כלשהי (כגון נפחי דחיסה המופיעים) בכל שבוע מסוים. השיאים הללו של חודש מרץ בהחלט יוצאי דופן בנתונים החודשיים:

האם אלה עדיין כל ה-NDFs?

במילה אחת, כן!

סקירה מטה לחודש השיא, מרץ 2022, מציגה את סוגי המוצרים המסולקים ב-FX:

המסר המרכזי כאן הוא ש-96%+ מנפחי ה-FX שאושרו נמצאים ב-NDFs.

העוקבים של הבלוג יידעו שזה היה סיפור לא קטן להגיע עד כאן ניקוי של NDFs, אז עלינו גם להכיר בכך שהייתה גידול מסוים בנפח מוצרי FX אחרים, אבל הם עדיין לא משמעותיים בהשוואה לגידול ב-NDFs:

אילו צמדי מטבעות NDF הם הגדולים ביותר?

אותם נתונים עבור מרץ 2022, אך הפעם מפוצלים לפי צמד מטבעות, מראים:

• 22% מהנפח ב-TWD
• 21% הם ב-INR
• 17% ב-KRW
• 10% ב-BRL
• 5% כל אחד ב-PHP ו-IDR
• 4% כל אחד ב-CNY ו-CLP
• 88% מסך הנפחים נמצאים ב-8 צמדי המטבעות הללו.

כדי להעמיד את סליקת המטבעות הלא-NDF לפרספקטיבה, כל סוגי המוצרים האחרים היוו בערך אותו כמות של סליקת USDCLP NDF במרץ 2022.

תעריפי סליקה של NDF

אנו יכולים להשתמש ב- דוח החלפות שבועי של CFTC כדי לפקח על כמה משוק ה-NDF מסולק כעת. בהינתן הגידול הגדול בהיקפים ב-2-3 השנים האחרונות, האם אנו רואים עלייה משמעותית בתעריפי הסליקה?

עלייה ניכרת ב-NDF שאושרו מאמצע יולי 2019.

הנתונים העדכניים ביותר מציגים את שיעורי הסליקה הגבוהים ביותר, שהגיעו ל-29%

NDF CLEARING ספטמבר 2019

ומה אנחנו רואים עכשיו?

• שיעור סליקה יציב מאוד במהלך 2022.
• 28% מנפח NDF נוקו בשנת 2022 לפי נתוני CFTC.
• זה נע בין 24% עד 34%.
• התרשים מראה ששיעור הסליקה הגבוה ביותר הושג בשבוע הנפח הנמוך ביותר.
• הקונטרה נכונה גם כן - שיעור הסליקה הנמוך ביותר הושג בשבוע הנפח הגבוה ביותר.
• שיעורי הסליקה היו כמעט קבועים במהלך סערת השוק בפברואר, אך זכור כי נפחי USDRUB בקושי נרשמים בהשוואה ל-8 המטבעות הגדולים ביותר.

ומה לגבי חוזים עתידיים על FX?

עם נפחי OTC FX Cleared מעל 1 טריליון דולר עכשיו, האם יש עדיין מקום לחוזים עתידיים על FX? CCPView מראה שנגזרות מט"ח הנסחרות בבורסה הן גם שוק משמעותי, עם למעלה מ-3 טריליון דולר בשווי ערך דולרים שנסחרים בחודש עמוס:

המוצרים הללו הם בעיקר FX Futures הנסחרים ב-CME, וה-BRL FX Future נסחרים ב-B3 (שאני חושב שגם CME מחזיקה בו?).

עם זאת, השוואת נפחים בין OTC ו-ETD היא קשה לשמצה. במקום זאת, אם נשווה את הגודל היחסי של ריבית פתוחה בין השניים, אנו רואים ש-NDF מסולק הם השוק המשמעותי הרבה יותר:

מראה;

• למעלה מ-80% מהעניין הפתוחה במוצרי Cleared FX הוא ב-NDFs.
• ל-NDF יש טווח ממוצע קצר יחסית - נניח חודש.
• אני מניח שרוב החוזים עתידיים על FX קצרים אפילו יותר וסביר להניח שהם נסחרים כפרוקסי לגדר סיכון נקודתי.
• מעניין לראות שהריבית הפתוחה בכל המוצרים הללו גבוהה בכ-45% כעת מאשר לפני שנתיים. האם הצמיחה תימשך?

לסיכום

• הנפחים החודשיים במוצרי OTC FX מסולקים עוברים כעת 1 טריליון דולר.
• 96% מהכרכים הללו נמצאים ב-NDF מסוקים.
• 8 צמדי מטבעות מהווים כמעט 90% מכלל הכרכים.
• נתוני CFTC מצביעים על כך ש-28% מנפחי ה-NDF נוקו ב-2022.
• הנפחים גבוהים בהרבה בחוזים עתידיים על FX, אבל הריבית הפתוחה שלהם נמוכה יותר מאשר במוצרי OTC.
• ריבית פתוחה במוצרי FX מסולק עלתה ב-45% בשנתיים האחרונות.