GBTC נעילת קצוות קרובים יותר מכיוון שההשפעה על מחיר הביטקוין עדיין לא ברורה

בתור ביטקוין (BTC) נאבקים סביב רף $32,700 לאחר ירידת המחיר ב-8 ביולי, אירוע גדול נוסף מתנשא על מטבע הדגל הקריפטו ביולי, פתיחת הנעילה של ה-Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

סך של כמעט 40,000 BTC ייפתחו ביולי, בהיקף של כמעט 1.5 מיליארד דולר בערך רעיוני. הגדול ביותר מבין פתיחת הנעילה יהיה ב-18 ביולי כאשר 16,240 BTC יהיו זמינים עקב שחרור תקופת הנעילה של שישה חודשים עבור מניות GBTC. 

נתח המניות מורכב מפוזיציות שננעלו ברבעון הראשון של 1 בשווי רעיוני של כ-2021 מיליון דולר, מה שהופך את זה לאירוע פתיחת ה-GBTC הגדול ביותר עד כה.

Grayscale Investments הוא אחד ממנהלי הקרנות המוסדיות הגדולות ביותר למטבעות דיגיטליים המאפשרים למשקיעים מוסדיים לקבל חשיפה לפעולת המחיר של ביטקוין באמצעות מניות GBTC. 

בזמן כתיבת שורות אלה, קרן GBTC מחזיק 654,600 אסימוני BTC בשווי של יותר מ-21.56 מיליארד דולר. זה מסתכם ב-3.11% מההיצע המקסימלי של ביטקוין של 21 מיליון טוקנים, מה שהופך את הקרן ליעד העליון של משקיעים מוסדיים שיש להם חשיפה ל-BTC באמצעות מוצר חליפין מסורתי. מניות GBTC זמינות ב-OTCQX, פלטפורמה ללא מרשם בבעלות OTC Markets Group.

מניית GBTC נסחרת כעת בטווח של 27 דולר, שהם ירידה של למעלה מ-52% מהשיא בכל הזמנים, 58.22 דולר ב-19 בפברואר. המניה עוקבת אחר מחיר השוק של ביטקוין ללא עמלות והוצאות רלוונטיות. עם דרישת הון מינימלית להשקעה של 50,000 דולר, המניות מתאימות יותר למשקיעים מוסדיים שיש להם גישה לסכומי הון כה גדולים.

האם ההערכה של ג'יי.פי מורגן פגומה?

לפי אנליסטים של JPMorgan, אירוע פתיחת הנעילה עלול להוות "סיכון צדדי" בשוק הספוט של BTC בתקופת הדובית המתמשכת ש-BTC עדה לה כעת. הם עוד אמור, "מכירת מניות GBTC היוצאות מתקופת הנעילה של שישה חודשים במהלך יוני ויולי הופיעה כרוח נגדית נוספת לביטקוין."

עם זאת, לאחרונה לדווח מהבורסה למטבעות קריפטוגרפיים Kraken קובע כי "מבנה השוק מצביע על כך שהפתיחה לא תכביד מהותית על שוקי הספוט של BTC בקרוב, אם בכלל, כפי שחלקם טענו". בהתייחס להגשות לרשות ניירות ערך של ארצות הברית, קראקן טוען שרוב המניות שייפתחו הן בבעלות מוסדות גדולים שרכשו את מניות ה-GBTC עם BTC כדי לנצל את הפרמיה לערך הנכסים הנקי (NAV) שהמניות המניות. נסחר אז.

יתר על כן, סביר להניח שהמשקיעים הללו עשו שורט בביטקוין בשווקי החוזים העתידיים כדי למזער כל השפעה עקב תנועות מחירים שליליות בשוקי הספוט של BTC. קוינטלגרף דנה באירוע פתיחת הנעילה עם שיין איי, האחראי על מחקר ופיתוח מוצרים של נגזרות קריפטו ב-Bybit - בורסת נגזרים של מטבעות קריפטוגרפיים. הוא הסביר:

"פתיחת הנעילה הקרובה של GBTC היא פונקציה של הנפקות פרטיות שבוצעו לפני שישה חודשים, כאשר הפרמיות לאיתור היו קרובים יותר ל-30%. עסקאות אלו לוו ככל הנראה ברגל מקבילה של BTC, ואם כבר, ההתנתקות של מכנסי BTC אלו תתורגם ללחץ קנייה. מה שגם שונה היום הוא היעדר הנפקות פרטיות חדשות, ובכך מפחית את הפוטנציאל של שורט טרי של BTC נקודתי".

פרמיית GBTC היא ההפרש בין שווי הנכסים - כלומר הביטקוין - המוחזקות על ידי הנאמנות בהשוואה למחיר השוק של אחזקות אלו. פרמיה זו קיימת בשל הביקוש המוסדי שמניע את קרן GBTC המציעה שיטה מוסדרת ונסחרת בבורסה לחשיפה לביטקוין.

קראקן מציין עוד כי משקיעים מוסדיים שניסו לבצע ארביטראז' בפרמיה של GBTC יכלו אפילו להחזיק במניות ה-GBTC שלהם במקום למכור בשוק המשני ולשמור גם על פוזיציות השורט שלהם. זה יגרום לכך שלא תהיה מכירה נטו של האסימון. 

ייתכן גם שהמשקיעים ימכרו את מניות ה-GBTC שלהם כדי לכסות את הפוזיציות השורטות שלהם, ובכך יגרמו לקנייה נטו של האסימון. עם זאת, בשני הכיוונים, ייתכן שההשפעה על מחירי הספוט לא תתממש מיד כפי שהשוק עשוי לצפות.

פיט הומינגסטון, מנהל ב-Kraken Intelligence - מחלקת המחקר של הבורסה - המעיט בקורלציה בין שני הנכסים, ואמר: "למרות שאחד הוא קרן של נכס יחיד של השני, BTC ו-GBTC הם שני נכסים נפרדים עם כוחות שונים משפיעים על המחירים בהתאמה." הוא המשיך והצהיר כי "אסטרטגיות המסחר הנפוצות בשימוש על ידי משקיעים מוסדיים מובילות אותנו למסקנה שהאירוע עשוי להיות חיובי במידה קלה למחיר הביטקוין".

הנחה ב-GBTC עשויה להפוך לפרמיה 

לפני ה-23 בפברואר השנה, הפרש המחירים בין GBTC לערך הנכסי הנקי של BTC תמיד היה מספר חיובי - כלומר פרמיה. פרמיה זו הגיעה לשיא כל הזמנים של 122.27% ב-6 ביוני 2017. עם זאת, מאז סוף פברואר השנה, הפרמיה הומרה להנחה שהגיעה לשפל של -17.86% ב-16 במאי.

סוי צ'ונג, מנכ"ל CF Benchmarks - חברה בת של Kraken - אמר ל-Cointelegraph על משמעות ההנחה הזו, וקבע, "פרימיום שלילי בגווני אפור אינו סימן לכך שהעניין המוסדי בביטקוין נחלש. להיפך, סביר להניח שזה מדבר על מבחר גדול יותר ועל בגרות שוק משופרת בתחום המטבעות הקריפטוגרפיים".

הוא גם הזכיר שהפרמיה בגווני אפור הצטמצמה גם בגלל המספר הגדול של הצעות אלטרנטיביות כמו קרנות נסחרות בביטקוין (ETF). הבולטות הגוברת של תעודות סל קנדיות, כמו Purpose ו-Evolve, השפיעה על הפיתוי של קרן GBTC. צ'ונג אמר, "ללא הפרמיה הזו, משקיעים מוסמכים לא יכולים עוד לקנות מניות ב-NAV ולמכור במחיר ספוט גבוה יותר לאחר הנעילה".

מידע נוסף: הפרמיה של GBTC נשארת שלילית, מציעה שהמחיר של ביטקוין עדיין נמוך?

קוינטלגרף דנה בהנחה ב-GBTC עם אדם ג'ונס, עורך בכיר ב-OKEx Insights - צוות המחקר בבורסת המטבעות הקריפטוגרפיים:

"המטרה היא תמיד לקנות נמוך ולמכור גבוה. פרמיית ה-GBTC הפכה לגבוהה ביותר ונרכשה יתר על המידה - תוצאה של ביקוש עז והתעניינות מוסדית. כעת, הריבית ירדה בהתאם לפרמיה... אך היא עשויה לחזור לאחר שהסתיימו פתיחת הנעילה והמוסדיים יחפשו חשיפה בהנחה".

עוד הסביר שכאשר ההיצע החדש ייפסק, השוק יכול לתקן, שכן נכון לעכשיו, זה מאפשר למשקיעים לקבל הזדמנות לגשת לפעולת המחיר של ביטקוין בהנחה של 10%-20%. עם זאת, Ai סבורה כי הנחה זו לא תהפוך לפרמיה אלא אם קרנות ה-GBTC יעברו להפוך לתעודת סל באמצעות מנגנון פדיון.

ככל שמתקרב אירוע הפתיחה הגדול ביותר ב-18 ביולי, נראה שהביטקוין מרחף בצורה דובית ליד $32,000, מה שגורם לאפקט דומינו על כל שוק האלטקוין. מכיוון שהפתיחה עשויה שלא לראות תנועות מחיר שליליות גדולות, יש סיכוי שהמחיר יתאושש לטווחים גבוהים יותר, ובסופו של דבר תהיה השפעה חיובית נטו על אסימון הדגל.

מקור: https://cointelegraph.com/news/gbtc-unlock-edges-closer-as-impact-on-bitcoin-price-remains-unclear