גוצ'ו עוזב את HKEX ללא אסטרטגיה טכנולוגית

בורסות וסליקה של הונג קונג הודיעו ב-15 בדצמבר שהיא לא מחדשת את החוזה לשלוש שנים של המנכ"ל שלה, ניקולס אגוזין, כאשר הוא יפוג במאי 2024.

הקדנציה היחידה שלו בתפקיד עלתה בקנה אחד עם רוחות מאקרו - מיתון כלכלי, מתחים גיאופוליטיים, קמפיינים פוליטיים בבייג'ינג - שהיו מעבר ליכולת השליטה של ​​HKEX.

אבל אגוזין - או "גוצ'ו", כפי שהוא אוהב להיקרא - השאיר גם את האסטרטגיה הטכנולוגית של הבורסה בים. הוא, והדירקטוריון שהוא מדווח לו, לא פיתחו את שירותי הנתונים שלו כדי לספק חיץ אנטי-מחזורי למקרים בהם ההכנסות מרישומים ראשיים מתייבשים, ולא גיבשו אסטרטגיה לנכסים דיגיטליים.

צוות ההנהגה החדש צריך לתעדף ייעול והרחבת מחסנית הטכנולוגיה כדי ש-HKEX תעמוד בדרג העליון של הבורסות העולמיות.

מנדט המנכ"ל

אגוזין הצטרף כמנכ"ל במאי 2021 מ-J.P. מורגן, שם היה מנכ"ל אסיה פסיפיק ולאחר מכן של הבנק הפרטי הבינלאומי שלה. ארגנטינאי עם שיער נשיאותי וביטחון עצמי חלק של בנקאי, אבל מי שאינו דובר סינית, הוא היה בחירה טובה כשהרעיון של התפקיד היה להרחיב את העסקים ואת קהל הלקוחות של HKEX ברחבי הדרום הגלובלי.

במילים אחרות, נראה היה שהדירקטוריון, בראשות לורה צ'ה, לקח את ההצלחה יוצאת הדופן של HKEX ברשימות ראשוניות כמובן מאליו. מנכ"ל כמו גוצ'ו היה שם בשביל לכבוש עולמות חדשים.

איך זה יכול להיראות? אגוזין נשא הרבה נאומים על החזון שלו לגבי שוקי ההון בסין יגדלו להיוון של 100 טריליון דולר בתוך עשר שנים, בהנחה של צמיחה מתמדת של כלכלת היבשת והמעבר של עושר משקי הבית מחסכונות ורכוש למניות ואג"ח.

תפקידה של HKEX יהיה למנף את אזור המפרץ הגדול כדי להפוך את השוק הקמעונאי שלה משרת אוכלוסייה של 7 מיליון לאחד מתוך 86 מיליון, כולל באמצעות יוזמות שהושק על ידי קודמו של אגוזין כמו Stock Connect.

"האנושות מעולם לא ראתה את יצירת ערך שוק ההון בניירות ערך", אמר ב-2022 באחת מכמה פעמים DigFin שמע אותו מדבר.

למרבה הצער, האנושות עדיין מחכה. אולי החזון נכון ולאגוזין היה מזל רע לראות את כהונתו ירדה מהפסים על ידי קוביד, הפיצוץ הטכנולוגי של סין, והחרפת המתיחות עם ארה"ב. הדירקטוריון, עם זאת, החליט שאגוזין לא יהיה האדם שיגשים את החלום.

עבר זמן רב יותר

כהונתו מסתיימת בנימה משפילה, כאשר הבורסה הלאומית של הודו עקפה את גודל השוק של HKEX בנובמבר, בשווי של 3.989 טריליון דולר לעומת 3.984 טריליון דולר בהונג קונג.

אחת הסיבות לכך ש-NSE עכשיו גדולה יותר היא שהמחסנית הטכנולוגית שלה מאפשרת עסקאות הלוך ושוב שניתן לספור במיקרו-שניות. זה הופך להיות מקום פופולרי עבור סוחרים בתדירות גבוהה וקוואנטים אחרים. השחקנים האלה מייצרים הרבה נזילות.

---

---

הונג קונג לא יכולה להתחרות על כסף מהסוג הזה משתי סיבות. אחד מהם לא נמצא בידי HKEX: הממשלה מטילה מס בולים של 25 נקודות בסיס על עסקאות מניות. אבל הסיבה האחרת היא שאם הממשלה תבטל את המס הזה (לא סביר, אבל עדיין), המערכות של HKEX לא יכלו לעמוד בקצב הזנות הנתונים בזמן אמת שסוחרים באלגוריתמים דורשים.

כך על פי ספקי טכנולוגיה ויועצים ששוחחו עם DigFin על רקע. זה מצביע על בלגן גדול מאחורי הקלעים ב-HKEX. אבל זה לא רק בלגן אחד, זה שלושה.

אוֹמֶגָה

ראשית הנתונים. שנית היא שילוב מערכות. שלישית היא דיגיטלית.

'פרויקט אומגה' הוא השם הפנימי של מחסן הנתונים והזרמת הנתונים. HKEX גדל באמצעות רכישה, כך שהנתונים עבור עסקים שונים חיים בפורמטים שונים. זה פוגע ביעילות של מונטיזציה של נתונים באמצעות שירותים.

שינויים אחרים נמצאים הרבה לפני מבחינת תרומה של נתונים וקישוריות להכנסות. עבור חברות אמריקאיות כמו בורסת ניו יורק ונאסד"ק, עסקים הקשורים לנתונים נחשבים עד שליש מההכנסות. הנתון עומד כעת על 17 אחוז ב-SGX.

אבל בשנת 2022, HKEX דיווחה על נתונים וקישוריות תרמו רק ל-5.9% מההכנסות. זה היה עלייה מהנקודה הנמוכה ביותר שלו ב-2021 (כשהנתונים היוו רק 4.9% מההכנסות), אבל הגידול הזה נובע מכך שמקורות הכנסה אחרים, כמו עמלות רישום, ירדו. בסך הכל התמונה היא של הזנחה: הנתונים היוו 6.5% מההכנסות ב-2017.

"הבורסה לא התגוונתה", אומר יועץ. "אין תרבות של טיפוח חדשנות או שימוש בנתונים, בעוד הבורסות בארה"ב הכפילו את עצמן בעסקים שאינם הליבה בתחום הטכנולוגיה."

אוריון

הבלגן השני, הקשור, הוא אינטגרציה. בגלל ההיסטוריה של HKEX של בניית רכישות, היא ממשיכה לנהל מנועי התאמה נפרדים עבור המזומנים שלה וזרועות העתיד שלה.

זרוע המזומנים מסתמכת על מערכת נאסד"ק, בעוד שהזרוע העתידית משתמשת בפלטפורמות המסחר של אוריון, ש-HKEX התאים אישית באופן נרחב.

פרויקט פנימי ותיק בשם 'פרויקט אוריון' נועד להעביר את עסקי המזומנים מהנאסד"ק ולשלב אותו באוריון. אינרציה, מערכות יחסים עתיקות יומין ופחדים ממנהלים שיאבדו מקומות עבודה או דשא שיבשו את זה.

בדצמבר 2021, אגוזין הביא עמית ל-J.P. מורגן, ג'ון באקלי, תחילה כראש תפעול וטרנספורמציה, ולאחר מכן כמנהל תפעול משותף. מקורות אומרים שהמשימה של באקלי הייתה לבצע שיפוץ קיצוני של הטכנולוגיה והתפעול. לפי הדיווחים, הוא רצה להביא את KX Systems, ספקית מסדי הנתונים הרלוונטיים ששימשה את Citadel - שם באקלי שימש גם כ-COO של אסיה.

מכל סיבה שהיא, היוזמות האלה לא הלכו לשום מקום, ובקלי עזב אחרי שנה אחת בלבד.

אחד הספקים מציע שתג המחיר של מעבר מלא של מערכות ליבה הפחיד את הדירקטוריון, וציין כי מהלך כזה עשוי לעלות בין 15 ל-25 מיליון דולר.

התמונה לא כולה שלילית. HKEX הוציאה בנובמבר מערכת פשרה חדשה לרישומים ראשיים, המכונה FINI, עבור Fast Interface for New Issuance. זה מעביר את ההתנחלות מ-T+5 ל-T+2 עבור כל הנפקה חדשה. זה היה מיועד במקור לשנת 2021 (כפתרון T+1), ואז 2022. עכשיו זה כאן, עם יותר אוטומציה. טוב, אבל כמה טוב, בהתחשב בארה"ב עוברת ל-T+1 במאי 2024?

דִיגִיטָלי

הבלגן השלישי ב-HKEX הוא דיגיטלי, במיוחד טכנולוגיה מבוססת בלוקצ'יין. הבורסה השיגה הצלחה אחת, Synapse, כלי מבוסס בלוקצ'יין כדי להחליק את הדרך של משקיעים מוסדיים מבוססי ארה"ב להשתתף בזרמי הצפון של Stock Connect, הצינורות המאפשרים למשקיעים ביבשת והונג קונג לסחור זה במניות של זה. סינפסה הייתה יקרה; בהתחשב בסביבת המאקרו, הזרימות דרך StockConnect היו מאכזבות.

עם הזמן, סינפסה עשויה להוכיח את ערכה. אבל זה הושג במנותק, כדי לפתור בעיה מסוימת.

זו נראית כמו הזדמנות שהוחמצה לאור החיבוק האחרון של ממשלת הונג קונג לנכסים דיגיטליים. הנציבות לניירות ערך ולעתיד העניקה כעת רישיון לשבעה ספקי שירותים וירטואליים. הרשות המוניטרית של הונג קונג שוקלת אסטרטגיה עבור מטבעות יציבים.

מקורות המכירים את HKEX אומרים כי המנהלים שלה מעוניינים בצדק להימנע מהכשלים היקרים והמשפילים בבורסת אוסטרליה, אשר במשך שנים עמלה על החלפת תשתית הפוסט-טרייד שלה בעיצוב מבוסס בלוקצ'יין. HKEX יכולה להצביע על FINI כראיה שהיא עדכנה את מערכות הפוסט-טרייד שלה בצורה הגיונית.

אבל FINI הוא עדיין טכנולוגיית 'TradFi'. HKEX גם התעלמה מהצלחות עם הדור הבא של טכנולוגיה דיגיטלית ב-Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME, ומרכישת המניות של חברת האם של NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, ב-Coinbase, Bakkt ו-Black Knight, משכנתא. -עסקים טכנולוגיים.

חלק אחד מהתשתית של HKEX שניתן לשנותה הוא הרישום הארגוני שלה, שהיום מבוסס על נייר. אם HKEX יעשה את זה דיגיטלי, זה יכול להוות את הבמה לגל של טוקניזציה (ש-FINI לא יכול לעשות). אבל אין לכידות פנימית בעניינים כאלה, לפי ספקים ויועצים, ואין אסטרטגיה.

אין תוכנית ב'

מקורות מציירים תמונה כללית של ארגון שאין לו תוכנית B אם רישומים ראשוניים מסין היבשתית יפגעו ביובש. אין ערובה שתמונת המאקרו תשתפר ב-2024.

"הטכנולוגיה היא לב הבעיה שלהם", אומר ספק. "הם ניסו להשקיע בדברים שונים אבל לא מצליחים לעמוד בתוכנית. זה מה שמחזיק את HKEX בדרג השני [של הבורסות העולמיות]".

המאמצים למודרניזציה של הטכנולוגיה היו חצי לב והתמקדו בפרויקטים כגון Synapse שעוזרים להרחיב את עסקי הליבה של רישומים. פרויקטי אינטגרציה מסתבכים בפוליטיקה הפנימית. צוות של מנהלים, אולי מפחדים מעבודתם, אינם מיושרים. הבעלים של מערכות וחנויות נתונים שונות התמקדו גם בהגנה על הדשא שלהם.

לא משנה באיזו מידה אגוזין חשב על טכנולוגיה, הוא לא הצליח ליצור חזון שמנהלים מרכזיים יכולים לקנות בו, וגם לא תרבות שמבצעת היטב פרויקטים קיימים כמו אינטגרציה של מערכות והעמלות כבדות כמו אוריון. אנשי מפתח שהובאו לארגון כדי לחולל שינוי לא החזיקו מעמד זמן רב. אולי אגוזין היה יותר מדי אאוטסיידר כדי להניע שינוי כזה באופן פנימי; או שתפקידו היה תמיד להצמיח עסק בשווקים ראשוניים בתקופה שבה זה הפך לבלתי נסבל.

הזדמנות חדשה

החדשות הטובות עבור HKEX הן שאין סיבה שהיא לא תוכל לשים משאבים מאחורי שדרוג מקיף של ערימת הטכנולוגיה שלה. התנועה הדיגיטלית עדיין בהתהוות, אז יש זמן ל-HKEX להשתכשך בחלל. פרויקטים גדולים כמו המעבר לאריון, לעומת זאת, זקוקים למנהיגים שיודעים לעבוד בצורה בונה עם ההנהלה, והם זקוקים לתמיכת הדירקטוריון. היציאה של אגוזין ושל לורה צ'ה כיו"ר, שנקבעה לאפריל, נותנת ל-HKEX הזדמנות.

ההנהגה החדשה הנכנסת זוכה להערכה גבוהה, על פי מקורות.

בוני צ'אן איטינג תהפוך למנכ"ל החדש. הרקע שלה חוקי: היא הצטרפה ב-2020 לאחר ששימשה כשותפה בדיוויס פולק אנד ורדל. מצד אחד, היא הייתה ב-HKEX רק קצת יותר זמן מאגוזין, ושימשה תחילה כראש רישומים ולאחר מכן כ-COO. אבל היא לא אאוטסיידר: היא הייתה ראש עסקאות ההנפקה של HKEX בקבוצת הרישום מ-2007 עד 2010.

צ'אן ייתמך על ידי וילפרד יו קא-יאן, שתהפוך לסגנית מנכ"ל לאחר ששימש לצדה כ-COO משותף. Yiu יהיה דמות המפתח בכל טרנספורמציה טכנולוגית או דיגיטלית, במיוחד שילוב של מנועים תואמים. הוא שומר על שני תפקידי מנכ"ל בתוך הארגון, בראש הבורסה של הונג קונג והבורסה לחוזים עתידיים של הונג קונג. לפני שהצטרף ל-HKEX ב-2019, הוא היה בכיר ב-Goldman Sachs, שימש כסגן מנכ"ל של שותפתה בסין היבשתית, Beijing Gao Hua Securities, וכן בתפקיד קודם כמנהל של תחום ההכנסה, המטבעות והסחורות של גולדמן.

המובילה השלישית היא ונסה לאו, סמנכ"לית הכספים של הקבוצה; היא תמשיך בתפקיד זה וכן תהפוך ל-COO משותפת.

מקורות מספרים DigFin כנראה טוב שהשלישיה אינה מזרועות ה-IT והתפעול של הקבוצה. יש להם הזדמנות לגבש אסטרטגיה שהם יכולים להציג למי שיושב ראש הדירקטוריון.

HKEX הצליח מאוד לשמש כבורסה העולמית של חברות יבשתית. זה היה מרכזי בתפקידה של הונג קונג כפלטפורמה לכלכלת סין; זה ה raison d'être עבור השטח.

בכל ההיבטים, הונג קונג תושרת טוב יותר אם HKEX תמדרדר את ערימת הטכנולוגיה שלה, תמצב את עצמה כשחקן רציני בתחום הנתונים, תבנה את התשתית למשיכת ספקי נזילות, תמצב את עצמה כפלטפורמה הגדולה בעולם לנכסים דיגיטליים ותגוון את עסקיה כדי לרכוב לצאת ממיתות בלתי נמנעות.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/