רשת Ethereum נמצאת על סף קבלת השדרוג המשמעותי ביותר שלה עד כה, הודות למיזוג. זהו אירוע מונומנטלי לאקו-סיסטם הבלוקצ'יין המוביל למפתחים, והוא יזעזע את מערכת האקולוגית של DeFi ו-Dapp במובנים רבים.
המיזוג הוא עניין גדול
תומכי Ethereum ברחבי העולם ציפו לו המיזוג, אשר מתוכנן לפעול ב-Mainnet באמצע ספטמבר 2022. זה מסמל את המעבר של הרשת להוכחת הימור – למרות שזה לא יניב עסקאות מהירות יותר או זולות יותר – וסוללת את הדרך לשדרוגי רשת עתידיים כגון ריסוק. עם זאת, רבים תוהים האם מעבר הוכחת הימור יפתח הון נוסף. ליתר דיוק, הון שיש לו מנדט ESG.
זה לא סוד שיש חששות רציניים לגבי צריכת החשמל של בלוקצ'יין הוכחת עבודה. ביטקוין ואת'ריום זכו לביקורת רבה על צריכת החשמל וההשפעה הסביבתית שלהם. בעקבות המיזוג, הצריכה של Ethereum תצטמצם משמעותית, מכיוון שהימור אינו מצריך חומרת כרייה יקרה ותואבת כוח.
ככל שרשת האת'ריום הופכת ל"ירוקה יותר", עשויה להיות נהירה של הון טרי. זה לא בהכרח יגרום למחיר Ether גבוה יותר בשוק אלא יתממש באמצעות מימון פרויקטים חדשים או מבוססים. פחות השפעה סביבתית יכולה להיות נקודת מכירה חזקה למשיכת מימון הון סיכון ולהגביר את הערכות השווי של החברה. עם זאת, אי אפשר להפריז בחשיבותו של המיזוג.
ליתר דיוק, ההשפעה של המיזוג על פיננסים מבוזרים ו-Dapps שנבנו על Ethereum תהיה מינימלית. זה לא שדרוג שהופך את הבא ליעל יותר, זול יותר או מספק יותר קיבולת. הכל ימשיך לפעול כרגיל, והמפתחים יכולים להמשיך בעבודתם ללא הפסקה. עם זאת, ייתכנו שינויים בטוקונומיקה של הרשת, במיוחד כאשר מדובר בתגמול חסימה.
שינוי בתגמולים ובתפיסתם
תומכי Ethereum הצליחו להרים את Ether לפני הפעלת המיזוג ברשת. זה הביא בערך 13.3 מיליון ETH – או 11% מהאספקה במחזור – כניסה לחוזה ההימור. בעוד שמשתמשים לא קיבלו תגמולים על כך - אלה יפתחו בשדרוג הבא שיודב שנחאי - זה מאשר עניין גובר בהוכחת הימור.
יתרה מכך, החזקה נזילה - דרך לידו וספקים אחרים - מאפשרת לתומכים לצבור יותר ETH לפני המעבר הזה תוך שמירה על נזילות הרשת שלהם.
עם זאת, הנזילות האמיתית לצפייה היא תגמולי החסימה, וכיצד הם ישפיעו על הטוקונומיקה של Ethereum. פרוטוקול Radix ראש שותפויות בן פרגר מסביר:
ראש שותפויות בפרוטוקול Radix, בן פרגר
"פליטות ה-ETH (או תגמול החסימה) המשמשות לתשלום ל"כורים" תחת מערכת הוכחת העבודה של Ethereum ישמשו במקום זאת לתשלום למשתמשים שמחזיקים ב-ETH כדי לאבטח את הרשת, ולמנהלי הצמתים "המאמתים" שיאמתו כעת עסקאות Ethereum תחת המשטר החדש. זה ישפיע על קצב האספקה של ETH חדש ויעניק ל-ETH שיעור בסיס כספי אפקטיבי של באזור של ~4% לשנה. זו אינה תשואה אמיתית כפי שחלק מהפרשנים אמרו זאת, שכן היא משולמת מתוך אספקה כוללת של ETH מתנפחת, לא ממקור אקסוגני כלשהו כפי שניתן לצפות, למשל מתוך קופון אג"ח. אלה שלא מחזיקים בדילול, משלמים למעשה לאלה שכן.
זה ממחיש את הלך הרוח המשתנה שכל תומכי Ethereum יצטרכו להתמודד בסופו של דבר. לא כולם נדרשים לתמוך ברשת באמצעות הימור, אך אי ביצוע זה יביא להעברת ערך למי שעוסק בפעילות זו.
זה אולי לא בהכרח שינוי גלוי - כמו, יתרות הארנק לא יזוזו - אבל אי אפשר להכחיש את החשיבות של עיסוק בהוכחת הימור.
עם זאת, ה"תגמולים" לבעלי עניין ומאמתים יפתחו עידן חדש של מדיניות מוניטרית עבור רשת Ethereum. כרשת עם היצע בלתי מוגבל, קצב הפליטה והתגמולים אינם הופכים את ה-ETH לדל יותר. לא הרבה ישתנה בחזית הזו בהשוואה לאופן שבו כורים מרוויחים תגמולים היום, גם אם האלגוריתם להפצת הערך הזה שונה.
אל תתעלם משינויים פוטנציאליים מכריעים
למרות שהמעבר של הוכחת הימור והתגמולים מקבלים את מירב תשומת הלב, יש יותר ב-The Merge. כמו כל שדרוג רשת גדול אחר, הרבה דברים "קטנים" יותר ישתנו. חלק מהשדרוגים הללו עשויים להיראות חסרי משמעות בהתחלה, עדיין Bitcoin.com מוביל טכנולוגי של DeFi ויטליק מריצ'נקו מדגיש פיתוח מכריע אחד שיכול להשפיע על כל ה-Dapps ב-Ethereum blockchain.
מוביל הטכנולוגיה של Bitcoin.com DeFi Vitalik Maricenko
"בחזית הטכנית, משהו שלא זכה לתשומת לב רבה הוא היכולת ליצור מספרים אקראיים על השרשרת, שייושמו עם המיזוג. מספרים אקראיים הם קריטיים עבור מגוון עצום של יישומים, ולכן עם אקראיות המועברת על השרשרת, המשמעות היא עלויות מופחתות עבור DApps (שעד כה הסתמכו על אורקל של ChainLink עם העלויות הנלוות להם).
הפחתת עלויות להפעלה ברשת Ethereum תמיד הייתה נושא דחוף. זה יכול להיות יקר עבור DApps לבצע עסקאות בהתאם לעמלות הגז הכוללות ושימוש במקורות נתונים חיצוניים. לכן, הצגת מספרים אקראיים על השרשרת יכולה לעשות הבדל עצום עבור מפתחי DApp ומשתמשים כאחד. אמנם זה לא יגרום ל-ChainLink oracles למיושן בן לילה, אבל זה יספק למפתחים אפשרות נוספת. אפשרות נוספת היא לא יסולא בפז בכל סביבת עבודה.
ראש מחלקת המחקר של DappRadar פדרו הררה מהדהד תחושה דומה:
ראש מחלקת המחקר של DappRadar, פדרו הררה
"ככל שה-Ethereum נעשה יעיל יותר, המערכת האקולוגית של Dapp ברשת זו יכולה לצמוח עוד יותר. עם שדרוג Ethereum, גם פתרונות קנה מידה כמו Polygon, אופטימיזם ו-Arbitrum צריכים להפיק תועלת מהמעבר הזה. למרות שהמיזוג אינו משפר את יכולת ההרחבה של Ethereum או את מבנה דמי הגז, הוא ממלא תפקיד חיוני בהשגת ריסוק בשרשרת שכבה 1. עבור DeFi עצמה, מוקדם מדי לדעת וקצת ספקולטיבי, אבל תרחישים שונים יכולים להתפתח".
למרות שהמיזוג לא אמור לגרום להפרעה כלשהי ברשת, זה נשאר אחד מתרחישי הרשת הפוטנציאליים. בנוסף, כל ה-AMMs יצטרכו להתאים את האלגוריתמים שלהם כדי להתאים לתנאי השוק החדשים. זה כנראה יגלוש לדרישות הבטחונות להטבעת מטבעות יציבים כמו DAI. שינוי גדול מגיע באדיבות המיזוג, וחשוב שהכל יתנהל ללא תקלות".
זמן מכריע עבור Ethereum
המיזוג מסמן התפתחות משמעותית עבור רשת Ethereum. מפתחי הליבה החליטו לפצל את העדכון הזה לשני חלקים - Bellatrix, ב-6 בספטמבר, ופריז, בין ה-10-20 בספטמבר. הודעה זו הגיעה זמן קצר לאחר גילוי מיזוג בורגים בשניים מלקוחות Ethereum - Geth ו-Nethermind - אם כי אלה נפתרו על ידי המפתחים בהתאמה.
סוחרים ומשקיעים לקחו הפסקה מחקירת נגזרים של Ethereum בשבוע שעבר, מה שהביא לירידת מחיר ETH תלולה. מעניין שהכסף חזר לנגזרים האלה השבוע, והקפיץ את מחיר ה-ETH. ישנה פעילות משמעותית למסחר ב-ETH לקראת המיזוג, שעשויה להניב עוד יותר תנודתיות בשבועות הקרובים.
רשת Ethereum נמצאת על סף קבלת השדרוג המשמעותי ביותר שלה עד כה, הודות למיזוג. זהו אירוע מונומנטלי לאקו-סיסטם הבלוקצ'יין המוביל למפתחים, והוא יזעזע את מערכת האקולוגית של DeFi ו-Dapp במובנים רבים.
המיזוג הוא עניין גדול
תומכי Ethereum ברחבי העולם ציפו לו המיזוג, אשר מתוכנן לפעול ב-Mainnet באמצע ספטמבר 2022. זה מסמל את המעבר של הרשת להוכחת הימור – למרות שזה לא יניב עסקאות מהירות יותר או זולות יותר – וסוללת את הדרך לשדרוגי רשת עתידיים כגון ריסוק. עם זאת, רבים תוהים האם מעבר הוכחת הימור יפתח הון נוסף. ליתר דיוק, הון שיש לו מנדט ESG.
זה לא סוד שיש חששות רציניים לגבי צריכת החשמל של בלוקצ'יין הוכחת עבודה. ביטקוין ואת'ריום זכו לביקורת רבה על צריכת החשמל וההשפעה הסביבתית שלהם. בעקבות המיזוג, הצריכה של Ethereum תצטמצם משמעותית, מכיוון שהימור אינו מצריך חומרת כרייה יקרה ותואבת כוח.
ככל שרשת האת'ריום הופכת ל"ירוקה יותר", עשויה להיות נהירה של הון טרי. זה לא בהכרח יגרום למחיר Ether גבוה יותר בשוק אלא יתממש באמצעות מימון פרויקטים חדשים או מבוססים. פחות השפעה סביבתית יכולה להיות נקודת מכירה חזקה למשיכת מימון הון סיכון ולהגביר את הערכות השווי של החברה. עם זאת, אי אפשר להפריז בחשיבותו של המיזוג.
ליתר דיוק, ההשפעה של המיזוג על פיננסים מבוזרים ו-Dapps שנבנו על Ethereum תהיה מינימלית. זה לא שדרוג שהופך את הבא ליעל יותר, זול יותר או מספק יותר קיבולת. הכל ימשיך לפעול כרגיל, והמפתחים יכולים להמשיך בעבודתם ללא הפסקה. עם זאת, ייתכנו שינויים בטוקונומיקה של הרשת, במיוחד כאשר מדובר בתגמול חסימה.
שינוי בתגמולים ובתפיסתם
תומכי Ethereum הצליחו להרים את Ether לפני הפעלת המיזוג ברשת. זה הביא בערך 13.3 מיליון ETH – או 11% מהאספקה במחזור – כניסה לחוזה ההימור. בעוד שמשתמשים לא קיבלו תגמולים על כך - אלה יפתחו בשדרוג הבא שיודב שנחאי - זה מאשר עניין גובר בהוכחת הימור.
יתרה מכך, החזקה נזילה - דרך לידו וספקים אחרים - מאפשרת לתומכים לצבור יותר ETH לפני המעבר הזה תוך שמירה על נזילות הרשת שלהם.
עם זאת, הנזילות האמיתית לצפייה היא תגמולי החסימה, וכיצד הם ישפיעו על הטוקונומיקה של Ethereum. פרוטוקול Radix ראש שותפויות בן פרגר מסביר:
ראש שותפויות בפרוטוקול Radix, בן פרגר
"פליטות ה-ETH (או תגמול החסימה) המשמשות לתשלום ל"כורים" תחת מערכת הוכחת העבודה של Ethereum ישמשו במקום זאת לתשלום למשתמשים שמחזיקים ב-ETH כדי לאבטח את הרשת, ולמנהלי הצמתים "המאמתים" שיאמתו כעת עסקאות Ethereum תחת המשטר החדש. זה ישפיע על קצב האספקה של ETH חדש ויעניק ל-ETH שיעור בסיס כספי אפקטיבי של באזור של ~4% לשנה. זו אינה תשואה אמיתית כפי שחלק מהפרשנים אמרו זאת, שכן היא משולמת מתוך אספקה כוללת של ETH מתנפחת, לא ממקור אקסוגני כלשהו כפי שניתן לצפות, למשל מתוך קופון אג"ח. אלה שלא מחזיקים בדילול, משלמים למעשה לאלה שכן.
זה ממחיש את הלך הרוח המשתנה שכל תומכי Ethereum יצטרכו להתמודד בסופו של דבר. לא כולם נדרשים לתמוך ברשת באמצעות הימור, אך אי ביצוע זה יביא להעברת ערך למי שעוסק בפעילות זו.
זה אולי לא בהכרח שינוי גלוי - כמו, יתרות הארנק לא יזוזו - אבל אי אפשר להכחיש את החשיבות של עיסוק בהוכחת הימור.
עם זאת, ה"תגמולים" לבעלי עניין ומאמתים יפתחו עידן חדש של מדיניות מוניטרית עבור רשת Ethereum. כרשת עם היצע בלתי מוגבל, קצב הפליטה והתגמולים אינם הופכים את ה-ETH לדל יותר. לא הרבה ישתנה בחזית הזו בהשוואה לאופן שבו כורים מרוויחים תגמולים היום, גם אם האלגוריתם להפצת הערך הזה שונה.
אל תתעלם משינויים פוטנציאליים מכריעים
למרות שהמעבר של הוכחת הימור והתגמולים מקבלים את מירב תשומת הלב, יש יותר ב-The Merge. כמו כל שדרוג רשת גדול אחר, הרבה דברים "קטנים" יותר ישתנו. חלק מהשדרוגים הללו עשויים להיראות חסרי משמעות בהתחלה, עדיין Bitcoin.com מוביל טכנולוגי של DeFi ויטליק מריצ'נקו מדגיש פיתוח מכריע אחד שיכול להשפיע על כל ה-Dapps ב-Ethereum blockchain.
מוביל הטכנולוגיה של Bitcoin.com DeFi Vitalik Maricenko
"בחזית הטכנית, משהו שלא זכה לתשומת לב רבה הוא היכולת ליצור מספרים אקראיים על השרשרת, שייושמו עם המיזוג. מספרים אקראיים הם קריטיים עבור מגוון עצום של יישומים, ולכן עם אקראיות המועברת על השרשרת, המשמעות היא עלויות מופחתות עבור DApps (שעד כה הסתמכו על אורקל של ChainLink עם העלויות הנלוות להם).
הפחתת עלויות להפעלה ברשת Ethereum תמיד הייתה נושא דחוף. זה יכול להיות יקר עבור DApps לבצע עסקאות בהתאם לעמלות הגז הכוללות ושימוש במקורות נתונים חיצוניים. לכן, הצגת מספרים אקראיים על השרשרת יכולה לעשות הבדל עצום עבור מפתחי DApp ומשתמשים כאחד. אמנם זה לא יגרום ל-ChainLink oracles למיושן בן לילה, אבל זה יספק למפתחים אפשרות נוספת. אפשרות נוספת היא לא יסולא בפז בכל סביבת עבודה.
ראש מחלקת המחקר של DappRadar פדרו הררה מהדהד תחושה דומה:
ראש מחלקת המחקר של DappRadar, פדרו הררה
"ככל שה-Ethereum נעשה יעיל יותר, המערכת האקולוגית של Dapp ברשת זו יכולה לצמוח עוד יותר. עם שדרוג Ethereum, גם פתרונות קנה מידה כמו Polygon, אופטימיזם ו-Arbitrum צריכים להפיק תועלת מהמעבר הזה. למרות שהמיזוג אינו משפר את יכולת ההרחבה של Ethereum או את מבנה דמי הגז, הוא ממלא תפקיד חיוני בהשגת ריסוק בשרשרת שכבה 1. עבור DeFi עצמה, מוקדם מדי לדעת וקצת ספקולטיבי, אבל תרחישים שונים יכולים להתפתח".
למרות שהמיזוג לא אמור לגרום להפרעה כלשהי ברשת, זה נשאר אחד מתרחישי הרשת הפוטנציאליים. בנוסף, כל ה-AMMs יצטרכו להתאים את האלגוריתמים שלהם כדי להתאים לתנאי השוק החדשים. זה כנראה יגלוש לדרישות הבטחונות להטבעת מטבעות יציבים כמו DAI. שינוי גדול מגיע באדיבות המיזוג, וחשוב שהכל יתנהל ללא תקלות".
זמן מכריע עבור Ethereum
המיזוג מסמן התפתחות משמעותית עבור רשת Ethereum. מפתחי הליבה החליטו לפצל את העדכון הזה לשני חלקים - Bellatrix, ב-6 בספטמבר, ופריז, בין ה-10-20 בספטמבר. הודעה זו הגיעה זמן קצר לאחר גילוי מיזוג בורגים בשניים מלקוחות Ethereum - Geth ו-Nethermind - אם כי אלה נפתרו על ידי המפתחים בהתאמה.
סוחרים ומשקיעים לקחו הפסקה מחקירת נגזרים של Ethereum בשבוע שעבר, מה שהביא לירידת מחיר ETH תלולה. מעניין שהכסף חזר לנגזרים האלה השבוע, והקפיץ את מחיר ה-ETH. ישנה פעילות משמעותית למסחר ב-ETH לקראת המיזוג, שעשויה להניב עוד יותר תנודתיות בשבועות הקרובים.
