האם ביטקוין הוא באמת גידור נגד אינפלציה?

הטענה ארוכת השנים שביטקוין הוא גידור מפני אינפלציה הגיעה למזלג כשהאינפלציה מזנקת, אבל מחיר הביטקוין לא.

זהו מאמר מערכת של דעה מאת ג'ורדן ווירש, משקיע, יזם עטור פרסים, סופר ומנחה פודקאסט.

המתאם של ביטקוין לאינפלציה נדון בהרחבה מאז הקמתו. ישנם נרטיבים רבים סביב העלייה המטאורית של הביטקוין ב-13 השנים האחרונות, אך אף אחד מהם אינו נפוץ כמו השפלה של מטבע הפיאט, אשר בהחלט נחשב לאינפלציוני. כעת המחיר של הביטקוין יורד, מה שמותיר ביטקוינים רבים מבולבלים, מכיוון שהאינפלציה היא הגבוהה ביותר מזה יותר מ-40 שנה. כיצד האינפלציה והמדיניות המוניטרית ישפיעו על מחיר הביטקוין?

ראשית, בואו נדון באינפלציה. המנדט של הפדרל ריזרב כולל יעד אינפלציה של 2%, אך זה עתה הדפסנו מספר אינפלציית מחירים לצרכן של 8.6%. לחודש מאי 2022. זה יותר מ-400% מהיעד של הפד. במציאות, סביר להניח שהאינפלציה גבוהה אף יותר ממדד המחירים לצרכן. אינפלציית השכר לא עומדת בקצב האינפלציה בפועל ומשקי הבית מתחילים להרגיש זאת בגדול. סנטימנט הצרכנים נמצא כעת ב- כל הזמנים הנמוכים.

למה הביטקוין לא עולה בזמן שהאינפלציה יוצאת משליטה? למרות שהשפלה של פיאט ואינפלציה נמצאים בקורלציה, הם באמת שני דברים שונים שיכולים להתקיים זה לצד זה במשך תקופות זמן. הנרטיב שביטקוין הוא גידור אינפלציה דובר רבות, אבל הביטקוין התנהג יותר כברומטר של מדיניות מוניטרית מאשר של אינפלציה.

אנליסטים וכלכלנים מאקרו מתווכחים בקדחתנות על הסביבה האינפלציונית הנוכחית שלנו, ומנסים למצוא השוואות ומתאמים לתקופות אינפלציוניות בהיסטוריה - כמו שנות ה-1940 וה-1970 - במאמץ לחזות לאן אנחנו הולכים מכאן. אמנם יש בהחלט קווי דמיון לתקופות אינפלציוניות בעבר, אך אין תקדים לביצועי הביטקוין בנסיבות כגון אלו. הביטקוין נולד רק לפני 13 שנים מאפר המשבר הפיננסי העולמי, שבעצמו שחרר את אחת ההרחבות המוניטריות הגדולות בהיסטוריה עד אז. ב-13 השנים האחרונות, ביטקוין ראה סביבה של מדיניות מוניטרית קלה. הפד היה יונה, ובכל פעם שהנציות הרימה את ראשה המכוער, השווקים התהפכו והפד הסתובב במהירות כדי לשקם שווקים רגועים. שימו לב שבאותה תקופה, הביטקוין עלה מפרוטאות ל-69,000 דולר, מה שהופך אותו אולי לנכס בעל הביצועים הטובים ביותר בכל הזמנים. התזה הייתה שביטקוין הוא "נכס עד הנכון", אבל התזה הזו מעולם לא אותגרה על ידי סביבת מדיניות מוניטרית מתהדקת משמעותית, שאנו מוצאים את עצמנו ברגע הנוכחי.

האמירה הישנה ש"הפעם אחרת", עשויה להתגלות כנכונה. הפד לא יכול לסובב את השווקים הפעם. האינפלציה יצאה מכלל שליטה והפד מתחיל מסביבת ריבית של כמעט אפס. הנה אנחנו עם אינפלציה של 8.6% ושיעורים קרובים לאפס תוך מבט למיתון ישר בעיניים. הפד אינו מטייל כדי לצנן את הכלכלה... הוא מטייל בפנים של כלכלה מתקררת, עם כבר רבע של צמיחה שלילית בתוצר המקומי הגולמי מאחורינו ברבעון הראשון של 1. ההידוק הכמותי רק החל. לפד אין את מרחב הפעולה להאט או להקל על ההידוק שלו. זה צריך, על פי מנדט, ממשיכים להעלות את הריבית עד שהאינפלציה תהיה בשליטה. בינתיים, מדד העלות-תנאים כבר מציג את ההידוק הגדול ביותר מזה עשרות שנים, עם כמעט אפס תנועה מהפד. עצם הרמז להידוק הפד הוציא את השווקים משליטה.

ישנה תפיסה מוטעית גדולה בשוק לגבי הפד ומחויבותו להעלות ריבית. לעתים קרובות אני שומע אנשים אומרים, "הפד לא יכול להעלות את הריבית כי אם הם יעשו זאת, לא נוכל לעמוד בתשלומי החוב שלנו, אז הפד מבלף ויתהפך מוקדם ממאוחר". הרעיון הזה פשוט לא נכון עובדתית. לפד אין הגבלה לגבי כמות הכסף שהוא יכול להוציא. למה? מכיוון שהוא יכול להדפיס כסף כדי לבצע את כל תשלומי החוב הדרושים כדי לתמוך בממשלה ממחדל. קל לבצע תשלומי חוב כשיש לך בנק מרכזי להדפיס את המטבע שלך, לא?

אני יודע מה אתה חושב: "חכה רגע, אתה אומר שהפד צריך להרוג את האינפלציה על ידי העלאת תעריפים. ואם הריבית תעלה מספיק, הפד יכול פשוט להדפיס יותר כסף כדי לשלם עבור תשלומי הריבית הגבוהים יותר שלו, כלומר אינפלציוני? "

המוח שלך כואב כבר?

זוהי "ספירלת החוב" ובעיית האינפלציה שאנשים כמו אגדת הביטקוין גרג פוס מדבר עליה באופן קבוע.

עכשיו הרשו לי להבהיר, הדיון לעיל בתוצאה אפשרית זו נדון בהרחבה ונמרצות. הפד הוא ישות עצמאית, והמנדט שלו הוא לא להדפיס כסף כדי לשלם את החובות שלנו. עם זאת, ייתכן בהחלט שפוליטיקאים עושים מהלכים לשנות את המנדט של הפד בהתחשב בפוטנציאל לנסיבות מזיקות להפליא בעתיד. הנושא המורכב הזה ומערכת הניואנסים הזו ראויים להרבה יותר דיון ומחשבה, אבל אני אשמור את זה למאמר אחר בעתיד הקרוב.

מעניין, כאשר הפד הכריז על כוונתו להעלות את הריבית כדי להרוג את האינפלציה, השוק לא חיכה שהפד יעשה זאת... השוק למעשה המשיך ועשה את עבודתו של הפד. בששת החודשים האחרונים, הריבית הוכפלה בערך - קצב השינוי המהיר ביותר אֵיִ פַּעַם בהיסטוריה של הריביות. ליבור קפץ אפילו יותר.

העלאת הריבית השיא הזו כללה את שיעורי המשכנתא, שגם הוכפלו בששת החודשים האחרונים, והעבירו צמרמורות בשוק הדיור וריסקו את רמת העלות של הבית בקצב של שינוי שלא דומה לשום דבר שראינו בעבר.

כל זה, עם העלאה זעירה, זעירה בלבד, של 50 נקודות בסיס על ידי הפד ותחילת העלאת הריבית ותוכנית הנגר המאזנית שלהם, רק התחילו במאי! כפי שניתן לראות, הפד בקושי זז מילימטר, בעוד השווקים חצו תהום מעצמם. הרטוריקה של הפד לבדה שלחה אפקט מצמרר בשווקים שמעטים ציפו לו. תסתכל על אופטימיות הצמיחה העולמית בשפל החדש של כל הזמנים:

למרות התנודתיות הנוכחית בשווקים, החישוב השגוי הנוכחי של המשקיעים הוא שהפד יוריד את הרגל מהבלם ברגע שהאינפלציה תהיה בשליטה ותאט. אבל הפד יכול רק לשלוט על דרישה הצד של המשוואה האינפלציונית, לא הצד לספק בצד של המשוואה, שממנו נובע רוב הלחץ האינפלציוני. למעשה, הפד מנסה להשתמש במברג כדי לחתוך לוח עץ. כלי שגוי לתפקיד. ייתכן מאוד שהתוצאה תהיה כלכלה מתקררת עם אינפלציית ליבה מתמשכת, שלא הולכת להיות "הנחיתה הרכה" שרבים מקווים לה.

האם הפד באמת מקווה לנחיתה קשה? מחשבה אחת שעולה בראש היא שייתכן שאנו זקוקים לנחיתה קשה כדי לתת ל-Fed דרך להפחית את הריבית שוב. זה יספק לממשלה את האפשרות לשרת את החוב שלה עם הכנסות ממס עתידיות, לעומת מציאת נתיב להדפסת כסף כדי לשלם עבור שירות החוב שלנו בתעריפים גבוהים יותר.

למרות שיש קווי דמיון מאקרו בין שנות ה-1940, 1970 וההווה, אני חושב שזה מספק בסופו של דבר פחות תובנה לגבי הכיוון העתידי של מחירי הנכסים מאשר מחזורי המדיניות המוניטרית.

להלן טבלה של קצב השינוי של אספקת הכסף האמריקאית M2. אתה יכול לראות שבשנים 2020-2021 נרשמה עלייה שיא מהגירוי של COVID-19, אבל תסתכל על סוף 2021-הווה ותראה את אחת מירידות קצב השינוי המהירות ביותר בהיצע הכסף של M2 בהיסטוריה האחרונה. 

בתיאוריה, הביטקוין מתנהג בדיוק כפי שהוא צריך בסביבה הזו. מדיניות מוניטרית קלה שיא שווה ל"טכנולוגיית מספר עולה". הידוק כספי שיא שווה לפעולת המחיר של "ירידה במספר". די קל לוודא שמחיר הביטקוין קשור פחות לאינפלציה, ויותר למדיניות המוניטרית ולאינפלציה/דפלציה של נכסים (בניגוד לאינפלציית הליבה). התרשים למטה של ​​אספקת הכסף של FRED M2 דומה לתרשים פחות תנודתי של ביטקוין ... טכנולוגיית "מספר עולה" - למעלה וימינה.

עכשיו, קחו בחשבון שלראשונה מאז 2009 - למעשה שלם היסטוריה של תרשים FRED M2 - קו M2 עשוי ליצור א משמעותי כיוון פנה אל הצד השלילי (הסתכל היטב). ביטקוין הוא רק ניסוי בן 13 שנים בניתוח מתאם שרבים עדיין חושבים עליו, אבל אם המתאם הזה מתקיים, אז הגיוני שהביטקוין יהיה קשור הרבה יותר למדיניות המוניטרית מאשר לאינפלציה.

אם הפד מוצא את עצמו צריך להדפיס באופן משמעותי יותר כסף, זה עשוי לחפוף לעלייה ב-M2. אירוע זה יכול לשקף "שינוי מדיניות מוניטרית" משמעותי מספיק כדי להתחיל שוק שוורי חדש בביטקוין, ללא קשר לשאלה אם הפד יתחיל להקל את הריבית או לא.

לעתים קרובות אני חושב לעצמי, "מהו הזרז עבור אנשים להקצות חלק מהפורטפוליו שלהם לביטקוין?" אני מאמין שאנחנו מתחילים לראות את הזרז הזה מתגלה ממש מולנו. להלן טבלת מדד תשואה כוללת של אג"ח המדגימה את ההפסדים המשמעותיים שמחזיקים אג"ח לוקחים על הסנטר כרגע. 

תיק ה"60/40 המסורתי" נהרס משני הצדדים בו זמנית, לראשונה בהיסטוריה. המקלט הבטוח המסורתי לא עובד הפעם, מה שמדגיש את האפשרות ש"הפעם אחרת". אג"ח עשויות להיות הקצאת משקל מת לתיקים מעתה ואילך - או גרוע מכך.

נראה שרוב אסטרטגיות התיק המסורתיות נשברות או נשברות. האסטרטגיה היחידה שעבדה בעקביות במהלך אלפי שנים היא לבנות ולהבטיח עושר עם בעלות פשוטה על מה שהוא בעל ערך. עבודה תמיד הייתה בעלת ערך וזו הסיבה שהוכחת עבודה קשורה לצורות אמיתיות של ערך. ביטקוין הוא הדבר היחיד שעושה את זה טוב בעולם הדיגיטלי. זהב עושה את זה גם, אבל בהשוואה לביטקוין, הוא לא יכול למלא את הצרכים של כלכלה גלובלית מודרנית ומקושרת, כמו גם מקבילו הדיגיטלי. אם ביטקוין לא היה קיים, אז זהב היה התשובה היחידה. למרבה המזל, ביטקוין קיים.

לא משנה אם האינפלציה תישאר גבוהה או תירגע לרמות מנורמלות יותר, השורה התחתונה ברורה: ביטקוין יתחיל ככל הנראה את השוק השוורי הבא שלו כאשר המדיניות המוניטרית תשתנה, אפילו אם כל כך מעט או בעקיפין.

זהו פוסט אורח מאת ג'ורדן וירש. הדעות המובעות הן לגמרי שלהם ואינן משקפות בהכרח את הדעות של BTC Inc. או Bitcoin Magazine.

• Coinsmart. בורסת הביטקוין והקריפטו הטובה באירופה.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה חופשית.
• CryptoHawk. רדאר אלטקוין. ניסיון חינם.
• מקור: https://bitcoinmagazine.com/markets/is-bitcoin-really-a-hedge-against-inflation