ג'ודי גונזברג, MD של אינדקסי CoinDesk, על עתיד אינדקסי הקריפטו

מוותיקת פיננסים ותיקה עם למעלה משני עשורים של ניסיון בניהול מוצרים פיננסיים וניסיון באינדקס, ג'ודי גונזברג הצטרפה לאחרונה ל-CoinDesk כדי לכוון את אסטרטגיית המוצר של מדדי הקריפטו המובילים בתעשייה ב-TradeBlock.

לפני שהצטרפה ל-CoinDesk, ג'ודי צברה קורות חיים שאין שני להם הכוללים את התפקידים האחרונים של אסטרטג השקעות מוסדיות ראשי במורגן סטנלי ושימשה כראש משרד ההשקעות של גרייסטון התומך ב-Graystone Consulting בענייני השקעה וצרכי ​​מוצר.

בנוסף, ג'ודי גם מחזקת ניסיון מנוסה בניהול אינדקס בכך שהיא מכהנת בעבר בתפקידים של ראש אגף מניות בארה"ב ומנהלת סחורות ונכסים ריאליים במדדי S&P Dow Jones במשך שמונה שנים, שם הייתה אחראית על ניהול המוצר של מדדי הדגל כולל S&P 500, DJIA ו-S&P GSCI. המשימות שלה כללו אסטרטגיית אינדקס כוללת, המשך פיתוח מוצרים להזדמנויות צמיחה וחינוך משתתפי שוק לגבי יתרונות וסיכונים.

ג'ודי דוגלת בכדאיות ובתפקיד של מטבעות קריפטוגרפיים במערכת הפיננסית הנוכחית. 

"לקריפטו יש את כל עמודי התווך שראיתי בסוגי נכסים מצליחים חדשים אחרים בהיסטוריה שלי", אומר ג'ודי. "[היא] הגדילה את האימוץ המוסדי, את הבהירות הרגולטורית, את זמינות המוצרים, דפוסי התנודתיות המוכרים, ועלייה בנזילות ובנפח."

התפקיד החדש של ג'ודי ב-TradeBlock כרוך בפיתוח מדדים ואינדקסים המורכבים מנכסים דיגיטליים כמו ביטקוין ואיתריום. 

"אינדקס יהיה חיוני למערכת האקולוגית של הקריפטו", מציין ג'ודי. "כאשר התפתחות מדדי המדדים ומדדי השוק הולכים לעצב את הקצאת הנכסים, המוצרים הניתנים להשקעה וניהול הסיכונים של התעשייה."

היום, ג'ודי מצטרפת לג'ון ססה כדי לדון מדוע החליטה לעזוב את אחד המוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם כדי להצטרף לתעשיית הקריפטו.

הראיון הבא בוחן את התובנות של ג'ודי על הקשר של מטבעות קריפטוגרפיים עם נכסים מסורתיים, השלכות של אינפלציה צפויה ושיעורי ריבית קרובים לאפס, והמניעים של ביצועי ועיצוב המדדים.

---

מתי התחלת להתעניין בתעשיית מטבעות הקריפטו?

התחלתי להתעניין לראשונה בתעשיית מטבעות הקריפטו בשנה שעברה לאחר ההתרסקות המגיפה. כשהלקוחות שלי באותה תקופה שהיו בעיקר משקיעים מוסדיים התחילו לשאול על מטבעות קריפטוגרפיים וביטקוין, מכיוון שהם חיפשו נכסים חלופיים כדי לגוון את התיקים שלהם.

האם העניין בקריפטו של הלקוחות המוסדיים שלך הגיע לשיא עם פריחת המחירים של השנה האחרונה?

ובכן, אתה יכול לקרוא לזה בום או לקרוא לזה התרסקות המגיפה של נכסים מסורתיים. [כשהשוק קרס מפברואר עד מרץ] שיעורי הריבית החלו לנוע לאפס והנכסים החלו לרדת יחד. 

כשאני אומר מוסדות, אני מתכוון בדרך כלל למשקיעים ששווים 25 מיליון ומעלה כמו שווי נקי במיוחד, משרדי משפחה, קרנות, הקדשים ופנסיה. 

[המוסדות הללו] חיפשו נכסים חלופיים בעיקר לגיוון, אך כמובן שגם לייצור הכנסה והגנה על אינפלציה היו בראשם בהתחשב במצב הענף כיצד הנכסים הפכו בקורלציה זה עם זה, כיצד האינפלציה הפכה לדאגה מרכזית, וכיצד ריבית אפס השפיעה על כל יכולת פוטנציאלית לייצר הכנסה. 

ככל שהרבה נכסים הפכו להערכה יתרה, אני חושב שיותר ויותר משקיעים התחילו לפנות לשאול על מטבעות קריפטוגרפיים. הצמדת זמן מדויק [של עניין מוגבר] קשה, אבל הייתי אומר בוודאי שהמגיפה האיצה אותה. 

כתוצאה מההתעניינות המוסדית המוגברת מהמגיפה, התחלתי ללמוד כל מה שיכולתי על מטבעות קריפטוגרפיים במהלך האביב והקיץ של 2020. מורגן סטנלי אישר בסופו של דבר ללקוחות המוסדיים שלנו להשקיע בקריפטו באותו הסתיו. 

אילו גורמים מובילים אותך לעזוב את מורגן סטנלי לעבוד עבור CoinDesk? 

כשהתחלתי ללמוד יותר על מטבעות קריפטוגרפיים, הרגשתי שאני צריך להיות חלק מהצמיחה של התעשייה הזו. הוקסמתי מהמשימה ומהטכנולוגיה שמאחוריה.

יש לי רקע במתמטיקה, מדעי המחשב וסטטיסטיקה. ובאופן מקצועי, באינדקס ובחלופות. אינדקס ואלטרנטיבות תמיד היו חלק מרכזי בקריירה שלי. 

CoinDesk, במיוחד לאחר שרכשה את TradeBlock, נראה לי כמו המקום המושלם עבורי כאינדקס קריפטו מוביל בתעשייה להצטרף אליו. 

מה האתגר הגדול ביותר שלך מאז שהתחלת לעבוד בתעשיית מטבעות הקריפטו?

האתגר הגדול ביותר הוא עקומת הלמידה התלולה. זוהי דרך חשיבה אחרת במונחים של איך נוצר מאגר ערך כלשהו ומה הבלוקצ'יין עושה באנלוגיה למימון מסורתי. 

מהירות עקומת הלמידה והיחס בין הקריפטו למערכת הפיננסית המסורתית היו החלק המאתגר ביותר, אך הוא גם החלק המהנה ביותר. אני חושב שזה מה שעושה את זה מעניין. הדמיון והשוני, למידה על זה, וללמד אנשים אחרים על מה שאני לומד. 

זו באמת תקופה מהנה. זה מרתק. זה משהו שאני נרגש להתעורר כל יום וללמוד עליו משהו חדש. 

ג'וני: תעשיית המטבעות הקריפטוגרפיים היא באמת בקצב מהיר. נראה שכל בוקר מביא משהו חדש. תוך שבועות ספורים, השוק יכול להיראות שונה לחלוטין ממה שנראה בעבר. 

ג'ודי: זה עושה. זה חלק עיקרי ממה שאפילו נהדר בלהיות בפיננסים, נכון? כי השווקים מלמדים אותך משהו חדש כמעט כל יום. לא משנה מה עברנו בעבר, ההיסטוריה לעתים קרובות מתחרזת אבל אף פעם לא בדיוק זהה. אז גם כשאתה חושב שראית הרבה, תמיד יש הפתעה כלשהי [ששומרת את זה מעניין]. 

מהן תחומי האחריות העיקריים שלך להיות המנהל המנהל של CoinDesk Indexes?

תחומי האחריות העיקריים שלי יהיו לקבוע את האסטרטגיה של העסק סביב ניהול המוצר ולשמש כמדריך ומקשר לבניית המחלקות השונות הנדרשות לניהול יעיל של עסק אינדקס. 

מה שאנו שואפים לעשות [ב-CoinDesk] הוא להיות ספקית האינדקסים המובילה בתחום הקריפטו על ידי אספקת אינדקסים שהם גם בנצ'מרק וגם מדדי שוק שישמשו כבסיס למוצרים צמודים למדד. 

מה ההבדל הגדול ביותר בין ניהול אינדקסים של CoinDesk ולא מדדי פיננסים מסורתיים כגון SP500? האם מדדים מסוימים בנויים במיוחד עבור משקיעים מוסדיים או משקיעים קמעונאיים?

מדד עצמו אינו מיועד בהכרח למשקיע קמעונאי או מוסדי. זה קשור למוצרים שמעניקים רישיון לאינדקס ואיזה סוג של מוצרים הם. 

הרבה פעמים אנחנו מגלים שהבדלי מוצרים מגיעים במשהו כמו תעודות סל או קרנות נאמנות, שם זה מאוד פופולרי למשקיעים קמעונאיים. בינתיים, עבור המשקיע המוסדי, אתה רואה יותר חשבונות נפרדים או מוצרים נגזרים. 

אז ספקי המוצרים הם שמעניקים רישוי של האינדקסים שקובעים את ההתאמה בין אם זה למוסד או למשקיע קמעונאי. החלק השני של המשוואה הוא האם הנכס עצמו בדרך כלל מתאים יותר למוסדות או לקמעונאות.

למוסדות יש בדרך כלל יעדים שונים מאשר למשקיעים קמעונאיים. למשקיעים קמעונאיים עשויה להיות מטרה כמו חיסכון עבור השכלה או פרישה. מצד שני, למטרות מוסדיות עשוי להיות קשר להתאמת נכסים והתחייבויות או שיעור הוצאות בהקדש או קרן. למוסדות יכולה להיות גם סבילות סיכון גבוהה יותר בגלל בסיס העושר ואופק הזמן שלהם. 

ישנן יעדים שונים (מוסדיים) המצריכים לרוב חלופות כמו קרנות גידור, סחורות, קריפטו או מאקרו גלובלי עם תכונות ייחודיות מקבוצות נכסים שונות. חלופות אלה עשויות להתאים יותר למשקיעים מוסדיים רק על סמך המטרות הללו, אבל אין שום דבר במדדים עצמם ששונים. בסיס הבנייה זהה. כמו כן, המתודולוגיה או התהליך דומים.  

חלק מההבדלים העיקריים של קריפטו עשויים לנבוע ממבנה הנתונים והחילופיות המבוזר. אז, איחוד מחירי הייחוס נראה קצת יותר דומה לתהליכים בהכנסה קבועה או בסחורות ולא במניות, שהוא מקור תמחור הרבה יותר נזיל ומוסכם המגיע מהבורסה. בעוד שאתה יכול לקבל מספר מקורות תמחור שונים עבור אג"ח או בשוק הספוט של סחורות. 

האם יש אתגרים ספציפיים בבניית מדד למטבעות קריפטוגרפיים כמו נפח סחר נמוך או נזילות עבור אסימונים מסוימים? 

מדדי קריפטו מדויקים ומהירים בדיוק כמו כל נכס אחר. 

הקריפטו הגדולים והנזילים יותר עם נפחים גבוהים יותר משקפים את מה שאנו רואים בכל הנכסים האחרים. אני מתכוון לחשוב על מניות במונחים של גודל כמו שווי גדול, בינוני, קטן ומיקרו. יש לטעון יותר הזדמנויות אלפא במסחר בכמה מהשווקים הפחות יעילים.

כמו גם במסחר באג"ח, הרבה אלפא יכול להיווצר רק על ידי פערי המחירים עצמם במדדים של האג"ח, במיוחד אלה שמשוקללים יותר שווי שוק מצטיינים - שהם העיקריים שבהם - הם מקצים יותר למנפיקי חוב גבוהים יותר, מה שנותן הרבה מקום לניהול אקטיבי לביצועים טובים יותר. 

ישנן דרכים שונות לשקלל את המדדים הללו. זה לא חייב להיות לפי שווי שוק, נפח או נזילות. זה יכול להיות לפי משקל סיכון. יש הרבה דרכים שונות לבנות [אינדקסים]. אני לא רואה מטבעות קריפטוגרפיים שונים משאר הנכסים מבחינת האופן שבו האפשרויות נשארות בבניית אינדקס. 

כמנכ"ל CoinDesk Indexes, מה החזון העתידי שלך לשימוש באינדקסי קריפטו?

אני שורי בטווח הארוך שכן מטבעות קריפטוגרפיים מאיצים את הפיתוח של מערכת פיננסית טובה יותר. אני חושב שיש הזדמנויות צמיחה ענקיות, אז אני נרגש להיות חלק מזה.

אני גם חושב שזה יאיץ את האימוץ של אנרגיה מתחדשת מכיוון שחברות האנרגיה הגדולות מבינות את חשיבות הכוח שלהן עבור הכורים כלקוחות, אז אני חושב שהעתיד של הקריפטו [אינדקסים] הוא עצום. 

לבסוף, מדדי קריפטו יהוו את הבסיס לסוג הנכסים בקביעת ההקצאות, ולאחר מכן ישמשו כמדדי שוק למוצר צמוד מדד שייתן גישה למשקיעים המעוניינים למלא תפקידים שונים בתיק.

האם הצרכן הממוצע או משקיע הביטקוין יכול להפיק תועלת מהמדדים שלך או האם אתה משתמש באינדקסים רק על ידי חברות מוסדיות בשלב זה?

כן, כל צרכן ממוצע מרוויח ממדד כנראה באחת משתי או שלוש דרכים.

האחת היא שהם יכולים ללמוד מהמדד בהקשר חינוכי. ניתן להשתמש באינדקסים או במחירי התייחסות [בין אם מתפרסמים במאמר, באינטרנט או בטלוויזיה] כדי לראות אם השוק עולה או יורד או ככלי ללמוד את ההיסטוריה שלו. אינדקסים בהחלט יכולים לשרת את המטרה של אותו מדד. 

צרכנים יכולים גם להשתמש באינדקסים כמדדים אם הם רוצים להעריך את הביצועים של המנהלים הפעילים שלהם או לקנות מוצרים המקושרים למדד הבסיסי שמנגיש את אסטרטגיית המדד. 

אז כן, אני מאמין שיש הרבה רלוונטיות של מדדי CoinDesk למשקיע הממוצע בקריפטו היום.  

ל-CoinDesk יש גם אינדקסים של נכסים בודדים וגם אינדקסים של נכסים מרובי נכסים. מה ההבדלים העיקריים בין אופן המבנה והשימוש באינדקסים?

כפי שהשם מעיד, ההבדל בין אינדקס הנכס היחיד לריבוי הנכסים הוא מספר הנכסים הכלולים. אז, יש לך נכס אחד עבור אינדקסים של נכס בודד, ויש לך נכסים רבים עבור אינדקסים שיש להם יותר מנכס אחד.

אינדקסים של נכס בודד משמשים בהחלט כאינדיקטורים לשוק וחלקים בודדים בתוכן חינוכי מבחינת אופן התערבבותם עם נכסים אחרים. הם משמשים פוטנציאליים גם במוצרים צמודים למדד שבהם משקיעים אוהבים להשתמש באותם מוצרים צמודים למדד לחשיפה לנכסים בודדים, כמו שאתה עשוי לראות מישהו קונה מוצר זהב או נפט. 

מבחינת אינדקסים של ריבוי נכסים, הם מתאימים יותר לסלים המייצגים את "סוג הנכסים". הם יכולים להיות משוקללים בשווי שוק; לדוגמה, יש לנו את CoinDesk Large Cap Index (DLCX) הכולל חמישה מטבעות קריפטוגרפיים שונים הכוללים ביטקוין, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin ו-Chainlink. אז, משקיעים יכולים להשתמש בזה לגיוון נוסף אם הם רוצים בכך. זה יכול לשמש גם כפרוקסי של סוג נכסים במודלים של הקצאת נכסים. 

האם אתה רואה יותר משקיעים נוהרים לביטקוין ולמטבעות קריפטוגרפיים אחרים כהגנה מפני אינפלציה צפויה?

כן אני כן. הייתי אומר [התנועה הזו לעבר ביטקוין] דומה אך שונה באופן שבו המשקיעים נוהרים לעבר נכסים ריאליים כגידור אינפלציה. אם מפרקים את הרכיבים של מדד המחירים לצרכן, האנרגיה היא המרכיב הכי תנודתי, מה שהופך הקצאה קטנה מאוד לאנרגיה לגדר אינפלציה יעילה. עם זאת, מטבעות קריפטוגרפיים אינם כלולים באינפלציה אך כן משתמשים באנרגיה, כך שעלות הייצור יכולה לעלות עם האינפלציה ולהאט את האספקה.

דמיון בין קריפטו לסחורות הוא ששניהם מתומחרים בדולרים. אז כשהדולר יורד, מחירי הקריפטו והסחורות - כל השאר שווים - שניהם מוגברים. זה יוצר גידור אינפלציה יעיל באמת. 

הדמיון השני הוא במחסור. סחורות הניתנות לחידוש כגון בעלי חיים חקלאיים הם פחות חזקים מאנרגיה ומתכות כגידור אינפלציה, ובהתחשב בהיצע הקבוע של ביטקוין, המאפיין זהה למוצרים שאינם ניתנים לחידוש. 

למטבעות קריפטוגרפיים רבים כמו ביטקוין יש אספקה ​​קבועה של אסימונים המונעת דילול ארוך טווח של הנכס על ידי הגבלה על הסכום הסופי הכולל של האספקה ​​שלהם. האם אתה מאמין שמחסור הוא סיבה מרכזית לכך שמטבעות קריפטוגרפיים ישמשו כגידור אינפלציה?

המחסור הוא עצום, וזה בכל נכס. היצע קבוע הוא משוואה לעליית מחירים ככל שהביקוש עולה. אז זה חשוב, אבל החלק השני, גם כאשר ההיצע אינו קבוע כמו בחקלאות ובעלי חיים, הוא שכל דבר שמתומחר בדולרים, שזה קריפטו, כשהדולר יורד זה מועיל לכל מה שמתומחר בדולרים, כל השאר שווה . 

לאן אתה חושב הולך העתיד של תעשיית מטבעות הקריפטו?

אחד הדברים הגדולים לגבי העתיד של מטבעות קריפטוגרפיים הוא איך הוא ישולב בהקצאת נכסים, כי כשחושבים על השקעות והוספת נכסים, השאלה היא תמיד "לאיזו מטרה?". 

דרך אחת שבה אני יכול לחשוב על מטבעות קריפטוגרפיים במונחים של הקצאת נכסים היא לחשוב מהי בדיוק הקצאת נכסים. למרות שאינן מוגדרות היטב, אני חושב שהן לפחות שתי מסגרות שמקובלות היטב.

מסגרת אחת היא של מחלקות נכסי העל, שבהן אנו מחלקים את כל הנכסים בעולם לשלוש מחלקות נכסים עיקריות. אחד מהם יהיה נכסים הוניים שמייצרים הכנסה. אלה דברים כמו מניות, אג"ח, נדל"ן ותשתיות במסגרת זו. סוג הנכסים השני נקרא טרנספורמציה או מתכלה. אלה נכסים כמו סחורות. לבסוף, השלישי הוא מאגר נכסי הערך. שם יושבים נכסים כמו מטבעות או אמנויות. 

לפעמים נכסים יכולים לשבת ביותר מאחת מהקטגוריות הללו. ביטקוין דומה יותר לזהב דיגיטלי ויכול לשמש כמאגר ערך. עם זאת, משהו כמו את'ר עשוי להיחשב למלא כל אחד מהדליים האלה. זה תלוי באפליקציה היכן יתאים הקריפטו במסגרת תיק עבודות.

לחלופין, גישה כמותית יותר תהיה מסגרת של בטא או חשיפה לשוק שמייצרת תשואה שאינה מבוססת על מיומנות אך עשויה להיות מוגדרת על ידי גורמים כמו שווקים פיננסיים, שיעורי ריבית, תנודתיות או פערי אשראי. מטבע קריפטו הוא ללא ספק אחד מהחלקים הלא מתואמים הללו. לא אתפלא לראות הקצאות [תיק] איפשהו בין 1-5% לגיוון במסגרת הכמותית הזו באמצעות בטא או חשיפות בשוק. 

מבחינת החזון העתידי, אני חושב שהכל תלוי במסגרות הקצאת הנכסים.

 יהיה מעניין מאוד לראות כיצד חברות פיננסים וניהול עושר מסורתיות מחליטות לשלב קריפטו באסטרטגיות ההשקעה שלהן עבור סוגים שונים של משקיעים. ככל שהתעשייה הופכת למיינסטרים יותר, אני נרגש לראות את הפיתוח העתידי של מוצרי הקריפטו החדשים.

 אני חושב שיש כאן הזדמנות ענקית. אפילו לפיתוח שוק הנגזרים כולו, חוזים עתידיים, אופציות, החלפות, המוצרים המובנים וקרנות כמו תעודות סל או תעודות סל, ומוצרי ביטוח. יש עולם של פיתוח מוצר שמופק מאינדקסים כבסיס.

CoinCentral מודה לג'ודי גונצברג על הראיון הזה ועל התובנה שלה. 

מקור: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/