מצטרף לשורות: המתאם של ביטקוין לזהב ולמניות הולך וגדל

Bitcoin (BTC) הוא נכס ללא קורלציה, או לפחות כך הנרטיב היה רגיל. במשך רוב חייו של ביטקוין, הוא היה קיים כמשהו בעל ערך לקבוצה קטנה מאוד של אנשים. כעת, המודעות והביקוש מואצים במהירות. אז מה זה אומר על מעמדו של BTC כנכס כביכול חסר מתאם? 

זה שביטקוין היה נכס לא מתאם הוא לא רק השערה - המספרים מגבים זאת. לפי נתונים שנערך על ידי VanEck בתחילת 2021, לא היה כמעט שום דפוס מובחן בין תנועות הביטקוין ושווקים אחרים, כולל S&P 500, אג"ח, זהב, נדל"ן ואחרים, לתקופה של 2013 עד 2019.

אבל כפי שמראה התרשים שלהלן, חל שינוי ברור בדפוסי המתאם בין סוגי נכסים שונים מאז 2020, ובעיקר, שוקי המניות והזהב.

יתר על כן, על פי נתונים שנערך על ידי הבנק הסינגפורי DBS, המתאם של ביטקוין לשוקי המניות ממשיך לעלות לאורך 2021.

ראוי לציין שהמתאם הגובר של ביטקוין עם מניות וגם עם זהב אינו חריג. שווקים אלה נחשבים בדרך כלל לבעלי קשר הפוך הודות למעמדו של הזהב כמכשיר מגדר בתקופות של תנודתיות בבורסה. עם זאת, ללא ספק, בין השאר, הודות לטלטלת השוק שנגרמה על ידי גורמים מאקרו-כלכליים, הן המניות והן הזהב היו בשווקים שוריים בדרך כלל במשך רוב 2020 ו-2021.

דפוס זה מסביר כיצד BTC יכול להראות מתאם לשני הנכסים. עם זאת, נראה שהנרטיב שביטקוין יכול להיות בקורלציה הקרובה ביותר לזהב נמצא על קרקע רועדת יותר ויותר. 

מלכתחילה, תיאוריה זו התבססה רק על התפיסה שמשקיעים עשויים להתייחס ל-BTC כאל מאגר ערך במקרה של ירידה רחבה יותר בשוק, ולהעניק לו את אותו סטטוס "מקלט בטוח" כמו זהב. עם זאת, במשך רוב חייו של ביטקוין, הוא היה קיים בתקופות של שגשוג כלכלי, לפחות בכלכלות המתקדמות יותר, כך שהתיאוריה מעולם לא נבחנה.

לא זהב דיגיטלי?

לאנליסט TD Ameritrade אוליבר רניק טען ש-BTC נמצא הרבה יותר בקורלציה לאירועים מאקרו-כלכליים מאשר זהב. ראש מחקר הסחורות של גולדמן זאקס רשם לאחרונה את זה ביטקוין דומה יותר ל"נחושת דיגיטלית" מאשר לזהב דיגיטלי. עמדתו היא שביטקוין מתנהג יותר כמו נחושת כנכס "סיכון", בעוד שהזהב משמש כגידור "סיכון".

ברנדון דלמן, סמנכ"ל השיווק של מפעיל המערכת האקולוגית של הבורסה יוניזן, חושב שביטקוין אינו נכס דמוי זהב, ואמר לקוינטלגרף: "התנודתיות הנוכחית של הביטקוין אכן מונעת ממנו להיות מאגר יציב של ערך. כמו כן, מחיר הזהב נוטה לעלות כאשר נכסים אחרים פוחתים, והביטקוין אינו מציג מגמת עלייה יציבה כל כך".

עם זאת, ייתכן שזו לא בהכרח התפתחות חיובית עבור מחפשי תנודתיות אם ביטקוין אכן יקבל נכסים דמויי זהב, שכן פוטנציאל המסחר שלו בוודאי יקטן.

לאחרונה, נראה שהביקוש בשוק הצביע על מתאם שלילי יותר בין ביטקוין לזהב. המכירה של מאי בשווקי הקריפטו יכול היה לעורר בורחים ממשקיעים כדי לצאת למסע רכישת מתכת צהובה.

נראה שהמתאם של ביטקוין עם שוקי המניות מקבל תפנית אחרת. אירועים במהלך 18 החודשים האחרונים לערך נתנו אמון נוסף לטיעון שביטקוין נמצא בקורלציה לשוקי המניות ושהאג"ח עשויה להתחזק. במרץ 2020, כאשר שוקי המניות החלו לרדת על רקע אי ודאות נרחבת בנוגע ל-COVID-19, בעקבותיו הגיע במהירות מטבע קריפטוגרפי שחור.

לאחרונה, פעולת המחיר ההפכפכה של ביטקוין יכולה להיות קשורה אי ודאות של משקיעים לגבי מניות טכנולוגיה. לברי זילברט יש גם צייץ האמונה שלו ששוקי הקריפטו נמצאים בקורלציה למניות.

מה קושר את BTC למחירי המניות?

ישנם מספר גורמים המסבירים מדוע נראה שהביטקוין קשור יותר ויותר לשוקי המניות. ראשית, תנועת הממים שהתחילה עם GameStop בפברואר ולאחרונה צץ מחדש סביב מניות AMC, עורר גלים בעולם המסחר במניות. הופעתו של דור חדש של משקיעים בעלי ידע דיגיטלי שמגשר על הפער בין קריפטו למניות יכולה להסביר מדוע יש מתאם הולך וגובר בין שני הנכסים.

עם זאת, גורם קריטי נוסף חייב להיות הזרמת כספים מוסדיים לקריפטו. בעוד שהטיעון ה"לא מתאם" החזיק מים בזמן שהקריפטו נשלט על ידי משקיעים קמעונאיים, זה יותר ויותר לא המצב. באופן הגיוני, אם זה מגיע לנקודה שבה שני השווקים מורכבים מאותם משתתפים, המתאם הופך לבלתי נמנע.

מידע נוסף: GameStop בטעות סולל את הדרך למימון מבוזר

דפוס מתאם זה הגיוני גם כאשר בודקים את נתוני המתאם עד לרמת האינדקסים או אפילו מניות של חברות בודדות. בעוד של ביטקוין מתאם עם מדדי S&P 500 ו- Nasdaq נמוך יחסית ב-0.2, חברות מושקעות בביטקוין מציגות מתאם גבוה בהרבה, עם טסלה סביב 0.55, MicroStrategy מעל 0.7, ו-Bitcoin Trust של Grayscale מעל 0.8.

בהקצאה של מה זה יכול להיות אם המגמה המוסדית תימשך, נראה סביר שהמתאם של ביטקוין לשוק המניות ימשיך לעלות כל עוד חברות רוצות להחזיק BTC במאזנים שלהן. עם זאת, Igneus Terrenus, ראש תחום התקשורת ב-Bybit Exchange, מאמין שייקח הרבה זמן עד שזה יקרה, אמר לקוינטלגרף:

"דברים עשויים להשתנות בטווח הארוך כאשר האימוץ המוסדי באמת נכנס להילוך, ויותר מ-40,000 החברות הנסחרות בציבור יתחילו להכניס את BTC למאזן. אבל כרגע, רוב המשקיעים המוסדיים משתמשים בביטקוין כמגוון בתיק שלהם. אנחנו עדיין לא רואים סימן משמעותי להתכנסות בתנועות המחירים".

מערכת יחסים דו כיוונית

מתאם אינו סיבתיות, והקשר של ביטקוין עם שוק המניות אינו חד כיווני. בעוד שאירועים בשווקי המניות עלולים לגרום לתנועות בשוק ה-BTC, האם גם ההפך יכול להיות נכון? זה נראה סביר, במיוחד כשהעניין המוסדי ב-BTC נמשך. מטבע הדגל הקריפטו יהפוך חשוף יותר לגורמים מאקרו-כלכליים מאשר בימי הסייפר-פאנק שלו.

ובכל זאת, לביטקוין יש כוחות שוק משלו, ואלה יכולים בסופו של דבר להשפיע על שוקי המניות העולמיים אם ערך מאזני החברות משתנה. לדוגמה, לאירועי החצייה של ביטקוין יש קשר משכנע עם מחזורי המחירים שלו. דניאל ברנרדי, מנכ"ל חברת ניהול הפינטק Diaman Partners, מאמין שמחזורי המחירים של BTC עצמם יעקפו את ההשפעה של משקיעים מוסדיים, ואמר לקוינטלגרף:

"השחקנים העיקריים המעורבים בדינמיקת השוק של הקריפטו הם סוחרים, כך שהכנסתם של משקיעים מוסדיים עשויה לבלום את התנודתיות, אבל אני חושד שהדפוסים המחזוריים החזקים הקיימים כעת בהיווצרות המחירים של הביטקוין יעקפו כל כוחות של מתאם עם שווקים אחרים".

כדאי גם לזכור שהשפעות חיצוניות, כמו מחירי חשמל, זמינות ועלות ציוד כרייה, והתפתחויות רגולטוריות משפיעות כולם על המחיר של הביטקוין.

לכן, נראה שלא סביר שחברות רבות יאמצו את אותה גישה נלהבת להשקעות ב-BTC כמו MicroStrategy, וסביר להניח שינקטו בדרך נבונה ומגוונת יותר אם ישקיעו בקריפטו. עם זאת, הרעיון של א הפסקת חשמל בשינג'יאנג, שעלול למחוק טריליונים מה-S&P 500, יכול להיות קצת מרתיע.

מה עם אלטקוינים?

שיקול מסקרן נוסף הוא מה יקרה לשאר שוקי המטבעות הקריפטו אם הביטקוין יהיה קשור יותר לשוקי המניות. עד כה, שוקי הקריפטו הולכים בדרך כלל אחר ההובלה של ביטקוין, אם כי עשויים להיות חריגים מוזרים.

עם זאת, העניין המוסדי במטבעות קריפטוגרפיים לא בהכרח משתרע רחוק מאוד בטבלאות דירוג הקריפטו. לכן, האם ניתן יהיה לראות עתיד שבו תנועות המחירים בשווקי האלטקוין פחות מתואמות עם ביטקוין, הודות לפיצול בסיס המשקיעים בין יחידים ומוסדות?

מידע נוסף: בולני כל הדרך? MicroStrategy מכפילה את ההימור שלה בביטקוין

השינוי בפרופיל המשקיעים, גם אם הוא רק מתחיל, הוא ההסבר הפשוט ביותר לכך ש-BTC לא בהכרח תמיד מתפקד באותו האופן כפי שהיה במהלך מחזורי החצייה הקודמים.

כמובן שיכולים להיות גורמים אחרים במשחק. לא משנה מה צופן העתיד, כעת נראה שאין להתווכח ש-BTC קשורה קשר בל יינתק לשווקים הגלובליים בצורה חסרת תקדים במהלך חייה.

מקור: https://cointelegraph.com/news/joining-the-ranks-bitcoin-s-correlation-with-gold-and-stocks-is-growing