לודיקוין, פגוש את חוק ניירות ערך

הייעוץ הציבורי של SEC נגד Lodicoin

ב-29 בספטמבר 2022, הרשות לניירות ערך בפיליפינים (SEC או "הנציבות") פרסמה ייעוץ ציבורי נגד מה שהנציבות תיארה כ"פעילויות לא מורשות של נטילת השקעות" של לודי טכנולוגיות מאוגדת (עושים עסקים בשם ובסגנון/ים של LODITECH) ביחס ל LodiCoins ($LODI).^[1] הייעוץ נבע ממידע שנאסף על ידי ה-SEC, כאשר לאחר חקירה נמצא כי LodiTech משתמש בפלטפורמות מדיה חברתית כמו פייסבוק, טוויטר, אינסטגרם ודיסקורד כדי לבקש השקעות למכירת Lodicoins.

Lodicoin תואר על ידי הצוות שמאחוריו כ"אסימון שירות מבוסס Binance Smart Chain שיניע את העסקאות ב-LodiApp. משתמשים יכולים להשתתף במכירת Lodicoin ICO (הצעת מטבעות ראשונית) כדי לקנות את האסימונים. לאחר מכירת ICO, Lodicoins יהיו זמינים ב-LodiApp, שם ניתן לקנות אותם בתמורה למטבעות קריפטוגרפיים אחרים."^[2]

ה-SEC ציינה כי בעוד שכתב ויתור בכתב הלבן של Lodicoin קבע כי Lodicoins אינו יכול ואינו אמור להיחשב כמניה או נייר ערך מכל סוג, להצהרה כזו לא הייתה כל השפעה משפטית; למעשה, המייסד והמנכ"ל שלה"השתוקק or shilled בפייסבוק כי Lodicoin יהיה רשום בפי עשרה מהמחיר המוקדם או הפרטי המקורי, מה שיראה שמי שירכוש את המטבע ב-ICO ירוויח לפחות 1000% ברווחים".^[3] לפיכך, כתב הוויתור חסר תוכן מכיוון שבמציאות, הפוסטים של LodiTech ברשתות החברתיות הבטיחו כי "השקעה בלודיקוין תיתן למשקיע הזדמנות להרוויח באמצעות המטבע הוירטואלי".^[4]

לפי הממצאים של SEC, LodiTech הבטיחה רווחים למשקיעים על ידי רכישת Lodicoins מכירה מראש ורכישת $LODI מראש באמצעות הנפקת מטבעות ראשונית (ICO) במחיר נמוך משמעותית בתואנה שהאסימון יעלה משמעותית בערכו ברגע ש-$LODI יושק רשמית ויירשם בבורסות קריפטו. יתר על כן, Lodicoins הציעו חבילות עם תכלילים כגון שיעורי עמלות מוזרים של עד 54%.^[5] בהתאם לחבילות שנרכשו באמצעות תכנית ה-Rank Bonus שלה, LodiTech הבטיחה בנוסף בונוסים במזומן, רכב, שעוני יוקרה ותמריצי נסיעות.^[6]

עוד לפני הייעוץ נגד Lodicoins, הובהר בשורה של ייעוץ SEC כי בהתאם לעובדות ולנסיבות הרלוונטיות סביב הנפקתם או ההפצה שלהם, מטבעות קריפטוגרפיים מסוימים או נכסים דיגיטליים עשויים להיחשב כאבטחה. כאשר לנכס דיגיטלי יש תכונות של נייר ערך, הנכס האמור צריך להיות רשום ב-SEC לפני שניתן יהיה להציעו לציבור. אלה הפועלים כאנשי מכירות, ברוקרים, סוחרים או סוכנים במכירה, הפצה או שכנוע של אנשים להשקיע באסימוני אבטחה ללא רישיון או סמכות מה-SEC עשויים להיות כפופים לתביעה פלילית, כמפורט בסעיף 73 של קוד הסדרת ניירות ערך (SRC) ).

המושג "אבטחה" לפי קוד תקנת ניירות ערך

ניירות ערך הם מניות, השתתפות או זכויות בתאגיד או במפעל מסחרי או מיזם לעשיית רווחים והוכחה בתעודה, חוזה, מכשירים, בין אם באופי כתוב או אלקטרוני.^[7] לפי הגדרה סטטוטורית, המונח "ביטחון" כולל:

• מניות של מניות, איגרות חוב, אגרות חוב, שטרות, עדויות לחבות, ניירות ערך מגובי נכסים;
• חוזי השקעה, תעודות ריבית או השתתפות בהסכם חלוקת רווחים, תעודות הפקדה למנוי עתידי;
• חלקי זכויות בלתי מחולקים בנפט, גז או זכויות מינרלים אחרים;
• נגזרים כמו אופציה וכתבי אופציה;
• תעודות מטלות, תעודות השתתפות, תעודות נאמנות, תעודות נאמנות הצבעה או מסמכים דומים;
• תעודות חברות קנייניות או לא קנייניות בתאגידים; ו
• מכשירים נוספים שייקבעו בעתיד על ידי הנציבות".^[8]
•  

ככלל, אין למכור או להציע ניירות ערך למכירה או להפצה ללא רישום כדין, ובתנאי שמידע על ניירות הערך יועבר לרשות הרוכשים הפוטנציאליים. כלולים ברשימת ניירות הערך המחייבים רישום לפני הצעה, מכירה או הפצה חוזי השקעה. הרגולציה הנוקשה של ניירות ערך בפיליפינים מבוססת על העיקרון שעוצמתם של שוקי ההון תלויה ברמת האמון של ציבור המשקיעים במערכת.^[9] דרישת הרישום נועדה להבטיח גישה לציבור למידע מהותי הנוגע לניירות הערך הנסחרים בציבור והיא מרכזית ב קוד תקנת ניירות ערך מסגרת להגנת משקיעים.

קוד תקנת ניירות ערך מתייחס לחוזי השקעה כאל ניירות ערך שיש לרשום ב-SEC לפני שניתן יהיה להפיץ ולמכור אותם:

ס"ק 8. דרישת רישום ניירות ערך. 8.1. ניירות ערך לא יימכרו או יוצעו למכירה או הפצה בתוך הפיליפינים, ללא הצהרת רישום שתוגש כדין ואושרה על ידי הנציבות. לפני מכירה כאמור, מידע על ניירות הערך, בצורה ובחומר כפי שהוועדה תקבע, יוגש לכל רוכש פוטנציאלי.

בקביעה אם נייר ערך מוצע באופן ציבורי או פרטי, כלל 3.1.17 של 2015 כללים ותקנות יישום של קוד תקנת ניירות ערך לְהַגדִיר "הנפקה לציבור" כמו כל "הצעת ניירות ערך לציבור או לכל אדם, בין אם מבוקש ובין שלא מבוקש".^[10] יתר על כן, כל "שידול או הצגה של ניירות ערך למכירה בכל אחד מהאופנים הבאים יהיו משוער להיות הנפקה לציבור:

1. פרסום בכל עיתון, מגזין או חומר קריאה מודפס המופץ בתוך הפיליפינים;
2. הצגה בכל מקום ציבורי או מסחרי;
3. פרסומת או הודעה ברדיו, טלוויזיה, טלפון, תקשורת אלקטרונית, טכנולוגיית תקשורת מידע או צורות תקשורת אחרות; אוֹ
4. הפצה ו/או העמדת פליירים, חוברות או כל חומר הצעה במקום ציבורי או מסחרי או לרוכשים פוטנציאליים באמצעות מערכת הדואר, טכנולוגיית תקשורת מידע ואמצעי הפצת מידע אחרים".

יתר על כן, פטור מהשמה פרטית הכלל בפיליפינים חל רק על "מכירת ניירות ערך על ידי מנפיק ל פחות מעשרים (20) אנשים בפיליפינים במהלך כל תקופה של שנים עשר חודשים."^[11]

ל-SEC יש סמכות להסדיר את המכירה או המסחר של כל מכשיר חדש שמתפקד כנייר ערך. סעיף 3.1(ז) של קוד תקנת ניירות ערך מכיל הוראה כוללת על ההגדרה של נייר ערך:

"מכשירים אחרים שייקבעו בעתיד על ידי הנציבות."

הוראה זו מכילה כוח שמור הוענק ל-SEC לטפל במקריות ובנסיבות עתידיות, בהתחשב בכך שתחום ניירות הערך הוא תחום שמתפתח במהירות ושחקני הונאה הפכו מתוחכמים בתכניותיהם המרושעות. זה "נועד למנוע התחמקות של יזמים או מנפיקים שעשויים לאמץ תוכניות גאוניות כדי לחמוק מהרגולציה או רישום".^[12] יתרה מכך, "עם הופעת האינטרנט והגישה האלקטרונית למידע, מכשירי ניירות ערך חדשים העשויים להימשך על ידי דחפים אלקטרוניים צפויים להתפתח בנוסף לניירות הערך המסורתיים הקיימים. הגמישות של ההגדרה מכירה בחידושים בשוק הפיננסי ברחבי העולם".^[13]

יש לציין, עצם מכירת ניירות ערך ללא סמכות מוקדמת לעשות זאת כבר מסיימת את העבירה לפי קוד תקנת ניירות ערך בהתחשב בכך שהיא malum prohibitum, שפירושו כוונה פלילית (mens rea) אינו רלוונטי להעמדה לדין בהצלחה של הפרה של ה-SRC.^[14]

חוזה השקעה כבטוחה

An חוזה השקעה מוגדר בפסיקה הפיליפינית^[15] כ"חוזה, עסקה או תוכנית שבה אדם משקיע את כספו במפעל משותף ומוביל לצפות לרווחים בעיקר ממאמצים של אחרים". אבן הבוחן היא ההשקעה במיזם משותף הנובעת מציפייה סבירה לרווחים מצד המשקיע שייגזרו מהמאמצים הניהוליים או היזמיים של המנפיק.^[16] In Virata נגד Ng Wee, בית המשפט העליון ציין כי חוזה השקעה "נחזים להתקיים בכל פעם שאדם מבקש להשתמש בכסף או ברכוש של אחרים בהבטחה לרווחים".^[17] על פי פרשנות הרשות לניירות ערך, שאושרה מאוחר יותר על ידי בית המשפט העליון, א מפעל משותף נחשב נוצר כאשר שני (2) או יותר משקיעים "מאגדים" את המשאבים שלהם, גם אם המקדם מקבל לא יותר מאשר עמלה של מתווך.^[18]

לבית המשפט הפדרלי הפדרלי של ארצות הברית היו מספר הזדמנויות לדון באופי חוזי ההשקעה. פסיקות בית המשפט האמריקני, אף שאינן מחייבות בפיליפינים, נהנות ממידה מסוימת של שכנוע במידה שהן הגיוניות ועולות בקנה אחד עם האינטרסים של הפיליפינים.^[19] זאת בשל העובדה שמשטר ניירות הערך הפיליפיני מעוצב לפי חוק ניירות הערך הפדרלי של ארצות הברית.

בית המשפט העליון של ארה"ב קבע רשות ניירות ערך נגד WJ Howey Co. שכדי שחוזה השקעה יתקיים, חייבים להסכים המרכיבים הבאים: (1) השקעת כסף; (2) השקעה נעשית במפעל משותף; (3) צפי לרווחים מצד המשקיע; וכן (4) רווחים הנובעים בעיקר ממאמצים של אחרים. כמו בארצות הברית, גם תורת המשפט הפיליפינית מתייחסת לדוקטרינה זו כאל מבחן האווי.

מבחן Howey "מגלם עיקרון גמיש ולא סטטי, כזה שמסוגל להסתגל לעמידה באינספור תוכניות ומשתנות שהמציאו אלה המבקשים להשתמש בכסף של אחרים בהבטחה לרווחים."^[20] ב וירטה במקרה שצוטט לעיל, קבע בית המשפט העליון בפיליפינים כי האווי המקרה שימש "הבסיס להגדרה המקומית" של חוזה השקעה כנייר ערך. יתרה מכך, בניתוח האם משהו הוא ביטחון, החומר חייב לגבור על הצורה; לפיכך, המציאות הכלכלית העומדת בבסיס העסקה צריכה להיות חשובה יותר מהשם שבו היא נקראת על ידי המנפיק שלה.^[21]

בהחלת מבחן Howey, הפסיקה אישרה את הפרשנות של ה-SEC לפיה התכניות הבאות מהוות חוזה השקעה אשר יחייב רישום לפני שניתן יהיה להציען לציבור: תעודות חבר שנמכרו בפרסום או הבטחת רווח יוצא דופן במהלך העסקים הרגיל;^[22] "אין מנוס" עסקאות שבהן משקיעים מאגדים את משאביהם כדי לענות על הצרכים הפיננסיים של חברה מלווה;^[23] שידול משקיעים לשאת בעלות פרסום מכירת מוצרים שישווקו ביפן באמצעות מערכת מכירה בהזמנה בדואר, תוך הבטחה של 30% מהכנסות המכירה של המוצרים הנמכרים;^[24] תוכניות ניהול קרנות;^[25] עסקת מסחר במטבע חוץ;^[26] "פורטפוליו מנוהל ביצועים" למסחר במטבע חוץ;^[27] ו"הצהרה עסקית פרטית" המבטיחה למשקיע ריבית חודשית של שלושה אחוזים (3%) למשך שישה (6) חודשים.^[28]

הנפקות SEC הקשורות למטבעות קריפטוגרפיים והנפקות מטבעות ראשוניות

עצם הקריאה לנכס דיגיטלי אסימון "תועלת" או מבנה האסימון כך שיספק כלי עזר כלשהו, ​​אינו מונע את ההסתכלות על האסימון כמכשיר פיננסי או נייר ערך.^[29]  אסימונים והצעות המשלבות תכונות השקעה ומאמצי שיווק המדגישים את פוטנציאל הרווחים המבוססים על מאמצים יזמיים או ניהוליים של אחרים מכילים את סימני ההיכר של נייר ערך לפי קוד תקנת ניירות ערך.

בשנת 2017, ה-SEC הפיליפיני החלה להנפיק באופן פעיל הודעות, הודעות לציבור, צו הפסקת ודידה (CDO) וטיוטות תקנות המתייחסות למטבעות קריפטוגרפיים, תוכניות השקעה והנפקות מטבעות ראשוניות (ICO). האירוע הראשון היה בייעוץ הציבורי של ה-SEC מיוני 2017 נגד MONSPACE הפיליפינים ביחס ל-MSCOINS.^[30] הייעוץ הציבורי של SEC מאוקטובר 2017 נגד PLUGGLE Inc. הוכיח ש-SEC תקבע סמכות שיפוט על תוכניות השקעה לא רשומות, בין אם ההשקעה שולמה בהילך חוקי ובין אם במטבעות קריפטוגרפיים כגון ביטקוין.^[31]

בינואר 2018, ה-SEC פרסמה את הייעוץ הציבורי הראשון שלה לגבי הנפקות מטבעות ראשוניות (ICO). ICO הובנה אז על ידי ה-SEC כ"מכירה והנפקה ראשונה של אסימון דיגיטלי חדש לציבור, בדרך כלל למטרת גיוס הון לחברות סטארט-אפ או מימון פרויקטים עצמאיים".^[32] לפי ה-SEC, אסימונים דיגיטליים בהתאם לעובדות ולנסיבות הרלוונטיות סביב הנפקתם, עשויים להיחשב כנייר ערך. כאשר לאסימון דיגיטלי יש תכונות של אבטחה, האסימון האמור צריך להיות רשום ב-SEC לפני שניתן יהיה להציעו לציבור.^[33] בתוך אותו חודש, ה-SEC הפיליפיני הנפיק לראשונה א הזמנה להפסיק ולהפסיק (CDO) מכוון נגד ICO. ה-CDO ציווה על Black Cell Technology Inc., Black Cell Technology Limited (חברה באחריות מוגבלת של הונג קונג) וביחד את KROPS ICO מעיסוק במכירה או בהצעה למכירה של אסימוני KROPS (הידועים גם כ-KropCoins) עד שהצהרת הרישום הנדרשת תוגש כהלכה ואושרה על ידי ה-SEC.^[34] במקרה המנהלי האמור, ה-SEC קבע שאסימוני KROPS עומדים במבחן Howey מהסיבות הבאות:

1. "כסף" במבחן Howey מתייחס לכל שיקול בעל ערך, כפי שהודגש בדוח הארגון האוטונומי המבוזר (DAO) (מאת) ה-SEC האמריקאי מיום 25 ביולי 2017.
2. מפעל משותף ניכר מ"2,347,985 אסימונים שנמכרו" לכאורה שישנם מספר משקיעים.
3. נטען כי מניע הערך העיקרי של KROPS הוא נתח השוק שלה או ערך העסקאות שלה שהיא יכולה לתפוס בשוק שלה. משקיעים מתבקשים לצפות שההשקעה שלהם באסימוני KROPS תעריך.
4. עליית הערך של אסימוני KROPS ומיזם הרווחים של KROPS אינה תלויה במאמצים של המשקיע. "משקיעים אינם צריכים להשתתף בשוק החקלאי המיוחל, לְמָשָׁל., בתור קונה או מוכר."

ב-KROPS CDO, ל-SEC הייתה גם הזדמנות להבהיר זאת הצעה למכירה של אסימון דיגיטלי דרך אתר אינטרנט ייעודי הנגיש בפיליפינים מהווה הנפקה לציבור.

ה-SEC הפיליפיני פרסמה גם ייעוץ ציבורי בנושא חוזי כריית ענן. "כריית ענן" הובנה כתהליך של רכישת מטבעות קריפטוגרפיים באמצעות ניצול ציוד כרייה משותף הממוקם מחוץ לאתר או במרכז נתונים מרוחק, כאשר רכישת הציוד ממומנת על ידי משקיעים הנעזרים בחוזי כריית ענן. בהחלת Howey Test, ה-SEC ייעץ כי הסדר כריית ענן הוא חוזה השקעה הנופל בגדר המונח "ניירות ערך" כפי שהוגדר בקוד תקנת ניירות ערך; מי שמתפקד כאנשי מכירות, ברוקרים, סוחרים או סוכנים במכירה או שכנוע של אנשים להשקיע בכריית ענן ללא רישיון או סמכות מ-SEC, עלולים גם להעמיד לדין פלילי.^[35]

בשנת 2020, ה-SEC פרסמה הודעת ייעוץ והזהירה את הציבור מפני CRYPTOPESO של BLOCKXPERTS, INC תוכנית ו-"PHPc Staking Program". התוכנית דרשה השקעה של לפחות 2,000.00 PHP מחבריה בתוספת דמי ההפעלה בסך של 500.00 PHP. הסכום שהושקע יומר ל Cryptopeso (PHPc), שיוחזק וננעל למשך שלושה, שישה, 12 או 24 חודשים, לפי בחירת המשקיע. לאחר "הימור"^[36] את הכסף, החברים כבר לא יכולים להשתמש ולהמיר אותו לפזו, כי אם יעשו זאת לפני תום תקופת הנעילה, הם ייענשו בניכוי 7% מהסכום הכולל שהם השקיעו. בהסבר מדוע התוכנית נחשבת לחוזה השקעה, ה-SEC ציין:

"ברור שהתוכנית שמציעה CRYPTOPESO היא נייר ערך בצורה של חוזה השקעה. ראשית, זה כרוך ב- השקעה של כסף כי החבר נדרש להטמיע את כספו לתקופה מסוימת. שנית, יש השקעה בא מפעל משותף מכיוון שהצד המבקש השקעות משלם רווחים מהכספים שלו. שלישית, יש את ציפייה לרווחים כי למשקיע ניתנת הבטחה לתשואות בצורה של מטבע קריפטוגרפי שניתן להמיר לפזו לאחר תקופת הנעילה. לבסוף, הרווחים נוצרים ממאמצי הזולת כי CRYPTOPESO והמפעיל שלה מתחייבים לבצע את כל הפעילויות שמייצרות רווחים כמו כריית ביטקוין, ומחלקים מניות רווח בהתאם לתכנית שהם תכננו ושולטים בהם באופן מלא".^[37]

לאחר הייעוץ הציבורי נגד CRYPTOPESO, ה-SEC פרסם הודעת ייעוץ, שלאחריה צו הפסקה והפסקה, נגד פורז ' על מתן אפשרות להצעת ניירות ערך לא רשומים בפיליפינים. על פי ה-SEC, "תוכנית הרווחים בקריפטו" התומכת בחוזה חכם של FORSAGE לוקחת חלק באופי של ניירות ערך שבהם משקיעים אינם צריכים להתאמץ באופן אקטיבי מלבד להשקיע באופן פסיבי או להכניס כסף לתוכנית שלה כדי להרוויח רווח. ה-SEC גם אפיינה את FORSAGE כ"תוכנית פונזי שבה כספים ממשקיעים חדשים משמשים לתשלום 'רווחים מזויפים' למשקיעים קודמים ונועדה בעיקר להעדיף את המגייסים המובילים שלה ונוטלי סיכונים קודמים". העובדה ש- FORSAGE טוענת שהיא פלטפורמה מבוזרת הפועלת באמצעות שימוש בחוזים חכמים לא הייתה חשובה בניתוח "חוזה ההשקעה" של ה-SEC.^[38]

ניתוח "חוזה ההשקעה" של SEC כפי שהוחל על Lodicoin

ה-SEC הפיליפיני נתן הנהון על ה-SEC של ארה"ב לשנת 2017 ה- DAO דו"ח, המאשר את האפשרות שחוק ניירות ערך קיים עשוי לחול אפילו על פעילויות הקשורות לבלוקצ'יין "ללא קשר לצורת הארגון או הטכנולוגיה המשמשת לביצוע הצעה או מכירה מסוימת".^[39] בהתאם לעובדות ונסיבות ספציפיות, יש להתייחס באופן חוקי לחלק מהמטבעות הקריפטוגרפיים כאל ניירות ערך, במיוחד חוזה השקעה. להגדרתם כ"מטבע" אין כל השפעה משפטית כאשר למעשה הם מתנהגים בעצם כמו ניירות ערך, אשר חייבים להיות כפופים לרישום מוקדם לפני שניתן יהיה להציעם לציבור המשקיעים. ה-SEC הפיליפיני הסביר עוד:

"אותו הדבר לגבי LODICOIN שבו Lodi Technologies Incorporated מבקשת להשתמש בכסף שאספה מהציבור כדי לממן את הפרויקט לכאורה שלה בהבטחה לרווחים. בהחלת מבחן Howey, תכנית לקיחת ההשקעות המועסקת על ידי לודי טכנולוגיות היא חוזה השקעה מכיוון שהיא כרוכה בהצעה ומכירה של ניירות ערך לציבור כאשר המשקיעים שלהם אינם צריכים להתאמץ מלבד להשקיע או להכניס כסף לתכנית שלה עם הציפייה לרווחים.

לפיכך, לא משנה איך LODICOIN מציג את עצמו כ'אסימון תועלת', ברור, $LODI מוצע בגלל הפוטנציאל שלו להעלאת מחיר, שלא לדבר על הזדמנויות רווח באמצעות עמלות, בונוסים ותמריצים אחרים. במקרה זה, חומרי המכירה והספרות מתארים את LODICOIN כבעל פוטנציאל רווח (כדברי המנכ"ל - 'נרשום פי עשרה מהמחיר לפני המכירה'), ולכן הוא מוצע בצורה כזו שהמשקיע 'מצפה לרווחים', באשר בסופו של דבר, רואה בכך נייר ערך.

במילים אחרות, עצם הקריאה לאסימון אסימון 'תועלת' או מבנהו כך שיספק כלי עזר כלשהו אינו מונע מהאסימון להיות אבטחה. אסימונים והצעות המשלבות תכונות ומאמצי שיווק המדגישים את פוטנציאל הרווחים על בסיס מאמצים יזמיים או ניהוליים של אחרים מכילים את סימני ההיכר של נייר ערך".

סיכום

קוד תקנת ניירות ערך אינו חל רק על הצורות הברורות, הנפוצות והמסורתיות של ניירות ערך. תוכניות חדשות, חדשניות ולא שגרתיות, תהא צורתן אשר תהא, גם הן נכנסות לתחום הרגולטורי של ה-SEC אם למעשה הן הוצעו לציבור בתנאים כאלה שיאפיין אותן כחוזה השקעה או כנייר ערך.^[40] ואכן, החוק נחקק להסדרת ניירות ערך, בכל צורה שהם עשויים ובכל שם שהם נקראים.

LodiTech טענה כי "השימוש בלודיקוין לעסקאות יגדיל את התועלת שלו, מה שיתרום בסופו של דבר לפופולריות ולמחיר שלו בעתיד".^[41] LodiTech גם הובילה משקיעים לצפות באופן סביר שהמאמצים היזמיים והניהוליים של מייסדיה יניעו את ההצלחה או הכישלון של Lodicoin. על ידי הצעת Lodicoins בפיליפינים באמצעות הנפקת מטבעות ראשונית, Loditech הקלה על ההפצה של $LODI בפיליפינים ולכן חשפה את תושבי הפיליפינים מסיכונים בלתי מוצדקים הקשורים בנייר ערך לא רשום.

הייעוץ של ה-SEC נגד Lodicoin מדגים כיצד העקרונות הראשונים של דיני ניירות ערך חלים על פרדיגמות חדשות בטכנולוגיה פיננסית, כגון כאשר פרויקטים משתמשים בטכנולוגיית בלוקצ'יין כדי להקל על פעילויות הקמת הון, השקעות והצעה או מכירה לציבור של סוגים חדשים של ניירות ערך. האוטומציה של פונקציות מסוימות באמצעות בלוקצ'יין וחוזים חכמים אינה מסירה את הפעילויות הנ"ל מהתחום המהותי של דיני ניירות ערך.^[42] משמעות הדבר היא שדרישות הרישום לפי קוד תקנת ניירות ערך חלות באותה עוצמה לגבי מוצרים ופלטפורמות חדשות המשתמשות בטכנולוגיות מתפתחות כדי לספק ממשקי משקיעים לא שגרתיים.

מאמר זה מתפרסם ב- BitPinas: לודיקוין, פגוש את חוק ניירות ערך

1. ה-SEC Advisory תאריך 27 בספטמבר 2022, למרות שהוא פורסם באתר האינטרנט של SEC ב-29 בספטמבר 2022 והפך לנגיש לציבור בבוקר של 30 בספטמבר 2022. (https://www.sec.gov.ph/advisories-2022/lodicoins/) ↑

2. ייעוץ SEC מתאריך 27 בספטמבר 2022, עמ'. 1. ↑

3. מזהה, פ 2. ↑

4. תְעוּדַת זֶהוּת., עמ ' 2-3. ↑

5. תְעוּדַת זֶהוּת., עמ '. 3. ↑

6. תְעוּדַת זֶהוּת., עמ '. 4. ↑

7. סעיף 3.1, קוד תקנת ניירות ערך (RA מס' 8799 [2000]) ↑

8. מזהה ↑

9. Power Homes Unlimited Corp. נגד רשות ניירות ערך, GR מס' 164182 (2008). ↑

10. זה הופך את "דוקטרינת שידול הפוך" (מוכר בחלק מתחומי שיפוט) לא ישים בפיליפינים. ↑

11. סעיף 10 (K), קוד תקנת ניירות ערך משנת 2000. ↑

12. אטי. Lucila Decasa, קוד תקנת ניירות ערך מובא (2013). ↑

13. מזהה ↑

14. Puerto v. People, GR מס' 236564 (הודעה) (2018). ↑

15. רשות ניירות ערך ובורסה נגד Prosperity.com, Inc., GR No. 164197, (2012). ↑

16. People v. Petralba, GR No. 137512 (2004) ↑

17. Virata v. Ng Wee, GR מס' 220926 (2017). ↑

18. רשות ניירות ערך נגד סנטוס, GR מס' 195542 (2014). ↑

19. מזהה ↑

20. Power Homes Unlimited Corp. נגד SEC, GR No. 164182 (2008). ↑

21. Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 (1967); United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 (1975). ↑

22. People v. Fernandez, GR No. 45655 (1938). ↑

23. וירטה נגד נג ווי, לְעֵיל. ↑

24. רשות ניירות ערך ובורסה נגד G. Cosmos Philippines, Inc., GR No. 167435 (Notice) (2015). ↑

25. ראה Philippine Deposit Insurance Corp. v. Gidwani, GR No. 234616 (2018) ↑

26. People v. Petralba, GR No. 137512, 27 בספטמבר 2004. "כאשר המשקיע חסר מידע יחסית ומעביר את כספו לאחרים, בעיקר בהתאם לייצוגים שלהם, היושר והמיומנות שלהם בניהולו, העסקה נחשבת בדרך כלל כחוזה השקעה." ↑

27. רשות ניירות ערך נגד סנטוס, GR מס' 195542 (2014). ↑

28. Puerto v. People, GR מס' 236564 (הודעה) (2018). ↑

29. Rafael Angelo M. Padilla, Fintech: Law and First Principles, Rex Book Store, p. 86 (2020). ↑

30. חלק מתוכנית השיווק של MSCoins היא לפתות את הציבור להצטרף על ידי השקעת הון ראשוני של שבע אלפים ושש מאות פזו (P7,600.00), שמונה מאות פזו (P800.00) המייצגים עמלת רישום

    ושש אלף שמונה מאות פזו (P6,800.00) עבור 500 נקודות מוצר, בהתאמה. לִרְאוֹת: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2017/06/2017Advisory_MonspacePhilsAdvisory.pdf ↑

31. ראה: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2017/10/2017Advisory_Pluggle.pdf ↑

32. ראה: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/01/2017Advisory_InitialCoinOffering.pdf (פורסם ב-08 בינואר 2018); הגדרה זו תורחב מאוחר יותר בהצעת הרגולציה של SEC להצעת מטבעות ראשונית כדי לכסות כל "פעולות גיוס כספים בטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר הכרוכה בהנפקת אסימונים בתמורה למזומן, מטבעות קריפטוגרפיים אחרים או נכסים אחרים. הם כרוכים בהנפקת מטבעות ('או אסימונים') במטרה לגייס כסף מהציבור הרחב בתמורה למזומן, מטבעות קריפטוגרפיים אחרים או נכסים אחרים. ברגע שהפרויקט מגיע לשלב מסוים, ההטבות למחזיקי אסימונים עשויות לכלול, אך לא מוגבלות ל, כל אחד מהבאים: (א) רווחים באמצעות רווחים או עלייה בערך האסימונים שניתן למכור אם הפרויקט יצליח; (ב) זכויות הצבעה או ממשל; או (ג) זכויות שימוש. הנפקות ראשוניות של מטבעות יכללו הנפקות המשך או הנפקות של אסימונים". מהגדרה רחבה יותר זו, ניתן להסיק כי למטרות משפטיות, ICOs הוא שם נרדף למה שמכונה בעגה התעשייה כ-Securities Token Offering (STO), השקות אסימונים, אירוע יצירת אסימונים (TGE), מכירה ישירה של אסימונים והצעת החלפה ראשונית ( IEO). ↑

33. בשנת 2018, ה-SEC הציע את הרגולציה של ICOs שיציעו נתיב רגולטורי לרישום חוקי של אסימוני אבטחה על פי חוק ניירות ערך הפיליפיני הקבוע. ה-SEC הפיליפיני זיהה שיש הבחנה בין אסימוני שירות ואסימוני אבטחה. בכל הנוגע לאסימוני אבטחה, ה-SEC מנסה לעצב מחדש את חוקי ניירות הערך והעקרונות המסורתיים כדי לאפשר לרגולציה להסתגל ולהתמודד בצורה חזקה עם ICOs. הרגולציה המוצעת מכירה בכך שהצעת מטבעות ראשונית יכולה לסייע בגיוס הון ומשאבים עבור עסקים קטנים ומקומיים בהקמה או מיזמים, בהתאם לסטנדרטים הרגולטוריים וכי חיוני להבטיח ש-ICO פועלים באופן העולה בקנה אחד עם הגנת המשקיעים, וכן לטובת הציבור, שלמות השוק ושקיפות. על פי הכללים המוצעים, הצעד הראשון הוא שמנפיק האסימון יגיש בקשת הערכה ראשונית שתאפשר ל-SEC את ההזדמנות להעריך את התכונות והתפקודים של האסימון ולהעריך האם מדובר בנייר ערך שידרוש רישום מוקדם לפני ניתן להציע אותם לשוק הקמעונאי. נכון לכתיבת שורות אלה, הצעת התקנה טרם אושרה סופית בוועדה. ↑

34. ראה: https://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/01/2018CDO_BlackCellTechnology.pdf; ראה גם את החלטת SEC מיום 02 במרץ 2018 על Motion to Lift CDO של KROPS: https://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/03/2018Resolution_BlackCellTechnology.pdf ↑

35. ראה: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/04/2018Advisory_CloudMiningContracts.pdf

    (פורסם ב-10 באפריל 2018); ראה גם ייעוץ SEC בנושא AirBit Club המבקש חוזי כריית ענן לא רשומים: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/09/2018Advisory_AIRBIT_CLUB.pdf

    (04 ספטמבר 2018). ↑

36. המונח "הימור", כפי שהוא מובן בהקשר של פרוטוקולי קונצנזוס בלוקצ'יין, נעשה שימוש לרעה על ידי Blockxperts, Inc כדי להטעות ולפתות משקיעים שאולי אין להם את התחכום להבין כיצד פועלים בלוקצ'יין. ↑

37. לִרְאוֹת http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2020/04/2020Advisory_CRYPTOPESO_07042020.pdf (פורסם ב-07 באפריל 2020) ↑

38. לִרְאוֹת http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2020/06/2020Advisory_FORSAGE.pdf (פורסם ב-30 ביוני 2020). ↑

39. ייעוץ SEC מתאריך 27 בספטמבר 2022, עמ'. 5. ↑

40. Rafael Angelo M. Padilla, Fintech: Law and First Principles, Rex Book Store, p. 85 (2020). ↑

41. ראה אתר Lodicoins: https://lodicoins.com/ ↑

42. US SEC, Report of Investigation בהתאם לסעיף 21(א) של Securities Exchange Act of 1934: The DAO, Release No. 81207 / 25 ביולי 2017 (עמ' 2) ↑