שימו לב: זה חלק שלישי של סדרה. חלק ראשון בסיפור ל SACCR סיפק רקע קריטי לגבי מונחי מפתח ומושגים. חלק שני כיסה את גורם הבשלות וכיצד CSAs ו/או טיפולים שונים של נגזרים משפיעים על חישובי SACCR.
כעת עלינו להסתכל כיצד מתפתחים חישובי ה-SACCR במונחים של רשת.
מבקר מחדש CEM (בקצרה)
SACCR נועד להציג מדד רגיש לסיכון של חשיפות. ה מתודולוגיית חשיפה נוכחית התבסס על Gross Notional בלבד. לא היה קיזוז לקנייה ומכירה בו-זמנית של אותו גורם סיכון עם אותו צד נגדי - החשיפה "תגדל" לגודל פי שניים, גם אם היא תיקח את סיכון הקשר ניטרלי. זו הסיבה לכך דְחִיסָה (לקרוע חבילות עסקאות ניטרליות לסיכון) הפכה לאובססיה כזו עבור חדש יחס מינוף חלק מהשוק מוגבל (SLR).
כאשר השתמשנו CEM, מעולם לא היינו צריכים לדאוג לעצמנו רשת. במקום זאת פשוט לקחנו את הסכום הרעיוני ברוטו בנקודת זמן על פני כל העסקאות בסוג נכסים. לדוגמה, ב-FX:
חשיפה עתידית פוטנציאלית תחת CEM ברמת סחר = ברוטו רעיוני * תוסיף
התוסף אכן השתנה לפי הבשלות:
אבל חישוב ה-CEM היה בעצם פונקציית חיפוש. רעיוני * תוסף = PFE
עשינו זאת עבור כל המטבעות - זה לא משנה אם הסתכלתי על EURUSD, או JPYUSD או EURJPY. רק חישבתי את ערך התוספת (רעיוני * תוסף) לכל פריט ועשיתי סכום ברוטו כדי לקבל את סך ה-PFEs שלי. פשוט מאוד.
במקרה של FX, עם כל כך הרבה מהערך הרעיוני ברוטו תת-שנה, רוב הזמן חישבתי 1% מהרעיוני ברוטו כערך התוספת שלי לתיקים אמיתיים.
ערכות רשת וערכות גידור
SACCR שונה. אני חייב לשקול גם ערכות רשת וגם ערכות גידור. בואו נשקול מערך רשתות:
52.7 חוזה קיזוז עם הצד שכנגד או הסכם אחר היוצר התחייבות משפטית אחת, המכסה את כל העסקאות הכלולות, כך שלבנק תהיה תביעה לקבל או מחויבות לשלם רק את הסכום הנקי של הסימן החיובי והשלילי לשוק. ערכים של עסקאות בודדות כלולות במקרה שצד שכנגד לא יבצע עקב אחד מהדברים הבאים: מחדל, פשיטת רגל, פירוק או נסיבות דומות.
BCBS CRE 52
אם אתה חושב על מערכת יחסים דו-צדדית מורכבת בין סוחרים, הם נשלטים בדרך כלל על ידי הסכם ראשי של ISDA. כחלק מכך, נספח תמיכה באשראי (CSA) קובע אילו ביטחונות יש לרשום בכל יום לעומת השונות בערכי השוק של התיק. יש סבירות גבוהה שיהיו חילופי FX, Swaptions, FX Options, חילופי תשואה כוללת של מניות וסוג כלשהו של עסקאות סחורות המכוסות על ידי CSA זה לכל הפחות. למרות המורכבות, בדרך כלל תהיה העברה אחת של בטחונות בכל יום כדי לכסות את כל התיק.
כפי שראינו ב חלק שני בסדרה זו, פלט SACCR רגיש מאוד לפרטים הספציפיים של הסכם רשת זה וה-CSA הנלווה. כמה עסקאות מכוסות, האם חלקן "קשה להעריך" וכו'. עם זאת, עלינו גם לדעת מהן החשיפות במסגרת מערך הרשת.
זה המקום שבו ערכות גידור נכנסות לשחק. מאת BCBS:
העסקאות בתוך כל סוג נכסים מופרדות לפי פיקוח מוגדר ערכות גידור. מטרת מערכי הגידור היא לקבץ יחד עסקאות בתוך מערך הרשתות שבהן יש לאפשר לפוזיציות ארוכות וקצרות לקזז זה את זה בחישוב החשיפה העתידית הפוטנציאלית.
BCBS CRE52.30 (3)
חישוב רעיוני מותאם מול צד שכנגד
זה די פשוט באמת. התהליך הולך:
- האם יש לי ISDA עם הצד שכנגד (או הסכם קיזוז אחר שניתן לאכיפה משפטית).
- אם כן, אז אני מפרק את העסקאות למערכות גידור. עסקאות המט"ח ממוקמות כולן ב"דלי" בודד אך מפוצלות לפי צמד מטבעות, עסקאות שערים ממוקמות ב-3 "דליים" הניתנים לקיזוז בתוך כל מטבע וכו'.
- מערכי הגידור נהנים מגורם רעיוני נטו לעומת הגורם הפיקוח. אם אני מסתכל על כל עסקאות EURUSD מול צד נגדי, אני לוקח את ה נטו רעיוני מול הצד שכנגד. אני גם לוקח את הרעיון הנטו של עסקאות GBPUSD. לאחר מכן אני לוקח את הערך המוחלט של כל אחד מהסכומים הרעיוניים נטו של EURUSD ו- GBPUSD כדי לחשב "רעיוני מותאם" מול הצד שכנגד.
- אם אין הסכם קיזוז, כל חישובי רמת הסחר נעשים ברוטו. אין קיזוז או תועלת מרשת.
מותאם רעיוני לתעריפים
כפי שהסתכלנו בעבר ב"SA-CCR: הסבר על החישובים";
רמת סחר מותאמת רעיוני
[ברגע שהתאריכים בעסקה] מתוארים כראוי, נוכל להתקדם עם כמה חישובים לגבי הסיכון של עסקה. ראשית, עלינו לשקול להתאים את מושג הסחר לפי המשוואה הבאה:
( תג {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})
עבור חילופי ריבית שכבר התחילו, אנחנו פשוט לוקחים "e" בחזקת מכפיל שלילי של 5%. מכאן שהמכפיל האפקטיבי לרעיון הסחר עולה ככל שהבשלות עולה.
החישוב הזה נותן לנו ערך "דמוי דלתא" ברמת המסחר. ואז, במונחים של רשתות עבור תעריפים;
שלב שישי - צבירה על פני תשלומים
כעת אנו צוברים את הערכים הללו של ( D_{i}) ברמת המטבע. כל עסקאות מקובצות לתת-שנה אחת, 1-5 שנים או 5 שנים פלוס דלי בגרות. הערכים של ( D_{i}) מסוכמים יחד בתוך כל דלי גיליונות, ולאחר מכן מצטברים על פני תאריכים לפי ההוראות הבאות:
(תג {5} EffectiveNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})
הקוראים בעלי עיני הנשרים שלנו ללא ספק יזהו את הדמיון של המשוואה הזו לאלו שאנו מיישמים עבורם ISDA SIMM ו FRTB...
תוסף עבור FX
חמושים בידע הנ"ל, החישובים עבור SACCR הם פשוטים להחריד:
- זיהוי הסכם קיזוז עם הצד שכנגד.
- זיהוי מערכי גידור שונים בתוך תיק.
- חשב רעיוני מותאם לכל סט גידור. עבור מוצרי FX, זה פשוט כמו חישוב הערך הרעיוני נטו לצמד מטבעות.
- תכפילו הכל ביחד, יחד עם מקדם הבגרות ו"גורם הפיקוח" לכל קבוצת נכסים.
מ הבלוג של השבוע שעבר, אנו יודעים הכל על גורמי הבשלות וכיצד הם יכולים להשתנות:
| חבר | גורם בגרות | תגובה |
| 40 | 0.60 | CSAs שנוי במחלוקת |
| 20 | 0.42 | קשה להעריך עסקאות; 5,000+ מערכות רשת |
| 10 | 0.30 | CCPs, CSAs "נקיים". |
| STM (Settled to Market) | 0.20 | התיישבו בשוק |
אז בואו נסיים על ידי הצגת גורמי הפיקוח.
"משקלי סיכון" לכל קבוצת נכסים
בטבלה שנראית, במבט ראשון, מעט דומה לטבלת התוספים הישנה של CEM, ה-BCBS מפרסמת את שקלולי הסיכון האפקטיביים לסוג נכסים:
כל רעיון רעיוני או אפקטיבי מתוקן שאנו מחשבים בשלבי הביניים עבור חישובי SACCR, אנו מכפילים בגורם הפיקוח המתאים לסוג הנכסים למעלה. לדוגמה, ל-FX יש משקל סיכון של 4%, הריבית היא רק 0.5%.
אלפא
כפי שציינו ב SACCR חלק ראשון;
אלפא. זהו מונח מוגדר רגולטורי של 1.4. מה זה אומר? זה מנפח את כל החישובים תחת SACCR ב-40%, ולכן כל רכיב שאינו אפס של חישוב SACCR מושך למעשה "תוספת" של 40% שלא הייתה שם תחת CEM.
זכור זאת לשלב הבא….
חשיפה כברירת מחדל עבור FX
השלב האחרון מזכיר לנו שוב שכל מה שאנחנו עושים עבור SACCR הוא להכפיל את המונחים יחד. הכל נשמע כל כך טריוויאלי כשמסכמים בפוסט בבלוג:
חשיפה כברירת מחדל עבור FX = נטו רעיוני * גורם בשלות * גורם פיקוח * אלפא (1.4)
בואו נראה דוגמה עובדת כדי להפוך את זה ממש ממש ברור:
| EURUSD רעיוני נטו | $ 100m |
| גורם בגרות CSA עם <5,000 עסקאות, CSA נקי |
0.30 |
| גורם פיקוח | 4% |
| אלפא | 1.4 |
| תחשיב | 100 * 0.30 * 4% * 1.4 |
| חשיפה כברירת מחדל (EAD) | $ 1.68m |
אחרי 1,200 מילים, אני מסיים עם פרוקסי פשוט מאוד: סחר במט"ח צורך ~1.68% בהון רגולטורי (בהנחה שיחס המינוף הוא מגבלת ההון). אם אתה יודע את הערך הרעיוני נטו שלך לכל צמד מטבעות מול צד נגדי, אתה יודע כעת כיצד לחשב את תקרת החשבון שהוא צורך.
לסיכום
- מסחר במטבעות צורכים כעת בדרך כלל 1.68% מההון הרגולטורי הרעיוני במסגרת SACCR.
- אנו מסתכלים על אופן יישום הרשת במסגרת SACCR.
- זה מציג את המושגים של ערכות רשת וגם של ערכות גידור.
- ניתן לחשוב על מערכי גידור ברמת גורמי סיכון, כולל למשל EURUSD במטבעות ושיעורי ריבית EUR בשיעורים.
- אין קיזוז בין מחלקות הנכסים ב-SACCR.
- אנו עוברים על האופן שבו מיושמים גורם הבשלות, גורם הפיקוח והאלפא על תיקי SACCR.
