המימון הדיגיטלי שינה ללא ספק את הדרך המסורתית של מתן שירותים בנקאיים ופיננסיים, ואיפשר גישה רבה יותר לשירותים פיננסיים, מציע מבחר רחב יותר והגברת היעילות של הפעילות. באיחוד האירופי (EU) השימוש ב
טכנולוגיות חדשניות במגזר הפיננסי מקלות על שינויים בשרשרות הערך, שהתלות בפלטפורמות דיגיטליות גוברת במהירות ושצצות קבוצות מעורבות חדשות.
מגמות אלו אמנם פותחות מגוון הזדמנויות הן לצרכנים באיחוד האירופי והן למוסדות פיננסיים, אך הן גם מציבות סיכונים ואתגרים רגולטוריים חדשים. בפרט, הדיגיטליזציה הגוברת של פעילויות השירותים הפיננסיים תרמה לפיצול
של שרשרת הערך לשירותים פיננסיים עקב הסתמכות גוברת של מוסדות פיננסיים על שירותים הניתנים על ידי חברות טכנולוגיה או עם הופעתן של FinTechs שיש להם עמדות נישה בשוק.
משבר stablecoin Terra and Luna מוקדם יותר השנה הראה שוב את הסיכונים שנגרמים למחזיקים בהיעדר רגולציה, כמו גם את ההשפעות שיש לו על נכסי קריפטו אחרים. התפתחויות שליליות כאלה בשוק נכסי הקריפטו אישרו
הצורך הדחוף ברגולציה כלל האיחוד האירופי. בנוסף, הסתמכות רבה על חברות טכנולוגיה על ידי מוסדות פיננסיים עלולה ליצור סיכונים ליציבות הפיננסית, כאשר אותו מספר קטן של חברות נמצאות בשימוש על ידי חברות רבות ברחבי המגזר הפיננסי. כְּמוֹ כֵן,
כניסת BigTechs לשירותים פיננסיים עלולה ליצור סיכוני ריכוז ולהעלות בעיות שוויון ביחס לשחקנים מכהנים.
במיוחד, המסגרות הרגולטוריות והפיקוחיות הקיימות לא תוכננו מתוך מחשבה על התפתחויות שוק טכנולוגיות ותחרותיות אלו. ברור שכדי להכין את המגזר הפיננסי של האיחוד האירופי לאמץ טוב יותר את ההזדמנויות שהביאו
נדרשת טכנולוגיות חדשות, התכנסות פיקוח ורגולטורית ברחבי האיחוד האירופי. התכנסות כזו אמורה גם לאפשר פתרונות מימון דיגיטליים חדשניים להתגלגל במהירות ברחבי האיחוד האירופי, תוך שמירה על היציבות הפיננסית והבטחת הצרכן
הֲגָנָה.
למעשה, רשויות הרגולציה באיחוד האירופי כבר עבדו על נושאים כאלה כבר כמה שנים. הבא ציבורי
התייעצויות, תוכנית פעולה בנושא פינטק ו מימון דיגיטלי, האירופאי
הוועדה (EC) אימצה א חבילת מימון דיגיטלית (DFP) בספטמבר 2020. מורכבת מאסטרטגיית פיננסים דיגיטלית (DFS), והצעות חקיקה על נכסי קריפטו ו
חוסן דיגיטלי, DFP שואפת ליצור מגזר פיננסי תחרותי באיחוד האירופי המעניק לצרכנים גישה למוצרים פיננסיים חדשניים, תוך הבטחת הגנת הצרכן ויציבות פיננסית.
DFS שואפת להגדיר את כוונת הנציבות לסקור את מסגרות החקיקה הקיימות של השירותים הפיננסיים על מנת להגן על הצרכנים ולהגן על היציבות הפיננסית, להגן על שלמות הסקטורים הפיננסיים של האיחוד האירופי ולהבטיח משחק שווה.
שדה. היא מטפלת בסיכונים הקשורים לפיצול בשוק הדיגיטלי הדיגיטלי לשירותים פיננסיים, נותן מענה לאתגרים וסיכונים חדשים הקשורים לטרנספורמציה הדיגיטלית ולהבטיח שהמסגרת הרגולטורית של האיחוד האירופי מקלה על הדיגיטל.
חדשנות לטובת הצרכנים ויעילות השוק. כמו כן, יש להדגיש כי DFS יצרה גם מרחב נתונים פיננסיים כלל האיחוד האירופי לקידום חדשנות מונעת נתונים וקובע מנדטים חדשים לרשות הבנקאות האירופית ביחס
לזהויות דיגיטליות ובינה מלאכותית, כמו גם RegTech ו-SupTech.
בעוד
חוק השווקים הדיגיטליים (DMA) שאומצה ב-2020 כבר קבעה מסגרת פיקוח חדשה ברמת האיחוד האירופי לטיפול בסיכוני התנהגות ותחרות הקשורים לפלטפורמות מקוונות מערכתיות גדולות ("שומרי סף"), הצעות חקיקה במסגרת DFP כוללות
חבילות לשווקים בנכסי קריפטו (MiCA) וחוסן תפעולי דיגיטלי (DORA), המכסות מגוון רחב הרבה יותר של נושאי פיקוח.
בקצרה, חבילות MiCA ו-DORA קובעות את המנדטים ל-ESAs לתמוך בפיתוח מסגרות רגולטוריות של האיחוד האירופי בתחומי נכסי קריפטו ו-ICT וניהול סיכוני אבטחה בהתאמה. ההצעות צפויות להקל על קנה המידה
הגדלת שירותים פיננסיים המאפשרים טכנולוגיה חוצי גבולות תוך הבטחת הפחתת סיכונים אפקטיבית לצרכנים ויציבות פיננסית בהתאם ל"עקרון הנייטרליות הטכנולוגית", מה שמציע שקובעי מדיניות לא צריכים להעדיף אף "זוכה"
בתחרות בין טכנולוגיות חלופיות אבל צריך לאפשר למנגנוני השוק לקבוע אילו טכנולוגיות משיגות אימוץ רחב.
MiCA חשובה במיוחד מכיוון שהיא מציעה הקמת מסגרת של האיחוד האירופי להסדרת פעילויות מוגדרות הכוללות נכסי קריפטו שאינם מכוסים כבר על ידי חוקי האיחוד האירופי. אלה כוללים הנפקת נכסי קריפטו, משמורת וניהול
של נכסי קריפטו, תפעול פלטפורמות ובורסות למסחר בנכסי קריפטו (לפיאט או קריפטו אחר). אמנם לכמה מדינות חברות באיחוד האירופי כבר יש חקיקה לאומית לנכסי קריפטו, אך עד כה לא הייתה מסגרת רגולטורית ספציפית ברמת האיחוד האירופי,
MiCA מייצג שינוי שלב כאשר הוא קובע מסגרת רגולטורית סטנדרטית, כמו גם כמה מנדטים חדשים של מדיניות ופונקציות פיקוח עבור ה-EBA עבור מנפיקים של "נכסי קריפטו מגובי נכסים משמעותיים".
DORA, לעומת זאת, מציעה מסגרת חדשה לחוסן תפעולי דיגיטלי עבור גופים פיננסיים באיחוד האירופי וכדי לגבש ולשדרג את דרישות סיכון טכנולוגיות המידע והתקשורת (ICT) שהן כיום חלוקות ומפוזרות על פני
חקיקה בנושא שירותים פיננסיים. לסיכום, החבילה קובעת מנדטים מדיניות חדשים עבור EBA ביחס לניהול סיכונים, דיווח תקריות, בדיקות חוסן תפעולי דיגיטלי, אמצעים לניהול תקין על ידי גופים פיננסיים של צד שלישי ICT
סיכון וכן תפקיד פיקוח חדש של ESA על ספקי ICT קריטיים של צד שלישי.
בפברואר 2021, הנציבות האירופית פרסמה א פנייה ל- EBA, EIOPA ו- ESMA לקבלת ייעוץ טכני
על מימון דיגיטלי ונושאים קשורים, קוראת לשלוש רשויות הפיקוח האירופיות (ESA) לספק ייעוץ לגבי רגולציה ופיקוח על שרשראות ערך מפוצלות יותר או לא משולבות יותר, פלטפורמות ואגד של שירותים פיננסיים שונים,
וקבוצות המשלבות פעילויות שונות. בתגובה, פרסמו ה-ESA א
דו"ח משותף בפברואר 2022, המלצה על שורה של פעולות ל-EC כדי לחזק את רגולציית השירותים הפיננסיים של האיחוד האירופי ולשפר את יכולות הפיקוח בהתאם להתפתחויות אלו.
ההצעות גם נותנות עדיפות לרמה גבוהה של הגנה על הצרכן ומתן מענה לסיכונים הנובעים מהשינוי של שרשראות ערך, פלטפורמה והופעתן של 'קבוצות מעורבות' חדשות, כלומר קבוצות המשלבות פעילויות פיננסיות ולא פיננסיות.
בפרט, ה-ESA מדגישים את האינטראקציות ההולכות וגוברות בין מוסדות פיננסיים מכהנים, FinTechs ו-BigTechs באמצעות שותפויות, מיזמים משותפים, מיקור חוץ ומיקור משנה, מיזוגים ורכישות, וממליצים על פעולה מהירה כדי להבטיח
שהמסגרת הרגולטורית והפיקוחית של השירותים הפיננסיים של האיחוד האירופי נשארת מתאימה למטרה בעידן הדיגיטלי.
הצעות הפיקוח כוללות גישה הוליסטית לרגולציה ולפיקוח על שרשרת הערך של השירותים הפיננסיים, רגולציה ופיקוח יעילים על 'קבוצות מעורבות', לרבות סקירה של דרישות איחוד זהירות ושיתוף פעולה.
בין רשויות פיננסיות ורשויות רלוונטיות אחרות, לרבות על בסיס חוצה גבולות ורב תחומי. במיוחד, מנקודת מבט של התנהלות פיננסית, ראוי לציין כי המלצות מפתח משתרעות על כמה תחומים קריטיים מאוד כמו נוהלי גילוי,
מנגנוני טיפול ותיקון בתלונות, אוריינות פיננסית ושימוש במדיה חברתית כדרך לשיווק מוצרים ושירותים פיננסיים.
בעוד חבילת המימון הדיגיטלי הרחבה יותר של ה-EC שואפת לפתח גישה של האיחוד האירופי המטפחת פיתוח טכנולוגי, מבטיחה יציבות פיננסית ומגבירה את הגנת הצרכן, הצעת MiCA צפויה במיוחד למלא פער חשוב בקיים
חקיקה של האיחוד האירופי ביחס לשימוש במכשירים פיננסיים דיגיטליים חדשים ולספק רמה נאותה של הגנה על צרכנים ומשקיעים. טרילוגים בין המחוקקים השותפים הסתיימו ב
הסכם זמני הושג ב-30 ביוני 2022, אך הדבר כפוף לאישור המועצה והפרלמנט האירופי לפני מעבר הליך האימוץ הרשמי.
עם אימוץ ההסכם על ה-MiCA, האיחוד האירופי יביא לראשונה למסגרת רגולטורית נכסי קריפטו, מנפיקי נכסי קריפטו וספקי שירותי קריפטו. זה משמעותי מכיוון שהצעת הסכם זמני מכסה מנפיקים
של נכסי קריפטו לא מגובים, ומה שנקרא "stablecoins", כמו גם זירות המסחר והארנקים שבהם מוחזקים נכסי קריפטו. עם זאת, יש לציין שאסימונים שאינם ניתנים לשינוי (NFT) אינם נכללים בהיקף של MiCA אלא אם הם כבר נכנסים תחת
קטגוריות נכסי קריפטו קיימות. עבור NFTs, ה-EC צפוי להכין הערכה מקיפה, ובמידת הצורך, הצעת חקיקה ספציפית, מידתית ואופקית ליצירת משטר.
MiCA מציעה להגן על הצרכנים על ידי בקשת מנפיקי stablecoins לבנות רזרבה נזילה מספיק, ביחס של 1/1 ובחלקה בצורה של פיקדונות. לכל מחזיק stablecoin תוצע תביעה בכל עת וללא תשלום על ידי המנפיק,
והכללים המסדירים את תפעול הרזרבה יקבעו גם נזילות מינימלית נאותה. יתר על כן, כל המטבעות היציבים יהיו בפיקוח של ה-EBA, כאשר נוכחות המנפיק באיחוד האירופי תהיה תנאי מוקדם לכל הנפקה.
נכון לעכשיו, למשקיעים בנכסי קריפטו יש זכויות מוגבלות מאוד להגנה או תיקון, במיוחד אם העסקאות מתרחשות מחוץ לאיחוד האירופי. עם הכללים החדשים, ספקי שירותי נכסי קריפטו (CASPs) יצטרכו לכבד דרישות חזקות כדי להגן
ארנקי צרכנים ונעשים אחראים במקרה שהם יאבדו את נכסי הקריפטו של המשקיעים. MiCA יכסה גם כל סוג של ניצול לרעה של שוק הקשור לכל סוג של עסקה או שירות, במיוחד עבור מניפולציות בשוק ועסקאות פנים.
בנוסף, MiCA מציגה דרישות הרשאה וכללי AML נוספים. לדוגמה, CASPs יצטרכו אישור כדי לפעול בתוך האיחוד האירופי. הרשויות הלאומיות יידרשו להנפיק אישורים בתוך מסגרת זמן של שלושה
חודשים. לגבי ה-CASPs הגדולים ביותר, הרשויות הלאומיות יידרשו להגיש מידע רלוונטי באופן קבוע ל-ESMA. מצד שני, CASPs, שחברת האם שלהם ממוקמת במדינות הרשומות ברשימת המדינות השלישיות של האיחוד האירופי הנחשבות לרמה גבוהה.
הסיכון לפעילות נגד הלבנת הון, כמו גם ברשימת האיחוד האירופי של תחומי שיפוט לא שיתופיים לצורכי מס, יידרשו ליישם בדיקות משופרות בהתאם למסגרת ה-AML של האיחוד האירופי.
לסיכום, קביעת כללים כלל האיחוד האירופי עבור CASPs ונכסי קריפטו שונים, תקנה נקודתית זו תספק הגנה למשקיעים ותשמור על יציבות פיננסית, תוך מתן אפשרות לחדשנות, למנוע שימוש לרעה בנכסי קריפטו וטיפוח
האטרקטיביות של מגזר נכסי הקריפטו. לפיכך הוא צפוי לשים קץ למערב הפרוע הקריפטו ומאשר את תפקידו של האיחוד האירופי כקובע סטנדרטים למימון דיגיטלי.
