הפעלת כפפת הרגולציה של קריפטו

1. תנועות שוק

ברבעון השלישי שוקי נכסי הקריפטו השיגו ביצועים טובים יותר והראו חוסן יוצא דופן. למרות שהקריפטו מפעיל כפפה רגולטורית מאתגרת בשווקים כמו סין וארה"ב, הביטקוין (BTC) והאת'ריום (ETH) עלו ב-25% ו-33% ברבעון השלישי, בהתאמה (טבלה 3).

טבלה 1: ביצועי מחיר: ביטקוין, את'ריום, זהב, מניות בארה"ב, דולר ארה"ב, אוצר ארה"ב ארוכי טווח

מקורות: Blockchain.com, אוצר Google

עם זאת, עבור חודש ספטמבר מחירי הקריפטו ירדו לצד ירידות במניות ובסוגי נכסים מסורתיים רבים אחרים.

כפי שאנו דנים במסגרת השוק שלנו להלן, אי הוודאות המתמשכת סביב הרגולציה, ההשפעה של הידוק הפדרל ריזרב, ומתי עשויים להגיע זרזי אימוץ חדשים מעיבים על תמונת הרבעון הרביעי של קריפטו.

2. מסגרת השוק שלנו

אנו צופים בשורה של גורמים שנראים עשויים להשפיע על תמחור שוק הקריפטו במהלך החודשים הקרובים.

ברמה גבוהה, הנושא החשוב ביותר שאנו רואים הוא משחק הגומלין בין ההתעניינות המוסדית הגוברת בתחום הקריפטו לבין הרוחות הנגדיות הרגולטוריות הגוברת העומדת בפני השוק.

למרות שזה עשוי להיראות סותר ולא מומלץ עבור The Street להקצות הון לענף לנוכח דחיפה אגרסיבית יותר ויותר של המגזר הרשמי, אנו מאמינים ששתי המגמות הללו נובעות מאותה סיבה שורשית, כלומר שלפוטנציאל ההפרעה של הטכנולוגיה יש הופכים גלויים וחשובים מכדי שמישהו יוכל להתעלם ממנו.

בעוד שאנו צופים תנודתיות רבה יותר כאשר משתתפי הקריפטו והרשויות יעבדו מסגרות רגולטוריות חדשות, אנו רואים את המתח הזה כחלק מתהליך הבשלה הכרחי שבסופו של דבר יפיק שלמות לטווח ארוך עבור קבוצת הנכסים.

רמת הפעילות באמצעות זיכיון הלקוחות שלנו מעידה על כך שנותר צבר עניין ניכר בשטח, עם בירורים משמעותיים נוספים ותזרימי הקצאה חדשים שטרם מגיעים.

בהתאם לנושא זה, נראה כי מגמת העלייה האחרונה ברשתות אלטרנטיביות של שכבה 1 (L1) (כלומר, רשתות בלוקצ'יין מעבר לביטקוין (BTC) ו-Ethereum (ETH), כגון אלגורנד (ALGO), סולאנה (SOL) וכו'. אנחנו כעוד נקודת מידע מאמתת סביב זרמים מוסדיים. בהתחשב בעובדה שזה עדיין ימים מוקדמים בקריפטו, נראה ש"סחר alt L1" הוא מקרה של מקצים המנסים לתמוך בסל רחב של כל הסוסים האמינים במירוץ. זוהי אסטרטגיה נכונה למשקיעי קרוסאובר שאין להם רוחב פס לבחירת נכסים בודדים מועדפים.

על רקע דינמיקה הליבה הזו, ההתפתחויות הטכנולוגיות בתוך המערכת האקולוגית מואצות. לאור הזמינות הקלה של הון סיכון והון צמיחה לאחרונה עבור פרויקטים ותשתיות קריפטו (למשל כריית ביטקוין), אנו לא רואים ירידה במגמה זו בעתיד הנראה לעין. בפרט, אנו צופים בצמיחת פתרונות קנה המידה של Layer 2 עבור BTC (למשל Stacks (STX)) ו-ETH (למשל Polygon (MATIC)) כנושא פוטנציאלי למשוך את תשומת הלב של השוק במהלך החודשים הקרובים. כפי שמנהל מוצר אחד כאן ב-Blockchain.com אמר לנו לאחרונה, "דברים למעשה עובדים עכשיו. אנחנו יכולים לבנות תכונות ואפליקציות שלא יכולנו לעשות אפילו לפני שלושה חודשים... זה נהדר להרגיש שוב צעיר בקריפטו!"

במילים אחרות, יכולות טכניות חדשות צריכות להוות רוח גב חזקה לפעילות וחדשנות. אנו רואים אפשרות מהותית שהנושא הזה מפעיל בול לקראת סוף 2021, בראשות ETH, או אולי אפילו BTC עצמו, תלוי אם הצמיחה הנפיצה האחרונה ברשת Lightning נמשכת במהלך השבועות הקרובים. עצרת בראשות BTC בהחלט תהיה הפתעה לשוק בהתחשב בתשומת הלב האחרונה על NFTs, DeFi ומקרי שימוש חכמים אחרים בחוזה. עם זאת, לנו זה נראה בהחלט אפשרי בהתחשב בהצטברות השרשרת האחרונה של הציפה לידיים חזקות ויתרות החליפין היורדות שאנו רואים. שימו לב גם שעם BTC שנסחר באזור תמיכה מרכזי בסביבות 42 אלף דולר דולר, ודומיננטיות של שווי שוק של BTC בשפל היסטורי של ~40%, המערך הטכני עשוי להיות מוכן למהפך עד סוף השנה.

נושאים פחותים שאנו רואים שיש בהם התבוננות מקרוב:

• כניסה לקריפטו של סוחרי ארביטראז' מתוחכמים יותר. ברור כעת כי ארביטראז' תנודתיות, מסחר בסיס ואסטרטגיות ערך יחסי אחרות בקריפטו נראות אטרקטיביות מאוד לעומת תשואות השוואתיות המוצעות בשווקים המסורתיים. אסטרטגיות אלה ממשיכות למשוך מצטרפים חדשים וצריכות לשמש להורדת עלות ההון עבור המערכת האקולוגית כולה, תוך הפחתת תנודתיות המסחר. לעומת זאת, אם היינו רואים תמחור אטרקטיבי באופן בלתי סביר בהזדמנויות ידועות כמו בסיס עתידיים, זה יהיה אינדיקטור חזק לכך שהתזרימיות המוסדיות התהפכו או התערערו על ידי דינמיקה אחרת של שוק יוצאת דופן.
• מתאם עם שווקים מסורתיים. אנו מצפים לראות את העלייה האחרונה במתאם בין קריפטו למניות נמשכת. זוהי תוצאה טבעית של ההקצאות הצולבות הגדלות על ידי משקיעים עם סיכונים משולבים בשני הדליים.
• צינור של בקשות תעודות סל של ביטקוין מגיע להחלטות באוקטובר ונובמבר. חלקם מבוססים על עתיד בלבד, מה שעלול להגביר את הסבירות שלהם לאישור. בשלב זה אנו בספק אם תהיה לכך השפעה מהותית על התזרים, אך ייתכן שהשוק עדיין יעריך את הכותרת. יתרה מכך, אם תאושר תעודת סל המגובה בחוזים עתידיים ותזכה בתזרימי שוק, אזי אנו עשויים לראות השפעה על בסיס המזומנים/חוזים עתידיים לשיעורים רחבים יותר, ובכך ליצור תמריץ נוסף למשקיעי קרוסאובר המחפשים תשואה להאיץ את קצב הכניסה שלהם לקריפטו. שׁוּק.
• שוקי הריבית בארה"ב ותחזית המדיניות המוניטרית. להכרזת ההפחתה האחרונה הייתה השפעה דרמטית על עקומת התעריפים, והזינה את התלולות הדוב. בעוד שהמניעים הטכניים של מכירת התעריפים נראים פשוטים (התחמצנות היא ההפך משליטה בעקומת התשואה), האות הכלכלי הבסיסי בפעולת המחיר נראה פחות ברור. אם סוף סוף הגענו לסוף מחזור ההקלות, עם חוזק כלכלי ליבה שמצדיק הידוק המדיניות, אז התשואות הריאליות אמורות להמשיך לעלות. הגדלת התשואות האמיתיות עשויה לתדלק רוטציה של נכסי טכנולוגיה למחזוריות, וככל הנראה תהווה עיכוב ראשוני על שוק הקריפטו. עם זאת, בהתחשב בסיכוני צמיחה הנובעים מבעיות אנרגיה ושרשרת אספקה ​​גלובלית והאטת הנדל"ן הסיני ביבשה, היפוך של ציר הפד הניצי האחרון נראה בנו כזרז הפוך פוטנציאלי לתמחור קריפטו.
• פיצוח קריפטו בסין. המשך אכיפה נגד קריפטו על ידי הרשויות הסיניות עשויה עדיין לגרום להפרעה מסוימת בשוק. עם זאת, נראה כי כעת נותרה משמעותית פחות מעורבות קריפטו של אזרחים מקומיים סינים, ובכך מפחיתה את ההשפעות של כל מבצע עתידי נוסף.
• חוזק הדולר האמריקאי לטווח הקרוב. זה נראה סביר יותר ויותר במהלך החודשים הקרובים בהתבסס על פערי שערים והפחתה עצומה בנזילות הגלובלית השנה. אינדיקטורים מקרו-כלכליים הצופים פני עתיד מצביעים כולם על האטה מהירה בצמיחה העולמית, שמקורה בסין. גורמים אלה כולם תומכים בתפיסה שורית של הדולר, וה-DXY מנסה כעת פריצת מחירים גדולה בגרפים, מה שמצביע על עלייה של 5-10% בעתיד הקרוב אם יצליח. זה לא בהכרח דובי עבור קריפטו ספציפית, אבל לכוח הדולר יש נטייה לגרום לתנודתיות כוללת של השוק (לפעמים בשני הכיוונים) ועלולה לעכב את התמחור בכל סוגי הנכסים.

3. ניתוח על שרשרת

בכל חודש אנו צוללים בנתונים ברשת כדי לחקור מגמות או תנועות מעניינות ברשת הביטקוין.

על בסיס חודשי, פעילות כוללת של ביטקוין על השרשרת גדל בחודש ספטמבר (טבלה 2).

טבלה 2: פעילות רשת הביטקוין של ספטמבר לעומת אוגוסט

על בסיס רבעוני, שווי השוק של ביטקוין עלה ב-22.5%. למרות זאת, ראינו האטה בפעילות בשרשרת במהלך הרבעון, כאשר התשלומים היומיים הממוצעים שלנו ירדו ב-14.7%. עם זאת, ראינו עלייה של 6.3% בתשלומי Blockchain.com בסך הכל (איור 1).

איור 1: תשלומי ביטקוין באמצעות ארנקים ופלטפורמה של Blockchain.com לעומת תשלומי ביטקוין שבוצעו דרך ארנקים ופלטפורמות שאינם של Blockchain.com

כתוצאה מירידה בפעילות בשרשרת, עמלות העסקה הממוצעות ירדו מ-17.50$/עסקה ל-3.01$/עסקה - ירידה דרמטית של 82%. לקראת סוף הרבעון השני, יישמנו (Blockchain.com) את שדרוג המדרגיות של Segregated Witness (SegWit), התקדמות שחיכינו לה בקוצר רוח. השקה זו הביאה ל- אימוץ של 80% SegWit עד סוף הרבעון השלישי, מה שהועיל למשתמשים על ידי הפחתת העמלות.

הירידה הגדולה בגודל ה"מפול", שניתן להתייחס אליו כ"מכל החזקה" לעסקאות ביטקוין לא מאושרות, ממחישה גם היא את הירידה המשמעותית בפעילות רשת הביטקוין. היסטורית, תקופות של פעילות יחסית נמוכה יותר ברשת הביטקוין הוכיחו נקודות כניסה אטרקטיביות לצבירת ביטקוין לטווח בינוני עד ארוך על ידי משקיעים.

איור 2: גודלו של מפול הביטקוין ("מכל החזקה" לעסקאות ביטקוין שלא הוצאו) נותר נמוך למרות ההתאוששות ברבעון השלישי במחיר הביטקוין

4. סקירה רגולטורית

בארצות הברית, מטבעות קריפטוגרפיים נהנו ממשטר רגולטורי מקובל בעשור האחרון. מטבעות קריפטוגרפיים מבוזרים קופלו בצורה מסודרת לתוך משטר הרישוי הקיים עבור רישיונות משדר כסף.

נראה שרשויות אכיפת החוק המערביות הפכו בנוח יותר עם רמת הנראות לרשתות קריפטוגרפיות גדולות. בדיון שנערך לאחרונה על סנקציות הקשורות לתוכנת כופר, משרד האוצר היה ברור שהיא יודעת שפעילות מטבעות קריפטוגרפיים מבוססת היא לגיטימית, אבל בכל זאת מתמקדת ב"תת-קבוצה של בורסות קטנות יותר בהתהוות", שלדעתה אחראיות באופן לא פרופורציונלי לפעילות פלילית.

ההתפתחויות ביישום חוקי ניירות הערך של ארצות הברית על נכסי קריפטו אינם ברורים כל כך. ה-SEC הבהיר כי הוא מאמין שחלק מנכסי הקריפטו הם ניירות ערך ותחת התחום של ה-SEC. היו"ר גנסלר עשה א מספר הצהרות המעידים על יישום מלא יותר של חוקי ניירות הערך של ארצות הברית על שווקי נכסי קריפטו, אם דעותיו על אופי נכסים כאלה משכנעות את המחוקקים.

בנוסף, ה-SEC, משרד האוצר ורגולטורים שונים במדינה החלו בחקירה לגבי תוכניות ריבית במטבעות קריפטוגרפיים. אם ה-SEC יגיש את טענותיו בהצלחה, עלול להיות הלם לנזילות בשוק ואולי מעבר לתוכניות הלוואות פיננסיות מבוזרות יותר.

לבסוף, בנושא DeFi, ה-SEC גם הצביע על עניין לרדוף אחרי מפעילי בורסות מבוזרות, שלרובן אין הרשאות על מה שרשום ולכן כמעט בוודאות סוחרות בניירות ערך. אלה מהווים בעיה לא פשוטה עבור הרגולטורים שכן רוב חוזי החליפין המבוזרים ימשיכו להתקיים ולפעול בכל הנסיבות מלבד הנסיבות הקיצוניות ביותר. אנו עוקבים מקרוב כדי לראות כיצד כל רגולציה כזו עשויה בסופו של דבר להיות מכוילת.

5. מה אנחנו קוראים, שומעים וצופים

האנוסים

מעבר לקריפטו

הערה חשובה

המחקר המופיע כאן נועד למידע כללי ולשימושך ואינו מיועד לתת מענה לדרישות הספציפיות שלך.

בפרט, המידע אינו מהווה כל צורה של ייעוץ או המלצה על ידי Blockchain.com ואינו מיועד להסתמך על המשתמשים בקבלת (או הימנעות מלקבל) החלטות השקעה כלשהן.

יש לקבל ייעוץ בלתי תלוי מתאים לפני קבלת החלטה כזו.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4