בקיצור
- חקירה מגלה שאדווה על איבר - אבל גם ה-SEC
- הפסד עבור Ripple יכול להיות אובדן ה-XRP שלו, בעוד שהפסד SEC ישחק את אמינותה
- רוב עורכי הדין מאמינים כי ידה של ה-SEC על העליונה, אך אינם בטוחים שהיא תנצח
זו הייתה התחלה גרועה לחג המולד. חברת המטבעות הדיגיטליים של בראד גארלינגהאוס וכריס לארסן ריפל נסעה גבוה בשנת 2020 על רקע שוק שור הקריפטו הראשון מזה שנים. ואז, ב-22 בדצמבר, התביעה ירדה.
בתלונה צורבת, רשות ניירות ערך אמרה כי ריפל לאבס - שלרסן וגארלינגהאוס מציגים את עתיד הבנקאות - הפרו את החוק על ידי מכירת ניירות ערך לא רשומים. הנשורת הגיעה במהירות. החדשות על תביעת ה-SEC הציתו מחצית משווי השוק של 28 מיליארד דולר של XRP, המטבע הקריפטו הקשור קשר הדוק לריפל. בורסות קריפטו מיהרו אתחול XRP מחוץ לפלטפורמות שלהם. תביעת ה-SEC גם ערערה את המוניטין של ריפל.
"זה היה חופשה קשה ללא ספק", אומר גרלינגהאוס. "תמיד ראיתי את עצמי כאחד מהחבר'ה הטובים בעמק הסיליקון שעושים מה שנכון - רק כדי שממשלת ארה"ב תצהיר בצורה מלהיבה שאתה משחק מלוכלך".
במשך שנים ריפל תפסה את המקום השלישי בשוק מטבעות הקריפטו, ממש מאחורי הביטקוין והאת'ריום. החברה בנתה קשרים עם בנקים גדולים וצברה צבא של עוקבים מסורים. כעת, ה-SEC איים לפענח את ההישגים הללו עם כמה שאלות לא נוחות: האם ריפל לא היה יותר מאשר הונאה מהוללת? האם הטענות הנעלות של לארסן וגארלינגהאוס לגבי XRP היו רק עילה לרפד את הכיס שלהם?
עולם המטבעות הקריפטוגרפיים, כולל אלפי המשקיעים הקטנים המחזיקים ב-XRP, יגלו בקרוב כשהמקרה מתקרב למשפט.
ריפל, בינתיים, אימצה אסטרטגיה יוצאת דופן - שיתוף פעולה פומבי עם ה-SEC במקום להתפשר בשקט, וזה מה שרוב החברות במצבה היו עושות. החברה שכרה גם כישרונות משפטיים מובחרים, כולל ראש הסוכנות לשעבר שהיא נאבקת בה. היא מתחייבת להילחם בתיק עד לבית המשפט העליון.
עבור ה-SEC, תיק ה-Ripple הוא מבחן כוח. אם הסוכנות תנצח, הניצחון שלה יהווה בעיות עבור חברות קריפטו רבות אחרות. אם היא תפסיד, המשמעות של התוצאה תהיה השפלה עבור השוטר הפיננסי הבכיר של אמריקה ושחיקה בסמכויות האכיפה שלה.
ביותר מתריסר ראיונות תיארו מקורבים לריפל ומומחים בדיני ניירות ערך SEC נגד אדווה כמקרה שלא רק יכריע את גורל החברה, אלא יעצב את עתיד תעשיית הקריפטו על ידי קביעה האם יש להתייחס למטבעות קריפטוגרפיים כמו למניות. שופט יוכל לענות על השאלה הזו כבר בסתיו הקרוב. מיליארדי דולרים רוכבים על התשובה.
נולד בעידן הביטקוין
Ripple נקראה במקור OpenCoin, ונוסדה על ידי קבוצת מתכנתים, כולל ג'ד מקאלב. חלוץ קריפטו, מקאלב יצר גם את מטבע הקריפטו Stellar and Mt. Gox, שצמחה לבורסת הביטקוין הגדולה בעולם לפני שהתמוטטה על רקע פריצה קטסטרופלית תחת בעלים שלאחר מכן. הצוות של מקאלב הקים את המבשר של ריפל ב-2011 ולרסן, יזם עשיר, הצטרף זמן קצר לאחר מכן.
בשנת 2012, הצוות הקים חברה בשם Ripple Labs, והוריש לה מטבע דיגיטלי בשם XRP (במקור "אדווה"). בניגוד לביטקוין ואת'ריום, שנטבעים לאט לאורך זמן, XRP אינו תלוי בכורים כדי ליצור ולהפיץ את האסימונים שלו. במקום זאת, מייסדי ריפל יצרו את כל ההיצע של XRP - 100 מיליארד מהם - במכה אחת.
ל-XRP יש ספר חשבונות בלוקצ'יין כדי לעקוב אחר מי הבעלים של האספקה, אבל אף אחד לא טבע אסימון חדש מאז 2012. זמן קצר לאחר שהמטבע החל להיסחר, ספקולנטים ראו בו יריב פוטנציאלי לביטקוין והחלו להעלות את ערכו.
כל זה הציב בפני מייסדי ריפל חידה: איך לשכנע אנשים שצריכים עולם אמיתי ל-100 מיליארד XRP שהם פיתחו?
שני מטבעות הקריפטו הגדולים טיפלו בבעיה זו. במקרה של ביטקוין, הוא נהנה ממקום מיוחד כקריפטו המקורי, והמחסור היחסי שלו - אי פעם יהיו רק 21 מיליון ביטקוינים - הפך אותו לחנות של ערך שמעריציו משווים ל"זהב דיגיטלי". ב-Ethereum, בינתיים, מיליוני משתמשים משלמים כדי להשתמש במטבע שלה כ"גז" כדי להפעיל עסקאות חוזים חכמים.
המטרה של XRP פחות ברורה. כמו אסימונים אחרים, מעקב אחר XRP מתבצע בפנקס בלוקצ'יין עם צמתי תוכנה ברחבי העולם שמאמתים את העסקאות שלו. ספר החשבונות, שהוא רב תכליתי ונבנה על ידי קריפטוגרפים מובילים, זוכה להערכה רבה בתעשייה. אפילו ספקני XRP כמו אנליסט הקריפטו ריאן סלקיס, שסימן את המטבע "פסולת רעילה" בשנתי הנפוץ שלו. לדווח, שבחו את ספר החשבונות עצמו.
האתגר של ריפל, שעדיין מחזיקה בחלק הארי של 100 מיליארד ה-XRP האלה, הוא להראות שכל האסימונים האלה טובים למשהו.
ריפל ניסתה במשך שנים לעשות בדיוק את זה. מאמציו כוללים דחיפה משנת 2015 לשכנע בנקים לשלם עמלות עסקאות XRP תוך ביצוע העברות כספים בפנקס XRP. עם זאת, זה הוכיח שהוא לא התחלה, שכן הבנקים הבהירו שהם אוהבים את ספר החשבונות אבל לא XRP. Ripple הגיב על ידי יצירת מוצר פנקס חשבונות חדש בשם xCurrent שהיה דומה לזה המקורי שאפשר לבנקים לשלוח הודעות ולהעביר כסף - אבל זה לא הצריך XRP.
למרבה האירוניה, xCurrent עשוי להיות המוצר המצליח ביותר של Ripple עד כה, שמכניס למעלה מ-23 מיליון דולר, וממצב את החברה להצליח כחברת SaaS (תוכנה כשירות) קונבנציונלית. אבל זה לא פתר את הבעיה של יצירת שוק למיליארדי ה-XRP היושבים על המדפים הדיגיטליים של ריפל.
אז החברה עברה לגישה של כיור מטבח. לאחר שלא הצליחה לשכנע בנקים להשתמש ב-XRP, עובד לשעבר נזכר כי ריפל החלה לבחון מגוון רחב של מקרי שימוש אפשריים עבור המטבע, כולל כרטיס XRP שלקוחות יכולים להשתמש בו בתחנות דלק. ריפל מכחיש את אנקדוטה של כרטיס הדלק אבל ברור שהחברה בשלב זה ניסתה למצוא כמה השתמש עבור כל ה-XRP הזה.
האתגר הזה שעומד בפני ריפל - איך למצוא שוק למוצר חדש - הוא מסוג הדברים שאפשר להיתקל בו במחקר מקרה של בית ספר למנהל עסקים. אז הלוח של ריפל פנה ל-COO שלו דאז, בראד גארלינגהאוס, כדי לפתור את זה.
חטוב ואנרגטי עם זקן קצוץ היטב, Garlinghouse הוא בוגר בית הספר לעסקים של הרווארד ודמות ידועה בעמק הסיליקון עם פס של אקסצנטריות. הוא מפורסם בחוגי העמק בזכות "תזכיר חמאת בוטנים"- מסמך שכתב כשהיה בכיר ב-Yahoo. התזכיר, שהודלף ושותף בהרחבה בחוגי הטכנולוגיה, השתמש במטאפורות של תבלינים כדי לטעון (נכון, מסתבר) שהחברה פרסה את עצמה רזה מדי.
לאחר שנבחר לתפקיד הבכיר בריפל בסוף 2016, גרלינגהאוס עשה את אותה אבחנה כמו שעשה ב-Yahoo: ריפל נזקק למקרה שימוש קטלני אחד ולא עשרות ניסויים. הפתרון שעליו נחת היה הצגת XRP לבנקים ואחרים כ"מטבע גשר" כדי להקל על העברות כספים גלובליות בין מטבעות לאומיים קטנים יותר.
לפי תזה "הגשר" של גרלינגהאוס, הבנקים יאמצו XRP עבור העברות בינלאומיות מכיוון שזה יבטל את הצורך לשמור על רזרבות של מטבעות מינוריים כמו הפסו הפיליפיני - רזרבות שקשרו את ההון של הבנקים. כדי לבצע את התוכנית, ריפל שכנעה רשת של משדרי כסף להתעסק ב-XRP, כלומר הבנקים עצמם יצטרכו להחזיק את המטבע רק לרגע. כל הפעילות הזו תגדיל, בתיאוריה, את הנזילות ותעלה את מחיר ה-XRP.
זו הייתה תוכנית מסובכת. כדי לדרבן אותו, לארסן וגארלינגהאוס ניהלו משא ומתן מבצעים עם בנקים גלובליים גדולים כמו סנטאנדר וחנויות להעברת כספים כמו MoneyGram. ריפל אפילו רכשה 10% ממניות MoneyGram כדי לעודד את החברה להשתמש ב-XRP בפעילותה.
יוזמת מטבע הגשר כללה מוצר חדש נוסף בשם xRapid, לימים xVia, שהתנהג כמו xCurrent אך גם הקל על העברת XRP. (ההבחנה בין מוצרי "x" השונים היוותה מקור מתמשך לבלבול עבור רבים מחוץ לחברה).
בינתיים, ריפל לקח על עצמו את המאפיינים של חברה פיננסית גדולה. היא העבירה את המטה שלה לבניין אבן ליד פירמידת בנק אוף אמריקה ברובע הפיננסי של סן פרנסיסקו, ופתחה משרדים במרכזי כסף עולמיים, כולל לונדון וסינגפור. זה נתן חסות לכנסים מפוארים ושכר בדרנים כמו סנופ דוג. ערב אחד בטורונטו, מאות אורחי ריפל נגסו סאטה ולגמו סקוץ' בזמן שאגדת הרוק המזדקנת סטיב מילר טחנה את "הג'וקר" ולהיטים נוספים.
כל זה עזר לדרבן XRP לגבהים חדשים. בין אם בשל המאמצים של Garlinghouse או בגלל בועת הקריפטו הרחבה יותר של 2017 (או ככל הנראה שניהם), המחיר של XRP דהר מפחות מאגורה ב-2016 ל-3 דולר בינואר 2018.
בשלב זה, ריפל נראה והתנהג כמו בנק גדול. גארלינגהאוס עשה כמיטב יכולתו לקדם את התדמית הזו, והופיע באירועי כספים רציניים ובטלוויזיה בחליפות אפורות אלגנטיות. החברה עדיין נאבקה להמציא מקרה בר-קיימא עבור XRP, אבל היא ניסתה קשה.
לרוע המזל של ריפל, ה-SEC כלל לא ראה את החברה בצורה זו. מה שהסוכנות ראתה במקום זאת היה פגיעה עצומה - הונאה במניות שהשתמשה בציוד פיננסי מפואר כדי לפראיירי סנוקר לקנות XRP. ה-SEC תבעה ב-22 בדצמבר, הפיל את הפטיש על ריפל ונקט בצעד יוצא דופן של שמות לארסן וגארלינגהאוס כנאשמים. הסוכנות טענה שהשניים והחברה שלהם הרוויחו מיליארדים על ידי פריקת ניירות ערך ללא רישיון לציבור.
תלונת ה-SEC גרמה למחיר של XRP לצנוח מסביב ל-58 סנט ל-21 סנט בסוף דצמבר, אם כי הוא התאושש יותר מאז על רקע שנת הבאנר לקריפטו בסך הכל.
התיק נגד ריפל: בכירים העלו את ה-XRP בעודם מכרו בשקט מיליארדים ממנו
לארסן חיוור ודיבור רך אך משדר עוצמה שקטה. לאחר ירידת האישומים של ה-SEC ממש לפני חג המולד, הוא יצא לטיולים ארוכים ברובע פרסידיו הסוחף של סן פרנסיסקו והרהר.
"זה הרגיש נורא, כמו אגרוף בטן. חשבתי 'יאללה חבר'ה, אנחנו חברה אמריקאית'", אומר לארסן, מעווה את פניו כשהוא נזכר שסיפר לילדיו שהוא נאשם בתביעה שהתיזה על העמודים הראשונים של העיתונות העסקית.
גרלינגהאוס אומר שהתביעה הותירה אותו מבוהל אך גם תמה. ה-SEC הגיש את ההאשמות בימי הדעיכה של ממשל טראמפ, וימים לאחר מכן, גם יו"ר הסוכנות, ג'יי קלייטון, וגם פקיד האכיפה הבכיר מארק ברגר הודיעו שהם יעזבו את עבודתם מוקדם. גארלינגהאוס נזכר ששאל את עצמו, "האם זה אישי בדרך כלשהי?"
גם לארסן וגם גארלינגהאוס מעבירים תחושה של תמיהה וצער על תביעת ה-SEC, אבל זה בקושי הגיע כהפתעה גדולה. הסוכנות חוקרת את ריפל מאז 2017, ומנהליה היו נתונים להחזקה משפטית - מה שאילץ אותם לשמור מיילים ומסמכים אחרים - במשך שנים. מומחים משפטיים מאמינים כי החלטת ה-SEC לבטל את התביעה שיקפה פחות החלטה בולטת מאשר סירוב של ריפל לקבל את תנאי הפשרה שהציעה הסוכנות.
באשר לארסן וגארלינגהאוס, לשני הגברים יש רצף חריף שהם מסתירים מתחת לא התנהגות גאונית. לארסן, למשל, שילם על התקנת מצלמות מעקב ברחבי עיר הולדתו סן פרנסיסקו - מהלך שנדחף על ידי תומכי חירויות האזרח, אך זכה לתשואות על ידי אלה שאומרים שהמעמד הפוליטי בעיר לא הצליח לטפל בפשעי הרכוש המשתוללים. גארלינגהאוס, למרות שתמיד שטוף שמש בפומבי, יכול להזיז מזג חם בפרטיות, אומרים העובדים, והוא נסע עם חיילי הכוחות המיוחדים של ארה"ב לשעבר כשומרי ראש. (אמצעי זהירות כאלה אינם נדירים בקרב מנהלי קריפטו שהיו מטרה למזימות חטיפה).
החברה שהם מנהלים לא התביישה להגן על האינטרסים שלה. כשמנהלים עוזבים את ריפל, הם מקבלים חבילות פיצויים שמנות אבל חייבים לחתום על אישורי הגנה מפחידים בתמורה. הטקטיקה הזו מקשה על עיתונאים ואחרים לנחש מה באמת קורה בתוך ריפל.
ה-SEC, לעומת זאת, הבהירה מה היא חושבת ש-Ripple עוסקת. חלק מהטענות שלה מחורבנות. ב-70 עמודים תלונה שהוגשה לבית המשפט הפדרלי במנהטן, טוענת הסוכנות כי המאפיינים הארגוניים של ריפל משמשים חזית לאג'נדה האמיתית שלה: הלקאה של אסימוני XRP ספקולטיביים ביותר, שלטובת הציבור היו צריכים להירשם כניירות ערך.
בתלונתה, ה-SEC מציעה שהסיבה היחידה לכך שמשדרי כסף משתמשים ב-XRP כ"מטבע גשר" היא כי ריפל שילמה להם לעשות זאת. זה חל על MoneyGram, ענקית העברת הכספים ריפל בבעלות חלקית, ושהייתה לזמן קצר בסיס ל"אסטרטגיית הגשר" שלה - למרות שגרלינגהאוס אמר ל-CNN לא טוֹבָה תַחַת טוֹבָה קיים.
"כש-MoneyGram מעביר כסף מדולר אמריקאי לפזו מקסיקני, הם קונים [XRP] בשוק. אין שם עסקת מתוקים מיוחדת", אמר גארלינגהאוס ל-CNN. תלונת ה-SEC אומרת שזה לא נכון, ומציינת כי ריפל נתנה למעלה מ-200 מיליון XRPs ל-MoneyGram, שאת רובם זרקה החברה ביום שקיבלה אותם. ריפל ו-MoneyGram קשרים מנותקים בחודש מרץ.
מסובב את הסכין, ה-SEC גם מצייר את אסטרטגיית מטבע הגישור הכוללת של ריפל כפלופ, ומציין שרק 15 משדרי כספים וללא בנקים חתמו, ושבמשך שנתיים, עסקאות "גשר" מעולם לא היוו יותר מ-1.6% מ- הנפח הכולל של XRP.
כל הזמן הזה, אומר ה-SEC, ריפל הזינה בכוח את XRP לשוק באמצעות עסקאות שקטות עם חברות מסחר גדולות כמו Jump Capital ו-Galaxy Capital. על פי תנאי העסקאות הללו, ריפל תמכור את XRP מהעתודה שלה בהנחות של 4% עד 30%, מה שיאפשר לקונים להוריד מיידית את הרכישות שלהם לשוק הפתוח תמורת רווח מובטח. בהזדמנויות מסוימות, אומר ה-SEC, ריפל הייתה מבקשת מחברת מסחר לתזמן את הזמנות הקנייה שלה ב-XRP כך שיתאימו להכרזות הארגוניות שלה.
בינתיים, ריפל גם ניסתה להשתמש בתשלומים ישירים במזומן כדי לגרום לחברות אחרות להשתמש ב-XRP. באימייל לתאומים וינקלבוס, שהקימו את הבורסה ג'מיני, בכיר בריפל, שהעתיק את גארלינגהאוס, כתב "האם תשלום של מיליון דולר במזומן מעביר את המחט לרישום ברבעון השלישי?" (תאומים סירבו להצעה).
בתגובה לשאלה האם ההאשמות נכונות, ריפל הפנתה את Decrypt אליה תשובה במקרה של SEC. התשובה כוללת הכחשות על בסיס רחב אך לא ספציפיות הנוגעות לקמפיינים שלה לשלם לשותפים כדי להשתמש ב-XRP.
התוצאה היא שה-SEC מאמינה כי ריפל נקטה בתוכנית צינית לייצר ביקוש ל-XRP שבו החברה תלויה כמעט לחלוטין בהכנסותיה. אחר כך יש את ההאשמות נגד לארסן וגארלינגהאוס, שקומלות במיוחד.
במקרה של לארסן, ה-SEC מציין שהוא פרק בשקט של XRP בשווי 450 מיליון דולר, ובסריקה נוספת, מבחין שהחברה הקודמת שלו נחתה במים חמים בגלל מכירת ניירות ערך ללא רישיון. התיאור של גרלינגהאוס של הסוכנות אפילו פחות מחמיא.
"בזמן שהוא מכר מיליוני XRP, גארלינגהאוס אמר למשקיעים לעתים קרובות שהוא מושקע ב-XRP, ושהוא היה שורי בהשקעה... הוא גם עודד את המשקיעים להתאזר בסבלנות ולהסתכל על המחיר של XRP באופק זמן ארוך יותר." קובעות התלונות.
זה גם מצטט הצהרה פומבית של Garlinghouse, שגרף לכיסו 150 מיליון דולר על ידי מכירת XRP, שהוא "XRP מאוד, מאוד, מאוד ארוך... אני בצד HODL." (HODL הוא סלנג קריפטו למי שמחזיק במטבע קריפטוגרפי מועדף, ויהי מה.)
פענוח שאל את גארלינגהאוס איך הוא יכול להצדיק להגיד לציבור שהוא "XRP מאוד, מאוד, מאוד ארוך" אפילו כשמכר כמויות גדולות ממנו. הוא השיב כי היותו "ארוך" אינו מונע מאדם למכור חלק מהחזקותיו, וכי מנכ"לים מוכרים באופן קבוע מניות של החברות שהם מנהלים. גארלינגהאוס הוסיף שהוא מכר רק "אחוז קטן מאוד" ממאגרי ה-XRP שלו.
לא משנה מה אתה חושב על ההסבר של Garlinghouse, או על התנהגותו של ריפל, תלונת ה-SEC מוכיחה כי החברה והמנהלים שלה היו פחות מלהגיב על ההתמודדות שלהם עם XRP.
אבל גארלינגהאוס ולרסן הם לא היחידים שמתמודדים עם שאלות קשות. לסוכנות הרודפת אחריהם יש גם הסבר לעשות.
התיק נגד ה-SEC: דלתות מסתובבות ומבחנים משפטיים "בתנועה" ב-SEC
ה-SEC היא אחת מהסוכנויות המתוחכמות ביותר בוושינגטון, המוטלת עליה להסדיר מגזר פיננסי בעל מורכבות מדהימה. למרות שרבות מהחברות שהיא מפקחת עליהן בעלות עושר וטכנולוגיה שעולים בהרבה על מה שסוכנות ממשלתית יכולה לגייס, היא בעיקר החזיקה את עצמה.
ה-SEC מסתמכת על צוות של עורכי דין לניירות ערך, כלכלנים, ויותר ויותר מומחי תוכנה שעוזרים לו לעקוב אחר הפעילויות של סוחרים בתדירות גבוהה, מזמני משאבות וזריקות ולוחמים מכל הסוגים. אבל כשזה הגיע לקריפטו, ה-SEC איחרה למשחק.
עד אמצע 2017, ה-SEC עמדה בצד כשמה שנקרא הנפקות מטבעות ראשוניות (ICOs) הזינו את אחת הבועות הפיננסיות הגדולות בהיסטוריה. ICOs מאפשרים לחברות לגייס כספים, בדומה להנפקה, אבל במקום להפיץ מניות, הם מחלקים אסימונים דיגיטליים לתומכים שלהם.
בתיאוריה, אנשים שקונים אסימונים המופצים ב-ICO יכולים להשתמש בהם כדי להשתתף בפרויקט בלוקצ'יין עתידי. ואכן זה מה שקרה בחלק מה-ICOs, כולל זה של Ethereum שמאפשר למשתמשים להשתמש באסימונים שלו כ"גז" לביצוע משימות שונות. אבל במקרה של רוב ICOs האחרים, הבלוקצ'יין עדיין לא הושלמו עקב קשיים טכניים או מנהיגות לקויה. או בגלל שהם היו הונאות מוחלטות מלכתחילה.
עד 2017, הונאות - או פרויקטים שגבלו בהונאות - שאבו מיליארדי דולרים ממשקיעים רגילים בתקווה להיכנס ל"ביטקוין הבא". באוגוסט אותה שנה, ה-SEC סוף סוף נקטה פעולה על ידי הנפקת א לדווח שהסתיים פרויקט השקעה מבוסס בלוקצ'יין לשנת 2015 המכונה DAO היה הנפקת ניירות ערך. בעוד שהדו"ח קבע שה-SEC לא תנקוט פעולה נגד מארגני ה-DAO, המסמך היה יריית אזהרה לתעשיית הקריפטו הרחבה יותר, ואמר במהותו "תבטל את החומר הזה של ICO או שאנחנו נרדף אותך."
וזה מה שה-SEC עשה. בתחילת 2018, הסוכנות הכריזה על הסדרים נגד שני פרויקטי קריפטו מהליגה המשנית. ואז זה עלתה במעלה שרשרת המזון. בשנת 2019, ה-SEC אילץ שתי פלטפורמות העברת הודעות פופולריות, Kik ו-Telegram, לפסול כסף שהרוויחו מפרויקטים של ICO, והציג את הסיבות לכך בהסדרים שאושרו על ידי בית המשפט.
לפי פיטר פוקס, עורך דין לניירות ערך הבקיא בתיקי קריפטו, ההתנחלויות קיק וטלגרם שימשו כתחמושת למטרה גדולה עוד יותר: ריפל. פוקס אומר שזה לא מקרי שה-SEC בחרה באותו בית משפט ובצוות של עורכי דין עבור כל שלושת התיקים.
פרסטון ביירן, שותף בחברת עורכי הדין הקריפטו אנדרסון קיל, מסכים עם ההערכה שתיקים של Kik וטלגרם היו רק חימום עבור ה-SEC. "זה מסביר מדוע ה-SEC חיכה ללכת אחרי ריפל", הוא אומר. "התיק היה כל כך גדול שהם נזקקו לפסיקות אחרות מהמחוז הדרומי של ניו יורק כדי לבסס את מצבם המשפטי".
עד 2019, ה-SEC האמינה שיש לה את התקדים המשפטי לכפות על ריפל הסדר. אבל בכל זאת החברה סירבה - עמדה שהמגינים של ריפל רואים כעקרונית ואמיצה, והמנגדים שלה טוענים שהיא תרגיל להמשיך למכור XRP עוד זמן מה.
יהיו המניעים של ריפל אשר יהיו, ה-SEC לבסוף תבעה ב-22 בדצמבר - תאריך שבולט לא רק בגלל קרבתו לחג המולד, אלא בגלל שראש ה-SEC ומקבלי החלטות מרכזיים אחרים בסוכנות היו בדרך החוצה.
"כשלוקח כל כך הרבה זמן להבין תיק, אתה לא אמור להביא אותו. זה לא משהו שהייתי עושה ביציאה מהדלת", אומרת יו"ר ה-SEC לשעבר, מרי ג'ו ווייט.
קטן וכריזמטי עם מגב שיער אפור קצר, ווייט הוא דמות אדירה בחוגים המשפטיים בארה"ב. בנוסף לכהונה מוצלחת ב-SEC, היא הייתה התובעת של ארה"ב עבור המחוז הדרומי של ניו יורק - עבודה שכללה העמדה לדין של תיקים בעלי פרופיל גבוה הכוללים טרור ופשעי צווארון לבן, והתפרסמה על ידי פול ג'יאמטי בסדרת HBO מיליארדים.
כיום, ווייט הוא רק אחד מבין עורכי דין מצופים זהב רבים שעובדים עבור ריפל. לפי בנקאי אמריקאי, ריפל שמרה על יותר משני תריסר עורכי דין בולטים להגנתה בעוד לרסן וגארלינגהאוס שימרו לפחות שישה כל אחת מחברות נעליים לבנות שבהן עורכי דין בכירים יכולים לגבות 2,000 דולר לשעה. באשר ל-SEC, יש לה שבעה עורכי דין בתיק ריפל.
לא ברור לעת עתה עד כמה כל כוח האש החוקי הזה יעזור לריפל. סטיבן פאלי, עורך דין קריפטו עם אנדרסון קיל סקפטי.
"להעסיק את מרי ג'ו ווייט זה חסר משמעות - זה רק אומר שיש להם הרבה כסף", אומר פאלי. "אתה יכול לשכור משרדי עורכי דין מפוארים, ואתה יכול להדליף דברים מהדיונים... אבל החוק הוא החוק."
תפקידה של ווייט כפרקליט של ריפל אומר שהשקפותיה על המקרה אינן אובייקטיביות כמעט, אבל הערותיה לגבי העיתוי של התביעה של ה-SEC הן בעניין. בניגוד לקיק או טלגרם, שמכרו אסימונים ב-2017 וב-2018, ריפל ביצעה את המכירה הראשונית שלה ב-2012 - הרבה לפני יריית האזהרה של דוח ה-DAO של ה-SEC, ולפני Ethereum (שהסוכנות אומר הוא לֹא אבטחה) אפילו היה קיים.
ג'וש מיטס, פרופסור למשפטי ניירות ערך באוניברסיטת קולומביה שאינו קשור לשני הצדדים, מטיל ספק בשיקול דעתה של ה-SEC בהמתנה כל כך הרבה זמן לתביעה.
"זהו גרר עצום לחדשנות. אם אתה מנסה להמציא משהו ושבע שנים מהיום זה יכול להוביל להעמדה לדין, זה ייצור אפקט מצמרר עצום", הוא אומר.
העיכוב של שמונה שנים של ה-SEC בתביעת ריפל מעלה שאלות של הוגנות, אך הסוכנות הצדיקה את העיכוב בכך שהיא מסגרה את התנהגות החברה כ-ICO מתגלגל - תוך התייחסות למכירות ה-XRP האחרונות שלה כחלק מהחלטה מתמשכת להפר את חוק ניירות ערך. לטענת ווייט, התיאוריה המשפטית הזו "לא מתאימה" ו"נדבקת לך בעורף".
הסוכנות, בינתיים, נמצאת במצב לא נוח בגלל חוסר העקביות שלה בטיפול בהצעות בלוקצ'יין אחרות בפרופיל גבוה. אלה כוללים את EOS, שגייסה 4 מיליארד דולר מדהים ב-ICO שפעל בין 2017 ל-2018 וששיווקו כלל שלטי חוצות בטיימס סקוור. הפרויקט סובל מאז מחלוקות, כולל על המאפיינים הריכוזיים שלו, אבל ה-SEC בכל זאת נתן ל-EOS להתנתק בתמורה לקנס של 24 מיליון דולר - סכום זעום בהתחשב בגודלו, וכזה שהותיר עורכי דין רבים סַפקָנִי.
הסוכנות גם הרימה גבות על עסקיה עם Ethereum. בשנת 2018, פקיד בכיר בסוכנות נשא נאום ואמר כי מכירת אסימוני ETH אינה מהווה הפרת ניירות ערך מכיוון שהפרויקט הפך ל"מספיק מבוזרת." במילים אחרות, אלה שהשיקו את Ethereum הפרו את חוק ניירות הערך עד שלא - מה שמעלה את השאלה מדוע פרויקטים אחרים, כולל ריפל, לא יכולים לעשות את אותו הדבר. בינתיים, ה-SEC לא הצליח לספק הנחיות כיצד ומתי משהו חוצה את סרגל ה"ביזור".
החלטת ה-Ethereum של ה-SEC זכתה לתרועות במעגלי קריפטו. אבל זה הפתיע עורכי דין רבים מאז שההחלטה פסלה על מבחן של בית המשפט העליון ב-1946 המכונה האווי זהו הבסיס של דיני ניירות ערך המודרניים, והוא יושם בעסקאות עסקיות הכוללות כל דבר, ממטעי תפוזים ועד לגידול בעלי חיים.
בנאום ה-Ethereum שלו, פקיד ה-SEC, ביל הינמן, קרא האווי אבל אז כמעט והתעלמו ממנו לטובת מבחן הביזור החדשני.
"המבחן 'המבוזר מספיק' הוא היצירה הגרועה ביותר של איפור משפטי תוך כדי תנועה שראיתי אי פעם. המבחן האמיתי שהוא פשוט וידוע לכולם הוא האווי מבחן", אומר בירן, עורך הדין של אנדרסון קיל.
המבחן החדש של ה-SEC עבור Ethereum היה אפילו יותר לא מתאים בהתחשב בכך שהסוכנות הקימה אתר ICO מזויף ב-2018 בשם מטבעות האווי, בתמונה למטה, להזהיר משקיעים פתיים מפני הנפקות אסימון טובות מכדי אמיתיות. האתר היה חתיכת טרולינג בהשראת אבל שמו הדגיש כיצד האווי המבחן נותר הכוכב הצפוני של דיני ניירות ערך.
בינתיים, להינמן היה ניגוד עניינים פוטנציאלי בזמן נאום ה-Ethereum. אפילו כששימש כמנהל כספים תאגידי של ה-SEC, הינמן משך פנסיה בשווי $ 1.6 מיליון מחברת עורכי הדין לשעבר שלו סימפסון תאצ'ר. רשימת הלקוחות של המשרד כוללת את Ethereum Enterprise Alliance, קונסורציום המקדם את השימוש בבלוקצ'יין Ethereum בעולם הארגוני.
מיטס, הפרופסור למשפטים בקולומביה, אומר שזה "מתיחה אמיתית" לדמיין ששיקול דעתו של רגולטור ייפגע כתוצאה מקבלת פנסיה מחברת עורכי דין, אך מוסיף כי "הדלת המסתובבת היא נושא ביקורתי".
הינמן חזר לסימפסון תאצ'ר בשנת 2020. לא הוא ולא משרד עורכי הדין הגיבו לבקשות להגיב. ה-SEC סירבה להגיב על ניגוד העניינים הפוטנציאלי הכרוך בהינמן, או על דיוני ה-Ripple שלה באופן כללי.
עם זאת, אדווה לא הייתה עדינה בהפניית תשומת לב לניגוד העניינים הפוטנציאלי, וביקשה מהשופט הפדרלי המפקח על תביעת ה-SEC לתת לחברה לבצע תצהיר של הינמן. ביולי, השופט הסכים לעשות זאת, בשל מטרותיה המאומצות של הסוכנות.
כל זה הוא חלק ממסע גדול יותר למאבק ב-SEC בבית המשפט של דעת הקהל - הימור יוצא דופן בהתחשב בכך שרוב החברות המעורבות בבעיות רגולטוריות נשארות אמא או מוציאות הצהרות מנומסות על האופן שבו הן משתפות פעולה עם הרגולטורים.
האסטרטגיה הלא שגרתית של ריפל התגלתה בדצמבר כשזה יצא לעיתונות יום לפני שה-SEC הכריזה על המקרה. בכך תן לחברה - לפחות באופן זמני - למסגר את התביעה באור הטוב ביותר, ולהציג את קורבנות ריפל ו-XRP כקורבן של סוכנות ממשלתית חסרת מושג, שתלטנית.
כדי לעורר אהדה נוספת מהציבור ומדמויות פוליטיות, גרלינגהאוס החל להציע כי ריפל עשויה לצאת לאירופה כדי להימלט מהרגולציה החונקת. כל אותו זמן, "צבא ה-XRP" - מאגר טוויטר של נאמני Ripple (ומחזיקי תיקי XRP) הכולל יותר מכמה בוטים - הגביר את הזעם של החברה בצייתנות.
ריפל לא יגיד כל כך הרבה, אבל נראה שטקטיקת יחסי הציבור האגרסיבית שלה מונעת בחלקה על ידי תקווה שה-SEC, תחת הנהגה אחרת, תקפל את הקלפים שלה בתוך לחץ פוליטי. היו"ר החדש של הסוכנות, גארי גנסלר, לימד קורסי בלוקצ'יין ב-MIT, והוביל רבים בתעשיית הקריפטו, כולל ריפל, לחזות הוא יאמץ מדיניות נוחה יותר לקריפטו.
האסטרטגיה לא מטורפת. ה-SEC כבר נמצא בבדיקה של מחוקקים בגבעת הקפיטול על תגובתה לסדרה של התמוטטויות טכניות בשוק המניות, וכיצד היא תיתן מענה למשקיעים חובבים הסוחרים בטירוף במה שנקרא "מניות מם" כמו GameStop. בהקשר זה, זה עשוי להיות הגיוני שה-SEC תיכנע בשקט בתיק Ripple ותשתמש במשאביה כדי לסייר באזורים אחרים בשוק הפיננסי.
רוב עורכי הדין, לעומת זאת, סקפטיים שדווקא ריפל תצליח להביא את ה-SEC לשינוי מסלול.
"להתנהג כמו אידיוט היא בדרך כלל לא דרך טובה לאהוב את עצמך על הממשלה", אומר ביירן, עורך הדין לקריפטו.
עם זאת, מסע יחסי הציבור של ריפל כבר זכה בכמה בעלי ברית מרכזיים. אלה כוללים את Wall Street Journal, שפרסם מאמר מערכת באפריל שכותרתו "בלבול הקריפטו של ה-SEC" שהסעיר את הטיפול של הסוכנות בתיק ריפל.
אבל סיקור תקשורתי אוהד וניצחונות פרוצדורליים בבית המשפט רק פירושם שאדווה מנצחת בכמה קרבות. זה רחוק מאוד מלנצח במלחמה הגדולה יותר נגד ה-SEC.
העימות הקרוב בבית המשפט
התשובה האולטימטיבית לשאלה האם XRP הוא נייר ערך תגיע כנראה בסתיו הקרוב כשהצדדים - למעט הסדר בלתי סביר - יצעדו בבית המשפט הפדרלי בניו יורק. שופט בקליפורניה מתמודד גם הוא עם אותה שאלה, אבל התיק הזה כרוך בתובענה ייצוגית שהוגשה על ידי משקיעים, ולכן השופט כנראה ימתין עד שניו יורק תשקול. בינתיים, Ripple וה-SEC ממשיכים להתווכח בנושאים פרוצדורליים, כולל דרישה של ה-SEC שהחברה תמציא ראיות בצורה של מיליון דולר על פני 1 הודעות רפויות.
הדיון בסופו של דבר בבית המשפט יקבע את גורלו של ריפל. אם החברה תפסיד, ריפל יחד עם גרלינגהאוס ולרסן עלולים להידרש לשלם קנסות גדולים. גרוע מכך, בית המשפט יכול להורות לריפל לרשום כל XRP כנייר ערך או אפילו להרוס את ה-XRP שבידיה - אמצעים שיפגעו בחברה.
רוב עורכי הדין שרואיינו לסיפור זה מאמינים כי ידה של ה-SEC על העליונה בתיק, אם כי מספר היו רחוקים מלהיות בטוחים שהסוכנות תנצח. אלה כוללים את אהרון רייט, פרופסור למשפטים וחוקר בלוקצ'יין, שהציע שכמה עורכי דין שמבקרים את XRP, כחלק מהניסיון לקדם עסקים, אימצו "שטיק שהכל בטוח".
מיטס, הפרופסור למשפטי ניירות ערך בקולומביה, גם הוא זהיר לגבי חיזוי התוצאה של SEC נגד ריפל. מערך העובדות הנוגע ל-Ripple ו-XRP, הוא מציין, שונה מאלה שבמקרים המוקדמים יותר של Kik ו-Telegram, שה-SEC מסתמך עליהם כתקדים.
מיטס מוסיף כי הנושא המשפטי אינו גזול ויבש כשמדובר בחלק הרביעי של מבחן הווי של בית המשפט העליון מתי משהו הוא נייר ערך. חלק זה של המבחן בוחן האם יש ציפייה שהרווחים של מאמץ "יופקו ממאמצים של אחרים".
הקושי אומר שמיטס הוא שבהתחלה, מטבע קריפטוגרפי יהיה תלוי בקבוצת מייסדים להצלחתו - אבל מצב זה יכול להשתנות עם הזמן אם המטבע יתחיל להסתובב בצורה רחבה. מסיבה זו, הוא מוסיף, יש "משהו משכנע" במבחן "המבוזר מספיק" של Hinman - גם אם נראה שה-SEC המציא אותו תוך כדי תנועה.
כל זה אומר שלריפל יש פתחים לשכנע שופט ש-XRP אינו נייר ערך. אבל החברה עדיין עומדת בפני מאבק עלייה בהתחשב בכך של-SEC - כמו לכל סוכנות גדולה אחרת - יש את המותרות של זמן, והיא לא תהיה מרותקת למאבק משפטי ממושך. ואז יש את הרקורד המוצלח ביותר של ה-SEC בבית המשפט.
"ה-SEC לא מביא פעולות אלא אם כן הם מרגישים שסביר שהם ינצחו", מציין רייט.
אבל אם ה-SEC הטעה את ידה המשפטית, ההשלכות יהיו חמורות. ניצחון של ריפל לא רק ישפיל את הסוכנות, אלא יעודד את תעשיית הקריפטו, שהאשימה זה מכבר את ה-SEC בכישלון בפיתוח דרך קוהרנטית להסדרת טכנולוגיית הבלוקצ'יין. ולפי וייט, עורך הדין של ריפל ויו"ר ה-SEC לשעבר, הפסד בבית המשפט "ישחוק" את תורת המשפט הקריפטו הקודמת של הסוכנות ויקשה על הגשת מקרים חדשים.
בחודשים האחרונים, ההימור בתיק גדל עוד יותר עבור שני הצדדים.
מבחינת ריפל, התביעה הביאה את שותפת הדגל שלה, MoneyGram, לנתק את הקשרים עם החברה ולהפסיק להשתמש ב-XRP. והמשקיע העיקרי שלה, Tetragon, שהוביל סבב גיוס של 200 דולר בריפל ב-2019, ציטט את פעולות ה-SEC כבסיס לתביעה כדי לצאת מהתחייבות המימון שלה. שופט צידד בריפל בסכסוך ההוא, אך התביעה משקפת את העצבנות הגוברת של עולם הפיננסים ביחס ל-XRP, שנותרה בליבת האסטרטגיה העסקית של החברה.
עבור ה-SEC, תיק ריפל יהיה קריטי לסדר היום של היו"ר החדש שלה. רחוק מלנקוט בגישה מקלה יותר - כפי שחזו רבים בתעשייה - גנסלר הצביע על כך שהוא יכפיל את הגישה הקשוחה של ה-SEC בנושא קריפטו. הוא הציע שהחודש ה-SEC מגיע לפינות אחרות של הקריפטו, כולל מטבעות יציבים ומימון מבוזר (DeFi). אבל הבסיס המשפטי לאג'נדה כזו עשוי להיות רעוע - כבר, דבריו של גנסלר עוררו דחיפה מצד סוכנות מתחרה, ה-CFTC, ומאחד הנציבים של ה-SEC שאומרים שהוא מופרז. בעל הטור רב ההשפעה של בלומברג מאט לוין עשה א נקודה דומה השבוע. בהתחשב באי הוודאות הזו, הביס של ה-SEC את ריפל בבית המשפט יחזק את סדר היום של גנסלר בעוד שהפסד יערער אותו לחלוטין.
התוצאה הטובה ביותר, על פי עורכי דין וקובעי מדיניות רבים, תהיה שהקונגרס ימציא מערכת חוקים חדשה כדי להשלים את מבחן האווי, ותיקח בחשבון את המאפיינים הייחודיים של הקריפטו. אבל הקונגרס מתקדם לאט והקריפטו לא נמצא בראש סדר היום שלו. המשמעות היא שסביר להניח שהבהירות הרגולטורית שתעשיית הקריפטו חיפשה זה מכבר תגיע בצורה של החלטה ב SEC נגד אדווה.
- 000
- 100
- 2016
- 2019
- 2020
- חֶשְׁבּוֹן
- פעולה
- פעילויות
- נוסף
- תעשיות
- אליאנס
- מאפשר
- אמריקה
- אֲמֶרִיקָאִי
- בין
- מנתח
- הודיע
- הודעות
- אַפּרִיל
- סביב
- אוגוסט
- בנק
- בנק אוף אמריקה
- בנקים
- קרב
- הטוב ביותר
- הגדול ביותר
- הצעת חוק
- B
- ביטקוין
- blockchain
- טכנולוגיה
- בלומברג
- לוּחַ
- בראד גרלינגהאוס
- לְגַשֵׁר
- בועה
- בִּניָן
- Bullish
- עסקים
- לִקְנוֹת
- קנייה
- קליפורניה
- מצלמות
- מבצע
- קמפיינים
- הון
- מקרה מבחן
- מקרים
- מזומנים
- גרם
- מנכ"ל
- CFTC
- יו"ר
- לאתגר
- שינוי
- תשלום
- חיובים
- ילדים
- חַג הַמוֹלָד
- טענות
- תובענות ייצוגיות
- CNN
- מייסד שותף
- מטבע
- מגיע
- הערות
- עמלה
- חברות
- חברה
- תלונות
- כנסים
- סכסוך
- בלבול
- הקונגרס
- להמשיך
- חוזה
- מחלוקת
- מימון חברות
- בית דין
- יוצרים
- פשע
- קריפטו
- חילופי קריפטו
- תעשיית הקריפטו
- -
- מטבע מבוזר
- שוק cryptocurrency - -
- מטבעות
- מַטְבֵּעַ
- לקוחות
- DAO
- יְוֹם
- עסקה
- דילים
- ביזור
- מבוזר
- מימון מבוזר
- גופי בטחון
- DeFi
- עיכוב
- דרישה
- להרוס
- לפתח
- DID
- דיגיטלי
- מטבע דיגיטלי
- מְנַהֵל
- מַחֲלוֹקֶת
- דוֹלָר
- דולר
- תריסר
- מונע
- ירידה
- ירד
- מוקדם
- עריכה
- אמייל
- עובדים
- מִפְעָל
- יזם
- EOS
- ETH
- ethereum
- אירופה
- אירועים
- חליפין
- בורסות
- מנהלים
- כעובדים בכירים
- מומחים
- פָּנִים
- פנים
- מול
- הוגן
- מְזוּיָף
- נשורת
- פדרלי
- אגרות
- תרשים
- בסופו של דבר
- לממן
- כספי
- מגזר פיננסי
- פירמה
- ראשון
- פלאש
- מזון
- טופס
- המייסדים
- מימון
- גיוס כספים
- כספים
- עתיד
- מִשְׂחָק
- גארלינגהאוס
- גז
- מזל תאומים
- כללי
- גלוֹבָּלִי
- זהב
- טוב
- ממשלה
- קְבוּצָה
- גדל
- לפרוץ
- שיער
- טיפול
- הרווארד
- ראש
- גָבוֹהַ
- לִשְׂכּוֹר
- היסטוריה
- HODL
- להחזיק
- מקווה
- איך
- איך
- מבחן הוואי
- HTTPS
- עצום
- מאות
- ICO
- ICO
- תמונה
- כולל
- להגדיל
- תעשייה
- - הנפקות ראשונות
- יוזמה
- חדשנות
- אינטרס
- ברמה בינלאומית
- ראיונות
- חקירה
- השקעה
- משקיע
- משקיעים
- מעורב
- הנפקה
- בעיות
- IT
- ג 'יי קלייטון
- ג'ד מק'קלב
- עבודה
- מקומות תעסוקה
- יולי
- לקפוץ
- מפתח
- מעבדות
- גָדוֹל
- חוק
- מחוקקים
- תביעה משפטית
- עורכי דין
- עוֹפֶרֶת
- מנהיגות
- מוביל
- לדלוף
- הוביל
- פנקס
- משפטי
- אוֹר
- קו
- נְזִילוּת
- רשימה
- רישום
- ליטיגציה
- לונדון
- ארוך
- נראה
- גדול
- עשייה
- צעדה
- שוק
- שיווק
- מדיה
- גברים
- הודעות
- מִילִיוֹן
- כורים
- MIT
- כסף
- חודשים
- המהלך
- ליד
- רשת
- מוצר חדש
- ניו יורק
- חדשות
- צמתים
- צפון
- הַצָעָה
- הצעה
- הצעות
- רשמי
- לפתוח
- תפעול
- להזמין
- הזמנות
- אחר
- בעלים
- שותף
- שותפים
- תשלום
- תשלום
- תשלומים
- פנסיה
- אֲנָשִׁים
- פלטפורמות
- מדיניות
- מדיניות
- עני
- פופולרי
- כּוֹחַ
- ללחוץ
- לחץ
- מחיר
- פְּרָטִי
- מִקצוֹעָן
- המוצר
- מוצרים
- פּרוֹפִיל
- להרוויח
- פּרוֹיֶקט
- פרויקטים
- לקדם
- רכוש
- ציבורי
- רכישות
- להעלות
- מעלה
- סיבות
- תקנה
- רגולטורים
- מערכות יחסים
- לדווח
- משאבים
- תגובה
- הכנסה
- אדוה
- מעבדות אדוות
- יריב
- כללי
- הפעלה
- SALE
- מכירות
- סן
- סנטנדר
- הונאה
- הונאות
- בית ספר
- ה-SEC
- ניירות ערך
- לניירות הערך
- אבטחה
- למכור
- תחושה
- סדרה
- סט
- הֶסדֵר
- משותף
- שיתופים
- חנויות
- קצר
- עמק הסיליקון
- פָּשׁוּט
- סינגפור
- שישה
- מידה
- רָפוּי
- קטן
- חכם
- חוזה חכם
- So
- תוכנה
- נמכרים
- לפתור
- דרומי
- מֶרחָב
- ממומן
- מסחרי
- התפשטות
- מרובע
- Stablecoins
- יתד
- התחלה
- סְלִיק
- הברית
- להשאר
- כוכב
- מניות
- שוק המניות
- מניות
- חנות
- אִסטרָטֶגִיָה
- רְחוֹב
- לימוד
- מוצלח
- נתבע
- לספק
- עֶלִיוֹן
- בית המשפט העליון
- הפתעה
- מעקב
- מערכת
- טקטיקה
- כִּשָׁרוֹן
- יעד
- טק
- טכני
- טכנולוגיה
- מברק
- טֵרוֹר
- מבחן
- בדיקות
- זמן
- אסימון
- מטבעות
- חלק עליון
- טורונטו
- לעקוב
- סוחרים
- מסחר
- עסקה
- עסקות
- מִשׁפָּט
- טראמפ
- ממשל טראמפ
- tv
- לָנוּ
- אוניברסיטה
- משתמשים
- ערך
- לצפיה
- כֶּרֶך
- לחכות
- הליכה
- מִלחָמָה
- וושינגטון
- מים
- עושר
- אתר
- שבוע
- מה
- מי
- לנצח
- וינקלבוס תאומים
- מילים
- עוֹלָם
- ראוי
- X
- Xrp
- יאהו
- שנה
- שנים