עליית ה- CBDC - איך יכולות להיות מטבעות דיגיטליים אלה

מכיוון שמטבעות קריפטוגרפיים צברו פופולריות ומתיחה, יש שחוששים שטבעם המבוזר והבלתי מוסדר עלול להיות בעל השלכות קטסטרופליות על המערכת הפיננסית העולמית. זה הוביל לקריאות לבנקים מרכזיים להנפיק מטבעות דיגיטליים משלהם (CBDC).

שווי השוק הכולל של מטבעות קריפטוגרפיים עולה כעת על 2 טריליון דולר. מלבד ההייפ הכללי של הערכת נכסים, למטבעות קריפטוגרפיים יש כמה מאפיינים ייחודיים המעניקים משיכה. אלה כוללים היבטים של טכנולוגיית הבלוקצ'יין הבסיסית שלה, כגון ביזור ושקיפות. 

עם זאת, רבים בתעשייה הפיננסית המסורתית הרבה יותר נחמדים מהמטבעות הקריפטוגרפיים. מלבד חלקם שרואים בהם בועה ספקולטיבית, אחרים חוששים שהם עלולים לאיים על המערכת הפיננסית המסורתית.

חלקם אפילו משערים שטבעם הבלתי מפוקח עלול להוביל לאסון פיננסי עולמי אם הם יקבלו מינוף מספיק. 

לאור החששות הללו, הרשויות המוניטריות, ובמיוחד הבנקים המרכזיים, פיתחו מטבעות דיגיטליים משלהן.

הם מקווים לנצל את היתרונות והיעילות של טכנולוגיית הבלוקצ'יין הבסיסית תוך שמירה על סמכות רגולטורית ויציבות.

הגדרת CBDC

מטבעות פיאט המונפקים על ידי בנקים מרכזיים בעולם פועלים לכאורה באותה צורה. עם זאת, המדיניות המוניטרית של כל בנק ייחודית למצב של כל מדינה או אזור שבסמכותו.

באותו אופן, CBDCs ישתנו במידה רבה גם בהתאם לצרכים של כל מדינה או אזור. למרות פוטנציאל השונות הגבוה, קרוב לוודאי שמרכיבי CBDC רבים יהיו בעלי מאפיינים דומים.

לדוגמא, CBDC יהיה רשומה אלקטרונית או אסימון דיגיטלי המייצג את הצורה הווירטואלית של מטבע פיאט של אזור מסוים.

בדרך זו הם ישמשו כייצוג דיגיטלי של מטבע הפיאט של המדינה. באופן דומה, סכום מתאים של עתודות כספיות עשוי לגבות אותם - למשל, עתודות זהב או מטבע חוץ. 

זוהי דרך שבה הם נבדלים ממטבעות קריפטוגרפיים, שאין להם תחזוקת עתודות כדי לגבות את הערכות השווי שלהם.

הבדל פוטנציאלי נוסף הוא הריכוזיות של CBDCs. למרות ש- CBDC עשויים להשתמש בטכנולוגיית בלוקצ'יין, הרשת תהיה בשליטת הרשות המוניטרית המנפיקה. 

צ'אנגפנג ג'או, מנכ"ל Binance, בורסת הקריפטוגרפים הגדולה בעולם בנפח, לאחרונה הדגיש חלק מההבדלים הללו בראיון לבלומברג.

לדוגמא, בעוד שמטבעות קריפטוגרפיים רבים מוגבלים בכדי לרסן את הנטיות האינפלציוניות האופייניות למטבעות פיאט, כמכשיר של מדיניות מוניטרית, הבנקים המרכזיים יוכלו להנפיק כמה שיותר CBDC כראות עיניהם.

זנים של CBDCs

בעולם מלא במגוון שיטות תשלום מורכבות, כולל מזומנים, כרטיסים, העברות בנקאיות, וכעת מטבעות קריפטוגרפיים, יכול להיות שיש מגוון דומה של מרכזי CBD שממלאים שלל תפקידים שונים.

בנק ההתנחלויות הבינלאומי (BIS) מדגים זאת בתרשים 'פרח כסף'.

מקור: בנק ההתנחלויות הבינלאומי

אולם באופן כללי, CBDCs ייפלו בעיקר לשתי קטגוריות, הכלולות בתרשים לעיל: CBDCs הסיטונאי ו- CBDC למטרות כלליות וקמעונאיות.

על פי BIS, "הגרסה הסיטונאית תגביל את הגישה לקבוצת משתמשים מוגדרת מראש, בעוד שהמטרה הכללית תהיה נגישה באופן נרחב."

דיווח של PwC על המצב הנוכחי של CBDCs בעולם מבצע הבחנה דומה. זה מאפיין את CBDCs הקמעונאיות כאלו שאזרחים ועסקים יכול להחזיק ולהשתמש כסוג של מזומנים דיגיטליים.

קמעונאות לעומת פיננסיות

מאידך, CBDCs סיטונאי בדרך כלל יהיו מוגבלים למוסדות פיננסיים ובעיקר משתמשים בהם לתשלומים בין בנקאיים ותהליכי הסדר פיננסי.

על פי הדו"ח, נראה כי פרויקטים קמעונאיים של CBDC נמצאים בשלב מתקדם יותר, במיוחד ב כלכלות מתפתחות.

במדינות אלה עשויה להיעדר מערכת פיננסית ותשלומים חזקה, ולכן הכללה פיננסית היא בראש סדר העדיפויות של CBDCs הקמעונאיות הללו. הדו"ח מפרט את איי בהאמה וקמבודיה כבעלי פרויקטים CBDC הקמעונאיים היחידים שהופעלו לאוויר.

בינתיים, הדו"ח אומר שעד כה אין פרויקטים חיים סיטונאיים של CBDC. הסיבה לכך היא ששלבי הפיילוט שלהם נוטים להיות ארוכים בהרבה מ- CBDC הקמעונאי, למרות שיש בממוצע שלבי מחקר קצרים יותר.

בעוד שמדינות ה- CBDC הקמעונאיות בולטות יותר במדינות בעלות כלכלות מתפתחות, CBDC הסיטונאי מפותח במדינות עם כלכלות מתקדמות יותר הכוללות מערכות בינלאומיות בוגרות ושווקי הון.

ברוב המקרים הללו, פרויקטים אלה יקלו גם על קישוריות חוצה גבולות ועל יכולת פעולה הדדית. 

התפתחויות CBDC במדינות שונות

על פי סקר שנערך לאחרונה, 80% מהבנקים המרכזיים בעולם חוקרים או מתנסים בהנפקת CBDC.

הפרויקט הסיני

פרויקט הפיילוט המתקדם ביותר עד כה מתקיים בסין. המדינה השיקה את הפרויקט שלה באפריל 2020.

במהלך השנה האחרונה סין עשתה כמה התפתחויות עם ה"יואן הדיגיטלי "שלה, והפיצה אותה בניסויים שונים. יש הערכות כי מעל 150 מיליון יואן (23 מיליון דולר) מהיואן הדיגיטלי נמצאים כרגע במעגל.

הבנק העממי של סין (PBOC) שואף להגדיל את השימוש המקומי ביואן הדיגיטלי עד אולימפיאדת החורף 2022 בבייג'ינג. 

עם זאת, ישנם חששות שסין יכולה להיות חתירה להפוך למטבע העתודה העולמי עם המטבע הדיגיטלי הזה.

ראש המחלקה למערכות תשלום בבנק יפן (BOJ), קזושיגה קמיאמה, מרגיש כי אלה אמנם החששות מוגזמים יתר על המידה. Kamiyama בטוח כי "מעמדו של הדולר כמטבע הגלובלי המרכזי לא ישתנה כל כך בקלות." 

קמיאמה גם הביע ספקנות ביחס ליואן הדיגיטלי. הוא ציין כי ה- PBOC עובד על מטבע דיגיטלי מאז 2014.

"אני מאמין שהטכנולוגיה מתפתחת כל הזמן, והטכנולוגיה שבה הם משתמשים כיום עשויה להיות מיושנת."

"זה עשוי אפילו להפריע לחדשנות טכנולוגית נוספת," אמר.

בנוסף, הוא אמר שכדי שמטבע יהפוך לפופולרי, עליו להיות בטוח, להיות בעל ערך יציב ולעבור ללא הגבלות. זה מרמז שהיואן אינו עומד בתקנים אלה.

קמיאמה אחראי גם למחקר ופיתוח המטבע הדיגיטלי של ארצו.

בחודש שעבר יזם ה- BOJ את השלב הראשון של ניסויים ב- CBDC שלו. Kamiyama אמר כי ה- BOJ משתתף במחקרים קבוצתיים עם הבנק להסדרים בינלאומיים ושישה בנקים מרכזיים, כולל הפדרל ריזרב האמריקני (Fed) והבנק המרכזי האירופי.

למרות התקדמותה לשלב הניסוי, אמר קמיאמה כי ל- BOJ אין תוכניות ספציפיות להנפיק CBDC. 

מטבע דיגיטלי בארה"ב

בינתיים, ארה"ב עורכת ניסויים משלה לפיתוח "דולר דיגיטלי". פרויקט הדולר הדיגיטלי (DDP), שותפות ללא כוונת רווח בין ייעוץ אקסנטור וקרן הדולר הדיגיטלי, משיק לפחות חמש תוכניות פיילוט במהלך השנה הבאה.

הפרויקטים מתכוונים להשלים עבודות חשובות אחרות ב- CBDC, כולל אלה של בנק הפדרל ריזרב של בוסטון והמכון הטכנולוגי של מסצ'וסטס.

בראיון שנערך לאחרונה עם 60 דקות, דיבר יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, על ה- פיתוח הדולר הדיגיטלי. לדבריו, הפד 'בוחן אותו כרגע.

לדברי פאוול, הפד שוקל האם דולר דיגיטלי אכן יועיל לציבור בכלכלה מתקדמת בה כבר קיימים תשלומים דיגיטליים מהירים.

בנוסף, בעוד שהשימוש במזומן ירד באופן דרמטי במדינות אחרות אלה, בארה"ב, "האמריקאים עדיין אוהבים להשתמש במזומן," אמר פאוול.

בסופו של דבר, פאוול הדגיש כי הפד ייקח את הזמן בפוטנציאל למסור דולר דיגיטלי. זאת בשל חשיבותו של הדולר כמטבע העתודה העולמי.

"אנחנו לא צריכים להיות הראשונים לעשות את זה", הדגיש. "אנחנו רוצים לעשות את זה נכון, וזה מה שאנחנו הולכים לעשות."

יתרונות וחסרונות של CBDC

עם זאת, מדינות מסוימות עשויות שלא להנפיק CBDCs. הסיבה לכך היא שכך יש רשימה של יתרונות וחסרונות.

יתרון פוטנציאלי אחד יהיה הפחתת העלות הגבוהה של ניהול והעברת מזומנים.

עבור CBDCs קמעונאיות, הרחבת ההכללה הכספית תאפשר למי שאיננו בנקאי לקבל גישה קלה ובטוחה יותר לכסף. זה יכול להיות נוח כמו גישה לכסף דרך הטלפון שלהם.

לבסוף, משהו גדול ולא נעים כמו מדיניות מוניטרית יכול לזרום במהירות ובצורה חלקה יותר באמצעות שימוש ב- CBDC.

עם זאת, יש מספר חסרונות פוטנציאליים שגם הבנקים המרכזיים יצטרכו להתמודד איתם ברצינות.

ריכוז מערכת שתוכננה להיות פרטית עלול לייצר תגובה חריפה בקרב המשתמשים וליצור סיכוני אבטחה ברשת. גם הסמכות הרגולטורית של הבנקים המרכזיים עלולה להתערער מכיוון שהתקנות הנוכחיות עשויות להיות אינן מצוידות להתמודד עם צורות הכסף החדשות. 

בנקים קמעונאיים משמשים לרוב כחיץ בין הצרכנים לבנק המרכזי. ככזה, הנפקת CBDC ישירות לאזרחים לשימוש במזומן עלולה לפגוע בתפקידם וביציבותם של הבנקים המרכזיים.

למשל, אזרחים יכולים למשוך יותר מדי כסף מהבנקים בבת אחת. זה עלול לגרום לריצה על בנקים, שעלולה להיות הרסנית עבור הרשות המוניטרית המרכזית במדינה.

הסרת חיץ זה עלולה לגרום גם לנוכחות רחבה יותר של בנקים מרכזיים במערכות פיננסיות. זה עשוי להוביל לכך שהם יפלו תחת התערבות פוליטית.

במבט קדימה

אמנם עדיין לא ברור כיצד מטבעות דיגיטליים עשויים להתבלט, אך הבנקים המרכזיים אינם מעלימים עין מאפיקים פיננסיים חדשים אלה. במהלך השנים הקרובות, יתברר בדיוק היכן CBDC יהפכו למרכזיים והיכן הם ייכשלו.