Tl:dr: כרגע, יש הרבה פטפוטים סביב התפקיד המתפתח של משקיעי קריפטו וכיצד בעלי נכסים יכולים לחזק עוד יותר רשתות מבוזרות באמצעות השתתפות מוגברת. נכון לעכשיו ישנן הזדמנויות רבות מבוססות Ethereum עבור מחזיקי קריפטו להפעיל את נכסיהם באופן פעיל או באמצעות ישויות עבודה של נציג. מאמר זה יחקור את הרווחיות התיאורטית של ישות עבודה של נציג המתמקדת באימות רשת Ethereum בהתבסס על המפרט הנוכחי של Eth 2.0 והנחות שונות אחרות על פני חלון זמן של 5 תקופות. אני אספק כמה מחשבות על הצורך בישויות עבודה של נציגים עבור Eth 2.0 כדי להגיע לסף ההתחלה שלו של 524,288 ואם הכלכלה של Eth 2.0 בראשית תספק תמריץ מתאים עבור מאמתים בקנה מידה גדול וקטן להשתתף.

לפני כמה שבועות כתבתי מאמר על הכלכלה של ETH 2.0 מנקודת מבטו של אימות בקנה מידה קטן, אשר בהגדרה מריץ לקוח אימות אחד עם 32 Ether או על מחשב מקומי או דרך ספק ענן. הבטחתי חלק 2, שאמור לחקור את הכלכלה של מאמת בקנה מידה גדול. אם אתה חדש בפרוטוקולי blockchain או POS הייתי ממליץ לקרוא את המאמר הראשון שלי (Validator Economics of Ethereum 2.0 - חלק ראשון or בחינת כלכלת האימות המוצעת של Ethereum 2.0) כפריימר למה שיבוא אחריו.

כסיכום, סיפקתי רקע ל-Beacon Chain, מחשבות על הפסיכולוגיה של סיכונים כלכליים ושיעור התשואה הנדרש, הסיכונים הקשורים בלהיות מאמת רשת וניתוח מתחרים לייט. המאמר הסתכם בניתוח רגישות של תשואה נטו וולידטור והשווה את התוצאות לשיעור התשואה ללא סיכון. לאחר הניתוח שלי, הלכתי משם עם המסקנה שהתמריץ לאימות בקנה מידה קטן עשוי להיות לא מספיק (על בסיס רווחיות טהור) בהתחשב במשימתה ארוכת הטווח של קרן Ethereum של הפצה המונית, אלא אם כן רוצים לרכוש את אתר ללא רווח בתקווה שה-Ethereum. הרשת מצליחה (היקום הזה של מאמתים בהחלט קיים). בסך הכל, שיעור 'הריבית' ברשת הוא התעריף ואני לא עושה את זה כדי להשפיע עליו - אני רק כאן כדי להשמיע את מחשבותיי לגבי איך אנחנו מגיעים להפצה המונית.

לאחרונה, הייתי בכנס בלונדון, שבו חברת סטקינג נתנה מצגת על השירותים שלה והשוק הניתן להתייחסות ל-staking. להפתעתי אחת השאלות הנשאלות ביותר הייתה, "אז איך מרוויחים כסף"? כתוצאה מכך, שיניתי מעט את המיקוד שלי עבור חלק 2 של סדרת האימות ואתמקד בדיוק בשאלה זו על ידי אספקת כמה תרחישי הפעלה שונים עבור חברת הימור תיאורטית המאמתת על סמך המפרט הנוכחי עבור ETH 2.0.

ישנם מספר רב של מודלים עסקיים שונים שניתן להשתמש בהם בעת ההימור, אולם גיליתי שמניעים מסוימים משפיעים על הרווחיות ותזרים המזומנים יותר מאחרים. המודל הוא ניתוח MoM של 5 תקופות הכולל מספר מניעים דינמיים ניתנים להתאמה. אתמקד ברגישות של שני מניעים תפעוליים שמצאתי שהם המשפיעים ביותר בעת ניתוח הרווחיות, שהם:

• Validator לקוחות לכל צומת - בעיקרו של דבר ניתן להסתכם בסיכון כלכלי לכל צומת. כמה לקוחות אימות אתה הולך להפעיל בכל צומת? החלטה זו מבוססת על מגבלות טכנולוגיות ו/או סובלנות לסיכון. לדוגמה, ה לקוח Prysm מאת Prysmatic Labs מאפשרת באופן ספציפי לצומת בודד לנהל מספר רב (מקסימום עדיין לא ידוע) של מאמתים אם המשתמש ירצה.
• לוח הזמנים של חיסול אתר - בעיקרו של דבר ניתן להסתכם בכמה ובאיזו תדירות ישות בהתערבות מחסלת את האינפלציה הסמלית שלה כדי לשלם את החשבונות. זה יכול להיות חלק כל חודש או לעולם לא, הכל באמת תלוי במצב המזומנים של החברה ובסבילות הסיכון שלה.

הסיבה שבחרתי להתמקד בשני אלו היא כי ניתן לשלוט בהם (במידה מסוימת) ולייצג אסטרטגיות הפעלה שאינן תלויות בדינמיקה של הרשת, כן החלטות אלו עשויות להיות מושפעות מדינמיקת הרשת, במיוחד מחיר האתר. עם זאת, ניסיתי להתמקד איך המכונה עובדת במקום בהנחות מחיר.

כמו תמיד, בבקשה, פתחו חורים במה שחובר ואתגרו את הניתוח שלי - אם נוכל להתחיל דיון בריא ולגלות תשובות חדשות, כולם מנצחים.

האצלת ישויות עבודה

לפני כמה חודשים, נתקלתי במאמר נהדר של בן ספרנגו בשם נציגי עבודה: גישור על הפער בין משקיעים למשתמשים פעילים. כשהמאמר שוחרר (סוף 2018) הנושא של סוגים חדשים של מודלים עסקיים לשיפור כדאיות הרשת ו-bootstrapping דובר והוכר רק בעולמות התחתונים של הקריפטו (ועדיין באמת קורה כאשר מתרחקים לשנייה). רוב המשתתפים הקמעונאיים בקריפטו התמקדו/התמקדו ב-HODL'ing (שזה עדיף מהגברת לחץ המחירים כלפי מטה), בעוד אלו בעולמות התחתונים החלו לחשוב על דרכים חדשות לשפר (ברווחיות) את השפעות הרשת ולהוסיף ערך לרחבה יותר. מערכת אקולוגית.

"כרגע, ישנה תהום פעורה המפרידה בין השקעה ספקולטיבית ופעילות משתמשים בתוך רשתות ויישומים מבוזרות. הרעיון של ישויות עבודה של נציג מיישר את כל התמריצים של הצדדים המעורבים באמצעות האצלה של נכסי אסימוני עבודה כדי לגשר באופן זמני על פער זה עד שרשתות מבוזרות ישפרו את חווית המשתמש. במילים פשוטות יותר, האצלת עבודה מאפשרת לנו לאתחל רשתות מבוזרות בצורה דמוקרטית עד שחלק גדול יותר מהקהילה יוכל לבצע את המשימות בעצמם". בן ספרנגו

ביוני 2018, ב-Token Foundry הצגנו את תקני יציקה אסימונים, המהווה מסגרת למכירת אסימונים לצרכן והשקת רשתות מבוזרות באופן שמנתב את האסימונים המוצעים במכירה למשתמשים בפועל ברשתות אלו. זה היה הניסיון שלנו להיות ישות עבודה היברידית של נציגים כדי לעזור להעצים מערכות אקולוגיות סמליות ופרויקטים מבוזרים. להלן אדגיש כמה מעמודי התווך של התקנים.

• קוני אסימונים חייבים לעבור מבחן הערכה
• אסימונים חייבים להיות מתומחרים באחריות
• לא ניתן למכור אסימונים עד שיש "הוכחה לרשת"
• אסימונים חייבים להיות 'נעולים עד השקת הרשת'
• ניתן 'להשתמש' באסימונים רק בתחילה
• לא ניתן למכור מחדש אסימונים עד שהקונים הראשוניים "הוכיחו שימוש"

השתתפות פעילה ברשת

במהלך השנה האחרונה ראינו מספר רב של תת קטגוריות וטעמים שונים של ישויות עבודה של נציגים, הרלוונטית ביותר להבנת המניעים של ישות מעמידה אחר תת הנושא של השתתפות פעילה ברשת.

השתתפות פעילה ברשת צברה כוח כשיטה לבעלי נכסים להגדיל את האלפא על ידי תרומה של משאבים או על ידי החזקה של נכסיהם כדי לאמת רשת ספציפית. תזת המאקרו של אסטרטגיה זו היא הכרה שאנו נכנסים לפרק הבא של הבלוקצ'יין, אשר יונע על ידי מתודולוגיות קונצנזוס POS שונות, שבהן יתמרץ בעלי הנכסים לאמת ולהשתתף ברשת, אולם לרבים מהם לא יהיו המשאבים סובלנות /זמן/סיכון לעשות זאת.

זה יכלול רשתות שכבה 1 וכן פרוטוקולים רבים שנבנו על גבי רשתות אלו. לכל אלה יהיו מנגנוני קונצנזוס ותשתית משלהם (מתמתרים ו/או יצרני בלוקים) המאפשרים יצירת ערך משמעותית על ידי הפקת בלוקים ו/או יצירת קונצנזוס באמצעות הימור ו/או שיתוף משאבים.

זה הביא לכך שחברות הימור כשירות צצו כדי למלא את הצורך של בעלי נכסים שרוצים להשתמש במטבע הדיגיטלי שלהם כדי להרוויח יותר מטבע דיגיטלי. לדוגמה, Staked גייסה לאחרונה 4.5 מיליון דולר בסבב סיד בהובלת Pantera Capital, בהשתתפות Coinbase Ventures, Digital Currency Group, Winklevoss Capital, Global Brain, Fabric Ventures, Applied Crypto Ventures, ו-Blocktree Capital.

אם אתה מעוניין לקרוא תוכן נוסף על הנוף המתפתח של השתתפות ברשת, עיין בכמה מהמאמרים שלהלן.

• התפקיד המתפתח של משקיעי קריפטו
• פריימר על כרייה 2.0
• סימון + כריית בלוקצ'יין 2.0
• הגדרת כרייה כללית
• מסרי - כרייה כללית

הנחות אימות

הנחות וממוצעים של רשת:

כדי להתחיל, בואו נעבור על הנחות הרשת לאורך תקופת ההקרנה, שכן הרשת תקבע מה עומד לרשותכם. התרשים שלהלן מייצג ממוצעים שנתיים וממוצע של 5 תקופות כדי לשמור על טבע הניתוח שלנו קצת מאקרו. הדרייברים העיקריים הם:

• סך הכל על כף המאזניים (ברשת) - תקופת ההשלכה מתחילה בראשית, שהיא 524,288 Eth ומסתיימת את תקופת ההשלכה ב-3.02MM Eth, עם ממוצע של 5 תקופות של 1.43MM. CMGR של 2.50% נוצל כדי להניב תוצאות אלה.
• Eth Price - תקופת התחזית מתחילה ב-148 דולר ומטפסת בהדרגה ל-854 דולר, עם ממוצע של 5 תקופות של 404 דולר. CMGR של 2.50% נוצל כדי להניב תוצאות אלה.
• עמלות רשת ממוצעות/יום (Eth) - תקופת ההקרנה מתחילה ב-600 ETH ומטפסת בהדרגה ל-1,727 Eth, עם ממוצע של 5 תקופות של 1,067. CMGR של 1.50% נוצל כדי להניב תוצאות אלה.

בסופו של יום המשתנים הללו הם חור שחור ולכן בחרתי לשבת בצד השמרני של השולחן. בנוסף, תמצא למטה תרשים דינמיקה של הרשת שיספק חזותית יותר לעיכול של הרשת לאורך תקופת ההקרנה. בסך הכל, אני מרגיש שההנחות שלי לגבי חלק זה של המודל הן די מציאותיות (אנא הודע לי מה דעתך).

הנחות וממוצעים של צומת:

לאחר מכן, בואו נסתכל על דינמיקת הצומת לאורך תקופת ההקרנה. אני מרגיש שהנהג הכי חשוב כאן הוא אחוז הרשת הכוללת. רציתי לבנות את זה בצורה שבה הישות המדומיינת לא תעלה על 4% נתח שוק לאורך תקופת התחזית. כדי להבהיר את זה אומר ש-96% הנוספים מהסך הכל על כף המאזניים מורכבים מתמהיל של מאמתים בקנה מידה קטן וגדול. תארו לעצמכם שהישות במודל הזה נקראת Beacon, שיש לה מנדט גיוון פנימי שהיא לא יכולה להחזיק יותר מ-4% מהרשתות שהיא בוחרת לאמת.

• % מהימור ברשת - המודל נשאר שטוח על 4% לאורך כל תקופת התחזית.
• לקוחה את' סטייד — תקופת ההקרנה מתחילה ב-~21K Eth ומסתיימת את תקופת ההקרנה ב-121K Eth, עם ממוצע של 5 תקופות של 57K Eth.

אני מקווה שהימור יאפשר ביזור מוגבר לעומת מה שאנחנו רואים בכרייה היום (נא לראות את הגרפיקה למטה). לצלילה עמוקה לתוך הדינמיקה של כריית Ethereum, בדוק, האם הכורים מרוכזים?, שהיה פורסם לאחרונה על ידי ה אלת'יו קְבוּצָה. עם זאת, כאשר אנו עוברים את דרכנו בתוצאות הניתוח, תראה שיתרונות גודל מנצחים. לא משנה את האתוס של הרשת או התנועה החברתית, התנהגות אנושית תגרום להימור בקנה מידה להרוויח דמי שכירות.

עם זאת, ככל שהמערכת האקולוגית של ההימור מתפתחת והופכת לנגישה יותר מהכרייה, חברות ההימור יגוונו סיכונים על ידי אימות על מספר רשתות ופרוטוקולים. בנוסף, אני גם מאמין שבשל הזדמנויות תשואה אחרות של Defi, מי שמאמין ב-Eth מספיק כדי לאמת, ינצל גם הזדמנויות תשואה אחרות כמו Uniswap, Compound Finance ו-Dharma. כתוצאה מכך, אני מאמין שריכוז המשתתפים יהיה פחות ריכוזי מהכרייה (במיוחד בטווח הארוך) כאשר גיוון רשתות יהפוך לאסטרטגיית הקצאת נכסים בהימור ככל שרשתות שונות יתבגרו וימצאו את מקרי השימוש הספציפיים שלהן. עם זאת, אני אשאיר אותך עם ציטוט של ג'וני ריאה שמפתח את הלקוח Artemis בצוות Eth 2.0 ב-PegaSys.

"הטיעון שלך ש-POS לא יהיה כמו ריכוזיות שחברות ההימורים יגוונו חלש. אני אוהב לחשוב על זה במונחים של פיזיקה. אם הריכוזיות היא כוח, אז הריכוזיות היא העקירה. כל כמות של כוח ריכוזי תביא לאותה תוצאה. ההבדל היחיד הוא משך הזמן שזה לוקח. אני רוצה להאמין שאנחנו יכולים לעשות יותר טוב".

הנחות הפעלה:

ישנם כמה מודלים עסקיים שניתן להפעיל כאשר מתחרים בתחום זה. הגורם הגדול ביותר שיקבע את המודל העסקי הוא האם אתה מחזיק הנכס או לא אתה לווה הנכס (אפשר גם גישות היברידיות). ברגע שעוברים את הקביעה הראשונה, יש סדרה של מניעים קטנים יותר, איכותיים וכמותיים, שקובעים את הרווחיות.

עם זאת, בחינת הניואנסים של כל גישה היא מחוץ לתחום המאמר הזה, אבל אני מקווה שהקהילה תבנה על מאמר/מודל זה בשבועות/חודשים הקרובים. להלן תוכלו למצוא את הנחות ההפעלה האיכותיות והכמותיות העיקריות המניעות את התפוקה של מודל זה.

הנחות עלות צומת:

המודל מציע חילוף ענן וחומרה כדי לסייע בקביעת מבנה העלויות. לניתוח זה בחרתי במה שאפשר לכנות אפשרות שרת "פרימיום", שוב כדי להישאר שמרני בצד הרווחיות. עבור מודל הבסיס ההנחה היא שהפירמה מפעילה 100 לקוחות אימות לכל צומת (3,200 Eth). זה יהיה נהדר לקבל משוב על מבנה העלויות של ניתוח זה מאנשים בתעשיית ההימורים או הכרייה שיש להם ניסיון מתאים באימות רשתות בלוקצ'יין.

ניתוח רווחיות FYE - 100 לקוחות אימות/צומת וחיסול אתר חודשי של 40%

בחלק זה נבחן את התוצאות הכספיות של המודל בהתבסס על ההנחות המפורטות לעיל. חשוב להתמקד במדדים הפיננסיים המבוססים על הפירמה שכן הם מייצגים את צבירת הערך של ספק השירות בניכוי הערך שהועבר למחזיקי האסימונים. כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן על ידי גביית עמלה של 12.5% ​​והחזקה של 4.00% מרשת Ethereum בשם אחרים, המודל התפעולי מניב תוצאות חזקות לאורך תקופת התחזית עם הכנסות המייצרות CAGR של 5 תקופות של ~60%, בעוד הכולל הנכסים גדלים ב-CAGR של 67%.

הכנסה: הפקת הכנסות במהלך תקופת התחזית מתחילה ב-$1.6 מיליון וגדלה בהתמדה ל-$17.8MM, עם CAGR של 5 תקופות של 60.60%.

EBITDA: ייצור EBITDA במהלך תקופת התחזית מתחיל ב-$325K וצומח בהתמדה ל-$5.8MM, עם CAGR של 5 תקופות של 77.75%. EBITDA נשאר שלילי עד אפריל Y1 (16 חודשים).

תזרים מזומנים בחינם: ייצור FCF במהלך תקופת התחזית מתחיל ב-$325K וצומח בהתמדה ל-$4.6MM, עם CAGR של 5 תקופות של 69%. בדומה ל-EBITDA, FCF נשאר שלילי עד אפריל Y1 (16 חודשים).

מזומנים: החברה מהוונה במזומן של 1 מיליון דולר בתחילת תקופת התחזית ומגיעה לשפל של ~ 680 מיליון דולר ב-Y2 לפני בנייתה ל-9.2 מיליון דולר עד Y5, כתוצאה מהיכולת של הפירמה להרחיב ככל שיותר את'ר. משקיע על התשתית שלה. יתרות המזומנים העקביות של ניתוח זה מאותתות שהחברה יכולה למכור פחות מ-40% מהתיק החודשי שלה ועדיין להישאר סולבנטית (אני אשאיר את זה לשיקולך למצוא את האיזון.

סך נכסים: סך הנכסים במהלך תקופת התחזית מתחילים ב-791 אלף דולר וגדלים בהתמדה ל-10.3 מיליון דולר, עם CAGR של 5 תקופות של 67%.

תוצאות תפעול של המאמת:

ניתוח רגישות

בחלק זה נרגיש את שני המניעים העיקריים שלנו ונבחן תוצאות אפשריות. נדגיש את ה-EBITDA, FCF ו-Total Assets בהתחשב בשינויים בשני המניעים העיקריים שלנו. להלן תוכל למצוא תקציר על הנהגים העיקריים שלנו.

• Validator לקוחות לכל צומת - בעיקרו של דבר ניתן להסתכם בסיכון כלכלי לכל צומת. כמה לקוחות אימות אתה הולך להפעיל בכל צומת? החלטה זו מבוססת על מגבלות טכנולוגיות ו/או סובלנות לסיכון.
• לוח הזמנים של חיסול אתר - בעיקרו של דבר ניתן להסתכם בכמה ובאיזו תדירות ישות בהתערבות מחסלת את האינפלציה הסמלית שלה כדי לשלם את החשבונות. זה יכול להיות חלק כל חודש או לעולם לא, הכל באמת תלוי במצב המזומנים של החברה ובסבילות הסיכון שלה.

Y5 ניתוח רגישות EBITDA

Y5 ניתוח רגישות תזרים מזומנים חינם

Y5 ניתוח רגישות סך הנכסים

סיכום

לפני שנסגור את זה, בואו נסתכל על התשואה לצרכן במפרט של Genesis. כפי שניתן לראות להלן, התשואה במפרט בראשית למאמת בקנה מידה קטן טובה בהרבה מהתשואה שנוצרת אצלי חלק 1 מאמר. עם זאת, זה לא אומר שמחזיק ה-Eth הממוצע שלך יחזיק בעצמו. כדי להגיע ל-Genesis, יצטרכו להיות 16,384 מאמתים (genesis/32), שזה יותר מכפול מספירת צומת Ethereum הכוללת של 7,580. IMO גם אם פותחו UX מדהים, זוהי הזמנה גבוהה למלא בהסתמך על מאמתים בקנה מידה קטן.

אז מה למדנו?

1. תוקף בקנה מידה גדול מסוגל ליצור יתרונות לקנה מידה שמובילים לרווחיות גדולה יותר מאשר תוקף בקנה מידה קטן, במיוחד כשהסך הכל על כף המאזניים ברשת גדל עם הזמן.
2. החזקה של 4.00% מהרשת מביאה לרווחיות חזקה עם הנחות דינמיות שמרניות ברשת
3. השקעה ראשונית של 1 מיליון דולר מביאה ל-CAGR של 5 תקופות של 67.14%, מה שמניב עמדת מזומנים סופית של 9.2 מיליון דולר ועמדה Eth של 1.1 מיליון דולר (סה"כ נכסים של 10.33 מיליון דולר).
4. EBITDA ו-FCF שליליים רק עבור 16 החודשים הראשונים של הפעילות ומסיימים את תקופת התחזית ב-$5.8MM ו-$4.6MM בהתאמה.
5. פרופיל החזרה עבור מאמתים בקנה מידה קטן בימים הראשונים של Eth 2.0 בתיאוריה מספיק כדי למשוך משתתפים.

המודל המוצג במאמר זה הוא הוכחה לכך שהמפרט הנוכחי מציע תמריצים מוצקים להניע את אלה בקהילת הקריפטו עם הידע והמשאבים לבנות ישויות עבודה של נציגים נחוצות. מעבר התהליך הזה הראה לי שלמרות הריבית ה'נמוכה' של Eth 2.0, אימות הרשת עדיין יכול להיות רווחי למדי. עם זאת, הוא מסתכן בריכוזיות לאורך זמן בהתחשב בפרופיל התשואה הלא רווחי שנחקר במאמר האחרון שלי עבור מאמתים בקנה מידה קטן בסך של 10 מיליון ברמת ההימור.

אני אישית מאמין שכדי להגיע לסף בראשית Eth של 524,288 נזדקק לאימות בקנה מידה גדול המשמשים כישויות עבודה של נציגים כדי להפוך את זה למציאות. עם זאת, הערך בדולר ארה"ב של Eth שצריך לעמוד במחירי השוק הנוכחיים הוא 72.35 מיליון דולר, שהם 25% מהסכום הכולל כרגע נעול ב-CDP. זה נותן לי קצת עידוד בידיעה שעד ש-Eth 2.0 יהפוך לממשק משתמש/UX של blockchain במציאות וההשתתפות תהיה בוגרת יותר.

אני מקווה שאתה מתרחק מהיצירה הזו עם הבנה טובה יותר של Eth 2.0, החשיבות של ישויות עבודה באצילות בהפיכת Eth 2.0 למציאות וכיצד המכונה עובדת עבור מאמת רשת.

הכלכלה של Ethereum 2.0 היא נושא שאנו מתעניינים בו מאוד ב-ConsenSys ונמשיך לתרום את חלקנו בהוספת ערך למציאות שלו באמצעות נקודות מכירה שונות. אנא השתמש בזה כהזדמנות לערער על מה שהוצג אם אתה לא מסכים איתו ונוכל להתחיל דיון בריא.

תודה מיוחדת ל טאנר הובאן, ג'ון סטיבנס, ראול ג'ורדן, ג'וני ריאה, ה צוות אלפיני, וה אלת'יו צוות למתן הצעות/משוב ליצירה זו. צעקה ענקית ל רוס קנאבן & אנדרו מלר על כך שסיפקתי כמה רצועות שלא פורסמו כדי להעביר אותי את מחיקת המספרים.

איזה זמן להיות בחיים!

כתב ויתור

שום דבר בקטע הזה לא צריך להיחשב לעצת השקעה.