בורסות מבוזרות (DEXs) הן אבן היסוד של חוזים חכמים וטכנולוגיית בלוקצ'יין. בעוד שביטקוין הפך את הבלוקצ'יין לפופולרי, Ethereum פרסמה חוזים חכמים על ידי קשירתם לממשק אינטרנט ואספקת dApps.
ה-dApps הללו מסוגלים לשכפל את כל התעשייה הפיננסית, מהשאלה ועד להלוואות ועד החלפת נכסים, במקרה זה, ב-DEX. אפליקציות אלו מאפשרות להחליף מטבע קריפטוגרפי אחד באחר ללא ארגון ריכוזי המספק נזילות.
כדי להבין היטב כיצד פועלות DEX, עלינו לחקור כיצד פועלות בורסות בעולם TradFi.
הסבר על עשיית שוק
שוקי המניות וחילופי מטבעות חוץ מסתמכים על מוסדות פיננסיים גדולים כדי לשמור על זרימת הנכסים. שוק המט"ח הוא הזירה הפיננסית הגדולה בעולם - הוא שווה 2.4 קוודריליון דולר, עם נפח יומי של 6.6 T.
קנה המידה שלו לא מפתיע. מטבעות לאומיים יש בשפע וניתנים לשינוי. זה אומר שהכסף המעורב נקוב בבירור ליחידות, וניתן להמיר אותו ליחידות אחרות השוות לערכן, כמו יורו לדולרים. לעומת זאת, לנדל"ן יש ניתנות נמוכה מאוד מכיוון שכל אחד מהם הוא ייחודי (בדיוק כמו NFTs).
פטריות גבוהה מתורגמת לנזילות גבוהה. זוהי היכולת להחלפה מהירה של נכס מבלי שהוא ישנה במהירות את ערכו. כמו כן, בעולם הקריפטו, נזילות היא הקלות שבה ניתן להחליף אסימון A לאסימון B.
קבוצת שחקנים הנקראת עושי שוק מבטיחה שיש מספיק נזילות. ב-TradFi הם בנקים מרכזיים, בנקים מסחריים כמו JPMorgan Chase או Credit Suisse, או חנויות מסחר כמו Citadel Securities. איך הם עושים את זה? כאשר קונה נכנס לשוק יש להתאים את ההזמנה למוכר. קונים מגישים הצעת מחיר - המחיר הגבוה ביותר שמוכנים לשלם עבור נכס - בעוד שמוכרים מגישים בקשה, שהוא המחיר הנמוך ביותר שמוכנים למכור.
עושי שוק מתאימים לשני הצדדים הללו על ידי כיסוי המרווח בין הבקשות וההצעות של הסוחרים. המוסדות הפיננסיים הגדולים הללו מכניסים נזילות לשוק בתמורה לניתוק קטן מכל סחר. ללא עושי שוק, אפילו שוק הכסף הנתון מאוד יתפקד בצורה פחות חלקה.
זה יהיה ברור כשנעמיק בפעולות הפנימיות של חילופים מבוזרים.
למה אנחנו צריכים חילופים מבוזרים?
בורסות מרכזיות (CEXs) פועלות הן בעולם TradFi והן בקריפטו. בהתחשב בכמות הנזילות העמוקה המחלחלת דרך בורסות ריכוזיות, מה היו DEXs מציעים בהשוואה? ראשית, בואו נסתכל על היתרונות והחסרונות העיקריים של CEX. ועושי שוק משחקים תפקיד בכל אחד מהם.
CEXs מספקים את הדרך היעילה ביותר להחליף מטבעות קריפטוגרפיים מכיוון שלמוסדות אלה יש לעתים קרובות קישורים למערכות תשלום מיינסטרים (חשבונות בנק, ויזה, מאסטרקארד וכו') ורמות גבוהות של נזילות.
יתר על כן, CEXs מספקים גם המרת פיאט לקריפטו נוחה. חשבון CEX הוא ארנק קריפטו מתארח, הנקרא גם ארנק משמורת.
ה-CEX מחזיק במפתחות הפרטיים של המשתמשים כדי לגשת לכספי בלוקצ'יין. כשהאקרים גנבו 94,636 BTC מ-Bitfinex ב-2016, לא היה שום דבר שמשתמשים יכלו לעשות כי הם האצילו את המשמורת שלהם על מפתחות פרטיים ל-CEX.
אם הם היו מושכים את BTC לארנקי קריפטו שאינם משמורנים משלהם, זו הייתה האחריות האישית שלהם לשמור על הכספים. מהצד החיובי, הארנק הלא משמורן שלהם לא ייצג מטרה ריכוזית כה גדולה מלכתחילה. קל לראות את פעולת האיזון בין נוחות לביטחון.
יתר על כן, CEXs הם יעדים מושכים מאוד עבור פושעי סייבר, אבל CEXs עצמם יכולים להיאלץ לחסום כספי משתמשים. זה קרה במהלך "שיירת חופש המשאיות" הקנדית כשהרשויות הורו ל-CEX לחסום 34 ארנקים/חשבונות מתארחים. זו הסיבה לבורסות מבוזרות יש יתרון.
השאלה היא אם כן, כיצד תספק פלטפורמה מבוזרת נזילות מספקת ללא עושי שוק?
כיצד פועלות חילופים מבוזרים (DEXs)?
כמו כל היישומים המבוזרים (dApps), DEXs מתארחים ב-blockchain חוזה חכם. מבחינה טכנית, כל הבלוקצ'יין הם פלטפורמות חוזים חכמים, כולל ביטקוין, אך לא כולם מתאימים לפיתוח ופריסה של dApp. זו הסיבה לכך ש-Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, נקראות "פלטפורמות חוזים חכמים".
בדרך כלל, הם פועלים על גרסה של מנגנון קונצנזוס של הוכחת הימור (PoS), למעט Ethereum, שמתכננת לעבור מ-Proof-of-Work (PoW) ל-PoS ב-2022.
היתרון העיקרי של DEXs הוא שמשתמשים יכולים להתחבר ישירות לסוחרים אחרים ללא תיווך של עושי שוק.
זה מתורגם גם לחיבור DEX ישירות עם ארנקים שאינם משמורנים, כגון Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger ואחרים. DEXs משתמשים בשתי שיטות עיקריות כדי להשיג זאת:
DEX ספרי הזמנות
בעבר, הסברנו שעושי שוק מספקים נזילות על ידי כיסוי מרווחי הצעות ובקשות של סוחרים. הם עושים זאת בעזרת ספרי הזמנות.
כפי שהשם מרמז, אלו פשוט רשימות אלקטרוניות של הזמנות מכירה וקנייה. בדרך כלל, מכיוון שהם צוברים כמויות כה מסיביות של הזמנות, משתמשים בספרי ההזמנות לספק סנטימנט בשוק באמצעות עומק תרשים השוק.
סוחרים יכולים להנפיק פקודות שוק או הגבלה. לדוגמה, בעת ביצוע הזמנת הגבלה, סוחר קובע את המחיר הצפוי. בתורו, זה מגביל את מספר האסימונים הזמינים לקנייה או למכירה. אם יש נזילות נמוכה, הוראת המגבלה תמשיך להחזיק מעמד עד שתתבצע התאמה מתאימה של הזמנת הספר.
מצד שני, הזמנה בשוק כרוכה במחיר הזמין הטוב ביותר בטווח שנקבע. כמעט כל ה-CEX מסתמכים על הזמנות ספרים כדי להקל על המסחר במטבעות קריפטוגרפיים. עם זאת, בסביבה מבוזרת, לבורסות כאלה יש בעיות בשמירה על נזילות. ללא יצרן שוק מרוכז שיכסה מרווחי הצעות מחיר, DEX כזה יצטרך להיות פופולרי מאוד על מנת לספק את המספר האופטימלי של מוכרים לעומת קונים.
יתרה מכך, לספרי הזמנות על השרשרת יש בעיה קדמית מכיוון שהנתונים על השרשרת שקופים. כל פקודות השוק וההגבלה מוצגות בפומבי, לפיכך, נחשפות לכורים. בתורו, הם יכולים להגיש הזמנות קניה/מכירה נגד סוחרים אחרים, ולהרוויח מהמידע שהם מספקים על השרשרת.
לעומת זאת, ספרי הזמנות מחוץ לשרשרת משתמשים רק בבלוקצ'יין כדי להסדיר עסקאות. לבסוף, מכיוון שספרי ההזמנות מספקים מידע עומק על השוק, ניתן לחזות את כיוון המחיר של אסימונים. לווייתני קריפטו יכולים לנצל זאת לרעה כדי להקים קירות קנייה/מכירה מזויפים עבור תוכניות משאבה והשלכה ומסחר בשטיפה.
מכיוון ש-DEX מאפשרים אנונימיות באמצעות ארנקים שאינם משמורנים, אז קשה לנקוט באמצעי מניעה כלשהם. כמובן, אנונימיות כזו היא גם אחד מהיתרונות המרכזיים של DEX. חלק מה-DEX של ספרי ההזמנות הפופולריים ביותר הם הבאים:
- dydx
- בורסת לופינג
- DDEX
- ViteX
- ביננס DEX
- נאש בורסה
DEX של יצרן שוק אוטומטי (AMM).
בורסות מבוזרות הן בדרך כלל שם נרדף לפרוטוקולי עשיית שוק אוטומטיים. פרוטוקול כזה מחליף את ספרי ההזמנות לחלוטין ומחליף אותם במערכת חוזים חכמה.
במקום מערכת שידוכים, זה DEX שמפעיל AMM מורכב מחוזים חכמים בצורה של מאגרי נזילות. הם מושכים ספקי נזילות (LPs) שנועלים את נכסי הקריפטו שלהם כדי שאחרים יוכלו להחליף אותם. בתמורה לשירותים אלו שמספקים נזילות, הם מקבלים ריבית, הנמדדת כתשואה שנתית באחוזים (APY) או כאחוז שנתי (APR).
מנגנון תמריץ אלגנטי כזה פותר את היעדר עושי שוק ריכוזיים על ידי הפיכת כל ה-LP לעושי שוק בצורה מבוזרת. מכיוון שהם מסתמכים על מאגרי נזילות במקום ספרי הזמנות תואמים, AMMs מספקים נזילות עקבית יותר.
עם זאת, ל-AMM יש חיסרון אחד גדול - החלקה - הפרש המחיר בין הכניסה לשוק של הסוחר לבין הוראת המחיר שבוצעה.
זה לא סוד שמטבעות קריפטוגרפיים הם נכסים תנודתיים, במיוחד אלה מתחת לשווי השוק של 10 מיליארד דולר. לכן, פעילות המסחר והיקפי יוצרים תנודות מחירים משמעותיות.
במאגר נזילות, תנודתיות זו מתורגמת לגלישה. ככל שיש יותר הזמנות, ההחלקה גבוהה יותר. כדי לקזז זאת, מאגרי הנזילות צריכים להיות גדולים. במקרה של מאגרי נזילות של Uniswap, אחד מהם יהיה חייב להיות גדול לפחות פי 100 מגודל ההזמנה הכולל כדי לשמור על החלקה מתחת ל-1%.
[תוכן מוטבע]
כשם שספרי ההזמנות סובלים מחוסר נזילות אם הם לא מושכים מספיק מוכרים וקונים, כך סובלים מ-AMM DEX. עבור ספקי נזילות (LP), ישנה בעיה נוספת בדמות אובדן בלתי קבוע (IL).
IL מתרחש כאשר נכס אחד בצמד המסחר באסימונים תנודתי יותר מהשני. לאחר הפקדת האסימון למאגר הנזילות כספק נזילות, השינוי במחיר של אותו אסימון מייצג הפסד. עם זאת, זה לא קבוע אם מחיר האסימון יחזור לרמת המופקד. למשל, עם זה מחשבון אובדן נצחי, קל לקבוע את ההפסד הפוטנציאלי.
עם זאת, זה עניין אחר לחלוטין למנוע מ-IL להתרחש. הדרך הקלה ביותר תהיה לספק נזילות לצמדי stablecoins כדי לבטל לחלוטין את התנודתיות, כגון DAI/USDC או USDT/USDC.
ה-AMM DEXs הפופולריים ביותר הם הבאים:
- Uniswap
- Bancor
- סושי החלפה
- Balancer
- גנוסיס
- עקומה
DEX אגרגטור
הסוג האחרון של החלפה מבוזרת הוא בצורה של אגרגטורים. פלטפורמות אלו משלבות פרוטוקולים מרובים המעורבים בבעיות נזילות. והכי חשוב, הם צוברים נזילות מ-DEX כדי להקל על סיכון ההחלקה ולספק את עמלות החליפין הנמוכות ביותר.
בדרך זו, אגרגטורים משרתים את הפונקציה של אתרים המספקים את המחירים הטובים ביותר לקניות מקוונות. הגמישות שלהם היא עד כדי כך שהם אפילו מנצלים את הנזילות של בורסות ריכוזיות תוך שימוש בארנקים שאינם משמורנים.
שניים מהצוברים הפופולריים ביותר של DEX הם 1 אינץ' ו-DeversiFi.
האם DEXs שווים את זה?
קשה לפתור את בעיית הנזילות. גם אם היא מבוזרת, הפופולריות של הפלטפורמה היא עדיין מניע הנזילות העיקרי, בין אם ה-DEX משתמש בספרי הזמנות או AMM. עם זאת, האחרון אכן מספק חקלאות תשואה בצורה של ריביות.
בעתיד, ייתכן שנסתכל על DEX היברידיים, המשלבים הן AMM והן ספרי הזמנות. אלה עדיין לא זוכים למשיכה, כגון פרוטוקול Onomy, לאחר שהתרחב לאחרונה לפתרון מדרגיות Polygon עבור Ethereum. Onomy עצמה מתארחת בשרשרת Cosmos שכבה 1, אותה מסגרת בלוקצ'יין שעליה נבנתה Terra.
וויאג'ר מעבירה שיעור כואב על סכנות של סיכון צד שכנגד בדרמה של פשיטת רגל
באופן דומה, DEX אגרגטור כמו DeversiFi מוצאים את האיזון הנכון בין חווית משתמש מלוטשת וכלי התאמה אישית. אחד החשובים שבהם הוא הגדרת ההחלקה המקסימלית המותרת.
עם כל ההתקדמות הללו, בשילוב עם הסיכון הפולש של ביטול פלטפורמה על ידי ממשלות עוינות, DEXs בהחלט יחזיקו את מקומם במערכת האקולוגית של הקריפטו.
