מה גורלו של פינטק באסיה הדרומית אם המסחר האלקטרוני ייכשל?

בליבלי, אן
חברת מסחר אלקטרוני אינדונזית, יוצאת להנפקה בבורסה המקומית שלה. אנליסטים
הם דובים. אם ההנפקה תצליח בצורה גרועה, תהיה לה השפעה מזיקה על זה של אסיה
סיפור פינטק.

הסיפור הזה הוא
מודבק למסחר אלקטרוני ומשרת את הכלכלה הדיגיטלית.

בליבלי כן
לא לחייב את עצמה כחברת פינטק בצורה בולטת כמו Sea Limited (ShopeePay),
מחזות גראב, GoTo או אפילו יותר מסחר טהור כמו Bukalapak. זה לא נשבר
להוציא הכנסות על סמך פעילות פינטק.

אבל בליבלי
יש מחלקת פינטק פנימית למטרות מרובות, כולל תשלומים, שכר
מאוחר יותר (סוג של הלוואות), כרטיסי אשראי משותפים, בנקאות דיגיטלית, הונאה
מערכות איתור ומערכות פיננסיות פנימיות.

בליבלי הוא
גם מנסה לבנות סופר-אפליקציה. בשנת 2021 היא השיקה בנקאות משולבת
שירות עם BCA Digital, הזרוע הדיגיטלית של בנק מרכז אסיה, ו-Cermati
Fintech Group, מנוע חיפוש והשוואה למימון צרכנים המגובה ב-VC. ה
השלישייה מפעילה פלטפורמת בנקאות כשירות בשם Blu עבור סוחרים אינדונזים.

על פי הודעה לעיתונות של החברה, "משתמשי בליבלי יכולים ליהנות ממגוון שלם של שירותי בנקאות Blu BCA Digital, החל מפתיחת חשבון, העברות כספים, תשלומים בתוך האפליקציה ועוד באמצעות הכל בנוחות של אפליקציית Blibli ללא צורך בהורדה או לעבור ליישומים אחרים."

ציווי המסחר האלקטרוני

אינדונזיה היא
השוק הבולט ביותר שבו פינטק נשוי למסחר אלקטרוני, למרות שה
אותו דפוס נמצא במדינות אחרות בדרום מזרח אסיה ובהודו, אשר בתורם
קיבלו השראה מההישגים של עליבאבא וטנסנט בסין.

העלייה של
המסחר האלקטרוני מומן על ידי משקיעים פרטיים, כולל קרנות הון סיכון
וטייקונים מקומיים. כמו רוב מחזות הטכנולוגיה באינטרנט, זה היה תוצר של מאקרו
סביבה שתגמלה חברות להישאר פרטיות זמן רב יותר כשהן נבנו
הערכות שווי, שהיו מוצדקות בדרך כלל על רקע צמיחה מהירה של משתמשים.

מוקדם
משקיעים השתמשו בסבבי גיוס אלה כדי לפדות, בעוד משקיעים מאוחרים יותר השתמשו
כדי להגביר הערכת שווי מגה שהם יכולים להפוך להנפקה גדולה.

דרך זו של
עשיית עסקים הפסיקה לעבוד השנה, עם עליית שיעורי הריבית. הסוף ל
כסף חינם פגע בשווקי המניות הציבוריים (מה שהופך את ההנפקות לקשות או לא מושכות) ו
הפך את המינוף ליקר בצורה מסוכנת. אבל הכתובת כבר הייתה על הקיר, עם
שורה של ניסיונות הנפקה בארה"ב ובאסיה: Uber, WeWork, Grab (דרך SPAC), Bukalapak.

אפילו GoTo, שנרשמה בבורסה של אינדונזיה ונראה היה שהיא נסחרת היטב, ראתה את המניות שלה במהלך הקיץ.

עכשיו בליבלי יש
החלה בבניית ספרים להנפקה מקומית בתקווה לגייס Idr8.2 טריליון
(530 מיליון דולר), כאשר הרישום מיועד ל-7 בנובמבר. היא מתכננת למכור 15 אחוז
ממניות האם התאגיד שלה, PT Global Digital Niaga, בטווח של Idr410
ל-460; בקצה העליון שתעריך את החברה ב-3.5 מיליארד דולר, עלייה מ-
הערכת השווי של 2 מיליארד דולר שקיבלה במהלך סבב הגיוס הפרטי האחרון שלה באוקטובר
2022.

גדל
הערכת השווי שלו תהיה הצלחה, בהתחשב בשוק הקשה הנוכחי
תנאים.

ההנפקה של בליבלי: סיבות לאופטימיות

יש
כמה סיבות להיות אופטימיים. בליבלי הוא שוק מוביל למזון טרי,
נסיעות מקוונות ואלקטרוניקה. הוא גם מספק סחורות ושירותים ל
חברות רב לאומיות, לרבות הפעלת רשת חנויות פיזיות עבור
סמסונג אלקטרוניקה

החברה מציגה דו"ח סופר-שורי של היועצים Frost & Sullivan ו-Euromonitor, המצביע על כך שהם יכולים לצמוח לשוק כולל של 436 מיליארד דולר, הודות לאוכלוסיה הגדולה של אינדונזיה ולעושר הצרכני העולה.

---

---

לבליבלי יש
גדל על ידי מכירת מוצרים בעלי ערך רב יותר כאשר אינדונזיה הגיחה מ-COVID
נעילה, ולקוחותיה מוציאים יותר על הפלטפורמה. זו גמילה
עצמה מהנחות (במימון המשקיעים שלה) על ידי מכירה בינלאומית יותר
מוצרי מותג.

החברה
נוסדה בשנת 2011 על ידי משפחת Hartono, משפחה סינית-אינדונזית אשר
מיליארדי דקה נבנו בטבק ובסיגריות ציפורן, כמו גם מניות
בנק מרכז אסיה.

הזרוע הדיגיטלית של BCA, BCA Digital, היא שותפת הפינטק של Blibli. BCA Sekuritas היא מנהלת ספרים משותפת של ההנפקה של Blibli, יחד עם BRI Danareksa Sekuritas.

סיבות לדאגה

למרות
יתרונות אלה, אנליסטים עצמאיים ספקנים לגבי ההנפקה. ראשית, הם
תסתכל על חבריו הרשומים של בליבלי וראה רק חדשות רעות. שנית, הם לא רואים את בליבלי
השגת רווחיות. שלישית, הם לא יודעים אם המשקיעים ימשיכו
לתמוך בשריפת המזומנים האדירה של החברה.

ארון ג'ורג' של מחקר המניות העולמי, כותב ב-Smartkarma, אומר, "דרך אמינה לרווחיות נשארת בגדר חלום". החברה קשורה מדי למודל העסקי של התייעלות תפעולית באמצעות צמיחה מאסיבית של משתמשים והוספת קווי עסקים חדשים - אסטרטגיית קנה מידה שפותחה בעידן של כסף חינם.

הנחות כבדות והמעבר לחנויות פיזיות הקהימו את יכולתה של החברה לשפר את השוליים שלה. הצרכנים רגילים כעת למחירים מסובסדים, מה שמקשה על חברות מסחר אלקטרוני לבצע מבנה מחדש. ה-Ebitda השלילי של בליבלי (רווח לפני ריבית, מס, פחת והפחתות) עומד בניגוד להתחייבויות של בוקאלפאק, סי וגראב להיות רווחי עד 2023 או 2024.

כבדי חוב והון עצמי קל

אושאדי קומרסירי, אנליסט מניות ב-LightStream Research, כותב על סמארטקארמה, אומר שלבליבלי יש בעיה גדולה יותר: נטל החובות הכבד שלה. השריפה השנתית של תזרים המזומנים החופשי שלה גדולה כיום מהמזומנים במאזנה שלה - מה שמרמז שלחברה אין מימון לטווח ארוך.

חסר את
גיבוי הון של עמיתיהם הגדולים יותר (Sea, Grab, GoTo ו-Bukalapak הושגו כולם
סבבי גיוס מניות גדולים לפני ההנפקה), בליבלי הסתמכה על הבנק
הלוואות. זה אולי היה נסבל בעידן של כסף חינם, אבל המהיר
עליית הריבית תייקר את המימון הזה, אולי באופן בלתי נסבל
לכן.

לכן
סביר להניח שהחברה תצטרך לקצץ בעלויות, כפי שעשו מתחרותיה הגדולות
בוצע.

"מסתכל על
המאבקים של Shopee בשנה האחרונה ונפילתו המהירה של Bukalapak בעקבות ה
הנפקה, אנחנו חושבים שהמשקיעים לא יתעניינו בהנפקה של בליבלי", קומרסירי
אמר.

"זה יכול
כלומר, ימיה של בליבלי ספורים, שכן היא תולה את כל התקוות בהנפקה
לממן את התחייבויותיה להחזר הלוואות לטווח קצר".

גרוע מכך, החברה מתכוונת להשתמש בעד 75% מתקבולי ההנפקה כדי לשלם את חובותיה, ולהשאיר סכום קטן לכיסוי הפסדים תפעוליים, אומר קומרסירי.

פינטק באסיה: סכנות לפנינו

למרות של בליבלי
האתגרים הם שלו, זה חלק מגל של חברות מסחר אלקטרוני עם
פעולות פינטק משמעותיות - כולן מאותגרות כעת על ידי המשטר החדש
של עליית ריבית. האינפלציה באינדונזיה הייתה מתחת ל-2 אחוזים במשך עשרות שנים,
אבל השנה זה הגיע ל-6 אחוזים.

אפילו ה
מנהיגי המדינה, כמו GoTo, נאבקים, למרות שהזרימו משאבים אדירים
לצמיחת הכלכלה הדיגיטלית. הם נהנו מגיבוי נדיב מצד חברות הון סיכון ו
על ידי חברות טכנולוגיה גלובליות, עם עליבאבא, Tencent, Facebook, PayPal ואחרות
משקיעים גדולים במגזר.

זה
אותו סיפור בשאר דרום מזרח אסיה, עם קבוצות טכנולוגיה מקומיות רבות שמתרחבות
לשווקים הסמוכים. בדיוק כפי שהתשלומים הפכו את עליבאבא וטנסנט ל
superapps, פינטק - תשלומים, הלוואות, בנקאות ושירותים נלווים כמו ביטוח
- הותאמה למסחר אלקטרוני בדרום מזרח אסיה.

ההנפקה של בליבלי היא הראשונה באינדונזיה מאז משטר המאקרו החדש, שלא עשה חסד עם המניות של עמיתיו. החברות האלה שמסוגלות להתארגן מחדש למודלים עסקיים ברי קיימא יכולות לשרוד, אבל המזל השתנה במהירות, ותפסו חברות רבות לא מוכנות.

גם אם ההנפקה של בליבלי תהיה הצלחה – מה שיעשה טוב למשקיעים – אין זה הימור בטוח שבליבלי תשיג רווחיות, או אפילו תוכל לשרת את חובותיה. יש עוד עשרות חברות כמו בליבלי באזור, ואם המסחר האלקטרוני יפגע, אז גם הפינטק יעשה זאת.