מה היה טרה?

Terra היה אחד מה-blockchains המבוססים על המסגרת הניתנת להרחבה וקוד פתוח של Cosmos. מכיוון שארכיטקטורת קוסמוס מאפשרת מהירות עסקה ומדרגיות הרבה יותר מאשר Ethereum, טרה הפכה למועמדת מובילה כ"רוצחת Ethereum".

כל זה סיים את אחד ממוצרי המפתח של טרה, מטבע ה-TerraUSD (UST) stablecoin, שהשתחרר במהלך תנאי שוק קשים במאי 2022. קריסתה של טרה, שאיידה קריפטו בשווי של כ-60 מיליארד דולר שווי שוק, הפך את הפרויקט למילת המפתח לכשל קריפטו במהלך שוק הדובים של 2022.

כעת טרה, בדומה ל-Lehman Brothers ב-TradFi, הפכה לסיפור אזהרה. כתוצאה מכך, חשוב להבין מה הוא תוכנן לעשות ומדוע הוא נכשל. 

המקורות של טרה

בינואר 2018, מפתח התוכנה הדרום קוריאני Do Kwon, יחד עם איש ההון סיכון דניאל שין, הקים יחד את סטארטאפ הבלוקצ'יין Terraform Labs בסיאול. שנה לאחר מכן, הם השיקו את המטבע הקריפטו המקומי של הרשת, LUNA.

המטרה של Do Kwon הייתה להשתמש ב- Terra blockchain כדי לספק מטבעות יציבים לכל רשת גדולה. למרות שעשוי להיראות שה-DAI stablecoin מבוסס Ethereum כבר משרת את המטרה הזו, קוון חשב שהוא יכול לעשות זאת טוב יותר על ידי תיקון החסרונות שלו.

[תוכן מוטבע]

מכיוון שניתן לנעול את DAI stablecoin בהשאלת dApps כמו Compound כבטחון, הדבר הגביל את האספקה ​​שלו והוביל למחיר DAI פרמיה מול הדולר. מסיבה זו, קוואן רצה לפרוס מטבע סטבלי שיש לו היצע שוק מתכווץ ומתרחב באופן דינמי - מטבע סטבליק אלגוריתמי.

זה אפשר ל-stablecoin להישאר קרוב ליחס אחד לאחד של הדולר. זה גם אפשר מדרגיות גדולה יותר של dApp עם אימוץ קריפטו עולמי. בספטמבר 2020, Terra Labs הושק מטבע יציבות אלגוריתמי זה בתור TerraUSD (UST) בבורסת Bittrex Global.

איך עבד הבלוקצ'יין של טרה?

הבלוקצ'יין של טרה נבנה עם קוסמוס SDK (ערכת מפתחי תוכנה). טרה חלקה את הארכיטקטורה שלה עם מערכת האקולוגית של הבלוקצ'יין של קוסמוס. באופן ספציפי, זה השתמש הוכחה מואצלת של Tendermint (DPoS) הסכמה.

לצד מאמתים כדי לעבד עסקאות ולהוסיף אותן כבלוק נתונים חדשים, טרה השתמשה באצילים. הם בחרו מאמתים כדי לזכות בחלק מתגמול החסימה של המאמת, כאסימוני LUNA בהימור. אם המאמתים יצאו נגד הפרוטוקול, גם המאמתים וגם הנציגים שלהם הפסידו את LUNA.

Tendermint Core היה א עמיד בפני תקלות ביזנטי (BFT) אלגוריתם קונצנזוס שהגן על הרשת מניסיונות הוצאה כפולה והעניק סובלנות של עד 33%. המשמעות היא ש-33% משחקני הרשת (התאמתים) היו צריכים להיות תחתונים לפני שניתן היה לזייף עסקה.

Tendermint הגביר את העמידות הזו הודות למשקעים קשורים. מכיוון שצריך לפתוח אותם, להפקדות יש תקופת ביטול של שלושה חודשים. יתירות כזו נותנת הרבה זמן אזהרה לנציגים להחליף מאמתים. 

בסופו של דבר, זה הפך רשת מבוססת קוסמוס לבטוחה יותר מכיוון שלכל התקפה יש גם עלות וגם מועברת בטלגרף זמן רב מראש. כמו בלוקצ'יין אחרים מבוססי קוסמוס, לטרה היה רגע כמעט זמן סופיות לחסום, עד שלוש שניות, מה שהפך אותה לרשת ברמה ארגונית הדומה ל-Visa. 

מנגנון חלקלק

בשיאו, של טרה ערך כולל נעול (TVL) הגיע ל-$21.7B במאי 2022. Terra הרוויחה כמעט 15% מ נתח שוק של DeFi. זה היה הקרוב ביותר שרשת תחרותית הגיעה לשבש את דומיננטיות השוק ארוכת השנים של Ethereum. 

באופן דומה, גם האסימון המקורי של Terra, LUNA וגם UST דורגו בעשרת מטבעות הקריפטו המובילים, כאשר LUNA הגיע לשיא של כמעט 10 מיליארד דולר באפריל 41 ו-UST ב-2022 מיליארד דולר בחודש שלאחר מכן. 

לרוע המזל, דו קוון הסתמך על מנגנון כספי חלקלק. כדי להבין איך אנחנו צריכים לחקור את מושג סיגניורג'.

כמה עולה לייצר שטר, כמו 100$? ההבדל בין עלות זו לבין ערכו של אותו שטר כסף הוא סיניוריאג'. במילים אחרות, ההבדל בין עלות הייצור לערך הנומינלי הוא שמספק את הערך האמיתי של המטבע. 

קוון יישם את עקרון הסיניוראז' כדי ללכוד ערך עם מטבע יציב אלגוריתמי. הוא השתמש במנגנון טביעה/שריפה כפול בין LUNA ל-UST:

• אם UST ירד מתחת ליחס אחד לאחד מול הדולר, מחזיקי אסימון LUNA השתמשו בהזדמנות הארביטראז' הזו כדי לשרוף UST 1 כדי להטביע LUNA בשווי 1 דולר. כאשר זה הפחית את היצע ה-UST, כל stablecoin הפך ליותר ערך והעלה אותו ליחס אחד לאחד מול הדולר.
• אם UST עלה גבוה מהיחס אחד לאחד מול הדולר, מחזיקי אסימון LUNA השתמשו בהזדמנות הארביטראז' הזו כדי לשרוף LUNA בשווי 1 דולר כדי להטביע 1 UST. מכיוון שהגדילה את היצע ה-UST, כל מטבע סטבליק הפך פחות יקר והוא ירד בחזרה ליחס אחד לאחד מול הדולר.

במילים אחרות, LUNA ספגה את התנודתיות של ה-stablecoin האלגוריתמי ואיפשרה לו לא לגבות בדולר בפועל, מה שאנו רואים במטבעות יציבים בעלי בטחונות קלאסיים כמו USDT ו-USDC.

מטבע יציב רב-ביטחוני כמו DAI מובטח יתר על המידה כדי לשמור על ההצמדה שלו לדולר. זו הסיבה ש-DAI-seignorage היה גבוה, בעוד ש-UST-seignorage היה מינימלי, מה שהפך אותו לאפשרי יותר.

מכיוון ש-UST היה תלוי ב-LUNA, אסימון הממשל והתועלת של Terra חווה הערכה פנומנלית. זה עודד בנוסף על ידי אחד מה-dApps המרכזיים של Terra - Anchor Protocol. בדומה ל-dApps אחרים להשאלה, Anchor התבססה על רעיון פשוט:

• ספקי נזילות סיפקו את UST stablecoin במאגרי הנזילות החכמים של Anchor.
• ספקי נזילות הפכו למלווים מבוזרים תוך שימוש ב-Stablecoin מבוזר.
• לאחר מכן, לווים נצלו את מאגרי הנזילות הללו כדי לקבל הלוואות ביטחונות, והעניקו למלווים ריבית בדיוק כמו בנק.

הבעיה הייתה ש-Anchor Protocol הגדיר את הריבית שלו באופן מלאכותי גבוה כדי לפתות כניסת משתמשים, ב-19.5%. זה יצר פגיעות פלטפורמה מסיבית שבסופו של דבר קרסה. אחרי הכל, תשואות גבוהות כאלה יכולות להיות מוגשות רק על ידי קליטה מתמדת של משתמשים, לא בתוך המערכת האקולוגית של טרה עצמה. זו הסיבה שרבים סימנו את פרוטוקול העוגן כתוכנית פונזי.

הנפילה של טרה

כל המערכת האקולוגית של טרה הייתה תלויה בכך ש-LUNA תשמור על מחירה, או לפחות לא תסבול מפחת חמורה במחיר. מודע היטב לפגיעות זו, ה-Luna Foundation Guard (LFG) החל לחזק את נקודת ה-UST בביטקוין במקביל לתמיכה ב-LUNA. 

Terraform Labs הקימה את LFG כדי לנהל נכסים ולהעניק כספים להגדלת המערכת האקולוגית של Terra. LFG, למשל, נתנה מענק ל-Anchor Protocol. 

כאשר LUNA החלה לצנוח במהלך שוק הדובים, משקיעים רבים משכו כספים מהאקוסיסטם של Terra, בראשות Anchor. זה הפך לריצת בנק קלאסית, והעמיק את המכירה הרחבה יותר ברחבי הקריפטו. 

החולשה במודל נראתה כבר בפברואר 2022. חבר קהילת עוגן בשם "N3m0" ביקש מ-LFG לחזק את עתודות עוגן עם $ 450M כדי לחזק את הירידה בהכנסות. תשואת ה-stablecoin של Anchor הייתה כה גבוהה (עד 20%), שהיא הפכה לבלתי ברת קיימא ללא הרחבה מתמדת של קרקעית הפירמידה.

מבקרים מיתג את המודל העסקי הזה כתוכנית פונזי קלאסית. ב פורום הממשל של טרה, N3m0 חזתה ש-Anchor תיגמר מהתשואות של stablecoin בנובמבר. התברר שהנפילה הגיעה הרבה יותר מוקדם. 

כאשר LUNA החלה לצנוח במהלך שוק הדובים באביב, משקיעים רבים משכו כספים מהאקוסיסטם של Terra, בראשות Anchor. זה הפך לריצת בנק קלאסית, והעמיק את המכירה הרחבה יותר ברחבי הקריפטו. 

תוך פחות משבוע, מה-5 במאי עד ה-11 במאי, המחיר של LUNA מכתש לשברירי סנט מ-$65. LUNA התמוטטה.

ברגע ש-LUNA התמוטט, UST הלך אחריו בקרוב. למרות שה-LFG פרסה 1.5 מיליארד דולר (750 מיליון דולר ל-BTC ו-750 מיליון דולר ל-UST) ב-9 במאי כדי להגן על יתד ה-stablecoin, זה היה מאוחר מדי.

לאחר מכן, טרה blockchain התפצלה ב-Terra 2.0, והשאירה מאחור את ה-UST שהופסק, ו-LUNA הפכה ל-LUNA Classic (LUNC). 

בינתיים, תובעים דרום קוריאנים פשטו על מעבדות Terraform, והוציאו צו מעצר "הודעה אדומה" של האינטרפול עבור דו קוון, שמקום הימצאו לא ידוע. בראיון שנערך לאחרונה על פודקאסט unchained, דו קוון הכחיש שהוא נמלט. 

כתב ויתור על הסדרה:

מאמר סדרה זה מיועד להדרכה כללית ולמטרות מידע רק למתחילים המשתתפים במטבעות קריפטוגרפיים וב-DeFi. אין לפרש את התוכן של מאמר זה כייעוץ משפטי, עסקי, השקעות או מס. עליך להתייעץ עם היועצים שלך לגבי כל ההשלכות והייעוץ המשפטי, העסקי, ההשקעות והמיסוי. ה-Defiant אינו אחראי לכל כספים שאבדו. אנא השתמש במיטב שיקול הדעת שלך ועשה בדיקת נאותות לפני אינטראקציה עם חוזים חכמים.