בספרו "אשליות פופולריות יוצאות דופן ושיגעון ההמונים", צ'ארלס מקאי אומר שגברים חושבים בעדרים ומשתגעים בעדרים, בזמן שהם רק משחזרים את החושים לאט, בזה אחר זה. זה נכתב בשנת 1841. היום זה עוד יותר רלוונטי.
האובססיה הקולקטיבית המפוארת ביותר בעשור האחרון היא מטבעות קריפטוגרפיים. בשנתיים האחרונות היינו עדים לזעזועים ספציפיים לתעשייה עם השלכות שונות, בין אם מדובר בפריצות להחלפה, תוכניות תרמית או אחרת. למרות ש מכוסה במחלוקות, בטווח הארוך, יש להתייחס לעליית מטבעות הקריפטו כאל חיובי לנוף השווקים הפיננסיים העולמיים.
אולם כאשר כשמשהו עדיין לא ידוע ומטלטל מתחיל לגרד את פני השטח של עניין מכאיב לאחרונה כמו שוקי האשראי, אנו רגישים יותר ומתחילים לשאול שאלות. מאז שנת 2018 תעשיית הלוואות הקריפטו הצליחה לגדול עד 5 $ מיליארד, ומגמת העלייה נמשכת. ההרחבה העלתה כמה שאלות ותחושה בולטת של דז'ה וו כואב.
כל שוק אשראי בהיסטוריה שלנו יצר בשלב מסוים בועה שהתפרצה בהמשך עם השלכות בסדר גודל אחר. כיום יש לנו כמה סיבות להאמין שתעשיית ההלוואות הקריפטו עשויה להיות הבאה בתורן.
הרעיון של הלוואות מטבעות קריפטוגרפיים הוא להשתמש בנכסים הדיגיטליים שלך כבטוחה וללוות מזומנים. בתמורה, אתה משלם ריבית, בדומה לאופן העבודה של קווי האשראי המסורתיים. עם זאת, הבעיה כאן טמונה ביסודות נכס הבסיס.
מלבד מטבעות שכבה, מטבעות קריפטוגרפיים ידועים בתנודתיות הקיצונית שלהם. המשמעות היא שמשבר אשראי בענף הלוואות הקריפטו עלול בסופו של דבר להרסני יותר ממשבר המשכנתא בסאב פריים. גם בשיא המשבר הפיננסי, כאשר תיקי הבנקים החזיקו מיליוני נדל"ן חסרי ערך כמעט, היה ברור שבשלב מסוים השוק יתאושש והנכסים יחזירו חלק, אם לא כל ערכם. בשל אופיו של סוג הנכסים, כל המשבר היה עניין של לעבור את הסערה ולהמתין לשמש שתעלה שוב.
לעומת זאת, הביטקוין נוטה לתנודות מחירים פתאומיות ומשמעותיות. An להחליף גרזן, התרסקות פתאומית, תוכנית תרמית כמו PlusToken אחד, א מכירה מסיבית, או אירוע אחר עלול להביא כאוס לשוק. מנקודת מבטם של שירותי הלוואות קריפטו, שבריריות כזו נוגעת. בתרחיש שבו השוק נמצא בירידה תלולה, נכסי הלווים יפחתו במהירות. תלוי באיזו מהירות השוק צולל, יתכן שהלווים לא יוכלו להבטיח יותר ביטחונות, מה שיוביל לחברות הלוואות לפירוק הביטחונות בספריהם. ברירת מחדל בו זמנית במספר הלוואות והזמנות המכר המסיביות של המלווים יגבירו עוד יותר את השפל בשוק.
אחת מנקודות המכירה העיקריות של חברות ההלוואות היא שהן לא מבצעות בדיקות אשראי, ובכך מעמידות הלוואות קריפטו לרשות כל אחד. המשמעות היא הכלי היחיד לניהול סיכונים אמיתי בענף הוא מדד ההלוואות לערך, שמעריך את שווי הביטחונות שעל הלווה להפקיד כדי לקבל הלוואה. אם, למשל, ה- LTV הוא 50%, אז כדי לקבל הלוואה של 5 000 $, על הלווה להבטיח בטחונות בשווי 10 000 $. ברגע שה- LTV יוצא מחוץ לתחום, הלווה נקרא להפקיד בטחונות נוספים או למכור חלק מהמטבעות הקריפטוגרפיים שלו כדי להחזיר את ההלוואה. כישלון לעשות זאת מביא לפירוק ביטחונות אוטומטי.
כדי למזער את סיכון ברירת המחדל, ישנם מלווים המנסים לבטח יתר על ידי הגדרת LTV לטווח נמוך של 20%. גם אם ההלוואות מבוטחות יתר על המידה, במקרה שיש ירידה משמעותית בשוק הקריפטו, וה- LTV מזנק, התוצאה היחידה היא פירוק בטחונות. עם זאת, בשלב זה, הביטחונות עשויים להיות שווים פחות משמעותית מהערך החוב של ההלוואה. יתר על כן, ברירת מחדל בו זמנית של כמה לווים תייצר לחץ מכר עצום בזמן שלא יהיו מספיק קונים.
ה- LTV נועד למתן הפסדים, במקום להגן מפני סיכון ברירת מחדל. זה מראה כי המלווים והלווים חשופים באותה מידה לחיזוי השוק.
לעת עתה, חברות ההלוואות לקריפטו מתמקדות אך ורק בפעילות בנישה שלהן. עם זאת, אם הם יחדרו לתחומים אחרים כמו עסקי החליפין, אזי הבעיות המבודדות עשויות לקבל חשיבות מערכתית ובכך למשוך את השוק בספירלה של מגמת ירידה.
ראוי לציין גם כי צמיחת הענף הולכת יד ביד עם מיסודו. בהתחלה, משקיעים מתוחכמים כמו קרנות גידור נמשכו לנישה בגלל התנודתיות והזדמנויות הרווח שלה. כיום הם מחזיקים בעמדה ניטרלית יותר בשוק, ומשתמשים בשירותי הלוואות כדי לאזן את התיקים שלהם ולנווט בין עמדות קצרות וארוכות בשוק הביטקוין והאלטקוין. הענף מבשיל ומתחיל להידמות לשוק המט"ח הבין-בנקאי, שם הדולר, כמטבע הבסיס, מוחלף מול מטבעות משניים. בעולם המטבעות המטבעות המטבע הבסיסי הוא ביטקוין, בעוד שאלטקוינים משמשים כמטבעות המשניים.
ההתפשטות המהירה של שוק ההלוואות לקריפטו והפוטנציאל הגלוי בה יביאו גם חברות חדשות להיכנס לנישה. לענף לא תהיה ברירה אחרת מללכת על פי צעדי שוקי האשראי האחרים. תחרות מוגברת משמעותה הדרך היחידה למשוך לקוחות חדשים היא על ידי התרופפות מדיניות ההלוואות. הלוואות יהיו מסוכנות יותר, והסיכוי למחדל יעלה. כך אנו חוזרים לוויכוח הראשוני - הבעיה ביסודות הנכס והאם הם יכולים להבטיח פעולה מתמדת של המלווים.
מוקדם לומר. עד להתפוצצות הבועה, ההשלכות של משבר אשראי הן רק הנחות יסוד. קחו למשל את משבר המשכנתא בסאב פריים. לאיש לא היה מושג לגבי כל הדברים שעוברים מאחורי הקלעים מבחינת בניית מוצרים חדשים וגודל שוק ה- CDS. כל מה שידענו הוא שהנישה פורחת, ולקנות בית זה קל כמו לקנות גלידה.
אם התמזל מזלנו ושוק הקריפטו יישאר מכוסה, התרחיש הגרוע ביותר יהיה ברירת המחדל של חלק מחברות ההלוואות, אולי אלה עם שליטת אשראי משוחררת. עבור לקוחותיהם זה אומר אובדן של נכסי הקריפטו שלהם. אם, לעומת זאת, חיבור הדדי של השווקים והסיכון לזרימת תנודתיות יגדל, ייתכן שנצטרך להתמודד עם אפקט ויציבות דמויי שרשרת, ויעביר את המערכת כולה. ככל הנראה מושפעים מתרחיש כזה הם קרנות גידור עם חשיפה משמעותית למחלקת הנכסים הדיגיטליים.
בסופו של דבר, הכל תלוי בגודל נישת ההלוואות לקריפטו והאם היא חודרת לשווקים אחרים. לעת עתה היא נותרה קטנה - עסקאות היומי של הביטקוין הן בטווח של 500 מיליון עד מיליארד דולר. לשם השוואה, היקף שוקי המט"ח נאמד ב 6.6 טריליון דולר ליום. בהתחשב בקצב ההתרחבות המהיר שאנו עדים לו כעת, עם זאת, אנו עשויים להגיע בקרוב לנקודה בה שוק הקריפטו הופך לחלק בלתי נפרד מהמערכת הפיננסית העולמית.
אם עלינו להיות כנים, הדרישות להופעת משבר אשראי פוטנציאלי של קריפטוגרפיה קיימות - חוסר רגולציה, אשראי זול לכולם, בדיקת נאותות מועטה עד בכלל, והכי חשוב, אופטימיות מוגזמת. בפעם האחרונה שהשגנו את כל אלה על השולחן, הדברים נעשו מכוערים.