ההייפ סביב מימון מבוזר זוכה לפעמים לזכותו גורם לעלייה רחבה יותר בשוק ביולי, כאשר פרוטוקולים חדשים החלו לשחרר אסימונים שפרסמו מיד רווחים של פי כמה מהערך ההתחלתי שלהם. עם זאת, למרות הצמיחה הבלתי ניתנת להכחשה, לא ברור מיד אם המגזר כולו צמח, מכיוון שקשה להפליא להשיג מדדים אמינים למדידת הביצועים הבסיסיים של פרוטוקולי DeFi.
הפרויקטים מתאימים לשיטות ניתוח קפדניות למדי, מכיוון שלעתים קרובות יהיו להם הכנסות והוצאות מוגדרות היטב. אבל העלייה של כריית נזילות, או חקלאות תשואות, מוציאה את המדדים מאיזון במובנים מסוימים. פרוטוקולים מתגמלים את המשתמשים שלהם באסימוני ממשל משלהם, בעצם כתשלום עבור השימוש בפלטפורמה. תנועה מטורפת כדי למקסם את התשואה עבור האסימונים הללו עיוותה את מדד ההצלחה הרווח של DeFi, ה-Total Value Locked, או TVL.
דוגמה ברורה לכך היא פרוטוקול ה-Compound שבו הערך של Dai שסופק לו עולה על כמות האסימונים הכוללת שלו בכמעט פי שלושה - 1.1 $ מיליארד לעומת $ 380 מיליון קיים נכון לכתיבת שורות אלו. זה נובע מכך שמשתמשי מתחם נכנסים לפוזיציות ממונפות ב-Dai - דבר שבדרך כלל לא קורה עם stablecoins. אמנם זה הוביל את הקהילה ל לדון ביתרונות של TVL, כמה מדידות דומות אחרות עווות גם כן.
הערכת פרויקט הלוואות DeFi
מדדי הערכת השווי ישתנו מעט בהתאם לסוג הפרויקט. במקרה של פרוטוקולי הלוואות כמו Compound ו-Aave, TVL מייצגת את הנזילות בצד ההיצע של הפרויקט או את הסכום הכולל של כל הפיקדונות המוחזקים כיום על ידם. ראוי לציין ש-TVL לוקחת בחשבון רק את הרזרבות בשרשרת. פי ל-DeFi Pulse, יש רק כ-220 מיליון דאי שנעולים במתחם, לא 1.1 מיליארד.
DAI נעול במתחם. מָקוֹר: Defipulse.com
עם זאת, ספקי הלוואות מוערכים בדרך כלל על סמך הערך בספרים, או כמה נלווה. מכיוון שזה מה שיוצר הכנסה, זה נחשב למדידה הרבה יותר ישירה של הכספים של הפרוטוקול.
עקב הפצת המטבע של הרשת, COMP, לעומת זאת, כל האסימונים מלבד Tether (USDT) ו-0x (ZRX) יש ריבית אפקטיבית שלילית בעת ההשאלה, על פי לוח המחוונים של Compound, כלומר שמשתמשים מקבלים תשלום על כך. פרוטוקול המתחם מוריד כעת את העלות הזו לרוכשים ולמחזיקי COMP באמצעות דילול.
למרות שזה עשוי להיות קשה לסנן כמה נזילות יש רק כדי לשער על תשואות COMP, ייתכן שזה לא הכרחי. מטרת הערכת ההכנסות של הבנק או פרוטוקול ההלוואות היא לאמוד כמה מהערך הזה ניתן ללכוד באמצעות המניה או האסימון, אך מכיוון שהאסימון משמש לסבסוד עלות ההלוואה, הערך מופק למעשה מבעליו. . ניתן לראות זאת דרך המחיר האסימון של COMP. מאז שחרורו, הוא המשיך לרדת בערכו עקב הדילול ולחץ המכירה מאסימונים שנכרו לאחרונה.
תרשים מחיר אסימון COMP. מָקוֹר: TradingView
בשל תופעה זו, אסטרטגיית הערכה של תרכובת יכולה בקלות להתעלם, או אפילו לגרוע, מהחלק של הערך בספרים שמוציא ערך מבעלי אסימונים. אפילו במקרה הקודם, הערך בספרים של קומפאונד יהיה פשוט $ 25 מיליון מתוך מיליארד דולר נתבע - הסכום הכולל של USDT ו-ZRX שנלווים.
למרות שכמובן שלא כל הנכסים שם רק בשביל התשואה, קוינטלגרף דיווח על כך בעבר רק 30 מיליון דולר של דאי הושאל רגע לפני שהוא הפך למטבע המומלץ לכריית נזילות. אנדרה קרוניה, מייסד פרוטוקול yEarn, אמר ל-Cointelegraph שהשוק לא לוקח בחשבון את הניואנסים האלה: "יש לנו את המנטליות המוזרה הזו של TVL שווה הערכה, שאני לא מבין בכלל, איפה אם ה-TVL הוא 100 מיליון דולר, אז שווי השוק - במחזור, לא בדילול מלא - צריך להיות 100 מיליון דולר". למרות שהוא מוצא את זה "מטורף לחלוטין" להתעלם מהכנסות, הוא המשיך בתרגיל המחשבה שלו:
"אז, אם שווי השוק במחזור שווה ל-TVL, מהי הדרך הטובה ביותר להגדיל את זה? הגדל את ה-TVL. איך מגדילים את ה-TVL? תגמול עם אסימונים. ערך האסימון עולה בגלל ספקולציות TVL וחוזר על הלולאה".
השפעות על פרוטוקולים אחרים
מתחם התחיל את מגמת חקלאות התשואה, אבל זה לא היה הפרוטוקול היחיד שראה עלייה ניכרת בפעילות. בורסות מבוזרות כמו Uniswap, Balancer ו-Curve ראו את שלהן מחזורי המסחר קופצים בצורה דרמטית מאז יוני. Volume on Curve, DEX המתמקד בהחלפת מטבעות יציבים זה עם זה, זינק עם תחילת חקלאות התשואה ביוני.
נפח חודשי על פני בורסות מבוזרות. מָקוֹר: DuneAnalytics
ל-Uniswap יש היצע מגוון יותר, ורוב הנפח שלו כולל את'ר (ETH) לצמדי stablecoin, במיוחד Ampleforth - אשר ראה מחזור עצום של בום-ובסט מתרחש. זה גם לקח הרבה מהנפח עבור אסימונים חדשים כמו YFI, לעתים קרובות להיות המקום הראשון שבו הם נרשמו.
MakerDAO ראתה את ה-TVL שלה כמעט פי שלושה מ-500 מיליון דולר. רוב זה נובע מהעלייה במחירי האתר, אם כי היא גדלה במונחים של ETH וביטקוין (BTC) גם כן. כפי שדיווח קוינטלגרף בעבר, הקהילה החליטה לעשות זאת להגדיל את הכמות הכוללת של דאי שניתן להטביע במאמץ להחזיר את מחירו ל-$1.
בעוד שבערך הנקוב, הצמיחה של דאי עשויה להיחשב כסיפור הצלחה, קהילת ה-Maker החליטה להעמיד את הריבית של כמעט כל הנכסים הנזילים לאפס, תוך ויתור על כל הכנסה מהצמיחה. במקביל, Compound היה הנמען העיקרי של Dai החדש, עם ערך נעול בעל אורז מכ-140 מיליון דולר ל-210 מיליון דולר מאז סוף יולי, למעלה מ-55% מכלל הדאי.
האם הצמיחה אמיתית?
לתנופת כריית הנזילות הייתה השפעה חיובית ללא ספק על כמה מדדים כלליים, במיוחד נפחי המבקרים באתרי פלטפורמת DeFi ומספר המשתמשים המקיימים אינטראקציה עם הפרוטוקולים. נתונים מ- SimilarWeb מראים זאת תְנוּעָה to Compound גדל פי ארבעה מאז יוני לכ-480,000, בעוד שעבור Uniswap זה יותר מהכפיל את עצמו ל-1.1 מיליון, ו-Balancer הקימה נוכחות חזקה בחודשיים עם 270,000 ביקורים חודשיים.
בנוסף, DeFi Exchange aggregator 1inch.exchange כמעט פי שלושה תְנוּעָה בחודשיים האחרונים. פרוטוקולים עם קשר חלש יותר לחקלאות תפוקה הרוויחו גם כן, כאשר MakerDAO ו-Aave רשמו צמיחה צנועה יותר אך עדיין משמעותית.
מידע נוסף: אסימון ה- COMP של קומפונדנט לוקח את ה- DeF מאת סטורם, כעת צריך להחזיק את הטופ ספוט
במונחים של נפח משתמשים, Compound ראה את מספר הארנקים הייחודיים החודשיים הממוצעים המשתמשים בו פי ארבעה ל-20,000 ביוני, אם כי מספר זה ירד מאז. ראוי לציין גם שיותר מ-80% מהפעילות האחרונה הייתה מ-30 ארנקים בלבד, לפי נתוני DappRadar.
פעילות משתמשים במתחם. מָקוֹר: DappRadar
המספר הכולל של משתמשי DeFi, על פי הדמיה של DuneAnalytics, גדל בכ-50% מה-1 ביוני עד ה-1 באוגוסט. זאת בניגוד לתקופה הקודמת של חודשיים מ-1 באפריל עד 31 במאי, בה נרשמה צמיחה של 30%. .
רוב המשתמשים החדשים מגיעים ממרכזיות מבוזרות, כאשר Uniswap הכפילה את בסיס המשתמשים הכולל מאז יוני ל-150,000. עם זאת, מדד זה מציג את כל המשתמשים שקיימו אינטראקציה עם הפרוטוקולים, לא רק את אלו הפעילים בכל רגע נתון.
סך כל משתמשי DeFi. מָקוֹר: DuneAnalytics
מה יישאר?
לסיכום, צמיחת ה-DeFi בחודשיים האחרונים היא רב-גונית. בעוד שהייפ של כריית הנזילות ועליות המחירים שלאחר מכן תרמו ככל הנראה למשיכת תשומת לב נוספת, מדדים בסיסיים הפכו מעוותים מאוד בגלל הספקולציות.
נראה שהבורסות המבוזרות הרוויחו הכי הרבה מההייפ, הן מבחינת משתמשים חדשים והן מבחינת נפחים, אבל נראה שזו האצה של מגמה חיובית ממילא. האם הצמיחה תישאר עדיין שאלה חשובה. קין וורוויק, מייסד שותף של Synthetix - מנפיק נכסים בגיבוי קריפטו - אמר ל-Cointelegraph:
"תמיד יתכן שאנשים יעבדו את התשואה ואז ימצאו שדה חדש, כך שהנזילות של אתחול האתחול אינה ערובה לכך שהפרוטוקול שלך ישמור על משתמשים. […] אבל איתור נזילות עם סוג של תמריץ היא דרך מצוינת למשוך עולים חדשים, כי אם יש לך משהו שדומה להתאמה לשוק המוצר, סביר להניח שתהיה דביקות מסוימת".
Cronje היה קצת יותר שלילי, השתמש באנלוגיה חקלאית כדי לתאר מה יכול לקרות, ואמר: "כל רודפי היבול פשוט רצים כדי להניב תשואה ואז עוזבים", וזה דבר שלילי לדבריו, שמתנהגים כמו נחיל ארבה, והוסיף: "אבל אחרי שהם הרסו את היבולים, לפעמים, יבול חזק יותר יכול לצמוח, וכמה ארבה נשארים, והם בסופו של דבר להיות סימביוטיים במקום הטפיל הראשוני."
Cronje מאמין שההשפעות הראשוניות של חקלאות התפוקה אינן בנות קיימא, מה שיוצר תפיסה שגויה בקרב עולים חדשים לפיה 1,000% יבול הם הנורמה. ברגע שזה כבר לא המקרה, המשתמשים יישארו עם טעם רע בפה, הוא טוען: "כרגע זה מוגזם; בקרוב, זה ישנא; ומה שנשאר אחרי זה, אני חושב, יהיה די מגניב".
הפצת אסימונים בדרך חדשה
וורוויק תיאר את מטרת כריית הנזילות כתמריץ השתתפות מוקדמת עם בעלות חלקית. קרונז'ה היה הרבה יותר סקפטי ואמר: "כל כריית הנזילות כרגע, היא מקבל תשלום עבור TVL מוגן". ובכל זאת, הוא ניהל בעצמו תוכנית לכריית נזילות, אם כי הדגיש שזו רק דרך להפיץ אסימונים.
"המטרה שלי הייתה ליצור קהילה פעילה ומעורבת. ואני חושב ש-yEarn הצליח להשיג את זה", סיכם קרוניה. לעומת זאת, מזלגות yEarn כמו YFFI ו-YFII היו "מכרות נזילות טהורים, וכל מה שקרה היה אנשים שנמכרו", אמר. המחיר של YFII יש קרס ב-90% מאז השיא ב-30 ביולי.
וורוויק ציין כי "אולי יש דרך טובה יותר להפיץ בעלות תוך כדי אתחול הצמיחה", אם כי הוא לא יודע איך. הוא עדיין מוצא שזה עדיף - הנפקות ראשונות, מכיוון שמשתמשים צריכים רק לחייב באופן זמני את הנזילות שלהם: "הם כמובן לוקחים על עצמם סיכון מסוים בפלטפורמה, אבל עדיין עדיף לאבד את ההון שלהם על ידי שימוש בו לקניית אסימונים." אבל בעוד שהסיכונים עבור כורי הנזילות עשויים להיות נמוכים, הדוגמה של YFII מראה בבירור שההשפעות של דילול וביקוש ספקולטיבי עלולות להפוך לקטסטרופליות עבור רוכשי האסימונים הללו.