NFTコレクションProceduralSpaceの惑星を使用して作成されたタイトル画像。
ETHの上昇は続いており、価格は3,000ドルの水準を超えています。 この集会は、NFTを取り巻く熱意の継続と、先週アクティブ化されたロンドンのハードフォークでのEIP-1559の実装の成功を伴います。 オンチェーンアクティビティも上昇傾向にあります。これは主に、新しいNFTコレクションの絶え間ない流れをめぐる立ち上げと興奮に牽引されています。
この作品では、以下を探求します。
- 発売後のEIP-1559の初期効果。
- ガバナンストークンの相対的な評価モデルを調べます。
- オンチェーンデータを使用して、スペース全体のトークン評価を評価します。
EIP-1559が稼働します
EIP-1559は5月XNUMX日に発効し、イーサリアムネットワークトランザクション料金の設計に重要な変更を実装しました。 BASEFEEと呼ばれるETHネットワーク料金の一部は、鉱夫に授与される代わりに燃やされるようになりました。
このメカニズムは、ブロック補助金を介してネットワークへの新しいETHの発行を効果的に相殺します。 鉱夫への現在のETH発行率は2ETH /ブロックであり、叔父のブロックには0.0625ETHが追加で提供されます。
オンチェーンアクティビティが増えると、ユーザーが支払う取引手数料が増えるため、より多くのETHが消費されます。 したがって、このメカニズムは、イーサリアムブロックチェーンの経済活動をETHトークンの不足に変換するように機能します。 EIP-1559の発売以来、平均燃焼/ブロックは約0.71 ETH /ブロックでした。 これは、ETH供給の実効発行率が36%低下したことを意味します。
ブロックスペースの需要が高い極端なケースでは、正味のETHの発行は実際に正味のデフレになり、発行されるよりも多くのETHが燃焼されます。 現在のプルーフオブワークの発行スケジュールでは、このようなレベルのデフレには、現在のネットワーク使用量よりも大幅に高いネットワーク使用量が必要になることに注意してください。
80.0月5日から10日に発行された28.4kETHの場合、以前の供給の1559kがEIP-XNUMX料金書き込みメカニズムによって焼き付けられました。
ネットデフレブロックが採掘された例はすでに数多くあります。 使用頻度の高い環境では、特にプルーフオブステークの発行が少ない環境に移行した後は、燃焼メカニズムによるデフレが発行よりも構造的に高くなる可能性があります。
また、EIP-1559は、供給がより低い速度で膨らみ、既存のトークンの希薄化が少なくなり、それに応じてETHトークンを保持する需要が増えるため、売り圧力の正味の減少をもたらすという議論もあります。 プルーフオブステークへの移行が近づき、ETHの保有がバリデーターの数に変換されるため、鉱夫にはさらに、採掘されたETHの割合を保有するインセンティブが与えられます。
興味深いことに、取引所の正味ポジション変更メトリックがあります。 ETH価格が約2,000ドルで取引されたため、1559月を通してかなり劇的な流出が発生したことを示しています。 流出は比較的規模で減速しましたが、歴史的な基準と比較して高いままです。 EIPXNUMX以降の取引所フローへの顕著な影響はまだありませんが、これは注意を払うべき指標です。
トークン評価指標の調査
イーサリアムエコシステム全体のトークン価格も、過去数週間で入札を獲得しました。 これらの市場の状況では、一歩下がって、ガバナンストークンの非対称値を特定する方法を考えると便利です。 目的は、コアの基本的なメトリックおよびチェーン上の使用率と比較して過小評価されている可能性のあるトークンを特定することです。
値ロックvs.評価
可能な限り単純な分析から始めて、プロトコルでロックされた合計値(TVL)とトークンの時価総額の比率を比較する場合があります。 TVLだけでは、プロトコルの採用、効率、および将来の価値を測るには不十分ですが、短期から中期の価格行動を理解するための有用な指標になる可能性があります。 多くの人がTVLを追跡しているため、TVLは価格と注意に一種の反射的な影響を及ぼします。 また、プロトコルに追加された流動性と製品市場の適合性の高レベルの指標も提供します(解釈を歪める可能性のある流動性マイニングを説明します)。
価値の追求では、たとえば、CompoundやYearnが、トークンの価格パフォーマンスと比較して、プロトコルTVLを最近上回っていることを確認できます。 一方、寿司は逆の観察例であり、TVLの成長は比較的横ばいであり、価格パフォーマンスの低迷はそれを反映しています。
プロトコル収益と評価
プロトコルの収益は、既存または潜在的なキャッシュフローに関心のあるトークン所有者に強力な説明を作成できます。 これらは、財務に向けられた、またはトークン所有者に報酬を与えられる、いくつかのコアDeFiプロトコルの累積収益です。 手数料/時価総額の比率が高いほど、トークン所有者は投資されたXNUMXドルごとに(理論的に)より多くの価値を受け取ります。
理論的には、COMPは再びAAVEに対するバリュープレイとして提示されており、同等の30日間の収益がありますが、時価総額の50%です。
2つの分散型取引所(Sushiswap、Bancor)の横にXNUMXつの貸付プロトコル(Compound、Aave)がどのように表示されているかに注意してください。 これらの分析を行うときは、セクターごとにプロジェクトを比較して、同様の料金生成メカニズムと、同じユーザーセットの競争を反映することが役立ちます。 セクター間で直接比較することは、多くの場合適切ではなく、誤解を招く可能性があります。
プロトコルの現金/流動性の測定
我々は比較した 時価総額に対するTVL 割り当てられたユーザー資本に関連する過小評価/過大評価を見つけようとして、最後のセクションで。 次のような重要な使用指標を比較することもできます TVLに対して発生する料金 プロトコルの流動性に対するプロトコルの効率を測定します。
TVLは、ユーザーによってプールに割り当てられた値によってプロトコルの効率が大幅に低下する可能性があるため、全体像を伝えるものではありません。 預け入れたXNUMXドルあたりの手数料が少なくなる可能性があります。 したがって、の比較 生成された料金とTVL これを直接測定するために展開できます。
- より高いTVL /収益値 ロックされたXNUMXドルあたりの手数料の発生が少ないことを示します
- TVL /収益値が低い ロックされたXNUMXドルあたりのより高い料金生成を示します
わずかな10ドルの収益を生み出すために、18つの貸付プロトコル(XNUMX億ドル以上)にどれほど多くの資本が割り当てられているかに注目してください。 コンパウンドは、Aaveに比べて過小評価されているという説得力のある主張を続けており、そのTVL /収益はXNUMX%多くの手数料を生み出しています。
11.7つのDEXプロトコルSushiとBancorに関しては、時価総額がSushiの44%しかないBancorと比較すると、料金生成の違いはそれほど劇的ではなく、このメトリックの違いはXNUMX%です。 次に、これらのプロトコルのユーザーベースを比較して、全体像を競います。
ユーザーと時価総額
プロトコルと相互作用する総アドレスは、多くの場合、ユーザーに類似していると見なされます。 このメトリックに基づいて同様の分析フレームワークを検討することも、興味深い話です。 まず、各プロトコルの累積全時間ユーザー数を評価します。ここで、
- 高い時価総額/ユーザー比率 市場価値と潜在力に比べて、常時ユーザーの数が少ないことを示します 過大評価
- 時価総額/ユーザー比率が低い 市場価値と可能性に関連して、多数の常勤ユーザーを示します 過小評価
再び、CompoundとSushiがそれぞれのカテゴリで一番上に表示されます。
ただし、累積的なユーザー指標を調査する場合は注意が必要です。 観察された時間枠に応じて、ユーザー数が歪む可能性があります。 複合ユーザーはAaveのユーザーよりも小さいように見えますが、30日間のユーザーの増加を確認すると、少し異なるストーリーがわかります。 化合物はまだAaveよりも速くユーザーを増やしていますが、上の表からわかるように極端ではありません。 寿司の比較的健全な成長とバンコールの停滞する成長にも注意してください。
さらなる調査のための提案
時価総額を完全希釈値(FDV)に置き換えて、各指標を調査することを検討してください。 FDVは、完全に発行された総供給量を考慮した後のプロジェクトの総価値を表します。これ自体が、将来の発行売り圧力のガイドとして時価総額と比較するのに役立ちます。
上記の分析では、Compoundは価値について説得力のある議論を示していますが、トークンのインフレがAaveを上回っていることを考慮する価値があります。 それでも、Aave FDVは6.5億ドルであるのに対し、CompoundFDVは4.9億ドルです。
FDVを探索することは、興味深い現実を提示します。 多くのトークンは時価総額で価格設定されています。これは、投資家が価格エクスプローラーで表示することに慣れている価値だからです。 FDVを調べると、総供給量が多いトークンの中にいくつかの興味深い異常が見られます。 無視するかもしれない時価総額のトップ100以外のこれらのプロジェクトの多くは、実際にはFDVのトップ100です。 曲線はそのような例の7つで、約100億ドルのFDVで、トップ100内に十分収まりますが、時価総額では常にトップXNUMXの外にあります。いつものように、評価指標とフレームワークを完全に理解することでアルファを明らかにすることができます。
アルファの発見
これは、前週と次週の最も重要な進展のいくつかについて簡単に説明する毎週のセグメントです。
製品が発売され、すべての主要チェーンで新しいバージョンがリリースされるにつれて、ビルダーの勢いは続きます。
- クロスチェーントークンブリッジングのためにワームホールがSolanaで起動します。 双方向ブリッジは、Solana、Ethereum、Binance Smart Chain、およびTerraをサポートします。 マルチチェーンの未来に向けたもうXNUMXつのステップ。
- Hegicは、製品の完全な刷新を開始します。 現在、ETHおよびwBTCの自動行使アメリカンスタイルオプションを提供しており、サイズと競争力のあるプレミアムでガスレス取引を行っています。
- Tokemakはそのジェネシスプールを開始します. デゲンシスイベントの参加者のために予約されたこれらのプールは、ETHとUSDCの片側APRがそれぞれ216%と237%と高いことを誇っています。 このプロトコルは、IL保護と、ユーザーと割り当て先のプロトコルに対するスティッキーな流動性を誇っています。 ガバナンスは現在、次に流動性を提供するプール/資産について投票しています。 $ OHMが現在投票をリードしています。
- NFTは歴史的な集会を続けています。 10日間の月間ボリュームが600億ドルに達した後、予測では月間ボリュームの予想が1.8億ドルになります。 これは先月の約6倍の成長です。 先週のNFTの投稿では、5倍の成長を予測しましたが、今ではさらに膨らんだ6倍の期待から外れています。
- CryptoとDeFiは、米国政府の行動を引き続き監視しています。 主要なインフラストラクチャ法案に暗号を向けるライダーが上院を通過しました。 業界の多くは、暗号通貨とDeFiの多くの関係者をブローカー、税金と法的責任が増加しているエンティティとして説明しているため、この法案に注意を払っています。 上院を通過した後、法案は現在、下院に向かいます。これは、米国議会の他の主要機関であり、議論と投票を行います。
- 一握りのハック、そのうちのXNUMXつはDeFiの歴史の中で最大です. ポリネットワークは、チェーンの相互運用性を構築する多くのビルダーの600つです。 25億ドルのハッキングは、DeFiの歴史の中で最大のものです。 さらに、Popsicle Financeがハッキングされ、UniswapV3戦略のXNUMXつからXNUMX万ドルが流出しました。
- Convexがvotiumを起動. ガバナンスは、暗号通貨でインセンティブを与えることはすでに困難であり、CVX保有者のカーブ全体でより多くの投票権を可能にします。 Convexの投票は、この問題の一部を攻撃しようとし、トークン所有者が投票を委任できるようにします。
- L2オプションプロトコルDopexがtestnetを起動. オプションは歴史的にDeFiでほとんど採用されていません。 Dopexは最近、DeFi全体のオプションへの関心を新たにしました。
- Curveは許可のないプールを追加します. つまり、すべてのユーザーは、集中型プロトコルのキーホルダーからの許可や分散型ガバナンスの投票を必要とせずにプールを追加できます。
- 錬金術師はアンプルフォースと提携. 錬金術師は、MEVやその他の製品から保護するための取引所であるMistxのビルダーです。 アルゴリズムの安定したAmpleforthとの統合により、いわゆる「報酬プログラム」で錬金術師に戦略が追加されます。
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ソース:https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-hunting-for-value/