2022年オンチェーン

2022 年は、デジタル資産業界だけでなく、より広範な金融市場にとっても、最も混沌とし、不安定で、財政的に残忍な年の 180 つです。 中央銀行の金融政策が XNUMX 度の U ターンを実行し、数十年にわたる非常に緩やかで緩和された信用状況に続いて、状況の引き締めにより、ほとんどの資産クラスで深刻かつ急速なドローダウンが発生しました。

今回の The Week On-chain は、今年最後のものとなります (業界を動かす主要なイベントによってアンコールが必要な場合を除きます)。 そのため、2023 年の概要と、XNUMX 年に向けての設定について説明します。この記事では、次のことを取り上げます。

• ボラティリティ、デリバティブ、および先物のレバレッジ。
• 昨年の実現損失の重大度。
• ビットコインのオンチェーン供給構造と集中。
• ビットコイン マイニング セクターの冷却。
• マージ後のイーサリアム供給ダイナミクス。
• イーサリアムガス消費の優位性における進化傾向。
• ステーブルコイン市場におけるトレンドの変化と優位性。

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Glassnode チームから: The Week On-chain のすべての読者、および Glassnode メンバーの皆様、今年のサポートと読者の皆様に感謝いたします。 WoC を読んだり、Glassnode ツールを使用したりすることを楽しんでいただければ幸いです。

ホリデー シーズンのご多幸をお祈り申し上げますとともに、2023 年もエキサイティングな年となりますよう心よりお祈り申し上げます。

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静かな未来

本当に混沌とした年だった後、ビットコイン市場は22月に向けて非常に静かになりました. BTCの短期実現ボラティリティは現在、1％（28週間）と2％（2020週間）という数年ぶりの低水準にあり、XNUMX年XNUMX月以来の最低のボラティリティ体制となっています。

先物の出来高も同様に落ち込んでおり、現在数年ぶりの安値を探っている。 現在、BTC と ETH の両方の市場で、9.5 日あたり 10.5 億ドルから XNUMX 億ドルの間で同様の取引量が取引されています。 これは、流動性の引き締め、広範なレバレッジ解消、およびこの分野の多くの貸付および取引デスクの機能不全による大きな影響を示しています。

先物市場の建玉は、FTX 内破後に大幅に後退しました。 以下のチャートは、先物の建玉と対応する資産の時価総額との比率として計算されたレバレッジ比率を示しています。

4.75月の先物レバレッジの積み上げと巻き戻しは、ETHにとって特に深刻であり、おそらく残りの「マージ取引」が閉鎖された結果です。 ETH 建玉は時価総額の 3.10% から 3.46% に低下しました。 BTC のレバレッジ比率は、ETH 市場の 2.50 週間前にピークに達し、その後、先月の時価総額の XNUMX% から XNUMX% に低下しました。

ビットコインのカレンダー先物と無期限スワップの両方がバックワーデーションの状態で取引されており、年率ベースでそれぞれ -0.3% と -2.5% です。 バックワーデーションが持続する期間はまれであり、同様の期間は 2021 年 XNUMX 月から XNUMX 月までの間の値固め期間のみです。

市場への還元

2020 年から 21 年の緩和的な金融政策時代からの過剰流動性バブルは、記録的な年間総実現利益をチェーン上で生み出しました。 455 年 2021 月の ATH の直後にピークに達し、年間 XNUMX 億ドル以上の利益がビットコインの投資家によってチェーン上で資金を移動させられました。

それ以来、弱気市場体制が支配的になり、市場は 213 億ドル以上の実現損失を取り戻しました。 これは 46.8-2020 年の強気利益の 21% に相当し、市場が 2018% を返した 47.9 年の弱気利益と相対的な大きさは非常に似ています。

注目すべきは、このサイクルで歴史上最大の相対損失スパイクの 0.10 つを実現した長期保有者の貢献です。 2015 月まで、LTH の損失は 2018 日あたり時価総額の -0.09% でピークに達し、規模は 50 年と 80 年のサイクルの安値に匹敵します。 XNUMX 月の売りは同様に印象的で、XNUMX 日あたりの時価総額の -XNUMX% であり、LTH の優位性が -XNUMX% から -XNUMX% の損失に固定されています。

長期的な視点で

これらの驚くほど大きな損失にもかかわらず、コイン供給の時代、および残っている人々による HODLing の傾向は上昇し続けています。 長期保有者の供給は、FTXの大失敗後のパニック支出を完全に元に戻し、13.908M BTC（循環供給の72.3％）の新しいATHに達しました。

この指標のほぼ直線的な上昇傾向は、2022 年 3 月と XNUMX 月に発生した大量のコインの蓄積を反映しています。これは、XNUMXAC とその分野で失敗した貸し手に触発されたデレバレッジ イベントの直後です。

下のチャートは、年齢層別に色分けされたコイン供給の密度と分布を示しています。

• 暖色系 市場のトップと降伏のボトムで通常見られる、古いコインによる大量の分布を示します。
• 涼しい色 投資家がコインを蓄積して未使用のままにしておくため、成熟を示します。
• より暗いバー コインの密度が高いことを示します (バーが軽い場合はその逆)。

2022年に市場が下落するたびに、コインの再配布（したがって再蓄積）の密度が増加していることがわかります。 特に、2022 年 18 月から 24 月のゾーンが際立っており、多くのコインが 6 ドルから XNUMX ドルの間で取得されており、現在は XNUMX か月以上のバンドに移行しています (したがって、上記の LTH 供給が上昇しています)。

マイナーにとっては厳しい時代

先週は、2021 年 7.32 月の大規模なマイニング移行以来、最大の下方調整が見られました。難易度は XNUMX% 低下しました。これは、アクティブなハッシュレートのかなり大きな部分がオフになったことを示しています。これは、継続的な収入ストレスの結果である可能性があります。

その結果、ハッシュリボンは再び反転し、XNUMX 月下旬にクロスオーバーが発生しました。 これは、一部の事業者が ASIC リグをオフラインにするという十分なストレスが鉱業業界にあることを示しています。 これは通常、マイナーの収入源が OPEX 費用を下回り、リグが不採算になることに関連しています。

ただし、ハッシュ価格が史上最低値をわずかに上回っているだけであることを考えると、これはそれほど驚くべきことではありません。 スポット価格 (~17 ドル) は 70 年 2020 月 (~10 ドル) よりも 70% 高くなっていますが、次のビットコイン ブロックを見つけるために競合するハッシュパワーの量は現在 XNUMX% 高くなっています。

マージ後

15 月 2022 日に完了したイーサリアムのマージは、おそらく今年最も印象的なエンジニアリングの偉業でした。 イベントの即時性を視覚化するために、下のグラフは 12 年のブロック間隔の平均と中央値を示しています。 -Proof-of-Stake の XNUMX 秒のブロックタイムが有効になりました。

マージ以降、アクティブなバリデーターの数は 13.3% 増加し、現在 484 を超えるバリデーターが稼働しています。 これにより、ステークされた ETH の合計は 15.618M ETH になり、これは流通供給の 12.89% に相当します。

プルーフ・オブ・ステークへの移行に伴い、イーサリアムの金融政策は大幅に低い排出スケジュールに調整されました。 公称発行率 (青) は約 +0.5% ですが、EIP1559 のバーン メカニズム (赤) を考慮に入れると、通常の日では約 +0.1% にほぼ完全に相殺されます。 これは、合併前の正味インフレ率 +3.9% と比較して、発行に対する変化がいかに劇的であったかを示しています。

これを書いている時点で、マージ後の ETH 供給量の変化は純デフレになり、現在のコイン供給量はマージ時よりも -242 ETH 低くなりました。 これは、以前の発行スケジュールで発行されていた推定 1.044 万 ETH と比較されます。

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DeFi デレバレッジ

トークン価格の極端な下落と流動性の深刻な縮小により、DeFi にロックされた総価値は劇的に低下しました。 160 年 2021 月に市場 ATH で 120.3 億ドルのピークに達した後、DeFi TVL は 75 億ドル (-39.7%) 以上減少しました。 これにより、DeFi の担保価値は 2021 億ドルまで下がり、XNUMX 年 XNUMX 月のレベルに戻ります。

取引タイプ別のガス消費量の優位性は、過去 25 年間で市場の好みが変化していることも示しています。 DeFi プロトコルは、30 年 2020 月から 2021 年 14 月まで、全ガス消費量の XNUMX% から XNUMX% を占めていましたが、その後わずか XNUMX% にまで減少しました。

同様の好景気と不況のサイクルでは、NFT 関連の取引は 20 年上半期までのガス使用量の 38% から 1% を占めていましたが、現在は 2022% にまで低下しています。 ステーブルコインは、今年を通じて安定して14%から5%の優勢を維持しています。

ステーブルコインの流出

2020 年以降、ステーブルコインは業界の基盤資産となり、時価総額上位 3 つの資産のうち 6 つがステーブルコインになりました。 ステーブルコインの総供給量は 161.5 年 2022 月に 14.3 億ドルでピークに達しましたが、その後、XNUMX 億ドルを超える大規模な償還が行われました。

全体として、これは 4 か月あたり -8 億ドルから -8 億ドルの間のスペースからの純資本流出を反映しています。 しかし、これはステーブルコインのピーク供給量のわずかXNUMX％を反映していることも注目に値し、この資本の大部分がまだこの新しいデジタルドル形式にとどまっていることを示唆しています.

ステーブルコインの相対的な供給優位性にも顕著な変化が見られます。

• BUSD は際立っており、10 年には市場シェアを 16% から 2022% に拡大し、現在では総資産価値で 22.0 億ドルを占めています。
• テザーは、45 月以降の USDT の償還総額が 50 億 18.42 万ドルに達したにもかかわらず、比較的一貫して XNUMX% から XNUMX% の市場シェアを維持しています。
• USDC の優位性は 38 月に 31.3% でピークに達しましたが、その後 44.75% に低下し、現在は XNUMX 億 XNUMX 万ドルの価値があります。

ステーブルコインは現在、償還と正味の資本流出を経験しているが、イーサリアムの転送量は 2 年下半期を通じて増加し続けている。ステーブルコインの総転送量は、2022 年から 16 年にかけて 2021 日あたり約 22 億ドルで安定していたが、上昇し続けている20 月以降、30 日あたり XNUMX 億ドルから XNUMX 億ドルに増加しています。

37月、51月、XNUMX月のボラティリティの高い売却イベントの間、ステーブルコインの総送金量はXNUMX億ドルからXNUMX億ドルの間でピークに達し、レバレッジ解消イベント中の米ドルの流動性に対する極端な需要を示唆しています。

まとめと結論

今年は、BTC と ETH の両方のリーチ ドローダウンが 75 月の史上最高値から -XNUMX% を超えました。 XNUMX 月以降、これは大規模で大規模なレバレッジ解消イベントによって中断されています。 これにより、大幅な信用収縮、多数の倒産、数十億ドル規模のポンジー プロジェクト (LUNA-UST) の不運な崩壊、そして悲しいことに FTX の場合は詐欺と思われる事態が発生しました。

2022年は残忍な年であり、流動性と投機が枯渇するにつれて、ボラティリティとボリュームを数年ぶりの低水準に押し上げました。 投機家がいなくなったことで、ビットコインの長期保有者の供給はさらに別の ATH に押し上げられ、投資家は価格が下落するたびにコインの量を増やして介入しているようです。 イーサリアムのマージも XNUMX 月に成功裏に実行され、ステーブルコインは引き続き有意義なプロダクト マーケット フィットを示しています。

分散型システムのレジリエンスは、長年にわたる試行錯誤と戦いの傷跡を通じて構築されていますが、これらのイベントは最終的に、最後の手段の購入者である HODLer コホートを作り上げるものです。 2022 年のすべての試練の後、デジタル資産業界は依然として存続し、教訓が得られ、ビットコイン ブロックが発見され続けています。

2023 年に何が起こっても、この業界は時の試練に耐えられると信じており、その理由を分析、研究、理解するために必要なツールとデータを構築し続けます。

カチカチ、次のブロック、2023 年にお会いしましょう。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/