分散型インフラストラクチャに関するこの投稿を読む 鏡。 ジェイクはの創設者兼最高経営責任者です コインファンド、ブロックチェーンに焦点を当てた投資会社。
今日、非ファンジブルをフォローしているほとんどの人は、それが非常に流動性の低い資産クラスであることに気づき、その状態が続く可能性が高いと感じています。 明らかではないかもしれませんが、ブロックチェーンの暗号経済メカニズムのコンテキストでは、「流動性」は、迅速に解決されるメカニズム設計の問題にすぎないということです。 この投稿では、暗号経済学がどのようにNFTスペースを財務化し、その流動性プロファイルを改善し、このテクノロジーを他の非流動資産に拡張するかについて詳しく説明したいと思います。
NFT資産クラスの財務化
ブロックチェーンスペースの初期段階に戻ると、代替可能な(ERC20を読む)トークンが重要な流動性を達成するのに数か月、時には数年かかりました。 発行者は、一元化された取引所に上場し、多額の手数料を支払い、規制の難題を飛び越えるために競争するでしょう。 しかし、市場は、代替可能性の流動性問題を解決するためにスマートコントラクトと暗号経済メカニズムを適用しました。 最近、の魔法を通して 流動性マイニング との創意工夫 自動マーケットメーカー、平均的なERC20トークンの流動性までの時間は実質的にゼロであり、 DEXは2日あたりXNUMX億ドル以上のボリュームを実行しています 44億ドルを提供しながら DeFi時価総額.
対照的に、流通市場でファンジブルでない個人を販売する見通しは、XNUMX年後でも今日でも暗いです。 NFTGMVは2020年に劇的に増加しました。 以前の投稿では、 NFTを「流動的な知的財産」として設計することを提案しました。」NFTの範囲には ますます多くのデジタルコンテンツ、流動的なIPビューには、NFTがそれ自体で新しい金融資産クラスであるという暗黙の前提があります。
NFTがますます金融になるにつれて、新しい種類の取引所、貸付プロトコル、およびデリバティブが必要になります。 したがって、私はそれを主張します 価格発見 NFT空間で設定された次の主要な問題です。 価格発見のための資本効率の高いメカニズムにより、参加者はより迅速に取引し、トークン化を通じて流動性を改善し、注文書なしで非ファンジブルを担保とし、非ファンジブルを基礎とする豊富なデリバティブのセットを作成できます。 言い換えれば、価格発見は可能になります NFT資産クラスの財務化。
では、どのように実装されるのでしょうか。 繰り返しになりますが、この投稿で説明しているように、新しい価格発見メカニズム、特に 評価ゲーム —NFTやその他の非流動性資産の流動性問題を解決する重要なイノベーションを生み出します。
現在の価格発見メカニズムを理解する
今日のNFTで価格発見を進める方法はほんのわずかです。 これらのメカニズムを最初に理解することは、価格発見の問題について考える方法のフレームワークを形成するのに役立ちます。
- 販売メカニズム。 販売アプローチでは、 珍しい および他のほとんどのNFTマーケットプレイスでは、評価は公開市場の公開販売から作成されます。 NFTが販売を通じて手を交換するとき、市場は過去の価格と資産の出所を記録します。 参加者の大規模な市場がなければ、このデフォルトのメカニズムには価格設定に関する情報があまりなく、市場は非常に流動的ではありません。 これから見ていくように、売上高は資本の最前線にあります 効率の悪さ:彼らの主な欠点は、評価額XNUMXドルごとに、誰かが実際にXNUMXドルを支払ってそれを作成しなければならないことです。
- オークションメカニズム。 良くも悪くも、ほとんどの市場の売り手と買い手は、実際にはNFTの取得と価格設定にオークションを好みます。 非同期アート パーペチュアルオークションをネイティブギャラリーとして使用します。 スーパーレア. ビープルの名高い3.5万ドルのドロップ は、オークションはキャリアを築きながら、一般的に活気に満ちていることを示しています。 オークションはアートの販売に適していることに注意してください。アートの販売では、資産の本質的な価値がはるかに主観的で、見る人の目に留まる傾向があります。 しかし、一般的なNFT資産全体の資本効率の観点からは、オークションは最適ではありません。 本番環境でのほとんどのブロックチェーンオークションメカニズムは、ヴィックリーオークションではありません。 参加者に真の価値を入札するように奨励する。 たとえそうであったとしても、彼らは販売よりもさらに悪い資本効率を持っているでしょう:彼らは入札者によって資本を閉じ込められることを要求します。 (一部のプラットフォームでは、入札者への支払いも提案されています DeFiイールド ロックアップを軽減するためのロックアップされた入札資本について。)オークションでは、評価額XNUMXドルごとに、メカニズムは数ドル相当の入札を必要とする場合があります。
- 細分化メカニズム。 の先駆的な仕事に見られるように、NFTの細分化 ニフテックスは、NFTの価格発見のコンテキストで資本効率を高めるための最初のイノベーションです。 のような他のアプローチと一緒に 箱舟, ラップパンク, WG0, NFTX.org、細分化は、20つ以上の非ファンジブルをERCXNUMX通貨に分割し、DEXまたは集中型取引所で流動性を獲得できます。 全体的な評価を確立し、個々のユーザーの評価コストを下げるために、誰でも任意の金額の通貨を購入できます(ただし、必ずしもメカニズム全体ではありません)。 細分化とともに、 利害関係者のガバナンスの課題 そして、非ファンジブルの大きな宇宙に対応するERC20資産の急増を管理します。
既存のアプローチに関するこの議論は、価格発見問題の資本効率を劇的に改善するアプローチが存在するかどうかという疑問を引き起こします。 これらのアプローチのいくつかについては、次のセクションで説明します。
資本効率は価格発見を破壊的にするものです
これまでの議論に基づいて、価格発見メカニズムを評価するための基本的なフレームワークは、 資本効率。 定義しましょう P(x) 発見された財の価格として x & C(x) 価格設定に必要な参加者からの総費用として。 次に、メカニズムの価格発見効率を、非公式に、 E = P / C 特定のアセットセット全体。 このフレームワークでは、販売メカニズムには常に次の効率があります。 E = 1、オークションメカニズムは E≤1、 細分化は、ここで行う必要があるよりも微妙な分析に値します。 E≥1。 問題は、細分化よりもはるかに優れているかどうかであり、答えはイエスです。
- 価格計算。 オークションは主観的に価値のある商品に最適ですが、収集品市場では、希少性と明確な特性に基づいて価格を設定することがよくあります。 CryptoKittiesや仮想不動産などの一部の資産には、簡単に計算できる価格設定がある場合があります。 NFTBank.ai は、類似または隣接する収集品の過去の価格設定に基づいて収集品の価格を予測するための正確な機械学習モデルを提案した最初の新興企業のXNUMXつです。 バーチャルリアリティの価格設定は、近隣で可能な過去の売上と収益の創出を考慮したモデルに屈する可能性があります。 この文脈では、メカニズムを持っていると考えることができるので、資本効率ははるかに上がります 固定費、 c, 価格設定アルゴリズムを展開します。 したがって、コストは価格の発見と効率性全体で償却されます E = P / c 時間の経過とともに無限大になります。 それでも、機械学習が、次のような活気に満ちた主観的に価値のある商品にうまく機能するかどうかについては、陪審員がまだ検討している可能性があります ビープルアート.
- エキスパートネットワーク。 を達成するために、必ずしも機械学習モデルを構築する必要はありません。 価格発見の固定費。 価格設定ごとに、商品の公正な市場価値について知識に基づいた意見を提供するXNUMX人の専門家に一定の金額を支払うことを想像してみてください。 商品の価値が高くなるにつれて、資本効率は向上します。 このアプローチでは、一元化されたサービス、またはインセンティブを与えられた人間のネットワークを使用して、評価を作成できます。 人間の専門家を使用する際の懸念のXNUMXつは規模です。つまり、NFTスペースが生産する可能性のある商品の潜在的な量全体を処理するのに十分な専門家が本当にいるのでしょうか。 次に説明するように、このアプローチはおそらくオンチェーンのオラクルネットワークとして最もよく形式化されており、エージェントが評価ゲームをプレイするように自然にインセンティブを与え、効率的にプレイします。
- ピア予測オラクル。 オラクルの最もエキサイティングな最近の開発は、オンチェーンメカニズムとしてのピア予測の実装です。 結論. ピア予測 は、データフィードやその他の客観的なグラウンドトゥルースのソースを必要とせずに、参加者が質問に正直に答えるように促す協力ゲームです。 Upshotは 順序付けアルゴリズムと組み合わせて、ピア予測を適用します、NFTの資本効率の高い価格発見を作成します。 この小さなスペースでピア予測を正当化するのは難しいですが、そのメカニズムは本質的に、客観的な価格の収集品と主観的な価格の芸術の間で不可知論的です—オラクルは知識に基づいたコンセンサスを報告します。 最も重要なことは、Upshotが今日の鑑定ゲームの資本効率にいくつかの興味深い改善を加えることです。 まず、メカニズムの評価コストは、価格計算と同様に、多数の商品にわたって償却されます。 第2021に、プロトコルのセキュリティマージンは、将来の収益から評価できます。一部の鑑定士が悪意のある、または仕事が苦手な場合、プロトコルは、評価タスクに選択しないことで、将来のキャッシュフローを積極的に削減します。 事前にセキュリティの代金を支払うのではなく、将来のキャッシュフローを削減することでエージェントを罰することは、暗号経済プロトコル全体の資本効率を大幅に向上させることです。 Upshotのピア予測は、NFTの価格発見に広く適用できる最初のオンチェーンメカニズムであり、NFTの価格設定は、XNUMX年に展開されるUpshotのプロトコルの最初のアプリケーションになります。
- デリバティブ-暗黙の価格設定。 NFTローン、 NFTfi、およびNFTインデックス、 NFTX.org、NFTの価格発見のための別のベクトルを作成します。これは、原資産としてファンジブルでない資産を持つデリバティブによって暗示される価格設定です。 将来のNFTの購入権や予測市場シェアなどのカスタムデリバティブは、流動性集約のコストを他のプラットフォームまたはメカニズムに委任しながら、NFTの価格設定を作成する可能性があります。 この分野はまだ初期段階であり、金融化の傾向が続くにつれて、今後数年間で発展していくでしょう。
流動性のない流動性の意味
全体として、資本効率の高い価格発見メカニズムの可能性は、既存のNFTの流動性、ひいては、チェーン上の非流動性として定式化できる流動性の低い資産に深刻な影響を及ぼします。 私たちはの生態系全体を見る可能性があります 評価ゲーム 今後数年間で価格発見の問題を中心に展開します。 また、客観的な価格の商品に適したアプローチもあれば、主観的な価格の商品に適したアプローチもあります。
価格発見のいくつかの実用的なアプリケーションがあります。
- クリエイターは作品を制作することができ、評価ゲームの効率的な市場は、完全に自動化された方法でその作品の流動性を提供します。 そのため、これは、創造性、コンテンツ、およびデジタル商品を収益化するための完全に破壊的なメカニズムになります。
- オラクルベースの価格設定は、ポートフォリオと非ファンジブルのコレクションを評価して、新しい価値を発見するために使用されます。
- NFTの「即時価格設定」を使用して、保有者が常に資産を清算できる下限を作成できます。 ネオラスティックス 同様の方針に沿ってメカニズムを提案しており、他の価格発見はより広い範囲の商品に適用できる可能性があります。
- NFTを担保として使用するアプリケーションは、リスクを管理するためにチェーン上の価格設定に依存できます。 たとえば、貸付プロトコルは、自動価格設定に基づいて清算マージンを設定できます。 または、より技術的なアプリケーションでは、楽観的なロールアップがこのメカニズムを使用して、レイヤー2からのNFTの「ロールオフ」コストを削減できる可能性があります。
- 投資家は、提案された価格でより迅速かつ効率的に購入決定を下すことができます。
- 信頼や担保の代わりに、評価ゲームのセキュリティに裏打ちされた分散型NFTインデックスを作成できます。 これは、NFTスペースへのエクスポージャーを求める投資家にとって大きな効率を生み出す可能性がありますが、資産ごとに評価することを躊躇します。
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参考文献
- 【エモンズ】 NFTの効率的な価格メカニズム
- [Brukhman]#のTwitterスレッドNFT流動性
- [オーズベル、ミルグロム] 素敵だが孤独なヴィックリーオークション
- [ブルックマン] すべてのデジタルコンテンツが連鎖している
- [ベレンゾン] 定数関数のマーケットメーカー:XNUMX対XNUMXのイノベーション
- [ヒューバート] Niftex:バイアウト条項の詳細
- 【エモンズ】 ピア予測101
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