ベンチャードルが遅くなるにつれて、取引条件は投資家に向かって後退し始めます

昨年のこの時期、ベンチャードルは自由に流れ、創設者は取引に独自の条件と価格を付けることができました。

投資家が創設チームに会わずに資金を投入し、十分なデューデリジェンスを行わず、現実の範囲から遠く離れた評価に同意するという話がありました。これらはすべて、「次の大きなこと」を見逃さないようにするためです。

時代は明らかに変わった。

資金は継続します 下降傾向 そして、インフレ、金利、地政学的問題、および公的市場の苦境が市場の後退を引き起こしたため、民間の評価は引き続き打撃を受けています。

それらはまた、市場のパラダイムシフトを投資家に戻し、取引条件は現金を出す人々にとってより友好的になりました。

「すべてが変化しています—評価、流動性選好、すべて」と述べた ナダフ・ザフリル、イスラエルを拠点とする共同創設者兼マネージングパートナー Team8。 同社は、エンタープライズテクノロジー、ヘルステック、フィンテックを専門とする企業を設立し、投資しています。

この市場では「それは避けられない」と彼は付け加えた。

Ch-ch-VCランドスケープの変更

他の市場と同様に、ベンチャー市場は循環的です。 今のところ、これは、過去XNUMX年間の高水準に比べて、より低い評価、流動性選好、より自然な取引ペースという形で投資家にシフトバックしていることを意味します。

「評価は通常に戻っています」と述べた シェイミシェル、マネージングパートナー マーリンベンチャーズ。 「これは、評価が始まる前の2019年または2020年に遡ると見ています。 起業家は'21の考え方に入ることができません。」

その正常化の一部は、清算選好、償還権、ラチェット、トランシェ融資などの増加を意味します。

「清算選好のような保護条項が確実に増加している」と述べた。 ヤシュ・パテル、のゼネラルパートナー テルストラベンチャーズ.

強化された清算選好は、投資家が通常、元の投資の2倍以上の見返りを保証し、創設者の出資に割り込むことができます。

同様に、ラチェット（初期の投資家が株式を保護するために使用する希釈防止条項）や、投資家がいつでも選択したときに株式を清算できる償還権なども、創設者の危機に瀕している投資家を保護します。

「私たちはこれらのものが市場に戻ってくるのを見ています」と言いました アルベルト・イェペス、共同創設者兼マネージングディレクター フォージポイントキャピタル.

一部の既存の投資家が引っ張っているもうXNUMXつの手段は、ペイ・トゥ・プレイのラウンドを開始することです。 これらは基本的に既存の投資家に 比例配分で投資する 現在または将来のラウンドで、またはそれらの優先権の一部を失います。

パテル氏は、このようなラウンドは、泡立つ市場のために何年もの間モスボールに参加した後、復活していると聞いたと述べた。

イェペス氏によると、スタートアップの初期の投資家（その後、ポートフォリオ企業の後続のラウンドにも投資する）にとって、ペイ・トゥ・プレイのラウンドは今のところ常識にすぎないという。

「私は投資家としてそれを要求するでしょう」と彼は言いました。

ダウンラウンドのトラブル

以前の投資家がスタートアップの必要性の時にポニーアップすることを確実にするために、ペイ・トゥ・プレイの規定が恐ろしい「ダウンラウンド」に追加されることがあります。

ただし、VCによると、フラットラウンドは今では前代未聞ではありませんが、ダウンラウンドはもう少しまれです。

「私はあまり多くのダウンラウンドを見たことがありません」とパテルは言いました。 「たぶん第3四半期か第4四半期にもっと見るかもしれません。」

多くのダウンラウンドは見られませんでしたが、ほとんどの投資家はそのような上昇に対しても警告しています。

「これらは、投資家に約束されたものを提供していないという合図です」とイェペス・シアードは言います。

Zafrir氏は、スタートアップへの最善のアドバイスは、可能な限りダウンラウンドを避けることだと述べた。 このようなラウンドは、取締役会に毒性を加える可能性があると同時に、スタートアップの資本を希薄化することで従業員を傷つける可能性があります。

「CEOはフラットラウンドまたは転換社債の取得を検討する必要があります」と彼は言いました。

イェペスは、創設者であった2008年の世界金融危機の際にコンバーチブルを使用したと述べました。 現在、評価が下がるにつれて人気が高まっています。

このメモはスタートアップへの短期ローンのように機能しますが、後のエクイティポイントで投資家に返済されます。通常は15％から20％の割引で、約6％から8％の金利を含めることができます。彼は言った。

「彼らは今、非常に理にかなっています」と彼は言いました。

「市場のヒステリー」

市場に忍び寄っている投資家に優しい条件は、スタートアップの新しい投資家を助けるかもしれません。 ただし、多くのVCは、悪い取引に巻き込まれないようにするために、ポートフォリオ企業に伝えているのと同じアドバイスのいくつかを喜んで共有しています。

「現在、市場にはヒステリーがあります」とミシェルは言いました。 「しかし、昨年50万ドルを調達したばかりの場合、今年も外に出て、20万ドルのフラットラウンドを調達することを心配する必要がありますよね？」

代わりに、ミシェルは、スタートアップは彼らの数を見て、良いビジネス上の決定を下すべきだと言った。 次のレイズに夢中にならないでください、と彼は言いました。

イェペス氏は、これは、創業者が会社の背後に構築した投資シンジケートの種類を真にテストする時期であると付け加えています。

「優れた投資家は、これがスプリントではなくマラソンであることを認識しています」と彼は言いました。 「評価は一時的な停止にすぎないことを忘れないでください。 彼らは市場とともに常に変化しています。」

これはまた、創設者が一歩後退し、呼吸し、資金調達を後回しにするのに良い時期かもしれません。

「今はあなたの会社について大きな決断を下すのに適切な時期ではないと思います」とミシェルは言いました。

図： ドム・グスマン

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