提案に対する BlockDevs Asia のコメントを #CryptoPH で共有 SEC 規制サンドボックス どこ ルール制定のための請願とトークンセーフハーバー免除に関する新しいセクションを提案 (米国SEC委員パース氏の提案から採用)。
私たちの提案を支持するためにコミュニティを結集できることを願っています。 BlockDevs の提案を支持していることを SEC に知らせるのはまだ遅くありません (intech@sec.gov.ph に電子メールを送信してください)。
私たちの提案に対するあなたの +1 は、フィリピンでのトークンセーフハーバー免除を真剣に検討するよう SEC を説得するのに役立ちます。
(続きを読む: SEC、新興技術の規制に向けて一般の意見を求める)
手紙は次のとおりです。
12年 2023月日
PhiliFintechイノベーションオフィス
証券取引委員会(SEC)
7907 マカティ アベニュー、サルセド村
バランガイ ベルエア、マカティ市 1209
fintech@sec.gov.ph
注意: アティ。 パオロ・モンターノ・M・オング 証券顧問Ⅱ
Re: SEC 規制サンドボックス フレームワーク草案に関するコメント
親愛なるアティさん。 パオロ
BlockDevs Asia Inc. (「BDA」)、 2019年に設立された非株式会社法人で、フィリピンとアジア太平洋地域のブロックチェーン開発者によるボランティア主導の非営利団体で、会員の関心を促進し、ブロックチェーンと暗号ベースのエコシステムの成長を促進することに専念しています。
BDA を代表して、提案された草案に対して、いくつかの変更案を含むこのコメントを提出します。 SEC 規制サンドボックス フレームワーク (“SEC RSF」)から生じた、裁判所により認定され、または和解により合意されたすべての損失、損害、賠償金、費用と出費(合理的な弁護士費用および訴訟費用を含む)について、貴社を防御、免責し、貴社に損害を与えない。
対象となる活動の包括的なリスト (セクション 3)
以下のマイナーチェンジを提案します。 セクション3 SEC RSF 草案:
セクション 3. サンドボックス内で許可される特定のアクティビティ – 潜在的なサンドボックス参加者および一般の人々に明確に提供するために、SEC は、規制サンドボックス内での参入および運営が許可されている適格な活動およびイノベーションの包括的だが非独占的なリストを Web サイトに定期的に掲載し、維持するものとします。
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提案された変更の目的は、SEC によって公開される可能性のある適格な活動の包括的なリストがガイダンスとしてのみ設計されており、適格なイノベーションの非公開リストとして解釈されるべきではないことを明確にすることです。 画期的なイノベーションが概念的に予測不可能であることを考慮すると、サンドボックスに適格なアクティビティの完全なリストを作成することは非常に非現実的で非現実的です。
金融テクノロジーは急速に発展しているため、今日の「包括的な」リストは明日や来月には完全ではなくなる可能性があります。 革新的な製品や活動が最新の SEC リストから誤って除外されたという理由だけで、潜在的な参加者の申請資格を剥奪するのは良い政策ではありません。
サンドボックスプロセス (セクション 6)
私たちは以下の変更を提案します セクション6 SEC RSF 草案:
セクション 6. サンドボックス プロセス – 規制サンドボックスには次の段階が含まれます。
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評価
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サンドボックスの目的や原則、または評価基準のいずれかを満たさない場合、アプリケーションは拒否されることがあります。 提供された、 SEC は、出願を拒否する前に、出願人に出願の不都合な部分を修正するための合理的な時間を与えるものとする。 申請が拒否された後、サンドボックスの目的、原則、評価基準を満たす準備ができた場合、申請者はサンドボックスを再申請することができます。
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この修正案は、サンドボックス申請者に提出書類の特定の部分を修正または更新する機会を提供し、規制サンドボックス申請に関して SEC が抱く可能性のある最初の異議や懸念に対処する機会を提供することを目的としています。 この出願の新規性と高度な技術的性質により、SEC に新しい出願を再提出する代わりに、出願人に必要な変更を加える余地を与えた方がより生産的で効率的です。
最後に、サンドボックス アプリケーション フォーム (SAF) が次のように参照されていることに気付きました。 附属1 SEC 草案のセクション 7 に RSF は、パブリックコメントのために 28 年 2023 月 XNUMX 日に SEC によって公開された草案にはまだ含まれていません。 サンドボックス申請フォームはサンドボックス ルールの不可欠な部分であり、申請予定者が考慮すべき重要な文書であることを考慮して、SAF を SEC RSF 草案のその後のリリースに含めることを強くお勧めします。
最小要件; 資金分離要件 (第 8 条)
修正を提案します セクション8 SEC RSF 草案では、資金は分離の目的でフィリピン銀行 (BSP) に登録されている銀行に預けなければならないという要件を削除しています。
セクション 8. 最小要件 – サンドボックスの申請者は、提案されたテスト計画に次の安全対策を組み込む必要があります。
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4. サンドボックス参加者の資金と入金された顧客の資金の分離。 Bangko Sentral ng Pilipinas に登録されている銀行で。
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過去 15 年間の金融テクノロジー、特に仮想通貨、ブロックチェーン、分散型金融 (DeFi) の発展により、金融取引を行う際に顧客の資金を保管することが絶対に必要ではないことが明らかになりました。 私たちは、資金の分離を要求する政策の健全性に疑問を抱いているわけではありませんが、SEC が資金を商業銀行などの伝統的な金融機関に預けることを厳格に要求するのであれば、それはイノベーションに逆効果になると強く信じています。
サンドボックス参加者は適切な分離を確保するために顧客の資金を商業銀行に自由に預けることができますが、これを要件として課すべきではありません。 そうすることにより、暗号資産を以下に預けるなど、金融サービスの提供において代替保管アプローチまたは取り決めを採用するかなりの数のユースケースおよびプロジェクトが失格になります。(a) 認可された仮想資産サービスプロバイダー (VASP)。 または (b) 非監護者 (すなわち.、自己管理または「ホストされていない」)顧客のみが管理するウォレット。 または (c) マルチシグネチャ (マルチシグ) 顧客が複数の必要な秘密鍵の XNUMX つを管理するウォレット。【1] または (d) スマートコントラクトを利用した分散型エスクローへ。 または (e) またはアトミック スワップを通じて。【2]
私たちの仮説は、テクノロジーが保管などの金融サービスの特定の側面を代替し、さらには改善できる可能性があるというものです。 分散テクノロジーの重要性を理解するために、この仮説に個人的に同意する必要はありません。 フィリピン内外のさまざまな経済・金融取引に積極的に利用する人が急速に増えているだけで十分です。 これが真実であれば、分散型テクノロジーは公共財に役立つことになります。
私たちの仮説は、サンドボックスでの実験を通じてテストおよび検証される必要があります。 参加者が当初、顧客の資金を保管するために従来の金融機関を採用することが厳密に要求される場合、これは不可能です。 提案された最低要件を課すのではなく、顧客の資金が参加者によってどのように分離され安全に確保されるかは、評価段階で SEC によって評価されるべきです。リング側の監督を実施し、必要に応じて推奨事項を提供し、リング側での厳格なストレステストを実施する必要があります。実験段階。 保管リスクを完全に排除することはできませんが、サンドボックスのポイントは、SEC が承認したテスト計画に従って、そのようなリスクを効果的に管理する方法を研究し、管理された環境内でリスク軽減ソリューションを開発する方法を学習することです。【3]
規則制定のための請願(第 14 条)
修正を提案します セクション14 SEC RSF 草案では、サンドボックス参加者にルール策定 (PRM) の申請を提出する権限を与える追加条項を導入しています。
セクション 14. 株式公開への移行; ルール制定を求める請願 – サンドボックス規制サンドボックスを卒業した参加者は、発行を条件として、完了証明書によるサンドボックス委員会の承認を得て、金融商品またはサービスを一般に提供するために必要なライセンスの申請書を SEC に正式に提出できます。当該活動の登録を許可する特別規則の規定。 サンドボックス参加者は、SRC、改正会社法 (RA No. 11232)、投資会社法 (RA) の関連規定を実施するために SEC が公布した規則または規制の発行、修正、または廃止を提案または請願する権限をここに与えられます。 No. 2629)、貸付会社規制法 (RA No. 9474)、金融会社法 (RA No. 8556)、金融商品およびサービス消費者保護法 (RA No. 11765)、および SEC が管理するその他の法律。 規則制定のための請願書(PRM)には、提案された新しい規則、修正または削除を添付し、提案の法的根拠および政策上の考慮事項に関する説明を提供し、提案された規則が外国の管轄区域、国際的な管轄区域から採用された場合には出典または引用を含めるものとします。組織または別の規制当局。 SEC は、提案された新しい規則を承認し、レビュー、コメント、推奨を求める適切な部門または事務所に提出するものとします。 SEC は、PRM を受け取ってから 15 日以内に、新しい規則案および説明メモとともにパブリックコメントのために公開するものとします。 SEC は、公開から 15 日以上の期間内に一般の人々が PRM についてコメントすることを許可するものとします。 SEC は PRM に基づいて行動し、適切な部門または事務所および一般の人々のコメントを考慮した後、修正を条件として提案された新しい規則を採用する可能性があります。
上記の修正案は、SEC の既存のルールと規制をどのように改善し強化できるかを発見するために学んだ教訓を活用し、SEC が規制サンドボックス プログラムの成果から利益を得られるようにすることを目的としています。 私たちの修正案は、革新的な金融ソリューションから生じるリスクに対処するために、参加者が政策発行に関する推奨事項やルール修正案を提出できるようにするBSPの規制サンドボックスの枠組みとも整合しています。【4] この方針は、金融サービスの新しい提供チャネルに合わせてカスタマイズされたルールを作成する利点を認識しており、金融規制における「丸い穴に四角い杭」の問題に対処しています。
サンドボックスの参加者は、率先して規則制定のための請願を提出することで、SECが金融テクノロジーに関連する特有のリスク、特にテクノロジーとサイバーセキュリティのリスクに対処するための特注規制を策定するのを支援することができる。 例えば、機械学習、ディープラーニング、人工ニューラルネットワークにおける技術の急速な進歩により、投資アルゴリズムが膨大なデータセットをスキャンできるようになり、人間の頭では理解できない投資決定を生み出す可能性があります。 投資顧問会社とその従業員が金融消費者に投資アドバイスや決定を説明できない場合はどうなるでしょうか?【5] ロボアドバイザー プラットフォームにはどのようなセキュリティ保証があり、既存のルールに従って SEC によってどのように監督できるのでしょうか? ロボアドバイザーのプラットフォーム、アプリケーション、アルゴリズム、方法論に独立した脆弱性評価とサードパーティの侵入テストを受けることを要求する新しいルールを設けるべきでしょうか?
さらに、我々は、修正案の第 14 条において、PRM には、以下を実施する既存の規則や規制の変更案が含まれる可能性があることを強調した。 改正法人法 (RA No.11232)、 投資会社法 (RA No.2629)、 貸金業規制法 (RA No.9474)、 金融会社法 (RA No. 8556)、および 金融商品およびサービス消費者保護ACt (RA No. 11765)、または SEC が管理するその他の法律。 当社では、サンドボックスから学んだ教訓が、必要ではないにしても、考えられる使用例に関して、改正会社法に関する管理規則やその他の発行事項の変更または更新を引き起こす可能性があると予測しています。 ブロックチェーン および スマート契約 as コーポレートガバナンスソリューション for リモート株主投票または選挙; 貸付業者規制法 暗号融資、担保としての暗号資産の使用 および フラッシュローン; 金融会社法 ディープティアファイナンス およびその他の種類のサプライチェーン融資。 投資会社法に関する ロボアドバイザー, クリプトヘッジファンド および 暗号派生物 (取引所取引か店頭取引かにかかわらず); および金融商品およびサービスに関する消費者保護法 暗号通貨に特化したファイナンシャルアドバイザー.
デジタル資産のセーフハーバー (新規規定)
私たちは、デジタル資産の発行者にセーフハーバーの免除救済措置を提供する新しいセクション (セクション 15 または 16 と番号付けされる場合があります) を提案します。これは SEC が SRC のセクション 72.1 に基づいて付与する権限を持っています。
セクション16。 デジタル資産のセーフハーバー –
(a) 条件. SRC のセクション 72.1 に従って、ここで定義されているように、初期開発チームが次の条件を満たしている場合、デジタル資産に関連するオファー、販売、または取引は登録から免除されます。
- 初期開発チームは、デジタル資産が機能する関連するネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションが、規制サンドボックスの期間内にネットワークの成熟度に達することを目指します。
- 本セクションのパラグラフ (b) に基づいて要求される開示は、自由にアクセスできる公開 Web サイトで公開されなければなりません。
- デジタル資産は、ネットワークへのアクセス、ネットワークへの参加、またはネットワークの開発を促進する目的で提供および販売されなければなりません。
- 初期開発チームは、このセクションの段落 (c) に従って信頼通知を提出します。 そして
- 退出報告書は、本セクションの段落 (f) に従って提出されます。
(b) 開示。 初期開発チームは、自由にアクセスできる公開 Web サイトに以下の情報を提供する必要があります。
1. 最初の開示。 セーフハーバーに信頼通知を提出する前に、次の情報を提供してください (以下で必要な情報に対する重大な変更は、変更後できるだけ早く同じ自由にアクセスできる公開 Web サイトに提供する必要があります)。
- ソースコード。 ネットワーク参加者がネットワークにアクセスし、コードを修正し、トランザクションを確認するために使用する、実行可能なコンピュータ プログラムにコンパイルまたはアセンブルされるコマンドのテキスト リスト。
- トランザクション履歴。 ネットワークのトランザクション履歴に独自にアクセス、検索、検証するために必要な手順を説明したもの。
- 暗号経済学。 ネットワークの目的、プロトコル、経済的インセンティブ、およびその運用についての物語的な説明。 このような開示には、少なくとも次の内容が含まれている必要があります。 (1) 初期割り当てで発行されるデジタル アセットの数、作成されるデジタル アセットの総数、リリース スケジュールなど、発売と供給のプロセスを説明する情報。デジタル資産、および未払いのデジタル資産の総数。 (2) デジタル資産の生成またはマイニング方法、デジタル資産を書き込むプロセス、トランザクションを検証するプロセス、およびコンセンサスメカニズムを詳細に説明する情報。 (3) プロトコルへの変更を実装するためのガバナンスメカニズムの説明。 (4) 第三者がデジタル資産の取引履歴を検証するためのツールを作成するのに十分な情報 (マシン情報の記入> という構文でなければなりません。例えば、、ブロックチェーンまたは分散型台帳)。 (5) ブロック エクスプローラーへのハイパーリンク。
- 開発ロードマップ。 関連するネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションの開発の現在の状態とタイムライン。初期開発チームがネットワークの成熟度をいつどのように達成するつもりかを示します。
- 以前のデジタル資産販売。 販売日、セーフハーバーへの信頼通知を提出する前に販売されたデジタル資産の数、販売されたデジタル資産の譲渡可能性に対する制限または制約、受け取った対価の種類と金額。
- 初期開発チームと特定のデジタル資産保有者。 以下の情報を提供してください: (1) 初期開発チームのメンバーである各人の名前および関連する経験、資格、属性、およびスキル。 (2) 初期開発チームの各メンバーが所有するデジタル資産またはデジタル資産に対する権利の数、およびそのような人物が保有するデジタル資産の譲渡可能性に関する制限または制限の説明。 (c) 初期開発チームのメンバーまたは関係者が、第三者がデジタル資産を取得する方法とは異なる方法で、将来デジタル資産を取得する権利を有する場合、その人物を特定し、そのデジタル資産がどのように取得されるかを説明する資産が取得される可能性があります。
- 取引プラットフォーム 既知の範囲で、デジタル資産が取引される二次取引プラットフォームを特定する;
- 初期開発チームによるデジタルアセットの販売。 初期開発チームのメンバーが一定期間にわたって自分のデジタル資産の少なくとも 5% を販売するたびに、販売日、販売されたデジタル資産の数、および身元を記載します。売り手の;
- 関連者間の取引。 の説明 初期開発チームが参加しており、関連者が直接的または間接的に重要な利害関係を持っていた、または今後持つであろう重要な取引、または提案された重要な取引。 説明では、取引の性質、関連者、その人物が関連者である根拠、および取引に関係する金額の概算を特定する必要があります。
- デジタル資産購入者への警告。 デジタル資産の購入には高度なリスクと金銭の損失の可能性が伴うという声明。
2. 半年ごとの開示。 本セクションの段落 (c) に従って、信頼通知を提出した日から 6 か月ごとに、サンドボックス期間の終了またはネットワークの成熟度に達するまでのいずれか早い方まで、現在の最新情報を提供します。 30 か月の期間の終了日。関連する半年期間の終了後 XNUMX 日以内に提出する必要があります。
(c) 信頼性通知の提出。 初期開発チームは、セーフハーバーに依存して最初にデジタル資産が販売される日より前に、セーフハーバーへの信頼に関する通知を SEC に提出する必要があります。 信頼性通知には次の情報が含まれている必要があります。
- 初期開発チームの各個人の名前。
- 初期開発チームによって正式に権限を与えられた人物による、このセクションの条件が満たされていることの証明。
- (b)項に基づいて開示が要求されるウェブサイトにアクセスできます。 そして
- 初期開発チームに連絡できる電子メール アドレス。
(d) 免除の期間。 このセクションによって提供される免除措置は、承認された延長を含め、規制サンドボックスの期間が終了すると期限切れになります。
(e) レポートを終了します。 終了報告書は、承認された延長を含む規制サンドボックスの期間終了から 60 日以内に SEC に提出する必要があります。 終了レポートには、少なくとも次の情報が含まれている必要があります。
1. 分散型ネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションがネットワークの成熟度に達している場合は、外部の弁護士による分析を提供する必要があります。 分析には以下を含める必要があります。 (a) 投票権、開発努力、ネットワークへの参加など、さまざまな側面にわたって分散化がどの程度達成されているかの説明。 該当する場合、説明には以下を含める必要があります。(1) 初期開発チームに所属していない当事者によるネットワーク開発およびガバナンス問題への重大な関与の例。 (2) 分散性の定量的測定の説明。 (b) 初期開発チームのネットワーク成熟前の活動が、ネットワークへの継続的な関与とどのように区別されるかについての説明。 (1) 初期開発チームの継続的な活動が本質的により限定的であり、デジタル資産の価値の増加を促進することを独自に合理的に期待することができない範囲について議論する必要があります。 (2) 初期開発チームがネットワークに関する一般公開されていない重要な情報を持っていないことを確認します。 (3) 初期開発チームの継続的な活動の性質と範囲をネットワークに伝えるために取られた手順を説明します。
(ii) 機能的なネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションがネットワークの成熟度に達している場合は、外部弁護士による分析を提供する必要があります。 (a) ネットワーク上での価値の送信と保存、ネットワーク上で実行されているアプリケーションへの参加、またはその他のネットワークの有用性と一致する方法でのデジタル資産の所有者の使用を説明する必要があります。 (b) 初期開発チームのマーケティング活動が、投機的な活動ではなく、デジタル資産の消費的な使用にどのように焦点を当ててきたか、そして今後どのように焦点を当てていくのかを詳しく説明します。 (c) 初期開発チームがネットワークの成熟度に達しておらず、他の当事者が終了報告を提出していないと判断した場合は、次の情報を提供する必要があります: (1) プロジェクトのステータスと初期開発チームが予定している次のステップ取る; (2) デジタル資産所有者が初期開発チームと連絡を取るための連絡先情報。 (c) 初期開発チームが SRC の第 8 条に基づいて登録届出書を提出するかどうかの声明。そうする場合、登録届出書は出口報告書の提出から 120 日以内に提出されなければなりません。
(f) 仮想資産サービスプロバイダーおよび取引プラットフォームの移行期間。 仮想資産サービスプロバイダー (VASP) または取引プラットフォームは、取引所、ブローカー、ディーラー、清算機関、またはその他の証券仲介業者であるかどうかにかかわらず、デジタル資産の上場または取引に関連する活動のために SRC の登録要件の対象にはなりません。サンドボックスの期間およびその後 60 日間 (「移行期間」)、 ただし、VASP または取引プラットフォームは、移行期間を超えてデジタル資産を上場または取引する前に、デジタル資産の法的地位、特にデジタル資産が有価証券を構成するかどうかを検討および決定するものとします。
(g) 以前に販売されたデジタル資産。 この通達の発効日前にフィリピンでデジタル資産を販売した初期開発チームは、パラグラフ (a) の条件が満たされている場合、この免除救済に依存することができます。 この場合、規制サンドボックスの申請および信頼通知は、この通達の発効から 90 日以内に提出されなければなりません。
(h) 適格バイヤーの定義。 SRC のセクション 10(l) の目的上、「適格購入者」には、本セクションのパラグラフ (a) に基づいてデジタル資産が提供または販売されるあらゆる個人が含まれます。
(ⅰ) 失格。 初期開発チームまたはその個人メンバーが、SRC、投資会社法、改正法人法、または政府が管理するその他の法律の関連規定に基づいて資格剥奪の対象となる場合、初期開発チームのデジタル資産については、このセクションに基づく免除は適用されません。 SEC.
(j) 定義。 このセクションの目的上、以下の用語は次のように定義されます。
1。 '初期開発チーム」 ネットワークの成熟度に達する前にネットワークの開発に不可欠な管理努力を提供し、この免除救済に関する信頼通知の最初の提出を行う個人、個人のグループ、または団体を意味します。
2。 'ネットワークの成熟度「」とは、分散型または機能的なネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションが以下のいずれかの場合に達成される状態を指します。(a) 経済的または運用的に制御されておらず、経済的または運用的に制御される可能性が合理的に低い、または初期開発チームがデジタル資産の 20% 以上を所有しているか、または 20% 以上を所有しているネットワークを除く、共通の管理下にある単一の個人、エンティティ、または個人またはエンティティのグループによって一方的に変更される。ネットワークの合意を決定する手段がこの条件を満たすことができない。 または (b) ネットワーク上での価値の送信と保存、ネットワーク上で実行されているアプリケーションへの参加、またはその他のネットワークの有用性と一致する方法でのデジタル資産の所有者による使用によって実証される機能的。 提供 上記の「ネットワークの成熟度」の定義は、コンセンサス メカニズムとネットワーク参加者の承認を使用する、ソース コード内の所定の手順を通じて達成されるネットワークの変更を排除するものではありません。
3。 '関係者」とは、初期開発チーム、初期開発チームのディレクターまたはアドバイザー、およびそのような人物の近親者を意味します。
4。 'デジタル資産「」とは、次の取引履歴を持つ価値または権利のデジタル表現を意味します。(a) 分散台帳、ブロックチェーン、またはその他のデジタル データ構造に記録される。 (c) 独立して検証可能なプロセスを通じて取引が確認されている。 (d) 実質的に不変である。 (ii) 仲介者を介さずに個人間で譲渡できるもの。 (iii) 所有権または負債の利子、収益分配、利息または配当金の支払いの権利を含む、会社、パートナーシップ、またはファンドに対する金銭的利害を表明するものではありません。
上で提案した新しいセクションは、実質的に以下から借用したものです。 トークンセーフハーバーの提案 米国証券取引委員会(US SEC)のヘスター・パース委員の功績。 デジタル資産セーフハーバーの免除救済の目的は、プロジェクトがそのブロックチェーン、デジタル資産ネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションを構築できるようにし、十分に分散型で完全に機能する成熟したネットワークを開発するための適切な時間を提供することです。デジタルアセットの発行に関係する法的または規制上の問題。
私たちの提案によれば、セーフハーバーの目的に適した時間について厳密な規則は存在すべきではありません。 パース委員の当初の提案は 3 年でした。 当社は、SEC が、申請者の開発およびテストのスケジュール提案を考慮して、ケースバイケースでこの妥当な時間を決定すべきであると考えています。
パース委員の提案を採用するにあたり、上記の草案は、パース委員の公式声明で述べられているように、パース委員が主張する理論的根拠と解釈を一般的に採用することも意図しています。【6] たとえば、私たちは、セーフハーバー提案によって解決しようとしている問題に関するパース長官の次の説明を承認を得て引用します。
トークン ネットワークの主な利点は、仲介者に依存しないことです。 人々は互いに直接取引します。 登録ブローカーディーラーまたは登録取引所を通じてトークンを売買しなければならないことは、確実に繁栄する分散型暗号ネットワークの発展に水を差すことになります。 デジタル資産を扱うブローカーディーラーや取引所に特有の課題があるため、特別な問題が発生します。
他のプロジェクトは、証券法の適用を回避するために、米国との関係を断つことを目指しています。 常に何らかの活動が米国で発生するため、このアプローチには危険が伴います。 さらに、このアプローチはアメリカ国民が新興のトークンネットワークに参加することを妨げるため、アメリカ経済にとって有害です。 潜在的なユーザーの手にトークンを配布するためにチームが選択したどのルートも、証券法の下では不確実性を伴うことは明らかです。
私たちは規制上の Catch 22 を作成しました。ネットワークを目指す企業は、トークンが証券法の対象となる可能性があるため、トークンを人々の手に渡すことはできません。 しかし、潜在的なユーザー、開発者、参加者にトークンが配布され、それらの間で自由に譲渡できない限り、将来のネットワークは、重要な経営的または起業的取り組みを実行するために単一の個人またはグループに依存しない、機能的または分散型ネットワークに成熟することはできません。ネットワークの。 証券法を無視することはできませんが、証券規制当局として、法律が生み出す難題を無視することもできません。
トークンへの証券法の適用の不確実性に対処する方法はあると思います。 私が今朝提示するセーフハーバーは、証券法の投資家保護目的を達成する必要性と、イノベーションの繁栄を可能にする規制の柔軟性を提供する必要性を認識しています。 したがって、セーフハーバーは、ニーズに合わせた開示を要求し、証券法の不正行為防止規定の適用を維持し、関心のあるネットワークに参加する能力をトークン購入者に与えることにより、トークン購入者を保護します。 また、セーフハーバーは、ネットワーク起業家に、分散化や機能性の基準に照らして自分自身を評価する前に、ネットワークを構築するための十分な時間を提供します。【7]
ただし、パースの提案とは異なり、私たちが提案する新しいセクションでは、規制サンドボックス参加者にのみ有利なデジタル資産セーフハーバーの免除救済を認めています。 その結果、これにより、トークン発行者(トークンの特性に関係なく)が SEC の規制サンドボックスに申請し、参加することが奨励されます。 私たちが導入したその他の変更は、単にパースの提案をフィリピンの証券規制の枠組みに合わせてローカライズし、調和させることを目的としたものです。
SEC の規制サンドボックスへの申請または参加は、申請者または参加者が発行したデジタル資産が投資契約またはその他の種類の証券を構成することを暗黙的に認めたものとみなされるべきではありません。 デジタル資産が有価証券であるかどうかに関する問題は、サンドボックスのアプリケーションや参加とは関係なく、独立して評価される必要があります。 さらに重要なのは、サンドボックス プログラムの期間終了時には、主に関連するネットワーク、プロトコル、またはアプリケーションが完全に機能し、十分に分散化されているかどうかに基づいて、この問題に対処する必要があることです。
デジタル資産が有価証券であるかどうかを判断するには、第 3.1 条に基づく有価証券の法的定義に基づいて、経済的現実および特定の事実または状況を評価する必要があります。 証券規制法第 XNUMX 条、および Howey テストなどの法学テスト。 SEC の以前のガイダンスに従って、仮想通貨はその性質に応じて有価証券の性質を帯びる可能性があります。これは論理的には、すべてのデジタル資産が有価証券として分類されるべきではないことを意味します。
有価証券のように動作する暗号資産のみが証券規制の枠組みの下で規制されるべきです。 非セキュリティおよび非金融暗号資産は、その性質、機能、または基礎となる経済取引に応じて、他の適用法によって規制される必要があります。【8] サンドボックス プログラムの期間後、関連するネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションが成熟して完全に機能し、十分に分散型になった場合、ネットワーク、プロトコル、または分散型アプリケーションによって発行されたデジタル資産は有価証券登録を受ける必要はありません。 (特定の事実または状況が別段の指示を示さない限り)。
結論; SEC の規制サンドボックス フレームワークは、フィリピン イノベーション法によって奨励される政策イノベーションを例示しています。
の法的方針は、 フィリピンイノベーション法【9] 国家発展と持続可能な経済成長の重要な要素としてイノベーションを促進することを目指しています。 科学技術が国家の発展と進歩に不可欠であることを認識し、研究開発、発明、イノベーション、およびそれらの利用を優先する憲法第 10 条第 XNUMX 条に従って、イノベーションを最高の地位に置くことが法の意図です。地域および世界の経済舞台におけるフィリピンの重要な利点と機会を考慮した、明確かつ長期的な目標に基づいた開発政策の中心です。 したがって、イノベーションの取り組みは、貧しい人々や疎外された人々を支援し、中小零細企業(MSME)が国内および世界のサプライチェーンの一部になれるように活用されるべきである。【10]
この法律は、さまざまな政策分野に取り組み、行動を実現する効果的かつ効率的なイノベーションエコシステムの重要性を認識しています。 金融も含めて。 これには、政府のさまざまな部門や機関が、 「政府全体」のアプローチ それにより、政策の一貫性、優先順位の調整、プログラム実施における効果的な調整が保証されます。 このエコシステムは、金融セクターを含むさまざまな業界にわたるイノベーションの取り組みを促進し、サポートする必要があります。【11] ガバナンスは、国のイノベーション政策からの利益を可能にし、最大化する上で不可欠な役割を果たします。【12]
実際、フィリピン イノベーション法の目的の XNUMX つは、官僚的な障害を抑制し、新しい知識、製品、プロセスの創造と普及をサポートするように規制の枠組みを適応させることによって、イノベーションへの障害を取り除くことです。【13] 革新的手法 法律で定義されているのは、「新しいアイデアや改善されたアイデアの開発をもたらす新しいアイデアの創造」です。 ポリシー、製品、プロセス、またはサービスが市場全体に拡散または移転されます。」【14]
フィリピン イノベーション法第 5 条では、政府に対し、イノベーションの目標と戦略を策定する際に、あらゆる潜在的なタイプとイノベーションの源を含む幅広い視野を採用するよう義務付けています。 製品の革新 および 政策革新. 製品の革新 新しい商品やサービス、またはその機能、用途、特性、または使用目的に関して大幅に改善された商品やサービスの導入を指します。【15] 一方、 政策革新 政策問題に対する新しい解決策、または大幅に異なる解決策の導入を意味します。【16]
金融テクノロジーとその応用は、製品イノベーションの例です。 SEC の規制サンドボックス フレームワークは、政策革新の例となります。【17] しかし、フィリピンのイノベーション目標は新たな革新的技術の開発に向けられるべきであるが、フィリピンはまた、生産性を向上させ、全体的な公共の福祉を促進するための新しいプロセスやサービスの開発に役立つ世界的な知識と技術を活用する必要がある。【18]
健全性に関する規制の多くは【19] 既存の法律によって確立された従来のビジネス モデルは、金融テクノロジーによって導入された新しいアプローチやイノベーションを想定していませんでした。 いくつかの例では、フィンテック企業は次のようなものです。 丸い穴に四角いペグ そこでは規制当局が、もともと伝統的な機関向けに設計された法的パラダイムに新しい金融アプリケーションを導入しようと懸命に努力している。 既存の金融規制と広範な原則は理論的には適用できるかもしれませんが、実際には、それらを遵守することは不可能ではないにしても実際には困難です。【20]
法律は不可能なことを実行することを要求しているわけではありません。 この法的原則は古代の格言にも反映されています アド・インポッシビリア・ニモ・テネトゥール (「誰も不可能なことをするという約束を守り続けるべきではない」)そして 不可能な義務 (「不可能なことをする義務はない」)は、行為者が法的要件に忠実に従うことが法的に不可能な場合に、法的要件の厳格な適用からの逸脱を正当化する可能性がある。【21] 法律は実際に実行可能となるように解釈されるべきです。【22] 特定のテクノロジーを活用した活動の特殊な状況を考慮すると、金融サービス法は、法的に達成できないことへの準拠を要求するものとして解釈されるべきではありません。 このような場合、法律は「むしろ、法律が要求する内容を実質的に遵守するだけで十分であるように解釈されるべきである」。【23]
したがって、サンドボックスアプローチは、新興の金融テクノロジーや新しい仲介者に状況に応じて適用される、SEC によって管理される法律の実行を可能にします。 実際、SEC は重要性と比例性に基づいて、既存の証券法の適用を調整することができます。 この方針は、フィリピン・イノベーション法だけでなく、SEC に「規則または命令により、条件付きまたは無条件で、あらゆる個人、証券、取引、または各種の個人を免除する」権限を与える SRC の第 72.1 条とも一致しています。この規範の一部またはすべての条項から、人、証券、または取引を除外します。」
この度はコメントを提出していただき誠にありがとうございます。 SEC、PhiliFintech イノベーション オフィス、およびその他の部門がこのコメントで提起した法的および規制上の考慮事項に対処できるように、さらに詳しい情報が必要な場合はお知らせください。
あなたのサービスで、
BLOCK DEVS ASIA, INC. を代表して
アッティ。 ラファエル・アンジェロ・パディーラ
管財人
この記事はBitPinasで公開されています。 BlockDevs Asia、新興テクノロジー向けの SEC 規制サンドボックスに関するコメント
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一部の暗号ウォレットは、ユーザーがブロックチェーン上でピアツーピアトランザクションに簡単に参加できるようにする便利なインターフェイスを提供する単なるソフトウェアです(ホストされていない or 自己管理 ウォレット)、その他のウォレットは仲介業者によって保管サービスとして提供され、ユーザーが保管機関に預けた暗号通貨の量が記録される取引アカウントがユーザーに与えられます(主催 or 管理人 財布)。 カストディアルウォレットは、仮想資産の管理と保管という VASP カテゴリに分類されます。 ↑
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取引後の決済プロセスは、分散型台帳テクノロジーの恩恵を受けることができます。 金融資産と支払い手段の両方に対してブロックチェーンベースのデジタルレジストリを作成することで、金融資産と支払い手段を「トークン化」してレジストリ内での取引を容易にすることができます。 これにより、スマート コントラクトは、支払いに対してアトミックな配信を実行できるようになります。 業界用語で次のように知られています。 アトミックスワップ、 スマートコントラクトにより、取引、清算、決済を 154 つの不可分のプロセスに統合できるようになり、取引が信頼できる金融仲介者の層を通過する必要性が最小限に抑えられます。 「アトミック」とは、(a) 配送と支払いの両方が完了するか、(b) 何も完了しないかのいずれかのように、トランザクションが分割不可かつ還元不可能であることを意味します。 データ調整を自動化することで、アトミック スワップはエラーのリスクと決済と清算の時間を軽減し、取引相手のリスクと紛争の可能性を軽減します。 スマート コントラクトにより、配送対支払い (DVP) スキームをアトミックに実行できるようになり、一方の当事者が資産を失い、もう一方の当事者が配送に失敗するというカウンターパーティのリスクが解消されます。 DVP スキームは、支払いが発生した場合にのみ証券の受け渡しが行われることを保証する証券決済システムです。 (Rafael Padilla、フィンテック: 法と第一原則、p. 2020 (XNUMX) ↑
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秒9. SEC RSF 草案。 ↑
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セクション 1、出口ステージ、BSP Circular No. 1153、p. 6 (2022)。 ↑
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Lee Rainers、ロボアドバイザーサービスの規制。 Jelena Madir、フィンテック、法律と規制、p. 375-376 (2019)。 ↑
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Hester Peirce、トークン セーフ ハーバー提案 2.0、米国証券取引委員会、13 年 2021 月 XNUMX 日 (https://www.sec.gov/news/public-statement/peirce-statement-token-safe-harbor-proposal-2.0) ↑
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ヘスター・パース、Running on Empty: A Proposal to Fill the Gap between規制と地方分権化、米国証券取引委員会、06年2020月XNUMX日(https://www.sec.gov/news/speech/peirce-remarks-blockress-2020-02-06) ↑
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特定の状況下で適用される可能性があるその他の法律としては、消費者法 (RA No. 7394 [1992]) および電子商取引法 (RA No. 8792 [2000]) があります。 ↑
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RA No. 11293; 包括的な開発を推進し、中小・小規模企業の成長と国内競争力を促進し、そのための資金を充当し、その他の目的のためにイノベーションを国の開発政策の重要な要素として採用する法律(2019年)。 ↑
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秒2(a)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒2(d)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒2(e)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒4(e)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒3(f)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒3(r)、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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秒3(o)、フィリピン イノベーション法 (2019)。 ↑
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Rafael Padilla、Fintech: Law and First Principles、Rex Book Store、p. 486. (2020) ↑
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秒5、フィリピンイノベーション法(2019年)。 ↑
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健全性規制 金融機関の安全性と健全性を確保し、金融の安定を守ることを目的とした一連の規則です。 (世界銀行、[2019])。 ↑
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SRC の規制制度は、明白で一般的かつ伝統的な形態の証券だけに適用されるわけではありません。 新しい、革新的、型破りなスキームは、その形式が何であれ、実際に投資契約または証券として特徴付けられる条件に基づいて公募された場合には、SEC の規制範囲内に該当します。 実際、SRC は、証券がどのような形式で作られ、どのような名前で呼ばれようとも、証券を規制するために制定されました。 証券法の第一原則は、「分散型自律組織」を称する個人、企業、さらには法人化されていない個人のグループが資本形成活動、投資、公募を促進するためにブロックチェーン技術を使用する場合など、金融テクノロジーの新しいパラダイムに適用されます。新しい種類の証券の販売。 ブロックチェーンとスマートコントラクトによる特定の機能の自動化は、これらの活動を証券法の重要な範囲から除外するものではありません。 ↑
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実際、民法の一般原則のもとでも、法的条件を含む「不可能な条件」は、「それに依存する義務を無効にするものとする」。 美術。 1183 年、民法。 ↑
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ネバダ対スレモンズ、43 ALR (2d) 693、244 アイオワ 1068、59 NW (2d) 793。「したがって、法令が明らかに実行不可能なことの履行を要求している場合、または明らかにその命令が不可能な状況を想定したものである場合、裁判所はその条項について、過度に緊張したり空想的ではない解釈を模索しなければならない。このような結果は避けてください。」 (法の解釈に関する黒人、第 2 版、121 ページ。) ↑
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Ruben E. Agpalo、法定構造、p. 253、第 6 版 (2009)。 ↑
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- 클라우드 기반 AI/ML및 고성능 컴퓨팅을 통한 디지털 트윈의 기초 – Edward Hsu, Rescale CPO 많은 엔지니어링 중심 기업에게 클라우드는 R&D디지털 전환의 첫 단계일 뿐입니다. 클라우드 자원을 활용해 엔지니어링 팀의 제약을 해결하는 단계를 넘어, 시뮬레이션 운영을 통합하고 최적화하며, 궁극적으로는 모델 기반의 협업과 의사 결정을 지원하여 신제품을 결정할 때 데이터 기반 엔지니어링을 적용하고자 합니다. Rescale은 이러한 혁신을 돕기 위해 컴퓨팅 추천 엔진, 통합 데이터 패브릭, 메타데이터 관리 등을 개발하고 있습니다. 이번 자리를 빌려 비즈니스 경쟁력 제고를 위한 디지털 트윈 및 디지털 스레드 전략 개발 방법에 대한 인사이트를 나누고자 합니다.
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