手短に
- サークルはUSDCが支配的なステーブルコインとしてのテザーに挑戦することを望んでいる。
- USDCの準備金については疑問がある。
- Circle は法的およびビジネス上の困難な課題に直面しています。
Circle CEO の Jeremy Allaire には大きなメリットがあります プラン 彼の会社と、同社が運営するステーブルコインであるUSDCにとって。 ブログで 役職 アレール氏は今週、サークルが連邦銀行になるつもりであり、USDCが「流通額が数千億ドルに成長する」と期待していると書いた。
アレール氏のコメントは次のようなタイミングで出た。 安定したコイン国の通貨に固定されたデジタルトークンが絶好調だ。 不安定なポジションに出入りする方法として仮想通貨トレーダーの間で長い間人気があったが、伝統的な金融システムも、資金を移動させるより効率的な手段としてステーブルコインを採用し始めている。
現在、市場は依然として、と呼ばれるステーブルコインによって支配されています。 Tether。 しかし、数多くの競合他社が存在しており、米国の規制当局がテザー社のサービスを精査している現在、時価総額で現在第XNUMX位のUSDCが主導権を握るチャンスがあるとアレール氏は見ている。 珍しいです 会計慣行。 しかし、サークルは規制やビジネス上の独自の懸念を抱えており、USDCをステーブルコインの王にしようとするアレールの計画を見かけ以上に困難にさせる状況となっている。
Circle のステーブルコインはどの程度安定していますか?
ステーブルコインは他のコインと同様の利便性を提供するため、ユーザーに人気があります。 ブロックチェーンなどのベースの通貨 Bitcoin ただしボラティリティはありません。 そして、ステーブルコインを発行する数十の企業にとって、ステーブルコインは 簡単な方法 お金を稼ぐために。
人々が自分のドルを使ってステーブルコインを購入しても、テザーやサークルなどの企業は利息を支払いません。 代わりに、彼らはそれらのドルを使用して、ステーブルコインを裏付ける準備金、つまり企業が利益を得ることができる準備金を作成します。 たとえばCircleは、次のようなことを期待していると述べている。 40万ドル 今年はUSDCの業務を休止する。
しかし、この機会にはジレンマが伴います。ステーブルコイン企業はこれらの準備金をどの程度積極的に投資すべきでしょうか? 準備金を債券やコマーシャルペーパーのようなものに預けることは、より高い利回りを意味しますが、ステーブルコインが企業が許可しているよりも安定性が低い可能性があることも意味します。
サークルのとき 開示 先月、USDCが長年約束していた1対1ベースの現金による裏付けがなかったため、競合他社が襲い掛かった。 小規模なライバルであるパクソスがイラスト入りのブログを公開 役職 USDCが真のステーブルコインではなかったと主張するには:
図が示すように、Circle はステーブルコインの一部を、現金または現金同等物ではない債券やコマーシャルペーパーなどの資産で裏付けています。
「彼らは可能な限り高い収量を求めています。 問題は、彼らがその利回りを追求することで消費者の資産を危険にさらしているのかということだ。」 パクソスのトップ弁護士、ダン・バーンスタイン氏はこう語った。 解読する.
サークルの最高戦略室ダンテ・ディスパルテ氏はインタビューで「我々は返答でパクソスの記事に名誉を与えるつもりはない」と反撃した。
Disparteによると、ステーブルコイン業界全体が厳しく規制される態勢が整っており、CircleはUSDCが米国財務省やその他の機関が発行する規則に準拠することを保証する予定だという。 ただし同氏は、サークルがリザーブ構成を変更する計画があるかどうかについては言及を避けた。
これは、バースタイン氏が示唆するように、サークルが本当に消費者資産を危険にさらしているのかという疑問を引き起こす。 一見すると、バースタイン氏はこの件を誇張しているように思える。サークルがUSDCを支援するために使用している非現金資産は比較的安全であり、ジャンク債やアルトコインなど、今にも爆発する可能性のあるものではない。
しかし、それは存在するという意味ではありません いいえ 危険。 元銀行アナリストでステーブルコインについて執筆しているJPコーニング氏によると、問題は2020年2008月やXNUMX年XNUMX月のような銀行危機が起きた場合に何が起こるかだという。
このような危機では、消費者が急いでUSDCを現金に戻そうとし、その結果、償還要求に応えるためにCircleに資産の売却を強いられる可能性があります。 もしそうなった場合、サークルはこれらの資産を市場価格よりも安く売却せざるを得なくなるか、まったく売却できなくなる可能性がある、とコーニング氏は言う。 これにより、USDC の価格が 1 ドルを下回り、Circle のステーブルコインが不安定になります。
新たな危機が発生した場合、ステーブルコインの取り付けは従来の市場よりも速く、より深刻になる可能性があります。 最近の論文としては ノート、 これは、ステーブルコインの場合、償還ラッシュが数日かかるのではなく、数時間または数分で完了するためです。 一方、このような危機は、より広範な出来事、またはステーブルコインのプロトコルのバグの発見など、ステーブルコインに特有の何かによって引き起こされる可能性があります。
これらは今のところ理論上の懸念にすぎませんが、Circle のパートナーである Coinbase が密かに取り組んでいることを物語っています。 削除 ウェブサイトの文言によれば、各USDCは「銀行口座に保管されているXNUMX米ドル」によって裏付けられていると述べられています。 この言葉の変更はおそらく訴訟を回避するためのCoinbaseの動きであるが、USDCがCircleが約束していたフェイルセーフな投資ではないことも反映している。
サークルの前途は険しい
サークルは株式公開の手続きを進めている。これは、同社のUSDC事業が安全で成長していることを投資家に説得しなければならないことを意味する。 おそらくこれが、同社が連邦認可銀行になる意向を表明した理由であると考えられる。この地位は、規制リスクに対する潜在的な投資家の不安を和らげるのに役立つだろう。
現在、Circle は州ベースの送金ライセンスを利用して運営されており、このモデルは PayPal を含む他の多くの金融会社によって使用されています。 他のステーブルコイン発行者も採用しています 異なります 法的戦略:たとえば、パクソスとジェミニはニューヨーク州が考案したステーブルコイン制度に依存しているが、テザーは海外での事業を伴うワイルドキャットモデルを追求している。
これらすべてのモデルに共通しているのは、ステーブルコインの発行者が準備金に加えて過剰資本をほとんど持たないようにすることを要求していることです。 これは、通常 8%、場合によってはそれ以上の「資本クッション」を保持する必要がある従来の銀行とは大きく異なります。 クッションの考え方は、危機が発生した場合、銀行は資産の一部で損失を被っても、償還要求を満たすのに十分な資金を手元に残せるというものです。
サークルが国立銀行になる計画を進めれば、そのような資本クッションも背負わされることになる可能性は十分にある。 これは、特に準備金にあるコマーシャルペーパーや債券を、収益がほぼゼロである財務省短期証券に置き換えることを余儀なくされる場合には、難しい注文となる可能性がある。
Circle はその 8% のバッファーを作成するための現金をどこから調達するのでしょうか? 同社は今春、外部投資で440億XNUMX万ドルを調達したが、その一部は資本クッションの設置に使用できる可能性がある。 しかし、長期的には、サークルがステーブルコイン事業からそのクッションを維持し、日常業務の支払いに十分な収益をどのようにして得るのかは明らかではない。
Circle の幹部である Disparte 氏は、同社の将来の事業見通しに自信を表明し、USDC は同社の金儲けの 60 つにすぎないと指摘した。Circle は「取引および財務」事業も運営しており、今年は XNUMX 万ドルの収益が見込まれている。 Seed Invest と呼ばれる収益性の高いクラウドファンディング プラットフォームを所有しています。 ディスパルテ氏はまた、銀行認可を受けることでサークルは連邦準備理事会の割引窓口にアクセスできるようになり、安価な流動性の信頼できる供給源が提供されると指摘した。
さらに、Circle はすでに決済大手の Visa や Mastercard との提携を結んでおり、これは同社が主流の金融界でどれほどの牽引力を得ているかを示しています。
しかし、特に銀行になるという計画が単なる計画にすぎないため、サークルには依然として不確実性が立ちはだかっている。 同社はその意図を表明しただけである。 まだ書類を提出していません。 一方、連邦準備制度理事会は来月、ステーブルコインに関する重要な報告書を発表する予定で、これによりCircleや他のステーブルコイン発行会社の運営方法が劇的に変わる可能性があり、おそらく準備金の構造変更を強いられることになるだろう。
これは、Circle がステーブルコイン戦争に勝つという計画が成功しないという意味ではありません。 ただ、それが起こるためには多くのことがうまくいく必要があります。
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