- 2022 年のクレジット デリバティブの取引高は膨大です。
- YTD ボリューム データは、2022 年に過去最高のボリュームが見られる可能性が高いことを示しています。
- ボリュームは、6.6 年の同じ時点よりもすでに 2021 兆ドル大きくなっています。
- インデックスおよびシングル ネーム CDS の Cleared 市場を分析します。
- SBSDRビュー クリアされていない CDS とクリアされた CDS で最もアクティブな名前を明らかにします。
今年はクレジット市場について頻繁に書いてきました。 トピックは多岐にわたり、以下をカバーしています。
このブログでの CDS の健全な存在は、潜在的な市場で何かが起こっていることを意味します。 中央銀行がタカ派的な政策スタンスに移行し（シフトした？）、金利の引き締めが進む中、中央銀行が「ソフトランディング」を仕掛けて深刻な景気後退を回避できるかどうかは、市場にとって大きな問題の XNUMX つです。 これは、クレジット市場ほど適切なものはありません。 最終的に中立的な金融スタンスがどこにあるかに関係なく、信用イベントの数と規模は、今後の景気後退の深さによって決まります。 不況の向こう側では、デフォルト率 (および回収率) はどうなるでしょうか? これは大きな未知数であり、今年はクレジットデリバティブの取引が大量に発生したようです。
65% 以上の取引
CCPビュー グローバルな決済ボリュームを分析します。 このデータを使用して、毎年 2022 月末までのすべてのクレジット デリバティブの年初来 (YTD) ボリュームを実行できます。 XNUMX 年は傑出した年です。
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- CCP で清算されたすべてのクレジット デリバティブの数百万米ドル単位の想定元本。 これは全世界の市場全体ですが、不明なボリューム (通常、最大の市場である CDS インデックスの 5% 未満) は除外されます。
- 2022 年の取引量は、他の 29 月から XNUMX 月のどの期間よりも XNUMX% 増加します。
- YTD ボリュームのこのスナップショットは、毎年 XNUMX 月にボリュームが半年ごとに急増する前のものであるため、価格形成取引を表している可能性があります。
- 出来高は 2018 年、2019 年、2021 年に非常に安定しており、2020 年のパンデミックによる取引は際立っていました。
- ただし、2022 年には CRD ボリュームの史上最高記録を樹立しようとしています。
- 今年はこれまでのところ、65 年 2021 月から XNUMX 月に比べて取引量が XNUMX% 増加しています。
CDS インデックスのパフォーマンスは?
ボリュームの増加のほとんどはインデックス商品で発生しました。これは、これらの商品が清算されたクレジット デリバティブ全体の取引を支配しているためです。
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- インデックス取引が成長を後押ししました。
- ボリュームは、69 年 19 月末と比較して 2022 年 2021 月 XNUMX 日までに XNUMX% 増加しています。
- これらは、31 年に設定された以前の記録よりも 2020% 高くなっています。
- 名目ベースでは、インデックスは昨年より約 6.6 兆ドル多く取引されています!
- 実際、2022 年のこれまでの出来高は、5 年全体の取引量の 2021% 以内です。
成長を後押しした指数は?
6.6 兆ドルの追加の想定元本を何かに交換する必要があります…どの正確な指標が成長を後押ししたのでしょうか?
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- iTraxx Europe のボリュームは、2.7 年以降、76 兆ドル、つまり 2021% 増加しています。
- CDX 投資適格の取引高は 2.4 兆ドル、つまり 63% 増加しました。
- CDX EM は成長率がわずか 10% の「出遅れ」であり、他のインデックスと比較して低いベースですでに開始されています。
- CDX ハイイールドおよび iTraxx XOver インデックス全体で、さらに 1.4 兆ドルの取引活動が追加されました。
繰り返しになりますが、2021 年と比較して、出来高は CRD インデックス取引で 69% 増加し、31 年 (前の記録的な年) と比較して 2020% 増加しています。
そしてシングルネームで？
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- シングル ネーム CDS のボリュームは昨年よりも多い
- しかし、2018年から2020年とほぼ一致しています…
- YTD のボリュームは、実際には 2017 年の同様の期間 (XNUMX 月から XNUMX 月) をわずかに下回っています。
CDS インデックス取引で見られる大量の取引を考えると、これは驚くべきことだと思いますか? インデックスの出来高がベーシス取引 (単一名とインデックスを取引するパッケージ) によって動かされていないことはわかっていると思います。
私たちは現在、米国人の単一名CDS取引についてかなりの洞察を持っています SBSDRということで、見ていきましょう。
米国のデータは何を示していますか?
最新のデータ製品、 SBSDRビューは、毎月最も活発に取引されている CDS シングル ネームを明らかにします。 このデータは、2022 年 XNUMX 月に初めて利用可能になりました。
シングル ネーム CDS では、毎月 12,500 件以上の取引が SBSDR に報告されています。 残念ながら、約 40% が 5 万ドルの上限しきい値で報告されており、いずれ上方修正されることを期待しています。 ただし、時間の経過とともにトレンドを判断することはできます。 次のことがわかります。
- 企業は毎月の取引の最大の部分を占めており、全取引の約 66% を占めています。
- 次は主権者です。 これらはより大きな想定サイズで取引されるため、取引の 65% 以上が、これらの単一名のソブリンの取引上限である 5 万ドルを超えています。
そして、シングル ネーム CDS の市場は依然としてほとんど不明であることを (私と読者の両方に) 思い出してもらいたい。 ボリュームの約 13% (想定ベース) のみが清算済みとして報告されています。
これはソブリンとコーポレートで異なり、26 月は清算の特に高いポイントであり、単一名の法人 CDS の XNUMX% が清算されたと報告されています (取引数による)。
で最もアクティブなビュー SBSDRビュー どの名前が最も人気があるかを明らかにします。 最新の完全な月 (2022 年 XNUMX 月) を見ると、次のようになります。
清算市場と非清算市場の両方で:
- Ford は 164 回の取引を行い、最も多く取引された単一名企業 CDS でした。
- それは、2回取引された118位のカーニバルを大きくリードしています。
Cleared ボリュームだけを見ると、次のことがわかります。
- フォードは、クリアリングで最も取引されている名前でもあります。 取引の 40% (65 件中 164 件) が決済されました。
- カーニバルは 3 に減少し、取引の 20% しかクリアされません。
- Goldmans は、20 件の取引が決済され、50% の取引が決済されました (合計で 40 件の取引は、全体で最もアクティブな名前の上位 50 に入ったことを意味します)。
名前によってクリア率が大きく異なることに驚きました。 2 つの相手方が清算する動機となっているのは、正確には何でしょうか? それは D2D 活動だけで、報告された取引の多くは DXNUMXC ですか? クリア可能な名前のみのクリア率を調べるなど、今後のブログで熟考する必要があります。
要約すれば
- 2022 年、クレジット デリバティブは非常に多忙を極めました。
- インデックス CDS は、昨年の同時期と比較して、取引された想定元本を 6.6 兆ドル以上追加しました。
- 一部のインデックス商品は、70 年と比較して取引量が 2021% 以上増加しています。
- Index CDS の大量のボリュームは、Single Name CDS では複製されておらず、昨年と同様のボリュームが見られます。
