暗号規制: SEC 議長の Gary Gensler は最終決定権を持っていますか?

XNUMX月のインタビューで ニューヨークマガジン、米国証券取引委員会のゲーリー・ゲンスラー委員長は、ビットコインのスポット取引と仮想通貨での売買を除いて、ほぼすべての仮想通貨取引がSECの管轄下にあると述べた。 

インタビューで、どのような種類の仮想通貨取引が証券として規制されるべきかについて議論する際、ゲンスラーは言葉を切り刻むことはありませんでした. 「ビットコイン以外のすべて。 あなたはウェブサイトを見つけることができます、起業家のグループを見つけることができます、彼らはオフショアのタックスヘイブンに法人を設立するかもしれません、彼らは財団を持っているかもしれません。 」とゲンスラーは言いました。 

Gensler 氏は次のように続けています。そのグループに基づいて利益を見込んでいます。」 

Gensler は、ほとんどの仮想通貨に対する SEC の管轄権は、SEC 対 WJ Howey Co. の事件における 1946 年最高裁判所の判決に基づいていると主張している。 それらの買い手は、木立を会社にリースします。 同社はフロリダのバイヤーに代わって木を栽培し、オレンジを販売しました。 どちらも利益を分け合うことになります。 その後、WJ Howey Co. は、その取引は投資契約ではないと主張して、SEC への登録に失敗しました。 

WJ Howey Co. は、裁判所がリースバックの取り決めは投資契約であると裁定した際に敗訴したため、XNUMX つの基準を使用して何かが投資契約を構成するかどうかを判断する Howey テストが確立されました。他人の努力から得られる利益への期待。

Gensler は、ほとんどの仮想通貨が Howey テストを満たしているという意見は正しいですか?

リード・スミスの弁護士であるマーク・ビニは、「いいえ」と言います。 ビニは元州および連邦検察官であり、現在は仮想通貨詐欺、証券詐欺、およびその他の犯罪の民事および刑事告発に直面している企業や個人を代表しています。

「Howey テストは明確ではないと思います。1946 年のオレンジ グローブに関する事例を使用して、仮想通貨が証券であるかどうかを判断しています […] 彼らがそれを更新する必要がないかどうかはわかりません」と Bini 氏は言います。 . 彼はまた、利益の期待がないため、米ドルに固定されたステーブルコインが規則の下で証券として適格である可能性があることは驚くべきことだと考えています。 

ビニ氏は、「ゲンスラー会長は、米国がデジタル通貨を発行した場合、少なくとも彼らが考えていたように、純粋なデジタルドルである暗号があったとしたら、それはセキュリティになると言うでしょうか?」と尋ねます。

下院議員のヘスス・ガルシアとスティーブン・リンチはゲンスラーに同意する。 最近の意見記事では ヒル、彼らは、暗号エコシステムの参加者は「既存の証券法を遵守する」必要があると主張しています。 

議員は次のように書いています。他人の仕事から得られる利益。 暗号市場について証券法と矛盾するものは何もないというゲンスラー議長に同意します。」

ゲンスラーの最近の発言に関するメディアの報道により、暗号コミュニティの多くは、これがゲンスラーの新しい立場であると考えるかもしれません。 ペンシルバニア大学の教授で、ウォートン ブロックチェーンとデジタル アセット プロジェクトを率いる Kevin Werbach 氏は、そうではないと Magazine に語っています。 

「ゲンスラー議長とその前任者であるジェイ・クレイトン氏は、デジタル資産の大部分が主に投資目的で発行および購入されており、有価証券として扱われるべきであると繰り返し述べてきました。 

Werbach 氏は次のように続けています。 本当の問題は、トークンの発行を通じて多額の資本を蓄積したプロジェクトに関連しています。 それらのほとんどがその発行プロセスで Howey テストを満たすと言っても過言ではないと思います […] しかし、現在進行中の取引とトークンの使用にとって、それは何を意味するのでしょうか?」 

SEC は執行によって規制していますか?

21月XNUMX日、SECは元コインベースの製品マネージャーであるIshan Wahiをインサイダー取引で起訴し、さらにWahiの兄弟Nikhilと友人のSameer Ramaniも起訴した。

2021 年 2022 月から 25 年 1.1 月まで、Wahi は今後のトークン リストの発表など、Coinbase の機密情報を Nikhil と Ramani と共有したとされています。 Nikhil と Ramani はその後、XNUMX の暗号資産を売買しましたが、そのうち少なくとも XNUMX つは証券であると SEC は主張しています。 このスキームで蓄積された利益は XNUMX 万ドルを超えました。 

Bini 氏によると、仮想通貨コミュニティは長い間、SEC が執行によって規制していると主張しており、この場合、SEC はどのトークンが有価証券であるかを判断し、その後、それらの決定に基づいて被告を犯罪で起訴しました。

SEC と米国司法省が Wahi の起訴を発表した同じ日に、商品先物取引委員の Caroline Pham は、SEC の行き過ぎを嘆く声明を発表しました。 ファム氏は声明の中で、200 年以上前に発行された、政府の各部門のバランスをとることに焦点を当てた文書であるフェデラリスト ペーパーを引用しました。

Pham は次のようにも述べています。 SEC対ワヒ 施行による規制の顕著な例です。 SECの訴状は、ユーティリティトークンおよび/または分散型自律組織（DAO）に関連する特定のトークンとして説明できるものを含む、数十のデジタル資産が証券であると主張しています。」 

コミッショナーの声明について、ビニは次のようにコメントしています。 

SEC が規則制定ではなく執行を通じて規制しているかどうかを尋ねられたとき、Werbach 氏は Magazine に次のように語っています。デジタル資産を含む。 SECがルール作りを進めた場合、デジタル資産の世界には非常に多くの側面があり、物事は急速に変化するため、裁定と執行を通じて多くの決定に対処する必要があります.」

Werbach は、SEC の施行戦略に関する XNUMX つの課題を指摘しています。 第二に、政府機関はガイダンスを提供することに消極的であり、アクションレターや、合法的な企業と非準拠の企業を分離するためのその他の道筋を提供することには消極的です。」 

執行に対する SEC のアプローチについては議論が続いていますが、SEC がリソースを強化していることは間違いありません。 2022 年 20 月、SEC は、投資家保護とサイバー関連の脅威を担当する部門である暗号資産部門に 50 の役職を追加したと発表しました。 声明によると、このユニットは執行部の一部であり、XNUMX のポジションに成長する予定です。 

本日、私たちは暗号市場の投資家とサイバー関連の脅威からの保護を担当するユニットを強化すると発表しました。 執行部の新しく名前が変更されたCryptoAssets＆Cyber​​ Unitは、50の専用ポジションに成長します。

—米国証券取引委員会（@SECGov） 2022 年 5 月 3 日

SEC によると、このユニットは 2017 年に設立され、80 以上の強制措置をもたらし、その結果 2 億ドルを超える金銭的救済が行われました。また、暗号資産の提供と交換、貸出とステーキングのプロトコル、分散型金融プラットフォームに関連する証券違反の調査に焦点を当てる予定です。代替不可能なトークンとステーブルコイン。

ゲンスラーは、投資家を保護することがすべてだと考えています

インタビューで、SECのような消費者向けの機関が仮想通貨機関を非合法化することで、個人投資家が仮想通貨セクターに参加するのを積極的に思いとどまらせようとしているかどうか尋ねられたとき、ゲンスラーは、彼の主な責任は投資家保護であると主張した. 

ゲンスラー氏は、「私は、投資家がどのようなリスクを取りたいかという点ではメリットが中立であるはずの仕事に就いていますが、投資家の保護、つまりあなたが得た完全で公正で真実の開示については中立ではありません.証券に投資している。」

暗号市場の投資家は、非常に投機的な資産クラスで資産を危険にさらしています。 今日、これらの市場の投資家は、暗号資産や取引を実行する企業に関する基本的な開示を欠いています。

先週読んだ @SEC_Investor_Ed 警告:

—ゲイリー・ゲンスラー（@GaryGensler） 2023 年 3 月 27 日

ガルシアとリンチは同意し、「仮想通貨市場が証券法と相容れないものは何もなく、基礎となる技術に関係なく、投資家保護が同様に重要であるというゲンスラー議長に同意する」と書いた。 

議会のXNUMX人の議員は、既存のセキュリティ法がFTXや企業の管理を欠いている他の仮想通貨取引所に「コンプライアンスを強制」し、投資家を「悪者」から保護すると主張する. 

Bini は、仮想通貨業界を含む投資家を保護することに関して、SEC には役割があると考えています。ただ、Gensler には、この問題に関する彼自身の管轄権を決定する権限がありません。 「SECの使命は投資家を保護することだと理解しています。 これは非常に重要な使命であり、疑いの余地はありません […] 仮想通貨コミュニティからの批判は、[ゲンスラー] は自分の法定通貨だけでは管轄権を決定できないというものだと思います。」

ウォール街と同じくらい悪い

リンチ氏とガルシア氏は、仮想通貨企業が既存の証券法を遵守していれば、マネーロンダリングや顧客資金の悪用、その他の悪質な行為を行うことはできないと主張しています。 

議員らは、「仮想通貨業界は、法廷を使って規制の試みに異議を唱え、日常の人々を犠牲にして彼らに利益をもたらす規制のカーブアウトを求めるロビー活動を行うことで、法を曖昧にしようとすることで悪名高い」と述べた。 

ガルシアとリンチは、ロイターの最近の報告を引用して、バイナンスが他の違反の中でも特に法執行を回避しようと米国司法省に働きかけたと主張している. CFTC は最近、商品取引法と CFTC の規制に違反したとして、取引所の CEO である Changpeng Zhao を訴えました。 

今日 @CFTCジョンソン は、バイナンス、関連会社、および上級管理職が商品取引法に違反し、米国の規制を回避したと主張する CFTC の訴状を支持する声明を発表しました。 ここでそれを読んでください： https://t.co/oi5gTadbBs

— CFTC（@CFTC） 2023 年 3 月 27 日

彼らは議論をゲスラーとSECの行動の弁護を超えて拡大しているが、FTXと他の仮想通貨の利害関係者は「ウォール街とビッグテックの最悪の傾向を再現し」、「2008年の金融危機の多くの要素を再現した」と指摘している. 「投資家を信じられないほどのボラティリティにさらし」、「消費者を食い物にしてきた」。 

「政策立案者は、暗号業界に既存の法律を遵守し、真に革新的なソリューションに投資し、より包括的な金融システムを作成するよう促すことにより、経済を悪者から保護する必要があります」と彼らは書いています。

法律についてはどうですか？

連邦法は確かにSECの周りにガードレールを作成し、どの連邦機関がさまざまな種類の暗号通貨を規制する任務を負っているかを決定するのに役立ちます. 

Werbach氏は、「ステーブルコインの取り扱いなど、既存の適切な連邦政府の枠組みが存在しない分野や、立法上の解決が必要となる可能性が高い重要な税務問題がある分野がいくつかあります。 CFTC には、デジタル資産のスポット市場に対するより大きな立法権限が必要です。 証券規制に関しては、SEC は立法なしでより多くのガイダンスを提供できますが、それを拒否しています。」

ビニ氏は、現在議会で審議中のステーブルコイン法案のような効果的な法律があれば、投資家はより自信を持てるようになると信じている。 

「業界に明確さをもたらすと思うので、米国による明確な枠組みがなかったのは残念です。 仮想通貨にお金を入れたいと思っている人は、明確な枠組みがあり、それがSECであろうとCFTCであろうと保護されていると感じた場合、または議会が仮想通貨を監督する新しい機関を考え出した場合、より自信を持って感じることができます。 」とビニは言います。

Bini 氏は、「SEC がどこに到達するかを決定するのは彼 [Gensler] 次第ではないと思います。それは議会次第であるべきです。」

裁判所が判断するかもしれません

裁判所の決定によって確立された先例であるハウィー テストは、何かが証券であるかどうかを判断する現在の方法であるため、裁判所が暗号通貨について同様の先例を設定できる可能性はありますか?

Bini 氏によると、その答えはおそらく、おそらくニューヨークの南部地区で進行中の Ripple ケースから出ているとのことです。 ビニ氏は、「議会の行動がなければ、このような画期的な訴訟を第 XNUMX 巡回裁判所に上訴し、その後最高裁判所に上訴することができ、それが明確になる可能性がある」と述べています。

2020 年 1.3 月、SEC は Ripple Labs に対して訴訟を起こし、同社と XNUMX 人の幹部が未登録の進行中の証券募集で XNUMX 億ドル以上を調達したと主張しました。 

昨年、Ripple事件の裁判官は、何が犯罪を構成するかについて被告に公正な通知を与えることを保証する米国憲法のデュープロセス条項から派生した保護である公正な通知の抗弁を検討することに同意した. 

SEC はこの申し立てを却下しようとしましたが、失敗に終わりました。 Ripple Labs の弁護士は、公正な通知の抗弁を使用して、リップルの XRP トークンが SEC に証券として登録されるべきであったことを会社が知らなかった可能性があると主張しました。

「第 XNUMX 巡回裁判所または最高裁判所は、SEC のアプローチを支持し、デジタル資産に適用される Howey の継続的な活力に注目することができます。 逆に、第 XNUMX 巡回裁判所および/または最高裁判所は、Ripple を認定し、SEC のアプローチを却下する可能性があります。 これにより、この分野が明確になる可能性があります」と Bini 氏は言います。 

これがどのように展開するかに関係なく、ゲンスラーの暗号通貨のマクロの概要は明確であり、それが彼の規制傾向にどのように影響するかについては疑問が残ります. インタビューで、彼は次のように述べています。 問題はこれらの経済学に関するものであるため、これらのトークンのほとんどは失敗します。 そこの「あそこ」って何？」

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• 情報源： https://cointelegraph.com/magazine/crypto-regulation-sec-chair-gary-gensler-final-say/