2022 年のブログのうち 7 つをフォローアップして、LIBOR 停止が GBP、JPY、CHF 市場全体の出来高に与える影響を推定したいと思います (信じられないかもしれませんが、わずか XNUMX か月前のことです!)。
このブログのすべてのデータは CCPビュー、および金利デリバティブのみの取引量に対するLIBOR停止の影響を調べます。
全体のボリューム
これら 3 つの通貨のレート商品の総量を見ると、LIBOR 後の世界では全体的な量が減少していることがわかります。
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- 2020 年 XNUMX 月以降のすべてのレート商品の月間出来高 (GBP、JPY、CHF)。
- これは、短期金利先物 (STIR 先物契約)、IRS、FRA、OIS、ベーシス スワップ、インフレ、ゼロ クーポン スワップなどをカバーしています。
- 持っているので 前述の、IRS はデータから消え、現在は OIS に置き換えられています。
- FRA はありません。
- GBP、JPY、CHF でまだ取引されているベーシス スワップは、JPY TIBOR のみです。 これらは、TIBOR の他の期間 (3s6s 基準) と RFR (TONAR) の両方に対して取引されています。
消える商品
出来高の減少を定量化するために、まず、取引されなくなった次の商品から生じる絶対損失を見てみましょう。
- FRA
- ベーシススワップ
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- GBP、JPY、CHF で取引されるすべての FRA とベーシス スワップの想定元本。
- 2020 年、これらの製品の月間平均取引量は 2.5 兆ドルを超えました。
- これは、主に短期の商品である FRA の約 2 兆ドルと、ベーシス スワップ（長期）の約 0.5 兆ドルで構成されています。
- 2021 年に、ISDA スプレッドがすでに固定され、CCP の RFR + スプレッドへの変換計画が十分に理解された後、これらのボリュームは大幅に減少しました。
- 2021 年の FRA の月間平均取引高はわずか 0.7 兆ドルで、66% 減少しました。
- ベーシス スワップ活動はほぼ同じ割合で減少し、64% 減少して月額 168 億ドルになりました。
この金額は、次の理由により、OTC ボリュームの減少を過小評価している可能性があります。
- JPY FRA は取引されません。 それらは常に単一期間スワップとして取引されているため、CCP レポートでは IRS ボリュームとして表示されます。
- 今年は中央銀行が動いていたので、短期間の商品、特にFRAマッチングサービスのボリュームが素晴らしい時期だった可能性があります。 いずれにせよ、彼らは米ドルでうまくいったと確信していますが、GBP と CHF ではどうだったのでしょうか….
とにかく、これまでに失った 2.5 兆ドルのボリュームを繰り越して、それを出発点としましょう。
OTC 活動の減少
OIS アクティビティが大幅に増加したことは明らかです。 RFRは現在、取引する標準的な商品です. しかし、OIS 商品は以前に取引された IRS 市場に完全に足を踏み入れたのでしょうか? データを見てみましょう：
このチャートはそれほど悪くはありません！ データを見てみましょう。
- GBP、JPY、CHF で取引されるすべての IRS および OIS スワップの想定元本。
- 2020 年には、これらの商品の月間平均取引量は 7.2 兆ドルを超え、ベーシス スワップや FRA よりもはるかに大きくなりました。
- これらの通貨の RFR 移行は 2021 年に本格的に開始されました。
- 2021 年には、これらの製品の月間平均ボリュームはほぼ同じ 7.1 兆ドルでした。
- 現在、LIBOR 停止後の 2022 年に、OIS ボリュームは昨年の OIS ボリュームと比較していくらか増加しましたが、IRS ボリュームを完全に置き換えていません。
- 2022 年の平均月間ボリュームは現在 5.7 兆ドルです。
したがって、1.5 年以降の月間取引量は合計で約 2020 兆ドル減少しています。
これを前回の 2.5 兆ドルの削減に加えて、これまでの月間ボリュームで約 4 兆ドルの大幅な削減が可能です。 そして、これはOTC製品だけです。
では、先物に目を向けてみましょう。
STIR
金融市場の先物も同様に、LIBOR から RFR ベースの契約に移行しました。 ボリュームはどのように役立ちましたか?
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- GBP、JPY、および CHF 先物商品で取引されるすべての STIR 契約の想定元本。 みなさんご存じのとおり、 GBP は競争の激しい環境でした、だからそこにはたくさんの競合する契約がありました！
- 2020 年のこれらの商品の月間平均取引高は 10.6 兆ドルを超え、IRS や OIS OTC の取引高を大きく上回りました。
- 2021 年には、これらのボリュームが大幅に増加し、12.7 兆ドルを超えました。
- 2022 年現在、取引高は 7.7 兆ドルに減少しています。
中央銀行がこの分野で非常に活発であっても、LIBOR の停止により取引量は大幅に減少しました。 これを 34% 削減したとしましょう (ボリュームが大幅に増加した場合の 2020 年と 2021 年の平均)。これは、活動がさらに 4 兆ドル削減されることを意味します。
現在の累計は 8 兆ドルの活動の削減 LIBOR停止から。
そしてまだ…
それでも… XNUMX つの LIBOR 通貨が働きかけました! XNUMX つの LIBOR 通貨がまだ残っています…そして、それは本当にすべての親父です。 同じデータを実行すると、 ただし、米ドルを含む:
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- すべてのレート商品の月間ボリューム (GBP、JPY、CHF) とUSD 2020 年 XNUMX 月以降。出来高は想定元本 (XNUMX 万米ドル) で表示されます。
- これは、短期金利先物 (STIR 先物契約)、IRS、FRA、OIS、ベーシス スワップ、インフレ、ゼロ クーポン スワップを対象としていますが、今回は単純に「OTC」と「ETD (先物)」の資産クラスに分けられます。
- OTC (「スワップ」) と ETD (「先物」) では影響が大きく異なりますが、USD を含めると話は大きく変わります。
- OTC では、2020 年の平均月間取引量は 28 兆ドルでした。 2021 年には、これが約 8% 減少して 25.6 兆ドルになりました。
- 2022 年には、これらの OTC の月間平均取引量は 28 兆ドルを超えるまで増加しました。
- したがって、OTC ボリュームは最大 5% 高くなり、月間ボリュームはさらに 1.34 兆ドル増加します。
- 他の通貨が同じ期間に最大 4 兆ドル減少したことがわかっていることを考えると、これは明らかに米ドルの取引高の増加によるものです。
ただし、これらの OTC ボリュームは、実際には、先物取引の爆発的な増加と比較して丸め誤差にすぎないと主張することもできます。 米ドル先物市場での SOFR 採用の増加.
- 2020 年の STIRS の月間ボリュームは 73 兆ドルでした。
- 2021 年には、これが 83 兆ドルに増加しました。
- 2022 年には、これは現在 124 兆ドルに達しています!
米ドルが毎月 8 兆ドルの活動を追加している場合、GBP、CHF、JPY の活動からのわずか 45 兆ドルの削減についてはすべて忘れることができます…
要約すれば
- GBP、JPY、および CHF LIBOR の停止の結果として、金利デリバティブの月間想定元本の活動が 8 兆ドル減少しました。
- この活動の減少は、OTC 商品と ETD 商品の間で均等に分割されています。
- しかし、この活動の減少は、米ドルの取引活動の爆発によって小さくなっています。
- 特にETD（先物）では、米ドルレートの取引活動が盛んです。
- USD LIBOR の最終停止日である 2023 年 XNUMX 月以降、このボリュームのどの程度が維持されるでしょうか?
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