ダラム– ダーラムに本拠を置く製薬会社の株式 キメラックス 同社が大株主からの会社清算の呼びかけを拒否した後、急上昇している。
ルーブリック キャピタル マネジメント LP は、木曜日の朝に発行された書簡で、その呼びかけを発表しました。
「Chimerix の清算は、ONC201 やその他の資産の大幅な上昇の可能性を奪うことになるため、すべての株主にとって最善の利益になるとは考えていません。 また、株主の要求をなだめるための手段として、ONC201の重要な進歩を止めることになるため、この致命的な病気の患者に対しても無責任です。 当社の戦略を継続的に成功裡に実行することで、株主価値が大幅に高まると確信していますが、当社の取締役会と経営陣は、価値を創造または強化するためのすべての機会を定期的に検討しています。」 プレスリリースで答えた。
このリリースは、市場が木曜日に閉鎖された後に発行されました。
Chimerix (Nasdaq: CRMX) によると、両社は XNUMX 月以来、Rubric の清算要求について話し合ってきたという。
「Rubric は、会社の戦略的方向性に対する信頼の欠如を表明し、清算価値に対する株価の大幅な割引を挙げた」と、Rubric はプレスリリースで述べた。 「したがって、ルーブリックは取締役会に対し、縮小プロセスを開始し、現金を節約して株主が利用できる清算価値を最大化すると同時に、ONC201の戦略的代替案を模索するよう求めます。」
この抗がん剤は、キメリックスの有望な候補です。
XNUMX月、キメリックス 別の薬に権利を売った 約238億XNUMX万ドル相当の取引で。
応答
Chimerix の応答は次のとおりです。
Chimerix では、患者に大きな影響を与え、株主に最大の価値をもたらす可能性が最も高い腫瘍治療に焦点を当てています。 当社は、完全に資金提供された第 III 相神経腫瘍プログラムである ONC3 を持っています。これは、アンメット ニーズが高く、競合がほとんどない分野における高度に差別化された資産であり、潜在的な規制当局の承認に向けた複数の道筋があります。 TEMBEXAの売却により得た先行資本® オンコロジー フランチャイズの進行中の開発に資金を提供する上で非常に有利な立場にあります。
清算への関心に関するRubricとの関与はXNUMX月に始まりました。 私たちはこのトピックについて彼らと何度も会合を持ち、数週間前のことも含め、彼らと建設的に関わるように努めてきました. 当社は株主からのフィードバックを真摯に受け止め、取締役会に多数の株主代表を擁しています。
Chimerix の清算は、ONC201 やその他の資産の大幅な上昇の可能性を奪うことになるため、すべての株主にとって最善の利益になるとは考えていません。 また、株主の要求をなだめるための手段として、ONC201の重要な進歩を止めることになるため、この致命的な病気の患者に対しても無責任です. 当社の戦略を継続的に成功裡に実行することで、株主価値が大幅に高まると確信していますが、当社の取締役会と経営陣は、価値を創造または強化するためのすべての機会を定期的に検討しています。
Chimerix は、ONC201 と残りの製品パイプラインを前進させ続けることで、大きな将来の価値創造に向けた態勢を整えています。 ONC2 の強力なフェーズ 201 データに基づいて、私たちは前進する道に自信を持っており、財務および運用上の目標を達成するための適切な戦略とチームが整っていると確信しています。
ルーブリックレター
手紙の全文は次のとおりです。
理事会のメンバーの皆様：
私はルーブリック キャピタル マネジメント LP (総称して「ルーブリック」、「私たち」、または「私たちの」) を代表してあなたに手紙を書いています。ルーブリック キャピタル マネージメント LP (以下、まとめて「ルーブリック」、「私たち」、または「私たちの」) は、管理するファンドと口座を合わせて、Chimerix, Inc. (「 Company」または「Chimerix」）。 8.5 月 19 日、私たちはオフィスで Mike Sherman、Mike Andriole、Josh Allen に会いました。 過去の会議と同様に、彼らは会社の前進に関与したいという願望を公言しました。 会議の中で、当社の戦略が株主価値を損なうものであると考えた理由を説明しました。 少なくとも哲学的には、マイク・シャーマンは私たちに同意したようです。 その結果、Chimerix が第 201 四半期の結果を報告した際に、ONC201 で外出先での単独戦略を倍増させたことに非常に失望しました。 私たちは建設的に関与しようとしました。 当社は、ONCXNUMX に残りのすべての資本を費やすという戦略に固執しており、この手紙を公開することを余儀なくされています。
Chimerix は間違った道を進んでおり、株主価値を軽視しています。 高額な第 201 相試験が必要になる可能性が高いにもかかわらず、ONC3 への投資を継続することは、このような規模の企業にとって、資本コストが非常に高いため、適切な行動方針ではありません。 これを考慮すると、取締役会は、株主が利用できる清算価値を最大化するための段階的縮小プロセスを開始すると同時に、ONC201 の戦略的代替プロセスを開始する必要があると考えています。 単純に会社を清算すると、125 月 8 日火曜日の終値から最大 29% のリターンが得られるため、市場は私たちに同意しているようです。 株価を超えて、株主は最近の年次株主総会で明確に不満を表明しました。 代わりのスレートがないにもかかわらず、取締役会の候補者は発行済み株式の過半数の票を獲得しませんでした。 XNUMX 人の候補者は、投じられた票の XNUMX% しか獲得できませんでした。 株主が不満を持っていることは明らかです。
ダウンサイドの保護は、アップサイドの可能性と同じくらい重要です
19 月 1 日の会議で、経営陣に 2 つの潜在的な仮想投資の例を示し、個人のお金を投資することを好むものを選択するように依頼しました。 「投資 A」では、1 ドルの投資が少なくとも 20 ドルの価値があることが保証されています。 「投資 B」では、10 ドルの投資が 80 ドルの価値になる確率は 0% ですが、2 ドルになる確率は 100% です。 両方の投資の期待値は XNUMX ドル、つまり XNUMX% のリターンです。 私たちの見解では、選択肢が与えられた場合、絶対に投資 A に投資する必要があります。なぜなら、投資 B ではすべてのお金を失う可能性が最も高いのに対して、確実に利益を上げることができるからです。 投資 A には完全なダウンサイド保護がありますが、投資 B は資本の完全な損失につながる可能性が最も高くなります。 Mike Sherman が個人的な資金を仮想的な投資 A に投資することに同意したことを非常にうれしく思います。
Chimerix は現在、これら 201 つの投資のどちらかを選択できる独自の立場にあります。 一方で、当社は ONC201 と提携し、株主に現金を還元して、プラスのリターンを保証することができます。 この戦略は、ONC201 を内部で開発することの潜在的な利点を放棄しますが、欠点を保護し、投資家が投資からゼロを受け取る可能性を排除します。 また、ONCXNUMX の継続的な発展を保証し、株主が小規模ではあるがその成功に参加できるようにします。 思慮深い資本配分者は、実質的なリターンが保証された投資ではなく、宝くじへの投資を決して選択しません。 取締役会は、この経営陣に不適切なインセンティブを提供しており、その結果、利害の不一致が生じています。
Chimerix は清算価値に対して大幅なディスカウントで取引
Chimerix は現在、清算価値を大幅に下回って取引されています。 言い換えれば、市場は経営陣が今後資本を配分する能力を否定的に評価しているということです。 同社は本質的に重要な臨床試験を進行しておらず、社内の製造インフラもありません。 その結果、確約された支出、ひいては段階的支出は制限されるはずです。 会社の清算価値は、Tembexa の売却によるマイルストーン支払いで会社が受け取る金額に応じて、2.95 株あたり 4.36 ドルから 52 ドルの間であると考えています。 これは、125 月 8 日火曜日の XNUMX% から XNUMX% のリターンを表します。thの終値 1.94 ドル。 この清算値は、非常に保守的である可能性が高い ONC201 の考慮事項を除外しています。
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Chimerix清算分析 |
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第3四半期末の現金残高 |
284.6 |
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概算の段階的費用1 |
(25.0) |
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清算値 ($mm) |
259.6 |
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共有数 |
88.0 |
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一株当たり清算価値 |
2.95 |
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返品 |
視聴者の３８%が |
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Tembexa マイルストーンの支払い |
124.0 |
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アップサイド清算値 ($mm) |
383.6 |
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XNUMX 株あたりの上値清算値 |
4.36 |
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返品 |
視聴者の３８%が |
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1 ルーブリックの見積もり |
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現在の燃焼率は非常に高いです。 時間こそが本質
直近の四半期では、会社のバーン レートは約 20 万ドルでした。 今後、同社は、四半期ごとの損失が約 15 万ドルに減少すると予想している。 年末時点で、当社は 87 人の従業員を抱えていることを明らかにしました。 会社が事業を継続している四半期ごとに、株主に還元できる価値が最大 7% 減少しています。 これは、進行中の臨床試験がない企業にとっては、非常に高い支出レベルです。 株主にとっての価値を最大化するために、当社は直ちに可能な限りコストと人員を削減し始めるべきです。
閉じた思考
Chimerix は現在、ONC201 の価値を維持しながら、株主のために価値を創造する独自の立場にあります。 ほとんどリスクを伴わずに魅力的なトータルリターンを株主に提供することは、完全に当社の管理下にあります。 同社の資本コストは事実上無限であるため、パートナーなしで ONC201 を開発することを選択するのは完全に無謀です。 経営陣は直ちに業務の縮小と現金の節約を開始する必要があります。 このアドバイスが意味する建設的な方法で行動することを願っています。 当社は、さらなる措置を講じる権利を留保します。
引き続きよろしくお願いいたします。
デビッドローゼン
ルーブリック キャピタル マネジメント LP
