FTXの破綻によって目をつぶった由緒ある投資会社のリストが日ごとに長くなるにつれて、The Blockは法律の専門家に、破産した仮想通貨取引所によって作成された2020年の売り込み資料を調べて、見逃された可能性のある警告サインがないか調べてもらいました。
今週、シンガポールの政府系ファンド、テマセク 発表の FTX ビジネスへの賭けで 275 億 9 万ドルの損金処理 — 一方で、「広範なデューデリジェンス」を行ったことを読者に保証します。 シリコン バレーのベンチャー企業である Sequoia は、XNUMX 月 XNUMX 日にその「厳格な」勤勉プロセスを指摘しました。 発表 FTX への 213.5 億 XNUMX 万ドルの投資をゼロに評価減したこと。
しかし、ブラックロック、タイガー・グローバル・マネジメント、ソフトバンクを含むFTXの優良支援者が見逃した危険信号はあったのだろうか? 法律事務所シモンズ・アンド・シモンズのパートナー、ジョージ・モリスはそう考えている。
2020年50月にFTXがシリーズBの資金調達ラウンドのために作成し、The Blockが入手したピッチデッキには、モリスが「根拠のない」と説明するいくつかの予測が含まれています。 このデッキは、1 億ドルの評価額で最大 XNUMX 万ドルを調達する計画の一部でしたが、そのラウンドは最終的にははるかに大きくなりました。
多くの場合、ピッチ デックはデュー デリジェンス プロセスの最初の段階にすぎませんが、この文書は、元 FTX CEO の Sam Bankman-Fried 氏が投資家に提示した大胆で、時には大げさなビジョンを感じさせます。
Bankman-Fried と FTX のメディア担当者は、コメントの要請にすぐには応じなかった。
収入と費用
ロンドンを拠点とする仮想通貨の専門家であり、ロビー グループ CryptoUK の理事会に任命された弁護士でもあるモリス氏は、The Block に、ピッチ デックでの FTX の主張は「非常に重要であり、実行可能な仮定や仮説によって裏付けられていない」と語った。計算。」 特に、2021 年と 2022 年の収益の数値は、予測されるボリュームと料金と一致していません。
ピッチデッキには、家賃、人件費、マーケティングなどの費用の予測と、327 年に 2022 億 7.65 万ドルの健全な純利益予測も含まれています。モリスによると、100人の従業員。 FTXが持っていた 約300人のスタッフ 報告によると、その崩壊の時。 「この利益の数字を支えるコストは、大幅に過小評価されているようです」とモリスは言いました。
FTX のシリーズ B デッキは、Bankman-Fried の会社が精査するために作成した最初のデッキではありません。 2018年 ピッチデッキ アラメダ・リサーチがまとめたもので、年率 15% の金利を支払うローンで潜在的な投資家に「リスクのない高収益」を約束しています。 非営利団体のヘルシー・マーケッツの社長兼最高経営責任者であるタイラー・ゲラシュ氏は、資金を募る起業家はリスクを適切に開示しなければならないため、アラメダのデッキの文言は主要な法的警告サインを引き起こす可能性があるとThe Blockに語った. 「これは点滅する赤です 捜査官のためのフラグです」と、元上院およびSECのスタッフであるGellaschは言いました。 「この種の文書は、裁判で証拠となる可能性が高いです。」
FTX のシリーズ B のピッチデッキは、おそらくあまり刺激的ではありません。 いくつかの予測は強力ですが、そのほとんどは「比較的無害です」とモリス氏は述べています。 「私の全体的な印象は、大胆な主張を避けるためにリスク管理の観点からデッキが慎重にまとめられたということです。」
速く動いて物を壊す
それにもかかわらず、モリス氏にとってデッキの他の XNUMX つの要素が際立っていました。それは、FTX の規制状況が明確でないことと、資金調達が急いでいるように見えることです。
「FTXがデリバティブを提供して以来、2020年XNUMX月までの長い間、既存のよく知られた規制制度の対象となっていた規制戦略に関するコメントはありません。法的な観点から、当時の彼らの洗練について疑問を投げかけています」とモリスは言いました.
彼はまた、FTXがリテールデリバティブの分野での成長を広く誇っていたデッキでは、規制に注意が払われていないのは奇妙だと付け加えた. 「これは、2020 年 XNUMX 月に規制対象の地位を狙う戦略が検討されていなかったことを示しているか、あるいは、当時はそれが投資家に伝わる重要なメッセージであるとは考えていなかった可能性があります。」
最後に、タイミングの問題があります。 今年の弱気相場の前は、資金調達は仮想通貨企業にとって必死のプロセスでした。 2021 月、Accel のパートナーである Andrei Brasoveanu は The Block に対し、XNUMX 年に仮想通貨スタートアップに投資するベンチャー キャピタルの市場は 「過度にトランザクション的」だった 常に「キャッチアップモード」にあるバッカーと。 FTX Ventures の元リーダーである Amy Wu は、最近 5 月 24 日に、強気相場の際にタームシートが XNUMX 時間以内に署名されることが多かったと説明しました。 彼女 あきらめた それらのコメントをしてからXNUMX週間も経たないうちに。
積極的なタイムライン
FTXが投資家に期待していたと思われるタイムラインも、同様に積極的でした。
「資金調達が完了するまでのタイムラインが非常に短かったことは注目に値します — デッキは 6 年 2020 月 20 日以降のある時点で作成されました (スライド 2020 の毎日の平均ユーザー グラフの日付を考えると) が、指標となるオファーはMorris 氏は次のように述べています。 そのようなタイミングが守られれば、「ラウンドを実行する前に重要なデューデリジェンスを行う可能性はほとんどない」と彼は付け加えた。
2020 年 19 月に行われた FTX のシリーズ B 資金調達の取り組みが正確にどうなったかは不明ですが、Covid XNUMX パンデミックの発生の最前線にあったことは注目に値します。これは一時的に金融市場に衝撃を与えました。 しかしその後、世界中で新型コロナウイルスによるロックダウンが行われたことで、株式と仮想通貨の両方の小売取引がブームになりました。
FTXのシリーズBラウンドは最終的にそれを獲得しました 900万ドル 18 年 2021 月の評価額は XNUMX 億ドルです。
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