最近の XNUMX つのブログで、清算された GBP スワップの当初証拠金の大幅な増加について取り上げました。 Kwasi Kwarteng が IM を向上させた方法 & Rishi Sunak と GBP スワップ IM への影響. それらのブログの最初の記事で、Chris はバリエーション マージンに関する短いセクションを最後に追加しました。
変動幅
クリアリング ハウスは、メンバーとクライアントの口座のすべてのスワップを毎日評価し、時価評価 (mtm) し、各口座の毎日の mtm 変更 (PL) を収集または支払います。 独立した評価と毎日の利益または損失を現金で決済するというこの規律は、クリアリング ハウスの機能における重要なリスク管理規律であり、債務不履行の可能性とシステミック リスクを低減します。
清算会員と顧客は、エクスポージャー通貨での変動証拠金を満たすために現金の流動性を必要とします。市場が不安定な場合、予期せぬ多額の現金が必要になることがあります。
GBP スワップ VM – 1 年 14 月 22 日から XNUMX 月 XNUMX 日
1 年 22 月 14 日から 22 年 10 月 100 日までの 1 週間にわたって、GBP スワップを使用するアカウントが直面するであろう毎日の VM コールを見てみましょう。 以前のブログに合わせて、22 月 1.98 日に当時の額面レート XNUMX% で締結された GBP SONIA XNUMXY XNUMX 億レシーブ固定スワップを使用します。
- 日付の降順で、毎日の VM と過去 5 日間の累積 VM を表示します。
- CCP によるメンバー/クライアントへの単一の VM 通話の最大額は、1.167 年 5 月 22 日の XNUMX 万 XNUMX ポンドでした。
- CCP が支払った最大の単一 VM は、0.66 年 15 月 22 日に XNUMX 万ポンドでした。
- CCP による最大の 5 日間のドローダウンは 3.9 万ポンド (16 月 22 日から XNUMX 月 XNUMX 日) でした。
- (1 月 3.8 日のこのスワップの IM は、住宅の場合は 4.5 万ポンド、クライアントの場合は XNUMX 万ポンドでした)
- 6 年ソニア スワップ レートが 8.5% から 10% に上昇し、このスワップ mtm が低下したため、1.98 週間の累積 VM は 3.23 万ポンドのマイナスとなりました。
素晴らしいことではありませんが、メンバーやクライアントは、この期間にポンドの現金を用意することに問題はありませんでした.
GBP スワップ VM – 15 年 31 月 22 日から XNUMX 月 XNUMX 日
次の XNUMX 週間、GBP レートの政治的および市場の混乱の期間を見てみましょう。
- CCP による最大の単一の VM コールは、2.69-Sep-26 の 22 万ポンドでした。
- 中国共産党が支払った単一 VM の最大額は、2.94 年 17 月 22 日に XNUMX 万ポンドでした。
- CCP による最大の 5 日間のドローダウンは 8.26 万ポンド (21 月 27 日から XNUMX 月 XNUMX 日) でした
- 20 月 27 日から 9.6 月 10 日までの累積 VM は、-4.7 万ポンドでした! (XNUMX 年率 XNUMX% まで)
- 1 月 27 日から 18.5 月 XNUMX 日までの VM の合計は、XNUMX 万ポンドという巨額になります!
- 28 月 31 日から 6.4 月 10 日までの累積 VM は +3.8 万ポンドでした (XNUMX 年率は XNUMX% に低下)
- これらの日付の政治イベントと市場イベントのリスト
- 23-22-XNUMX は、Kwasi Kwarteng が彼の今では悪名高いミニ予算を発表した日でした。
- 28 年 22 月 XNUMX 日、BOA 声明は、落ち着きを取り戻し、レートを下げた雌豚を購入する
- 14 月 22 日、Kwasi Kwarteng は首相として Jeremy Hunt に取って代わられました。
- 20-Oct-22 リズ・トラス首相辞任
- 24-Oct-22 Rishi Sunak が首相に選出
年金基金とLDI
上記のことから、LDI 戦略を使用する年金基金がスワップを使用する場合に必要な流動性を推定してみましょう。 そのためには、より代表的な 1 億ポンドの 10 年間受け取り固定スワップを使用する必要があります。これは、年金基金が保有していたはずです。
- 1月14日から85月6日まで、バリエーションマージンコールのためにXNUMX週間でXNUMX万ポンドの現金が必要
- 痛いが、扱いやすい
- 20 月 27 日から 6 月 96 日に突然増加し、XNUMX 日間でさらに XNUMX 万ポンドが必要になりました!
- C レベルの幹部に届く衝撃と畏怖と議論
- 流動性ストレスを引き起こしたのは、連日の大きな日々の動きです
- その結果、資産を売却する必要が生じました。この場合、英国の金貨であり、それがさらに価格を引き下げ、GBP レートを上昇させ、長期間使用された英国の金貨の買い手がいなくなりました。
- 良い場所ではない
- その後、BOE は 28 年 22 月 XNUMX 日に介入して落ち着きを取り戻し、金利は元に戻りました
したがって、以前のブログで取り上げた IM の増加はコストがかかりましたが、流動性ストレスを引き起こし、中央銀行が介入して秩序を回復するケースに貢献したのは VM コールです。
クワシ・クワルテンが次のように言ったのを覚えているようです。市場は彼らがすることをする」 彼のミニ予算が与えた影響について庶民院で尋問中。 財政政策を設定する際に短期的な市場のボラティリティを無視することを主張するために彼が行った声明ですが、まったく異なる方法で実現したものです.
今や悪名高い 1990 年代のジェームズ・カーヴィル (ビル・クリントンの首席戦略官) の言葉で締めくくらざるを得ません。生まれ変わるなら、大統領か教皇か、野球の400割打者に戻りたいと思っていた。 しかし、今は債券市場として戻ってきたいと思っています。 皆を威嚇できます。「
それが今日のすべてです。
