これは、材料技術者であり、航空宇宙および防衛の幹部であり、Calibre の創設者である Michael Chapiro による意見の論説です。
9 月 XNUMX 日水曜日、 FTXの崩壊、ビットコインを購入するための価格が引用され、その後スポット市場価格より約1,000ドル高い価格で実行されたという報告がTwitterに現れ始めました 白鳥 & ストライク、ビットコインの価格は主に16〜18千ドルの範囲で取引されていましたが、FTXの大失敗の前の週から10〜20％程度の小さな下落でした. あるツイートでは、1,600 ドルもの差があると主張していましたが、確認のためのスクリーンショットは提供されていません。 これらの問題は依然として続いており、価格の不一致は主に 600 ドルから 1200 ドルの範囲にあり、3.5 から 7% の範囲のスプレッドを示しており、主要な取引所が請求する最高の手数料をはるかに上回っています。
Swan と Strike のこの偏差の密接な相関関係は、共通のバックエンド流動性プロバイダーである Prime Trust が最終的な犯人であることを意味することがすぐに明らかになりました。 Prime Trust はビットコイン取引を容易にします 多くのプラットフォーム用、自己申告の残りの700のクライアントは、おそらくすべてsh * tcoinカジノです. Prime Trust は、他の主力顧客の中でも crypto.com、OKCoin、Abra、Bittrex を強調しています (ただし、Prime Trust は多数のサービスを提供しているため、必ずしもすべてのプラットフォームが影響を受けるわけではありません)。
多くの人々は、River と CashApp が Prime Trust に依存しない XNUMX つの有名なビットコインのみのプラットフォームであることをすぐに特定しましたが、そもそもこれが起こった原因となった根本的な構造上の問題について議論する人はほとんどいませんでした。 論理は次のとおりです。Prime Trust には問題があります。「Prime Trust ではない」という基準を満たすものをください。私は満足します。 根本的な原則を理解せずに、教訓を学ばず、次から次へとジャンプしているように見える特定のグループの人々がいます。 そのため、なぜこれが起こっているのか、エンド ユーザーにとって実際に重要な理由を理解するのが賢明でしょう。
結論は同じかもしれませんが、それぞれがどのように機能するかを実際に理解していない限り、シグナリングに基づいてサードパーティを信頼していることになります. それは、「まあ、FTX が爆発した。 これからはビットコインをCoinbaseに残すと思います。」 いいえ、ばか！ 問題は、「あなたの」ビットコインをサードパーティのカストディアンに預けることであり、「FTX ではない」というパラメーターを満たすことは、そのような状況にある場合、この問題を解決するためにまったく何もしません.
これに入る前に、sh*tcoinery の XNUMX つの主要なエポックを次のように考えてみましょう。
1. 貨幣知識の欠如 — 最初の数年間、ビットコインの全体像を見た人はほとんどいませんでした。多くの人は、ビットコインが金銭的プレミアムの 100% を完全に吸収することを避けられない経済的な力を理解していませんでした (注: 私が避けられないと言うとき、自己満足が保証されているという意味ではありませんが、私たちの生涯で全体主義がビットコインを打ち負かすという0.1％の可能性のある結果では、10,000年かかっても復活することは常に避けられないということです.6.15ビットコインを除くすべてが失われたとしても、 UTXO セットは「リセット」されません。法定通貨には吸収バリアがありますが、ビットコインにはありません。)
2. 「ビットコインよりも優れている」ことは、はっきりと観察できるように、2017 年に実際に勢いを増しました ビットコイン優勢チャートで.
3. 「私はビットコインが好きですが、私のシットコインも好きです」が、最新のシットコイン ウェーブのキャッチフレーズでした。
XNUMX 番目の最後のエポックは、「これはビットコインです…」ですが、ノードがビットコインであると言わなければ、それはビットコインではありません。
スタック おそらく、「これはビットコインだ」というシットコイン プラットフォームとして思い浮かぶのは、mETH ヘッドと同じスタイルで Twitter の名前に「.btc」を追加して、Twitter で自己識別を行う多くの詐欺師との距離が最も離れているためです。 深刻な人はこれに該当しません。 真面目な人はビットコインを取引所に預けません。 深刻な人は、異なるベンダーのデバイスでそれぞれ生成された少なくとも XNUMX つのキーでマルチシグを使用していない場合、少なくとも独自のエントロピーを生成したり、汎用ハードウェアを使用したりしません。 それは実際にはトートロジーです。
では、企業は善良なアクターとして認識されているという理由だけで、なぜ信頼されるのでしょうか? そして明確にするために、特定の方法に関して私が持っているさまざまな意見の不一致にもかかわらず、私はStrike、Swan、CashApp、Riverなどを、ビットコインへの大きな移行を加速するために働いている倫理的な人々によって運営されている倫理的な企業だと考えています。これらすべての企業が何をしているのか! 私がこれを書いているとき、Swan Bitcoin によって開催された素晴らしいカンファレンスである Pacific Bitcoin での XNUMX 日目の多くを見逃しています)。 しかし、それだけでは私たちの精査を和らげるには十分ではありません。 私は、ボンネットの下で何が起こっているかを確認し、物事がさらに良くなるように努力することを好みます. 一部のKYCプラットフォームで問題が発生することが「実際には良いこと」であるかどうか、およびそれが非KYCビットコインの取得をどのように増加させるかについては推測しません. もちろん指摘する価値はありますが、現在流動性が問題であると考えている場合は、下向きに少し落ち込んでいる場合は、上向きに双曲線 (文字通りの数学用語) クラッシュが発生したときに何が起こるかを確認するまで待ちます。 非 KYC インフラストラクチャの成長は最も重要ですが、この記事の範囲外です。
では、どこで問題が発生したのでしょうか。
まず、Swan、Strike、CashApp、River のうち、実際に取引所が存在するものは XNUMX つもないことを理解する必要があります。 しかし、人々がビットコインを売買している最大のプラットフォームは取引所であるため、多くのビットコイナーは取引所という用語を使用します。 これらのエンティティとは仲介業者です。実際、仲介業者は、小売顧客が使用するより一般的なものです。 株式を取引する場合、ほぼ確実に Schwab、Fidelity、Robinhood などのブローカーを使用しており、これらのエンティティが注文を受け取り、代わりに取引所にルーティングします。 おそらく、ニューヨーク証券取引所で株式を直接購入する注文を簡単に出すことはできませんが、ビットコインの注文は、KYC 取引所または Bisq などの非 KYC 取引所で直接簡単に出すことができます。
現在、取引所ではなく証券会社を利用することは、小売業者や企業顧客にとって本質的に悪いことでも、必然的に不利なことでもありません（補足：ビットコイン取引所または証券会社の口座を開設するすべてのビジネスを「機関」と呼ぶのはなぜですか？それは奇妙です. それは法定通貨を大胆にし、ビットコインが何らかの形ですべてのビジネスに適しているわけではないことをほのめかします. 取引所は、注文のライブデータフィードを使用してナビゲートするのがより混乱することが多く、ビットコインを取得または清算したいだけの人は通常、この情報を必要としません. 証券会社はより優れたインターフェースを提供する可能性があり、原則的にはわずかなマージンでこれを行うことができますが、常にそうしているわけではありません. より成熟した大規模な市場では、ブローカーが請求する手数料は非常に薄く、注文情報を送信する前に販売するオーダー決済フローで非難されたロビンフッドのようなブローカーでさえ、それほど多くの利益を上げていません。顧客からのお金。 これは 2 ベーシス ポイントのオーダーであり、3 分の XNUMX パーセントです。 ビットコイン (および sh*tcoin ランド) では、取引所でさえ単純化されたインターフェースを提供し、手数料が突然数十ベーシス ポイントから XNUMX ～ XNUMX% に跳ね上がります。
したがって、証券会社と取引所の違いは、ほとんどが価格、利便性、および機能の問題です。 主要な取引所には見られない重要な機能が XNUMX つあります。それは、ビットコインのみであることです。 sh*tcoinsは本能的に不快だと思います。 私は自分の前でsh*tcoinersが好きではありません。 sh*tcoiners や sh*tcoins の出入りについて聞くのは好きではありません (OK、ゼロになるとどうなるか)。 Kraken、Coinbase、または誰からも電子メールで送信されたビットコインまたは sh*tcoin 広告を購入または使用する必要があるときに、画面の隅に sh*tcoin 広告が表示されることは絶対に望んでいません。 友人や家族にとって、それは不快であるだけでなく、深刻なリスクであり、多くのビットコイナーは、大切な人をビットコインのみのプラットフォームに送ります。
ビットコインのみになろうとする競合する取引所の新興企業は、sh*tcoin 取引所の流動性の深さと取引量に匹敵するのに苦労していることに気付くでしょう。 Prime Trust ベースのサービスが直面している現在の問題を可能にする根本的な欠陥。 見積依頼 (RFQ) を入力します。RFQ は、あなたが毎回行うプロセスです。 ビットコインを購入する これらのプラットフォームのいずれか (および米国外の多くを含む他のさまざまなアプリ) を介して)。 ユーザーとして、一定量のビットコインを買いたい (または売りたい) と言うと、価格が与えられます。 注文するのではなく、ビットコインとドルを固定の固定価格で交換します。 さて、これは文字通りドルをビットコインに交換しているという意味での交換であり、「交換」という用語の誤った使用法が由来する可能性があります。 このプロセスのバックエンドで、購入したいビットコインの量を指定すると、注文に入札する権利が与えられる不透明な店頭 (OTC) エンティティのセットがあります。
それが RFQ です。RFQ は最悪です。 成熟市場が使用するものは、セントラル リミット オーダー ブック (CLOB) と呼ばれ、主要な取引所のいずれかを使用したときに得られるものです。 指値注文が送信されます。これが「市場を作る」 「市場を取る」成行注文とは対照的です。 それで、あなたはどうですか、アノン？ 受けますか、それともやり遂げますか？ (冗談はさておき、オーダー ブックが極端に薄くない限り、スポット注文では成行注文と指値注文に大きな違いはありません。) 指値注文は、指定された価格を持つ買いと売りのオファーの組み合わせです。 スポット価格は、ビットコインを購入するための最高のオファーと誰かがビットコインを売ろうとする最低価格の範囲にあります. 誰かが売りたいと思っている金額を支払う意思がある人がいない場合、取引は発生しませんが、成行注文が提出された場合、エッジの 10 つを取得し、制限によって「負のギャップ」が生じた場合は、それも発生します。エッジを取得します。 スポット価格が変動すると、注文は価格に基づいて順次約定します。 スプレッドとはビッド アスク スプレッドのことで、実際の取引所のスプレッドを見ると、市場が変動しやすい場合でも、通常 XNUMX ベーシス ポイントを下回っています。
CLOB は本質的に RFQ よりも効率的であるため、使用されています。 CLOB は自由市場であり、RFQ は常により高価になります。そのため、Strike がゼロ手数料で適切に機能していたとしても、実際にはゼロ手数料ではありませんでした。なぜなら、プライム トラストが 30 ベーシス ポイントを請求するスプレッドがあったためです。取引所には、実際のスプレッドを追加した後でも手数料がかかります。 ほとんどの人は、この実効料金の違いを無視していましたが、それは無視できるように思えたからです。しかし、RFQ の問題はこれよりも深刻です。 CLOB では、すべての市場参加者が、取引所の他の市場参加者と取引できます。 RFQ では、選択した一連のエンティティのみがすべてのユーザーの相手側になることが許可されます。これにより、どちらが製品で、どちらが顧客であるかという疑問が生じます。 これは、従来のインフラストラクチャを連想させます。 自由は重要です。 ここで自由に参加できるということは、スポット価格が $17,000 のときにビットコインが $16,000 で買われているのを見たら、ビットコインを $16,900 で売ることができるということです。売りボタンがない場合)、15,000 ドルの価格になる可能性があるため、アービトラージはできません。 交換により、顧客の注文を他の顧客の注文と一致させることができます。 自由市場では、実際に参加してこれを行いますが、その後、他の誰かが 16,800 ドルで参加し、大きなギャップがなくなるまで続きます。
Prime Trust の反対側の OTC 当事者には問題がありましたか? これらの OTC は、FTX の影響で自爆したシットコイン投機家でしたか? プライム・トラストはシットコインへの投機で自爆し、悪意を持って現金を取り戻そうとしているのでしょうか? アービトラージを防ぐために価格で共謀している少数の OTC が残っているのでしょうか? まったくわかりませんが、少しも気にしません。 顧客としてアービトラージできないこの大規模なスプレッドと非流動性は、RFQ によってのみ可能になります。 それは私が知る必要があるすべてです。 誰かがビットコインを取引所に置き忘れたために「自分の」ビットコインを失った場合、どのくらい正確にハッキングされたのでしょうか? 正確な脆弱性は何でしたか、それとも内部の仕事でしたか? しかし、これらの質問はどれも本当に重要ではありません。 問題は、コインを取引所に残しておくことです。 詳細はノイズです。
River と CashApp は今のところ問題なく動作していますが、何か根本的に異なることはありますか? まあ、多少。 OTC カウンターパーティーの数を誰が知っているかという不透明なセットの代わりに、それらは完全に透過的です。親愛なるユーザーであるあなたが取引を許可されているカウンターパーティーは 1,000 つだけです。それは彼らです! あなたは彼らと直接売買しているので、たとえば、CashApp は四半期ごとの収益で数十億ドル近くを報告しています。彼らは文字通りビットコインを販売しています。 今まで見たことがあるとすれば、それは単一障害点です。 Prime Trust よりも CashApp と River を信頼しますか? 彼らの基盤となるインフラストラクチャは非常に堅牢であり、すべての主要な取引所に接続されており、世界中の市場に存在するのと同じくらいの流動性が常にあり、ビットコインが来週 1 ドルまたは XNUMX 万ドルになったとしても完全に問題なく生き残ることができるでしょうか? 確かに、多くのことが可能です。 しかし、私は実際には知りませんし、あなたも知りません。 ある企業のサービスを利用する場合、信頼を完全になくすことはできませんが、透明性を最大化することで信頼を最小限に抑えることができます。 リバーの利用規約 適切と思われる価格でビットコインを売買する権利があると主張する。 彼らは正直な価格設定を保証することができます.ビットコインが誰も売りたくないという申し出がない場合のように、グローバル市場が実際に流動性を失った場合、取引はそれにもかかわらず停止されます. まともな弁護士であれば、会社にとって過度の負担やリスクを伴わない「最善の*合理的な*努力」を保証する方法についてのガイダンスを提供することができます.
私はビットコイン企業に厳しすぎるつもりはありませんが、残りの企業はあまり議論する価値さえなく、もちろんはるかに悪いものです. プライムトラスト について持っています 700 の顧客を持ち、VC から 100 億ドル以上を調達しています。 ゼロハッシュ ほぼ同じビジネス モデルを持ち、ほぼ同じ額の資金を調達し、インタラクティブ ブローカーズの顧客に数えられます。 Coinbase 数ヶ月前 発表の 月額手数料ゼロの取引サービスと、ビットコインのジャストインタイム販売による手数料ゼロのデビットカード支出。 小さい活字では、2% のスプレッドが見つかります。 フィデリティが発表 彼らは「ビットコイン」取引を追加しています 1%のスプレッド. NYDIGは 容易化する RFQモデルと未検証のスプレッドを使用した銀行口座での「ビットコイン」の売買。 現時点では入金も出金もサポートしていないため、引用符を使用する必要があります。 はっきりさせておきますが、これらの会社は 1% や 2% のスプレッドを請求するとき、あからさまに顧客に嘘をついています。 これらは手数料です。 企業が私を迎えに来るとは思えません。 私は真実を話し、アメリカ人としてそうする自由があります。 実際、FTX の爆破事件の余波で、消費者金融保護局やその他の機関が彼らを攻撃する可能性があるのではないかと私は考えています。
そして、誰かが賢くなろうとして、「あなたたちビットコイナーは自由市場が好きだと思っていましたか?」と言う前に。 sh*tcoiners は返信するのが好きなので、課税と同様に、すべての規制が銃身で施行されることを忘れないようにしましょう。 巧妙になりたい真面目でない人々は、彼らの行動の結果から彼らを保護するための法廷と法の支配のない、真に完全に自由な市場の下で遭遇するかもしれない一種の「規制力」をむしろ嫌うかもしれません.
結局のところ、親権があれば安全というものはありません。 短いものであれば、できる限り大ざっぱなものを選びましょう。 鋭いナイフよりも鈍いナイフで自分を切る方が簡単です.倫理的な企業がパフォーマンスの高い企業と一致していない場合は、倫理的な企業を使用することで鈍いナイフを持っている可能性があることに注意してください. 最善の選択肢は、複数の準備が整っており、必要に応じてすぐに切り替えることができることです。 これには、さまざまな非 KYC チャネルの使用方法を知ることも含まれます。 現在、価格の下落はそれほど見られません。
状況が改善されるまでは、sh*tcoin カジノやさまざまな非 KYC 方法で、ビットコイン/ドルの流動性が必要になります。人々がビットコインをどこで手に入れるかを尋ねると、私は引き裂かれ続けます.
健全なお金は効率に関するものです。 ビットコインは効率性に関するものです。 私たちは、文明の最初の難易度調整済みプルーフ・オブ・ワーク・ブロックチェーンが、文明が効率的に機能できる唯一の方法であるという数学的な確信を持っています。これは、熱力学的に証明可能な最小限の情報損失を持つ情報転送システムを提供するからです。 それは調整システムです (「お金」または「通貨」は、それ自体がメタファーである用語であり、それらの用語にまつわる手荷物のために人々が誤解することを可能にしますが、攻撃面を増やします — ビットコインは単なるビットコインです。 =a は論争の余地がない)。 エネルギーの比喩を使用する他の人とは異なり、私はこれを文字通りの意味で意味しており、間違っていませんが、この記事の範囲を超えています. ポイントは、ビットコインは物事が正しく行われていることを評価するということです。 ビットコインは、正しいことが行われていることを重視しています。 ビットコインは、間違ったことをした人を罰します。 これらの声明には、道徳的または宗教的なものはまったくありません。技術的な意味で文字通り作られています。 フィアットの世界は、人々に絶対的な真実があることを忘れさせます。 ボールは、特定の体積を囲むために必要な最小の表面を持つ表面です。 意見を述べる余地はありません。また、正直なビジネスが表面積の少ない代替形状を見つける活動に乗り出す余地もありません。 終わったよ。
真実が手に負えないからといって、それが存在しないわけではありません。 人生のすべて、そして主観的なものはすべて、多数の変数を伴うより複雑な問題を検討する際にすぐに発生する扱いにくいという窓の中に存在し、次元の呪いは未来について絶対的な確実性を持つ可能性を破滅させます。 だからといって、理性、推論、知的な予測を行う能力が私たちにないというわけではありません。
私は、ここ数日間に起こっていることのさまざまな側面と、それを可能にするインフラストラクチャが正しくないと断言します。
ビットコインが「同意する」かどうかを確認します。
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この記事はもともと 11 年 2022 月 XNUMX 日金曜日の朝に書かれたもので、その直後に Strike と Swan の両方でスプレッドが正常化しました。
ストライク スレッドを書きました 状況を認識し、ユーザーが正しく行うことへのコミットメント。 Strike が言うように、Strike ユーザーが「不便のために」入金されたことを確認する複数のツイートがありましたが、クレジット額が各ユーザーが直面した実効損失に等しいかどうかは不明です。追加の OTC デスクが追加されるまで、水曜日から金曜日に実行された取引の価格。
危機が進行中の 10 月 XNUMX 日、Swan の CTO 兼共同設立者である Yan Pritzker は、 主張した 価格は真の市場価格であり、苦情は、米国全体のエネルギー会社がガソリンの価格設定を誤っていると主張する左翼政治家に匹敵するものでした. 他の OTC プラットフォームではスプレッドのジャンプがほんのわずかしか見られなかったため、状況が冬の嵐で XNUMX つの州が閉鎖され、地元の価格が急上昇する可能性があるため、これは比較に欠陥があります。
この声明を撤回しないことに加えて、Swan Bitcoin は、いつ価格が正常化したかについて言及することを除けば、この問題について不気味なほど沈黙しています。 Swan は、富裕層の個人に手厚いサポートを提供することに誇りを持っています。 XNUMX万ドルをぶち壊して買って、他の場所で買った場合よりもXNUMX〜XNUMX個少ないビットコインを手に入れるかもしれないような個人が、ただ喜んで立ち去り、それを「普通」として受け入れるとは想像しがたいです。 あるBitcoin OGが言及したように、 彼らの番です.
プライムトラストが認めた 彼らの RFQ アーキテクチャがこれを引き起こした根本的な原因であると述べました (彼らはまた、これが分離されたアカウントで 100% の準備金を維持することと完全に直交していることを説明するスレッドを書きました)。
率いるマイク・ブロック TBD at ブロック (CashApp の現在の親会社) であり、以前は CashApp のアーキテクチャの開発に尽力していましたが、12 月 XNUMX 日にクラブハウス ルームで、ボラティリティ下での堅牢性が彼にとって最優先事項であったと述べ、今回は持ちこたえましたが、 OTC デスクが故障し、注文を処理できなくなりました。」
利益相反の開示: Michael Chapiro は、 @runCalibre.
これは、マイケル・チャピロによるゲスト投稿です。 表明された意見は完全に独自のものであり、必ずしも BTC Inc. または Bitcoin Magazine の意見を反映するものではありません。
