以前に FTX を使用していた何百万人もの暗号通貨トレーダーは、取引所が崩壊した後、資金を受け取ることができるかどうか疑問に思っています。 第11章破産を申請.
デジタル資産業界が回復するには何年もかかる可能性があります。
それで、それはすべて運命と暗がりですか？ それとも、混乱の背後にある種の前向きな教訓があるのでしょうか? これらの質問に対する答えを見つけるには、集中型と分散型のリスクを比較検討する必要があります。
ピアツーピアのデジタルマネーであるビットコインは、暗号市場が存在する理由です。 ただし、開発の過程を通じて、CeFi レイヤーはデジタル資産の上に構築されてきました。これは、新しい資産が何もないところから作成されているように見えるからです。 このような疑わしい価値が生み出されるため、当初は分散型システムとして設計されたものの上に構築されたこのような集中型インフラストラクチャの潜在的な影響を理解することが重要です。
FTXから学んだ教訓
FTXの崩壊を独力で撤去 ２０２２年の１７４億４０００万ドル 7 日以内に XNUMX 月 XNUMX 日以降の総暗号通貨時価総額のうち。 これは、イーロン マスクの全体に相当します。 純資産 2022 年 XNUMX 月現在。SBF の純資産に関して言えば、彼は実際には億万長者ではなかったようです。
FTXの破産管理者による最新の提出書類では、企業体の2021年の納税申告書により、繰越純営業損失の合計が ２０２２年の１７４億４０００万ドル. それでも、2021 年は、ビットコインの ATH 上限が 69 ドルに達したアルトコインの過大評価が示すように、これまでで最も強気な仮想通貨の年でした。
その後、SBF の絡み合ったレバレッジ「価値」の網は、暗号空間の隅々に感染したようです。 DCGのジェネシス・レンディングとグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）は、予防措置として資金を引き出した流動性投資家との事業を後押しするのに苦労しているため、倒れる最後のドミノになるかもしれません.
創世記のタイムライン
8 月 XNUMX 日: 「重大な正味信用エクスポージャーなし」
9 月 7 日: XNUMX 万ドルを失いました
10 月 175 日: よし、FTX に XNUMX 億 XNUMX 万ドルがロックされました
16 月 XNUMX 日: 申し訳ありませんが、引き出しや新しいローンはありません
17 月 1 日: わかりました、XNUMX 億ドルが必要です
21月XNUMX日 お金がなくて倒産する
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- Cred（@CryptoCred） 2022 年 11 月 21 日
私たちは、Celsius と BlockFi で同様のタイムラインを見てきました。どちらも、ユーザーの預金に対して魅力的な利回りを提供する集中型レンディング プラットフォームでした。
と並行して FTXハッカー 盗んだ ETH をステーブルコインに交換することで ETH の価格を急落させたにもかかわらず、仮想通貨スペースがこれほど短期間にこれほど大きな負の圧力を受けたことはありませんでした。
この混乱から抜け出すと、重要な教訓がすでに間近に迫っています。
- 「スマート VC マネー」は問題ではないようです。 強気相場では、SoftBank、MultiCoin、Sequoia、Temasek のいずれも、SBF の計画に数十億ドルを注ぎ込む前に十分な注意を払いませんでした。
- 一攫千金の考え方は、デューデリジェンスよりも優勢です。 そのため、SBF は「救済王、」何百もの後押し 影響力のあるスポンサーシップ デジタル資産を主流の視聴者に届けるのに役立ちます。
最終的に、SBF は暗号空間全体に対する詐欺的な評判をさらに主流化し、それは今後何年にもわたって続きます。 しかし、透明性の光は伝染のトンネルの先にあります。
現在および将来の悪役に対して「クリプト」を完全に戻すにはどうすればよいでしょうか?
集中型取引所 (CEX) の透明性
皮肉なことに、ブロックチェーンの上に構築された CeFi レイヤーの主な問題は、透明性の欠如です。 最初の例ではありませんが、FTX の崩壊はこれを明確に示しています。
経理部門がないことに加えて、かつて約 32 億ドルと評価されていた FTX は、破産申請時に実際にはビットコインをまったく所有していなかったことが明らかになりました。 代わりに、一見不正な交換が行われました 1.4ドル相当のビットコイン負債. これが市場をゆがめていると言っても過言ではありません。
全体の状況は、集中化された仮想通貨取引所間の透明性の必要性を明確に示しています。
FTXの崩壊後、記録的な速さで、 予備の証明 最初のステップとして広く受け入れられました。 バイナンスはコールド ウォレットとホット ウォレットを最初に公開した企業の XNUMX つであり、すぐに Crypto.com、OKX、Deribit、Bitfinex、Huobi Global、Kucoin が参加しました。 ナンセン アナリティクスは、統合された予約証明を提供するために介入しました ダッシュボード CEX向け。
現在サポートしているすべての取引所の持ち株をご覧ください。
バイナンス 64.4億ドル
ビットフィネックス $7.9B
OKX 5.9億ドル
フォビ 3.1億ドル
クーコイン $2.5億
+ その他今後も取引所を追加していきますので、こちらからご確認ください。 https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw
— ナンセン🧭 (@nansen_ai) 2022 年 11 月 21 日
準備金の証明を超えて、追加の透明性レイヤー、つまり支払い能力の証明または責任の証明も見られる可能性があります。 結局のところ、取引所はブロックチェーン ウォレットの状態のスナップショットを取得して、後でそれらの資金を別の場所に転送することしかできませんでした。
イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンは、 支払能力証明の概念 マークル ツリーの使用:
「顧客の預金がXに等しいことを証明し（「負債の証明」）、Xコインの秘密鍵の所有権を証明する（「資産の証明」）場合、支払い能力の証明があります。交換を証明したことになります。すべての預金者に返済するための資金があります。」
Binance の CEO である Buterin 氏の Twitter の反応を引用します。 と 彼の交換はすでに取り組んでいます 実装 CEX透明性の次の時代。 CeFi への信頼が歴史的な低さになった今、残りのすべてのプレーヤーは、誰がより信頼できるかを証明しようと急いでいます。
XNUMX つの理由から、中央集権的な取引所は、暗号空間で常に重要な役割を果たす可能性があります。 ほとんどの人 シンプルさのように 保管、貯蓄、取引など、すべてを XNUMX つのアプリで実行できる便利さ。 対照的に、DeFi によるセルフカストディは本質的に、多様化したプロトコル、dApps、およびブロックチェーンにより、高いユーザー エンゲージメントとユーザーによる一定レベルの技術的能力を必要とします。
したがって、DeFi が成長するためには、CeFi の CEX の透明性が成長し、仮想通貨エコシステムの将来の健全な構成要素となる必要があります。 その道のりで、DeFi は、CeFi の他の製品であるレンディングと比較して、その回復力で道を切り開いています。
DeFiにはCeFi固有の脆弱性がない
暗号空間では、実際の DeFi プラットフォームとハイブリッド DeFi-CeFi プラットフォーム (実際には CeFi プラットフォーム) を不用意に混ぜて会話することが非常に一般的になっています。 しかし、両者には大きな違いがあります。
2022 年を通して起こったことを見てみましょう。Celsius や BlockFi から Gemini の Earn プログラムまで、すべてが失敗しました。
- セルシウスCEO アレックスマシンスキー 手動で 指示された取引 ユーザーの莫大な利回り (最大 ~18%) を支払うことを期待して、これには一定のユーザー預金の流入も必要でした。 代わりに、破産後、セルシウスはまだユーザーに4.7億ドルを負っています.
- フォロー BlockFiの露出 〜へ スリーアローズキャピタル、最大の暗号投資ファンドの5つであるBlockFiは、400年前のXNUMX億ドルからXNUMX億ドル相当のSBFのアラメダ救済を得るまで、切り下げピットに入りました. ただし、どうかはまだ不明 BlockFi 執筆時点でBlockFiの引き出しは一時停止されているため、破産を宣言し、無担保のユーザー資金が返還される場合.
- 取引所自体と混同しないように、Gemini Earn プログラムでは Genesis Trading がユーザーの利回りを提供していました。 問題は、DCG が所有する Genesis が主な借り手として Three Arrows Capital と Alameda Research を持っていたことですが、どちらも現在倒産しています。 結果として、 ジェネシスはユーザーの引き出しを停止しました 償還がその負債を超えた後。
これらのプラットフォームは、ユーザーの資金を他のベンチャーに活用しながら、高利回りでユーザーを引き付けましたが、それは持続可能ではないことが判明しました。 したがって、いつでも 100% 償還されることは、銀行でさえ従うものではありませんが、大きな違いが残っています。
銀行預金は FDIC の保証を受けていますが、暗号預金はそうではありません。 これは、CeFi プラットフォームが銀行よりもさらに厳しい自己規律を課さなければならなかったことを意味します。 しかし、自己管理型のコードではなく、利己的な団体によって実行された場合、それはどのように達成できるのでしょうか? 繰り返しますが、DeFiとCeFiの大きな違いに到達します。
DeFi は街で唯一のレンディング マーケットプレイスとして優勢になるでしょうか?
依然としてカチカチ音をたてている主要な DeFi プラットフォームと比較すると、CeFi がユーザーの信頼を取り戻すには、新しいサイクルが必要なようです。 Liquid Meta (LIQQF) などの一部の DeFi プラットフォームは FTX にさらされていましたが、ほとんどは一般的な下降トレンド以外では無傷であり、暗号市場全体に影響を与えています。
これは、Gemini Earn の撤退停止に続いて、Aave レンディング プロトコルの活動が急増したときに十分に実証されました。 先週の水曜日の短い期間、Aave ユーザーは獲得できた可能性があります。 最大 83% の収率 Gemini の GUSD ステーブルコインで、おそらく人々がパニックに陥って GUSD 資金を引き出したため、需要が増加したためです。
anonに尋ねる前に。
GUSD は Aave の担保として使用できません。 したがって、不良債権のリスクはありません。
個人的には今の知識では問題ないと思います。
したがって、arb を取得する前に 3 桁近くの利回りを楽しみたい場合は、楽しんでください。 pic.twitter.com/Z5ay54PYeg
— マーク・ゼラー 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) 2022 年 11 月 16 日
これらのアービトラージの機会は、外国為替取引の世界でよく見られます。 米国の信頼できる外国為替ブローカー これは、全米先物協会 (NFA) および商品先物取引委員会 (CFTC) によって規制されています。 残念ながら、CeFi プラットフォームに関する明確な規制はまだ見られません。
より広い視野で見ると、なぜ今年の CeFi プラットフォームのパフォーマンスはこれほどまでに低かったのでしょうか? 簡単に言えば、プロトコルに影響を与える投票権がコミュニティの利害関係者に分散されているため、DeFi プロトコルには腐敗の可能性がありません。
一部のプラットフォームは、分散化のためにユーザーにガバナンスを付与することをオプトアウトしています. たとえば、Liquity レンディング プロトコルでは、クジラがより小さなキャップのトークンを蓄積して独占的な議決権を行使することに危険性があると考えています。 これが、彼らの LQTY トークンがガバナンスではなくユーティリティのためだけである理由です。
集中型の利回り生成プラットフォームが引き出しを停止し続けているため、Aave (AAVE) や Compound (COMP) などの貸付 dApps は、このような問題に直面していません。 ユーザーは、他のユーザーが借りるための流動性を提供するか、提供しないかのどちらかです。 パブリック ブロックチェーン上に表示される自己規制型のスマート コントラクトには難読化は見られません。
DEXはCEXのスラックを取る
CEX は準備金の証明と支払能力の証明を実装しているため、DEX にはこれらの機能を組み込むことができます。 その結果、FTXの直後の余波で、ユーザーはDeFiレンディング活動を増加させただけでなく、分散型トークンスワッピングも同様に増加させました。
DEX は、Uniswap が主導する FTX によって失われた取引量の一部を占めているようです。
一方、Uniswap (UNI) は Coinbase と同等の 取引量、分散型デリバティブ取引所の GMX トークンは、先月より優勢になりました。
これは、FTX US が非常に 人気の派生商品 先物、オプション、スワップの形で。 GMX 取引所は、GMX をユーティリティ/ガバナンス トークンとして最大 30 倍のレバレッジ先物取引を提供することで、その役割を果たします。
最も露出度の高い「DeFi」プレイヤーは誰?
FTXは最大の単一保有者でした セントソル、Solana エコシステムのステーク SOL として。 ベータ段階を離れることなく、SBF は 2020 年のローンチ以来、Solana ブロックチェーンに密接に関与しており、58 万以上の SOL を購入しています。
SBF の Serum (SRM)、Solana の Uniswap に相当するものに加えて、FTX 以外のプロジェクト全体を見れば、Solana は FTX の大失敗の最大の敗者のようです。 かつてイーサリアムキラーとして宣伝されていたSOLは、急成長中のDeFiの代替手段を打ち負かし、60か月でXNUMX％下落しました.
彼らが言うように、厳しいレッスンは永遠に続きます。 ハイブリッド アプローチ (VC ショートカット マネー) を採用したブロックチェーンと DeFi プラットフォームは、現在、CeFi 債務を共有しています。 最終的に、自動化されたコントラクトを持つだけでなく、分散化にはもっと多くのものがあります。
それ以外の場合は、DeFi ではなく Automated Finance – AuFi と呼ばれます。 XNUMX つは元の DeFi ベースラインに従い、もう XNUMX つは自動化された形で CeFi リスクを引き継いでいます。
