グレースケール ビットコイン トラストの潜在的な道筋

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まるで一昔前のように感じますが、ジェネシスが FTX とアラメダ フォールアウトの余波で 1 億ドルの流動性注入の必要性を発表してからわずか 900 か月しか経っていません。 解決策が見つからないまま数週間が経過したため、ストーリーの詳細が明らかになり、Gemini の共同創設者兼社長である Cameron Winklevoss によって発表された Digital Currency Group (DCG) に対する詐欺の申し立てに発展しました。 Gemini は、Earn の顧客の収益を生み出すために使用された Genesis からの XNUMX 億ドルの資産を回収しようとしています。

DCG と Genesis の問題は解決されずに大きくなるだけで、ビットコイン市場に重くのしかかっています。

最大の問題は、グレイスケール ビットコイン トラスト (GBTC) に何が起こるか、そしてこれらの問題がビットコインの価格にどのような影響を与える可能性があるかということです。 GBTC は、規制されたビットコインのエクスポージャーを得るために多くの人に好まれる手段であり、純資産価値 (NAV) に対するプレミアムからディスカウントに至る以前の変動を通じて、投機的な裁定取引戦略の温床でもありました。 米国で承認されたビットコイン スポット ETF がこれらの問題を解決した可能性がありますが、まだ実現にはほど遠い状態です。

DCG のバランスシート上の GBTC 株から始めるのが最も簡単です。 視聴者の３８%が 供給全体の。 DCG が現金を調達する必要がある場合、または連邦破産法第 11 章による破産の道をたどる場合、これらの株式を売却することが選択肢になる可能性があります。 すでに非流動的な市場への売却は、歴史的に低い GBTC ディスカウントにさらに圧力をかけます。 DCG は、67 日あたり 4 万株未満の市場で約 XNUMX 万株を保有しています。 ただし、より重要な要素は、法律により DCG が 発行済み株式の ​​1% 未満を売却する 四半期ごと。 持ち株全体を売却するには、約 2.5 年の継続的な売却が必要です。

もう XNUMX つの経路 (最も可能性が高い経路) は、GBTC が、Grayscale の他のトラストと共に、新しいスポンサーとマネージャーの手に渡ることです。 ヴァルキリーはすでに提案した 正確にこれを行うには：

• レギュレーションMの提出要求を通じて、投資家がNAVで株式を償還するオプションを提供します（ただし、レギュレーションMの要求がSECによって承認されるかどうかは明らかではありません）.
• 手数料を 200 ベーシス ポイントから 75 ベーシス ポイントに引き下げます。
• 現金と現物ビットコインの両方で投資家に償還を提供しようとします。

新しいマネージャーのオプションは、投資家に NAV での投資から抜け出す機会を与えます。

GBTC 製品は、依然としてグレイスケールと DCG の稼ぎ頭であり、永久に 2% の管理手数料を稼いでいます。 すべての主要な信託商品を通じて、グレースケールは今年、管理手数料だけで 300 億ドル以上を集めています。 最悪のシナリオですべての信託を清算するのではなく、市場で利用可能な米国スポット ビットコイン ETF なしで車両の管理を引き受けることをいとわない多くの買い手が存在します。

ただし、清算の可能性はゼロではありません。 グレースケールの倒産または倒産の場合、 自発的に清算を行うことができる 株式の 50% が新しいスポンサーへの譲渡に投票しない限り。 DCGが信託を清算することには利点があります.NAVに近い株式から利益を得ることができますが、それは公開市場でのビットコインの売却につながる可能性があります. 632,000 ビットコイン (現在の供給量の約 3.3%) が市場で売り圧力になることを誰も望んでいません。 信託の完全な清算が行われ、米ドルの現金が株主に返還されるというありそうもないシナリオでは、関心のある投資家との OTC 取引を通じて売却の多くが吸収されると推測できます。 現時点では、これは純粋に仮説です。

グレースケールとグレースケール製品の株主との間のダイナミクスに関して、上部構造を変える可能性のある新しい情報が明らかになりつつあります。 今後の展開については、引き続き記事を書いていきます。

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• 情報源： https://bitcoinmagazine.com/markets/potential-paths-forward-for-gbtc